□ 本報記者 馬玉榮

　　周一股指出現較大跌幅，興業基金分析人士認為，或與中石油上市的觸發因素有關——開盤價過高，以至于引發大量獲利盤因價格“超預期”而出貨。再加上目前市場上的大盤股已不便宜，高估值已是不爭事實，該兌現的已經兌現了，因而部分獲利盤離場亦符合想象。

　　值得一提的是，雖然周一深滬兩市股指出現了較大跌幅，但個股漲多跌少，漲跌比接近2.6:1。盤中石油、金融、煤炭、房地產等權重股領跌，而諸多中小盤股卻走出了“獨立行情”，這雖然不能說明是前一段時間的“二八格局”已經轉換為“八二格局”，但至少說明“八二格局”或有機會。整體上來說，興業基金對目前的市場持有謹慎的態度。

　　國投瑞銀基金研究員指出，盡管近期市場震蕩加劇，但公司認為中長期牛市格局并未改變，應堅持牛市思維和價值投資理念，戰略性超配大盤藍籌，積極把握中資股回歸、央企整合和股指期貨推出等主題投資機會，同時精選相關行業優勢企業。

　　據WIND顯示，三季度市場經過5-7月的調整后強勢上升，A股漲幅達42.8%。從估值角度看，滬深300指數2007年市盈率由6月末的28倍上漲到三季末的38倍，漲幅達32%，2008年市盈率則由22倍上漲到28倍，漲幅達25%。

　　對此，國投瑞銀報告認為，雖然期間央行多次提高銀行存款準備金率和存貸款利率、6000億特別國債的發行，但并沒有給市場造成太大的影響，而美國次級債事件也未導致A股大幅波動，由于上市公司半年報業績增長近8成、基金發行節奏加快、市場流動性充裕和政策面轉暖等情況，市場重拾升勢。

　　國投瑞銀基金分析人士提出，從短期來看，隨著四季度通貨膨脹率見頂回落、信貸收緊的累積效果逐步顯現，宏觀經濟增速將小幅放緩，而企業成本壓力以及業績環比提升的難度可能增大。但從一個更長期的、成長的角度分析，中國A股上市公司盈利高增長的趨勢仍將延續。該公司判斷，市場短期震蕩的壓力會加大，但中長期牛市格局并不因此發生動搖。

　　針對市場上關于A股泡沫的擔心，國投瑞銀報告指出，到今年三季末我國的市值比/GDP(證券化率)為1倍，并未達到日韓等國曾經的4-5倍峰值，新興市場歷史經驗表明中國股市的黃金投資期還將持續較長期間。從成長的角度來看，2007年上市公司盈利預期增長60-65%，2008年考慮到所得稅率下調至25%的影響，上市公司盈利預期增長30%-50%，以此估算，當前A股市場滬深300指數2007年市盈率為38倍，2008年市盈率將降至約28倍，處于較合理的區間。

　　國投瑞銀報告認為，未來將是超級大盤藍籌回歸題材和央企并購整合題材主導的藍籌股行情。首先從中期趨勢來看，由于主營業務預期仍將維持高增長、企業勞動生產率提升、央企并購浪潮方興未艾、大盤藍籌登陸，這意味著上市公司盈利高增長趨勢仍將延續。而4季度預期股指期貨有可能推出，若未來2-3年滬深300指數整體估值在20-30倍市盈率區間，股指期貨對市場的助漲作用明顯。此外，

人民幣升值提速將延續資產重估行情，美國減息可能帶來外圍市場震蕩上行，國內經濟有望在2008年重回增長軌道，也為四季度市場提供了良好的宏觀基礎。不過，該公司同時指出，市場也可能面對某些利空壓力，譬如四季度宏觀經濟可能溫和回落，企業成本壓力和業績環比提升難度增大，藍籌回歸加快、QDII和港股直通車加速有可能帶來市場投資熱情理性回歸。

　　對此，國投瑞銀表示，該公司將堅持牛市思維和價值投資理念，戰略性提高大盤藍籌股的配置權重，把握中資股回歸、央企整合和股指期貨推出的主題投資機會，精選行業景氣反轉、成長預期明確、具備核心競爭力的行業優勢企業。

　　銀華基金報告認為，A股市場在經歷價值發現和估值回歸階段后，進入了流動性溢價時代。報告對于四季度A股市場走勢依然保持相對樂觀的態度，主要看好流動性好的大盤藍籌，以及具有業績超預期增長可能的資產注入或具有較高經營杠桿的公司。

　　至于行業投資重點，國投瑞銀表示，從主題投資的思路分析，在四季度繼續超配長期增長前景明確，具有定價能力，受益于我國居民收入增長和消費升級的穩定性行業，如食品飲料和零售；繼續看好國際競爭力不斷加強，受益于我國固定資產投資增長和國家政策扶持的機械制造行業；此外，將戰略性提高對金融、

能源和電信的配置權重，以應對A股市場行業結構將發生的重大變化；同時關注能源、有色、鋼鐵、交通運輸等行業中央企整合的投資機會。從行業內生性增長的視角分析，該公司在四季度將重點關注上游能源、稀缺資源的價值重估機會和原材料工業景氣反轉的投資機會；下游具備成本傳導能力和定價權的行業優勢企業。

　　四季度投資策略上，通脹和負利率背景下的主題投資將進一步發散，在對煤炭、有色等資源類行業的挖掘后，地產、金融、消費品、渠道等行業在通脹背景下將同樣存在機會。市場三季度對航空股的追逐提示了興業可轉債基金未來可能存在的投資機會，隨著2008年會計政策的變更和所得稅率的調整，資產富裕型公司和高所得稅率公司潛在的盈利實現推遲動力都將蘊含較多的投資機會。隨著十七大的順利召開，地方政府領導格局開始穩定，地方性公司通過政府撮合兼并整合、做大做強的動力可能帶來新的資產注入機會和方向。

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