理財周報記者 謝舒/文

　　“減少流動性最有效的辦法就是股市來一輪暴跌。”一位基金經理兩周前的一句笑談眼看要成為現實。

　　這一周的暴跌包含了人為因素。11月4日證監會向基金公司下發“44號文”(《關于進一步做好基金行業風險管理工作有關問題的通知》)對基金擴容和投資作出了一系列限制性要求，令市場聞之色變。

　　“44號文”中，比較實質性的限制包括：

　　對于新基金募集、基金封轉開、拆分、限量銷售等營銷活動，公司應在發布公關或相關宣傳推介材料之日起六個月內保持基金規模控制在向投資人承諾的范圍內；基金公司不得誘導投資人認為低凈值基金更便宜，不得人為制造基金銷售的緊俏氛圍；

　　基金公司應關注各基金組合中現金、債券、股票等的配置情況、持股集中度和單只股票的投資價值及估值風險，防止片面追求業績排名或短期收益而忽視流動性風險控制。

　　信號已經非常明確。而更實質性限制是未明文的。

　　基金公司從業人員透露，最近所有新基金發行和持續營銷都被叫停了，這意味著，監管層從公募基金的渠道在控制新資金入市。10月以來有25只基金暫停申購，11月以來有8只基金暫停申購。一家基金持續營銷推出后被叫停。即將轉型的兩只基金——國泰金象和南方隆元則感覺到了壓力。

　　而基金減倉行為卻是被默許的，“44號文”中亦對基金的現金比例、交易頻率等指標有所強調。監管部門對基金交易的指導意見，經兩位基金業者和一位曾任職于

　　觀這周盤面，基金三季度重倉的煤炭、鋼鐵、有色等成為領跌板塊，跳水個股多為基金前期重倉，換手率之高明顯是機構所為。

　　7日，一位基金公司高管透露，目前基金手頭現金比例已經超過資產凈值的10%。

　　減倉還在繼續。根據德勝基金研究9日的基金倉位測評，這一周，223只基金中倉位下降的有159只，減倉5%以上的有38只。股票型、偏股混合型、配置混合型基金平均倉位分別為：78.91%、76.53%、65.17%。

　　監管層為什么這次以罕見的力度強勢指導基金投資行為？市場的猜測是，監管層在為股指期貨的推出做鋪墊。消息人士透露，股指期貨可能這個月出時間表，年底前推出。

　　一個基金公司營銷負責人的說法更過激：現在基金就等著股市跌下來，才好再發新基金，來一輪新的擴容。而在一個私募眼中，何時發新基金是“政策底”的標志。

　　但畢竟牛市基本面未改，市場并不是直線下跌的。公募在減倉，其它資金立刻就沖進去。大家都在互相猜測對手的底線。有說5100點，有說4800點，也有說8日已是拐點。

　　市場層面，影響A股下跌的因素不少：花旗計提次債虧損引發全球投資者對美國經濟的擔憂，道瓊斯指數大幅下跌，香港市場受美股、聯系

　　基本面仍然向好是無疑問的。疑問在于如何準確把握拐點以及反彈后的方向。有一個觀點是：如果銀行、地產股再掀起一股升浪，那就是“市場底”來了，大盤將在此帶動下再次進入上升通道。

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