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基金投資追新不如戀舊http://www.sina.com.cn 2007年11月07日 09:30 《私人理財(cái)》雜志
基金投資中，很多基民喜歡追“新”。這里所說(shuō)的新基金，不僅僅是新發(fā)行的基金，還包含了剛拆分和高分紅的基金。因?yàn)榻?jīng)過(guò)分紅、拆分后，基金的規(guī)模大大膨脹，其持股倉(cāng)位迅速降低，類似于新基金。事實(shí)上，新基金在前三個(gè)月的業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同期老基金的漲幅，追“新”還不如戀“舊”。 文/本刊記者 吳盛強(qiáng) 特約記者/廖偉華 姜還是老的辣，“新”基不如“老”基 【基民故事】 今年3月份是新基金發(fā)行的高峰期，很多基民到銀行搶購(gòu)新基金。眼見大家都去爭(zhēng)相認(rèn)購(gòu)新基金，王悅也打算搶只新基金來(lái)投資。一番比較后，王悅看中了匯添富成長(zhǎng)焦點(diǎn)基金。在募集期3月6日，王悅投資50萬(wàn)元的資金，在扣除了1.2%的認(rèn)購(gòu)費(fèi)后，獲得了494071.1份的基金。 跟王悅一樣，基民陳軍也想投資匯添富成長(zhǎng)焦點(diǎn)基金。但是，他的理財(cái)顧問(wèn)朱薇建議暫時(shí)先不要追逐新基金。因?yàn)樾禄鹪谏蠞q的牛市期間，業(yè)績(jī)往往要大福落后于老基金。就算是看好新基金，也完全沒有必要去追“新”，可以先買入同一家公司的老基金持有，等新基金運(yùn)作半年業(yè)績(jī)穩(wěn)定后，再轉(zhuǎn)換成表現(xiàn)出色的新基金。這樣，投資基金的收入增長(zhǎng)將更為快速。 在朱薇的建議下，陳軍在3月6日以2.5231元/份的單位凈值申購(gòu)了同為匯添富基金管理公司旗下的匯添富優(yōu)勢(shì)精選基金。同樣投資50元，在扣除1.5%的申購(gòu)費(fèi)后，陳軍獲得了195240.3份基金。3月30日，匯添富優(yōu)勢(shì)基金進(jìn)行分紅，陳軍選擇了紅利再投資，基金份額增至201252.1份。6月12日，在朱薇的提醒下，陳軍將匯添富優(yōu)勢(shì)精選基金轉(zhuǎn)換成匯添富成長(zhǎng)焦點(diǎn)基金，共獲得586717.4份基金份額。 王悅和陳軍都是投資50萬(wàn)元買基金，最后都是持有匯添富成長(zhǎng)焦點(diǎn)基金，但他們所獲得的基金份額卻相差很大。很明顯，陳軍所擁有的基金份額要比王悅多92646.3份。到9月28日為止，匯添富成長(zhǎng)焦點(diǎn)基金的累計(jì)凈值達(dá)到了1.7605元/份。而陳軍投資基金的回報(bào)，也要比王悅多收益＝1.7605元/份×92646.3份＝163103.8112元。 匯添富成長(zhǎng)焦點(diǎn)基金是今年以來(lái)表現(xiàn)較為優(yōu)異的新基金，從發(fā)行至9月28日，基金凈值回報(bào)達(dá)到了77.01%。王悅基金賬戶的資產(chǎn)是86.98萬(wàn)元，而陳軍的基金市值卻達(dá)到了103.29萬(wàn)元。陳軍這才明白朱薇當(dāng)時(shí)叫自己不要追“新”的用心所在，姜還是老的辣，投資基金時(shí)追“新”反而不如戀“舊”。 【本刊分析】 本刊記者在聯(lián)合中國(guó)銀行廣東省分行理財(cái)師廖偉華對(duì)新基金業(yè)績(jī)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析時(shí)發(fā)現(xiàn)：基民王悅和陳軍的投資故事并不僅僅是個(gè)案，它也代表了很多基民在選擇新基金時(shí)的普遍情況。新基金在建倉(cāng)等前三個(gè)月，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)往往很緩慢，不僅大幅落后于同期指數(shù)，也遠(yuǎn)不如同期老基金的凈值增長(zhǎng)。如果在建倉(cāng)期或者運(yùn)行初期選擇這些新基金，意味著基民的收益會(huì)降低。(具體見以下的數(shù)據(jù)) 表1：新基金在前三個(gè)月業(yè)績(jī)落后同期漲幅
從表1可以看出，今年以來(lái)新成立基金無(wú)論是股票型基金還是平衡型、配置型基金在成立頭三個(gè)月凈值增長(zhǎng)并不突出，不僅未能跑贏已運(yùn)作較長(zhǎng)時(shí)間的同類型老基金，甚至?xí)茌敶笫?本文以上證綜指作為比照對(duì)象)。 事實(shí)上，從今年以來(lái)成立的新基金業(yè)績(jī)來(lái)看，新基金除了成立初期跟不上市場(chǎng)表現(xiàn)外，前三個(gè)月收益也遠(yuǎn)不如老基金同期表現(xiàn)。 由于今年以來(lái)不少老基金通過(guò)大比例分紅(每份分紅0.50元以上)、拆分，以此吸引投資者進(jìn)行大比例擴(kuò)募，其效果近似于發(fā)行新基金。為更好地體現(xiàn)新老基金差異，本文選取了十家基金公司在2006年以前成立，在今年9月份之前未進(jìn)行過(guò)大比例分紅、拆分的十只高凈值基金作為業(yè)績(jī)參照對(duì)比。 這10只老基金分別為：博時(shí)主題行業(yè)、廣發(fā)聚豐、匯添富優(yōu)勢(shì)精選、華夏大盤精選、嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)、南方高增長(zhǎng)、上投摩根阿爾法、泰達(dá)荷銀行業(yè)精選、易方達(dá)策略成長(zhǎng)、華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)。假設(shè)這10只老基金構(gòu)成基金組合，且每只基金投資額在組合中占比都為10%。 表2：新基金在前三個(gè)月業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后老基金
【投資建議】 由統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可見，新基金在運(yùn)作初期的前三個(gè)月，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為緩慢，落后于同期上證指數(shù)漲幅，也不如老基金的同期表現(xiàn)。因此，即使基民看好新基金，也完全沒有必要去追“新”�；窨梢再I入老基金，等新基金穩(wěn)定后再買曾經(jīng)的新基金，整體投資回報(bào)更高。 拆分“新”基金，短期業(yè)績(jī) “立竿” 下滑 【基民故事】 趙敏投資基金一年多了，也算是一個(gè)老基民。早在去年6月，趙敏投資5萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)了鵬華價(jià)值優(yōu)勢(shì)。自2006年7月運(yùn)作以來(lái)，該基金的業(yè)績(jī)一直表現(xiàn)很不錯(cuò)。到了12月底，鵬華價(jià)值優(yōu)勢(shì)的單位累計(jì)凈值達(dá)到了1.491元/份。半年回報(bào)接近了50%，趙敏覺得這收益相當(dāng)不錯(cuò)了。 進(jìn)入2007年以來(lái)，由于股市的紅火，鵬華價(jià)值優(yōu)勢(shì)的凈值也迅速飆升，單位累計(jì)凈值達(dá)到了3.066元/份。從去年6月到今年8月，趙敏投資該基金的回報(bào)達(dá)到了200%以上。就今年以來(lái)前8個(gè)月的收益，也超過(guò)了110%。這樣的凈值增長(zhǎng)速度，讓趙敏每天查看基金凈值時(shí)都美滋滋的。 然而，趙敏投資基金的幸福生活，卻隨著該基金的拆分發(fā)生了很大改變。在8月15日，鵬華價(jià)值優(yōu)勢(shì)以1：2.9006的比例進(jìn)行了拆分，其單位凈值從2.8960元/份變?yōu)?元/份。當(dāng)時(shí)，趙敏心里很納悶，鵬華價(jià)值優(yōu)勢(shì)運(yùn)作得好好的，為什么要拆分成1元基金呢？而拆分后，雖然基金份額多了，但基金資產(chǎn)總額并沒有變化啊。 然而，讓她郁悶的是，拆分后的該基金，業(yè)績(jī)出現(xiàn)了立竿見影的下滑。自8月15日至9月28日，在長(zhǎng)達(dá)30個(gè)交易日的時(shí)間里，鵬華價(jià)值優(yōu)勢(shì)的單位凈值增長(zhǎng)只有6.2%，而同期鵬華公司其它基金的漲幅均在10%以上。在拆分以前的前8個(gè)月，鵬華價(jià)值的單位凈值增長(zhǎng)達(dá)到了120.52%，平均月漲幅為15.065%。而在拆分后的月漲幅，卻僅僅為6.2%，其短期業(yè)績(jī)下滑極為明顯。 在查找凈值增長(zhǎng)緩慢的原因時(shí)，趙敏發(fā)現(xiàn)該基金拆分后引起大量申購(gòu)，使得基金規(guī)模迅速擴(kuò)大，從而整體收益率出現(xiàn)了下降。“看來(lái)，基金拆分，對(duì)短期業(yè)績(jī)的負(fù)面影響還真是非同一般。以后千萬(wàn)別選擇剛剛拆分后的基金。”趙敏郁悶地想著。 【本刊分析】 今年以來(lái)，基金很吃香。新基金頻頻面世，老基金通過(guò)拆分持續(xù)營(yíng)銷。基金拆分后，原持有人持有份額增多，表面上看利益沒有受損。但是，拆分后，吸引很多新增資金申購(gòu)，基金規(guī)模迅速擴(kuò)大，使得凈值增長(zhǎng)速度明顯放緩，實(shí)際上是損害了原持有人的利益。 據(jù)wind的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，寶盈泛沿海區(qū)域于今年6月11日實(shí)行拆分，拆分后至9月28日，該基金復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為29.34%，而同期的寶盈策略為43.12%。南方穩(wěn)健成長(zhǎng)貳號(hào)4月9日拆分，拆分后的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為50.72%，而同一時(shí)間的南方穩(wěn)健則為59.75%，南方積配、南方績(jī)優(yōu)、南方高增的增長(zhǎng)率都在75%以上。 事實(shí)上，拆分后短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度下滑的并不僅僅是這些基金。又如：匯添富均衡基金。 該基金于去年8月成立，成立時(shí)募集份額近50億份；今年8月15日，該基金實(shí)施拆分，規(guī)模迅速達(dá)到120億份。自拆分后至9月28日，該基金的凈值增長(zhǎng)為10.9%；而同一旗下的匯添富優(yōu)勢(shì)精選8月15日以來(lái)，復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率達(dá)到了17.47%；而成立于3月12日的匯添富焦點(diǎn)，同期的增長(zhǎng)率為12.527%。 有分析人員從Wind系統(tǒng)中提取了2006年6月底到2007年6月底有分拆記錄的開放式股票型基金，通過(guò)計(jì)算它們?cè)诜植鹎昂笠欢螘r(shí)間的收益率并分析它們?cè)谒虚_放式股票型基金中的排名變化。結(jié)果顯示：15只分拆基金在前后兩周檢驗(yàn)時(shí)段里3只上升，12只下跌；在前后1個(gè)月檢驗(yàn)時(shí)段里4只上升，11只下跌；在前后兩個(gè)月檢驗(yàn)時(shí)段里6只上升，9只下跌。 從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，短期內(nèi)分拆會(huì)對(duì)基金業(yè)績(jī)有一定負(fù)面影響，因?yàn)榉植鸷髢芍艹霈F(xiàn)業(yè)績(jī)下降情況的基金比例為80%。但隨著時(shí)間的推移、建倉(cāng)期的結(jié)束，這一比例呈下降趨勢(shì)。分拆一個(gè)月后業(yè)績(jī)下滑基金比例為73%，兩個(gè)月后降為60%。分拆后基金業(yè)績(jī)上升數(shù)和下跌數(shù)隨著時(shí)間趨于相等，說(shuō)明分拆對(duì)基金的影響逐步減弱直至最終消失。 【投資建議】 9月，投資者迎來(lái)基金拆分大潮。9月中旬，友邦華泰盛世中國(guó)基金、長(zhǎng)城安心回報(bào)基金、廣發(fā)聚豐基金均已先后完成拆分。隨著新基金發(fā)行進(jìn)入空白期，老基金掀起拆分熱潮，投資者更應(yīng)看清楚拆分基金的利弊。 如果市場(chǎng)處于上行時(shí)期，拆分基金的新增收益會(huì)被新入資金攤薄，基金短期的業(yè)績(jī)會(huì)上漲乏力。因此，此時(shí)應(yīng)回避剛拆分后的“新”基金。而如果在震蕩調(diào)整期，拆分基金也會(huì)顯得更抗跌。 這是因?yàn)榛鸩鸱趾�，凈值下降�?元，往往會(huì)吸引大批新入資金。伴隨著擴(kuò)募，基金的股票倉(cāng)位被攤薄，在下跌的市況下，拆分基金可能更抗跌。如5月24日拆分的工銀瑞信平衡、5月30日拆分的嘉實(shí)穩(wěn)健，在“5.30”5個(gè)大跌交易日中的同期跌幅分別只有2.63%和2.87%后，而多數(shù)股票基金的跌幅則超過(guò)6%。 基金高分紅，凈值增長(zhǎng)驟變“烏龜” 【基民故事】 提起基金大比例分紅，基民鐘楚楚就氣得想罵人。在2006年11月，鐘楚楚投資2萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)了銀華富裕(180012)。同時(shí)，她還在朋友的介紹下投資3萬(wàn)元申購(gòu)了老基金華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)(240005)。在前幾個(gè)月，這兩只基金的業(yè)績(jī)不相上下。 但是，兩只基金的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在銀華富裕分紅后慢慢拉大了。自去年12月開始，銀行富裕分別在2006年12月5日、2007年5月16日、2007年9月3日進(jìn)行了分紅。“成立至今才九個(gè)月，就分了三次紅，每次分紅凈值就降到一元多一點(diǎn)，引得大量新的資金進(jìn)來(lái)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)迅速下滑”。鐘楚楚說(shuō)每次基金公司公告分紅，她都?xì)獾靡馈；鹨环旨t，其凈值增長(zhǎng)的曲線就會(huì)出現(xiàn)明顯的減緩。因此，她堅(jiān)決反對(duì)大比例分紅。 盡管痛恨基金頻繁分紅，但銀華富裕是鐘楚楚拿了很久的基金，還是舍不得拋棄它。但是，每次看著它因分紅而導(dǎo)致業(yè)績(jī)一次次下滑，楚楚對(duì)該基金的失望也加重。年初至今，銀華富裕主題基金的回報(bào)是123.48%。而自9月3日分紅后，該基金至9月28日的凈值增長(zhǎng)僅僅是4.11%。 在為銀華富裕主題分紅感到郁悶時(shí)，鐘楚楚慶幸自己養(yǎng)的另一只基金華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)(240005)不分紅，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)飛快。自年初至9月3日，基金凈值增長(zhǎng)為147.36%，而同期銀華富裕主題的回報(bào)是119.37%，兩者相差27.99%。 但是，9月3日，華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)以每10份分紅20元的比例進(jìn)行分紅，基金的單位凈值從4.174元/份降至2.260元/份。與此同時(shí)，該基金的凈值增長(zhǎng)速度也跟隨著明顯趨緩。自分紅后到9月28日，華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率僅僅是1.96%。鐘楚楚越發(fā)討厭基金的大比例分紅了。 【本刊分析】 今年以來(lái)，基金大比例分紅的紀(jì)錄不斷被刷新。華安寶利10派8元，，鵬華收益10派11.36元，富國(guó)天合穩(wěn)健優(yōu)選每10份分紅13.3元，景順長(zhǎng)城動(dòng)力平衡每10份分紅14.5元，大成2020生命周期每10份分紅15.5元，德盛小盤10派19.8元，華寶策略10派20元，銀河銀泰10派22.1元…… 伴隨著基金的高分紅，分紅前后基金的規(guī)模發(fā)生了明顯的變化。如南方穩(wěn)健1月30日10派13.9元，去年年底和今年3月底的規(guī)模分別為13.087億份和152.56億份；金鷹優(yōu)選4月9日10派10.3元，3月底和6月底的基金規(guī)模分別為0.925億份和15.718億份；國(guó)投核心5月23日10派13.5元，3月底和6月底的基金規(guī)模分別為10.474億份和184.61億份。 而跟規(guī)模擴(kuò)大相對(duì)應(yīng)的是，基金凈值增長(zhǎng)的速度迅速?gòu)摹巴米印弊優(yōu)榱恕盀觚敗�。例如，中銀收益基金在8月13日進(jìn)行了每10份分紅11元后，凈值降為1.0077，直至9月18日，其凈值僅為1.0731元，一個(gè)多月來(lái)份額凈值徘徊不前；而9月19日，該基金再次分紅，每份基金分紅0.02元�？梢�，基金經(jīng)過(guò)大比例分紅并進(jìn)行持續(xù)營(yíng)銷后，倉(cāng)位明顯下降，基金業(yè)績(jī)受到一定程度的影響。 基金高分紅后，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢的并不僅僅是中銀收益、華寶多策略增長(zhǎng)等個(gè)別基金。根據(jù)對(duì)近期進(jìn)行大比例分紅基金的凈值增長(zhǎng)情況統(tǒng)計(jì)，18只高分紅的基金，近一個(gè)月來(lái)的凈值增長(zhǎng)率較同類基金平均水平低2.7%。不僅如此，在一些基金周凈值增長(zhǎng)10%以上的同時(shí)，高分紅基金除個(gè)別情況外，沒有一只基金凈值增長(zhǎng)率能超過(guò)2%，還有五只高分紅基金周凈值增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)。 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，高比例分紅對(duì)基金業(yè)績(jī)的短期影響比較明顯；在行情越好的時(shí)候進(jìn)行高比例分紅，對(duì)原持有人的影響會(huì)越大。出現(xiàn)這種情況的原因是因?yàn)榛鹑绻ㄟ^(guò)分紅把收益都兌現(xiàn)分配出去后，原來(lái)基金的倉(cāng)位下降，在牛市中根本跑不贏那些倉(cāng)位在90%以上的基金。 【投資建議】 正如拆分“新”基金，在牛市的上漲期間，高分紅后的基金在一個(gè)月內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度會(huì)大幅下降，其回報(bào)落后于同類基金。而等兩個(gè)月過(guò)去后，基金的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)才慢慢回歸到正常的上漲速度。因此，在挑選基金時(shí)，回避高分紅的“新”基金，是提高投資收益的又一策略。 相關(guān)報(bào)道： 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