本報記者 劉憲銀整理

　　在美國，說起證券投資，就會提到共同基金，而說到共同基金，人們就會說到指數基金,說到指數基金的創立者約翰·博格爾。

　　經濟學泰斗、諾貝爾經濟學獎獲得者保羅·薩繆爾森贊美博格爾說：“巴菲特不可能告訴你如何成為沃倫·巴菲特。而博格爾對他的投資原則的詳盡描述，使我和上百萬的投資者在20年后將令我們的鄰居羨慕不已——而與此同時，我們在這充滿著變數的20年中又能高枕無憂�！�

　　1997年，博格爾被《金融服務領導者》雜志評為20世紀全球7位“創新領導者”之一。

　　標新立異結緣共同基金

　　博格爾于1929年5月8日出生在新澤西島的蒙特克萊爾。童年時候的他就表現出對金融的濃厚興趣。

　　1947年，博格爾成為普林斯頓大學的學生。按照慣例，他要寫高年級論文，但博格爾卻標新立異，決心找一個“沒有在正式的學術論文中出現過的主題”。

　　1949年12月，《財富》雜志上的一篇文章《波士頓的巨大財富》介紹了共同基金行業，引起了他的注意。

　　盡管選擇主題的動機是標新立異，但博格爾寫論文卻是頗費了一番功夫。經過一年的深入研究，博格爾在論文中得出了許多有意思的結論：基金行業將來的發展可以通過“減少營銷成本和管理費用”來使其最大化；“基金投資的目標必須被明確地表述出來”；共同基金必須避免抱有“從管理中創造奇跡的期望”；“共同基金的主要功能是合理的管理(不是外部的活動)”等等。

　　當博格爾把論文送給基金行業的幾位領導者時，這篇論文改變了他的命運，因為它引起了一位特殊人物的關注。他就是沃特·L·摩根，博格爾普林斯頓大學的校友，共同基金行業的先驅者。他敏銳地意識到，投資者需要的是分散化投資、組合管理、便利而不是復雜性，相信共同基金將會是一個很好的商業契機。1928年，他創立了惠靈頓基金。摩根非常欣賞博格爾的論文，于是就把博格爾招入惠靈頓基金。

　　那是1951年，當時的基金行業管理著20億美元資產，幾乎相當于上世紀90年代5萬億資產的萬分之四。博格爾回憶道：“在50年代初，很少有年輕人加入到投資領域中,更少有人會加入到剛剛發展起來的共同基金行業�！�

　　低成本創立先鋒指數基金

　　博格爾上世紀50年代初躋身共同基金業，當時就萌發了類似指數基金的想法，但是到70年代，他才形成了明確的指數基金的經營理念，并有機會自己創業，來實踐這一理念。

　　1974年，博格爾斷定并不存在能戰勝市場指數的基金，開始推行以指數為基準進行投資的原則，同年成立了先鋒指數基金。1975年末，先鋒創立了第一個指數共同基金，這個基金以標準普爾500家公司股價指數為模型。從此，“先鋒”走上了指數基金的華山一條路。其后，更是經歷10年的冷落。

　　在1977年2月，先鋒集團采取了一個史無前例的做法，一夜之間把傳統的由經紀人、分銷商組成的基金銷售系統，轉為無銷售費和發行費的市場營銷系統，廢除了惠靈頓的經紀人網絡，讓投資者自己來購買基金份額。由于先鋒基金的運作模式史無前例，雖然在其進行改革的當年美國

證券管理機構給予了臨時性的許可，但還是在1978年召開了歷時兩周的專門聽證會后，贏得臨時“通行證”。

　　然而，1980年，證券管理委員會改變了自己的決定，收回了臨時“通行證”。驚愕之余，博格爾不得不奮起而戰，開始了積極的申訴活動。

　　苦盡甘來成為業界領袖

　　1981年，證券管理機構的態度終于發生改變，批準了先鋒的做法。先鋒集團建立了傳統的積極型管理基金，使公司成為業務齊全的基金聯合體。此時，公司創立已經7年，終于完成了內部業務建構與外部法律認可。但作為共同基金業的改革先鋒，先鋒集團注定還要經受進一步的磨難和考驗。

　　1.5億美元資產，這是先鋒指數基金1976年首次發行時確定的目標，可實際卻只有1100萬美元。與此同時，1977-1982年間,指數基金的標的物標準普爾指數，其收益也破天荒地大比分輸給了大多數的基金經理人。因此，先鋒達到這個目標整整用了6年。此后共同基金業走向繁榮，指數基金的資產卻增長有限，直到1990年，公司成立后第15年才超過10億美元。

　　在20世紀90年代，博格爾得到報償，指數化投資開始迅速成長。先鋒集團擁有1500億美元的指數基金資產，其中包括了28個針對各種不同市場指數的基金，當仁不讓地成為業界的領袖。

　　急流勇退著書立說

　　將先鋒集團推上輝煌頂點的博格爾在1996年卸任，但這位指數基金教父的基金生涯并未結束，一向以中小投資者為重的他在近十幾年里，開始轉型為基金投資的“布道者”，隨時為受困的人們指點迷津。

　　博格爾至今已寫有6本基金投資著作，他一如既往地強調長期投資及低成本運作的重要價值，并直言股市就是一個“超級瘋子”，基金投資人不要自信滿滿地認為自己可以找到高水平的基金經理�！肮餐�基金市場的許多明星經理，其實只不過是流星而已�！�

　　基金投資5原則 博格爾戰術

　　基金的選擇因為市場規模的迅速擴大，變得越來越復雜，對于普通投資者來說，究竟該如何選擇呢？

　　原則一：選擇低成本基金

　　對于控制基金投資成本，博格爾建議從兩方面考慮：

　　1、被動型基金(指數基金)優于主動型基金。指數基金采用的是跟蹤某個標的指數的被動投資方式，研發費用低，交易費用少。

　　2、主動型基金中，低換手率的優于高換手率的。基金買賣過程的交易成本，實際上被掩蓋了，但這些成本同樣吞噬著投資者的收益。博格爾建議說，應該選擇換手率較低的基金。

　　原則二：認真考慮附加成本

　　很多投資者接觸并決定購買基金，是通過媒體的介紹，或是代銷機構的推薦，這其中隱藏的附加成本，就是博格爾提醒投資者注意的問題。

　　原則三：不要過高評價明星基金

　　明星基金是基金公司力捧的招牌，也是最被投資者看重的因素之一，不過博格爾對此并不十分在意。

　　博格爾說：“基金行業非常清楚，幾乎所有的績優者，終有一天會失去他們的優勢�；�金發起人堅持花費巨資對過去的業績廣為傳播，目的只有一個，就是吸引投資者的大量新資金。”

　　原則四：大的未必是好的

　　博格爾曾提到這樣一個例子：美國市場上某只成長型中市值基金，由于業績出色吸引了大量的申購份額，但其業績卻隨著基金份額的膨脹而不斷惡化。業績排名跌到了行業末尾。

　　“太多的錢會損害投資效果�！辈└駹柼嵝淹顿Y者注意，一只低換手率、申購資金流入穩定的基金，要比采用積極操作、基金份額變動幅度大的基金更容易管理，因為后者需要更加頻繁交易。

　　原則五：不要持有太多基金

　　博格爾說，沒必要持有超過4-5只的

股票基金，因為過度分散投資的效果類似一只指數型基金，但由于股票基金的高成本，最終的收益很可能低于指數。

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