中投證券張宇

　　基金投資相對于股票投資的優勢，在目前市場上顯現無遺。基金投資，尤其是指數型投資，解決了在“二八”行情中出現的“賺了指數不賺錢”的現象，單持有股票或主動型股票基金品種的投資者，收益率一般低于一些股票市場指數的收益率。因此，指數型基金產品的投資價值，在市場上逐漸受到重視。

　　指數型基金投資采取跟蹤基準指數的被動性操作，其嚴格的投資紀律約束了基金經理主動投資獲取超額收益的沖動，也避免了非必要的交易費用，從而有利于保護持有人的投資收益。而ETF，就是指數型基金中最適宜的投資品種之一。

　　因為其實行一級市場和二級市場并存的交易制度，在二級市場上，ETF與普通

股票一樣掛牌交易。因此，對于機構投資者和中小投資者，都是較為適宜的投資品種。目前，共有五只交易型開放式指數證券投資，分別是易方達深證100ETF、友邦華泰紅利ETF、華安上證180ETF、華夏上證50ETF和華夏中小板ETF。投資目標均為緊密跟蹤目標指數，追求跟蹤偏離度及跟蹤誤差的最小化。

　　三季度ETF業績優異

　　今年三季度，ETF是偏股型基金中表現最出色的。偏股型基金的平均收益為37.9%，股票型基金的平均收益率為39.7%，而ETF的平均收益為45.4%，分別超過偏股型基金7.5%，超過股票型基金5.7%。

　　在五只ETF中，以凈值增長率計算，在今年三季度，友邦華泰紅利ETF表現最優，排名第一，增長53.5%；華安上證180ETF排名第二，增長47.9%；易方達深證100ETF第三，增長率達到47.5%；華夏上證50ETF和華夏中小板ETF排在第四和第五。

　　從三季報數據來衡量，在五只ETF中，唯有易方達深證100ETF超越了業績比較基準，凈值增長率為47.52%，而業績比較基準增長了47.31%，因此超越業績比較基準0.21%。但是，較好的一個現象是，五只ETF的凈值增長率標準差在三季度均低于其業績比較基準收益率的標準差，其中華夏上證50ETF的標準差低于業績比較基準收益率的標準差0.08%，是五只中最低的，表明控制風險的能力較高。如果同時參考2007年中報的數據，華安上證180ETF、易方達深證100ETF和華夏中小板ETF同樣取得了較好的業績。

　　五只ETF分別跟蹤的目標指數分別是紅利指數、上證50、上證180、深證100指數和中小板指數。截至11月1日，從估值角度，市盈率最低的是紅利指數，為44.3倍；其次是深證100指數，為61.2；上證50和上證180，分別為65.28和65.49倍；最高的是中小板指數，接近71倍。從市凈率角度，較具安全邊際的低市凈率的指數前三名是紅利指數、上證180指數和深證100。根據對近52周的周收益率數據進行分析，上證50和上證180具有較低的標準差。

　　風險收益比較之后，在大約相同的平均收益率下，上證180的風險值低于上證50指數等其他指數；深證100和紅利指數在收益率上略高于上證50和上證180指數，但是波動性大于上證50和上證180指數。這說明，這四只指數在調整風險后的收益率方面具有可比性。

　　投資建議

　　從近期業績看，易方達深證100ETF、友邦華泰紅利ETF具有較突出的表現；在五只基金中管理時間最長的華夏上證50ETF表現出長期穩定的業績，并且在三季度的風險控制相對較好。從跟蹤的目標指數中，紅利ETF、上證50和上證180所代表的市場估值水平相對適中，反映了大盤藍籌的市場表現；收益率變化也較為平穩。

　　綜合來看，建議將友邦華泰紅利ETF和華夏上證50作為目前的指數型產品投資品種。但是，指數型產品的投資，其風險在于股票市場的系統性風險。當出現長期的調整時，預期收益會相應降低，因而是適合長期投資的基金品種。

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