理財(cái)周報(bào)記者 李曄斌/文

　　據(jù)悉，四家已發(fā)行的基金QDII中，南方基金QDII的港股投資比例上限為40%，華夏基金QDII對(duì)港股、H股的投資比例上限大約為30%，嘉實(shí)QDII可以滿倉(cāng)投資港股。

　　記者了解到其他幾家獲批QDII資格，但還未發(fā)行的基金公司首款QDII產(chǎn)品都不約而同地將投資重點(diǎn)放在了香港市場(chǎng)。

　　QDII基金一窩蜂地涌向港股市場(chǎng)，市場(chǎng)人士建議，在保持港股投資比重的情況下，將一些資金分散到香港以外的海外市場(chǎng)或許是較好的選擇。

　　對(duì)于這個(gè)觀點(diǎn)，國(guó)金

證券基金研究員張劍輝持保留意見(jiàn)，他向記者表示，“國(guó)內(nèi)基金公司投資海外市場(chǎng)是個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。的確，如果QDII以全球的視野進(jìn)行投資，理論上講風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，但我們基金經(jīng)理不一定具有這方面經(jīng)驗(yàn)，目前來(lái)看，香港股市是最理想的過(guò)渡市場(chǎng)�！�

　　香港市場(chǎng)到底與國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)制度上有什么區(qū)別，具有哪些優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)？對(duì)此，

理財(cái)周報(bào)記者為投資人進(jìn)行了梳理。

　　香港市場(chǎng)更成熟 成長(zhǎng)空間更大

　　優(yōu)勢(shì)一：市場(chǎng)更加成熟規(guī)范

　　香港股市建立于1866年，至今已經(jīng)有100多年，與內(nèi)地股市相比，香港市場(chǎng)更加成熟和規(guī)范。香港是開(kāi)放的自由經(jīng)濟(jì)體系，擁有全方位的世界級(jí)金融服務(wù)體制，同時(shí)具備高度嚴(yán)格、規(guī)范的監(jiān)管法律體系，明顯強(qiáng)于其他市場(chǎng)，有效地保護(hù)了廣大投資者及中小股民的權(quán)益。在對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的憧憬下，全球資金正源源不斷流入香港股市。

　　優(yōu)勢(shì)二：成長(zhǎng)空間更大

　　總的來(lái)說(shuō)港股相對(duì)內(nèi)地股市，投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)更低，成長(zhǎng)空間巨大，目前全體港股平均市盈率僅16倍左右。

　　香港股票市場(chǎng)目前有1000多家上市公司，在這里可以購(gòu)買(mǎi)到內(nèi)地買(mǎi)不到的知名大公司股票，如長(zhǎng)江實(shí)業(yè)與和記黃埔(主席均為李嘉誠(chéng))、新鴻基地產(chǎn)(主席為郭炳湘)、匯豐控股、中銀香港、騰訊、碧桂園等等，包括剛上市的巨人網(wǎng)絡(luò)、阿里巴巴等既有香港本地的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，又有耳熟能詳?shù)闹袊?guó)內(nèi)地企業(yè)公司。

　　優(yōu)勢(shì)三：大量資金流向香港

　　據(jù)香港金管局資料估計(jì)，未來(lái)5-10年將有4500美元合規(guī)資金由內(nèi)地流出，其中大部分投資香港，流港金額最高可達(dá)3400億美元，而國(guó)外看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金也會(huì)更多地投入到進(jìn)出自由的香港股市。

　　優(yōu)勢(shì)四：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)更小

　　香港奉行自由市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)制度，可以說(shuō)是世界上最自由的經(jīng)濟(jì)地區(qū)。在香港，政府基本上不干預(yù)股票市場(chǎng)的運(yùn)行，這就避免了政策帶來(lái)的大起大落，這也為投資者減少了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不用天天擔(dān)心政府出臺(tái)什么樣的利好和利空政策，只管專心做股票就是。同時(shí)，香港有關(guān)當(dāng)局的監(jiān)管極其嚴(yán)格，上市公司必須及時(shí)披露重大信息，一些涉嫌操縱股票的機(jī)構(gòu)會(huì)受到嚴(yán)厲懲罰。

　　自由的香港沒(méi)有保護(hù)傘

　　QDII表現(xiàn)優(yōu)異將更難

　　劣勢(shì)一：資金復(fù)雜QDII難主導(dǎo)市場(chǎng)

　　香港是國(guó)際資本市場(chǎng)的深水區(qū)之一。在這里QDII將與索羅斯、巴菲特等世界公認(rèn)的投資高手正面交鋒。這些投資機(jī)構(gòu)中既有坐擁巨額資金的海外基金，也有慣于快進(jìn)快出的對(duì)沖基金和私募基金。

　　與國(guó)內(nèi)投資者構(gòu)成不同，以往手拿數(shù)百億資金，在A股市場(chǎng)呼風(fēng)喚雨的基金經(jīng)理，在國(guó)外只能是國(guó)際大資金的跟風(fēng)者，所以在香港市場(chǎng)的QDII不存在某些基金公司長(zhǎng)期大量持有某只股票，以實(shí)現(xiàn)巨大凈值增長(zhǎng)的現(xiàn)象。

　　劣勢(shì)二：政策保護(hù)較少

　　另外，在境外我們的基金公司無(wú)法指望政策幫忙，也沒(méi)獲配暴利型新股之類的機(jī)會(huì)。在境外即使獲配新股，開(kāi)盤(pán)價(jià)也可能破發(fā)行價(jià)，在香港就算打新股，基金公司得到的優(yōu)惠也比散戶少，我們這些泡在糖水中的機(jī)構(gòu)或許會(huì)水土不服。

　　劣勢(shì)三：消息渠道較少

　　而在與上市公司溝通方面，QDII基金經(jīng)理們的資源更為有限。據(jù)記者了解，對(duì)于香港上市公司的調(diào)研信息，合資基金公司基本仰仗外方股東。而內(nèi)資基金公司則更多地尋求與香港方面的投行進(jìn)行合作，所以國(guó)內(nèi)基金公司獲取香港市場(chǎng)第一手上市公司訊息的渠道相當(dāng)有限。

　　劣勢(shì)四：受國(guó)際市場(chǎng)影響較大

　　不僅內(nèi)地的宏觀調(diào)控措施能對(duì)港股走勢(shì)造成重大影響，歐美、日本等國(guó)家及地區(qū)的政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)也直接影響港股的漲跌。因?yàn)楦蹘砰L(zhǎng)期與美元掛鉤的原因，香港股市受美國(guó)股市影響極大。在前一階段的美國(guó)次級(jí)債危機(jī)中，香港恒生指數(shù)曾單日下跌1276.76點(diǎn)，跌幅達(dá)到6.18%。而封閉的內(nèi)地股市只是象征性的低開(kāi)而已。

　　A股與港股的制度差別

　　香港股市與內(nèi)地股市在制度上有著如下的相關(guān)區(qū)別：

　　差別一：港股所有交易品種均不設(shè)漲跌板限制。

　　港股一個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)波動(dòng)幅度從制度上是沒(méi)有限制的。所以每天我們看到香港市場(chǎng)漲幅第一的股票單日升幅基本都在50%以上。相對(duì)地，也有很多股票單日跌幅超20%甚至更多。

　　差別二：交易時(shí)間不同。

　　港股交易時(shí)間為周一至周五，早市10：00-12：30；午市14：30-16：00，股票期貨交易則開(kāi)市和收市分別提前和推后15分鐘。需要注意的是，除周六、周日，香港公眾假期和內(nèi)地不同，也造成兩地休市時(shí)間不同。此外，惡劣天氣如臺(tái)風(fēng)季節(jié)天文臺(tái)懸掛八號(hào)風(fēng)球時(shí)交易所也會(huì)臨時(shí)休市。

　　差別三：信息披露要求不同

　　香港對(duì)上市公司信息披露的要求是：定期報(bào)告法定信息披露為每年兩次，與A股不同，目前港股季報(bào)屬于自愿披露，大部分公司不披露季度報(bào)告。而碰上召開(kāi)股東大會(huì)或是重要事項(xiàng)公布，香港市場(chǎng)也不會(huì)要求個(gè)股停牌。

　　差別四：發(fā)行和再融資條件不同

　　在香港，上市公司的發(fā)行和再融資基本不受政策限制，港股再融資通常只需符合基本條件和市場(chǎng)(投資者)接受即可，基本沒(méi)有融資時(shí)間間隔和行政審批方面的限制。發(fā)行方面也要求極低，早年一些不符合A股上市條件的內(nèi)地企業(yè)，紛紛尋求海外上市，導(dǎo)致的結(jié)果是香港上市公司質(zhì)量參差不齊，股價(jià)差異極為懸殊。

　　差別五：投資限制較少

　　港股對(duì)各類合法資金開(kāi)放，外資可自由買(mǎi)賣(mài)港股，港股是個(gè)完全開(kāi)放的市場(chǎng)，只要是合法投資者及合法的資金，均可以投資港股，且沒(méi)有持有比例、時(shí)間等等限制性規(guī)定。而A股市場(chǎng)，除了少量的QFII機(jī)構(gòu)，基本以國(guó)內(nèi)投資者為主。

　　差別六：投資品種更齊全

　　在香港，有5000余種投資產(chǎn)品，涵蓋了股票、基金、期貨、權(quán)證、外匯、黃金、期權(quán)、債券等各個(gè)方面。一只中國(guó)平安的股票在香港能有幾十種相關(guān)權(quán)證同時(shí)進(jìn)行交易。香港不僅投資品種非常豐富,而且交易方式也很有特色，允許投資者賣(mài)空交易，這樣一來(lái)，在股市下跌時(shí)，也有人能夠獲取收益。

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