2007年9月19日第一只投資海外市場的QDII基金南方全球精選成立，隨后陸續(xù)有華夏全球、嘉實(shí)海外、上投亞太優(yōu)勢等多只QDII基金發(fā)行。而與此同時(shí)，A股基金的發(fā)行卻暫時(shí)放緩。一增一減體現(xiàn)的是管理層對于市場調(diào)控的一種傾向，但是對于投資者來說，在火熱的A股基金之外，從投資的角度來認(rèn)真考慮QDII基金，已經(jīng)是一種未雨綢繆的現(xiàn)實(shí)選擇。

　　一、為什么投資QDII？

　　QDII是Qualified domestic institutional investor (合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)的首字縮寫。它是在一國境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國有關(guān)部門批準(zhǔn)從事境外證券市場的股票、債券等有價(jià)證券業(yè)務(wù)的證券投資基金。和QFII一樣，它也是在貨幣沒有實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換、資本項(xiàng)目尚未開放的情況下，有限度地允許境內(nèi)投資者投資境外證券市場的一項(xiàng)過渡性的制度安排。

　　QDII基金投資于A股以外的國際資本市場，因此從基金分類上來說，屬于國際基金(International Fund)。全球配置資產(chǎn)的投資策略在成熟市場基金行業(yè)早已變成主要的行業(yè)趨勢之一。在20世紀(jì)90年代后，國際基金(特指投資于美國市場之外的基金)快速發(fā)展，成為美國基金業(yè)重要的發(fā)展趨勢之一。

　　全球配置資產(chǎn)的好處主要在于可以規(guī)避單個(gè)國家證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并且在積極主動(dòng)的資產(chǎn)配置策略下，還有可能獲取超額配置收益。從基金業(yè)發(fā)展的歷史看，新興市場的崛起是國際基金得以大發(fā)展的一個(gè)重要推動(dòng)力。

　　而對于目前階段國內(nèi)的QDII基金來說，獲取全球市場的更高收益顯然并不是主要的投資目標(biāo)——投資人對于A股市場的收益預(yù)期遠(yuǎn)超過全球主要市場的現(xiàn)實(shí)收益率，而預(yù)防A股市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)才是主要的投資理由。

　　從全球資本市場的角度看，在一個(gè)合理的資本結(jié)構(gòu)下A股市場無疑已經(jīng)處于高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域。但是特殊的資本市場結(jié)構(gòu)，主要是資本不可自由流動(dòng)為核心的金融管制及其相關(guān)的一系列經(jīng)濟(jì)制度，如匯率、利率等等，使得A股市場具備了特殊的高估值理由。因此即使在全球范圍比較A股已經(jīng)高估了，但是中期內(nèi)還看不到估值降低的理由。但是這種正反饋也是有限度的，A股市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有持續(xù)累積的可能。

　　悲觀的觀點(diǎn)認(rèn)為A股市場如果維持現(xiàn)有的格局，在持續(xù)的資金推動(dòng)下最后會(huì)不可避免地走向劇烈下跌，甚至可能以市場崩潰的極端方式發(fā)生。這種悲劇的結(jié)局不一定會(huì)發(fā)生，因?yàn)槲覀冞�要考慮到A股市場未來可能發(fā)生的諸多變化，制度、政策等等，但無疑隨著市場不斷走高，A股市場中期的不確定性正在加強(qiáng)。

　　由于A股市場的特殊性，使得除了香港以外的國際資本市場受A股影響的程度較輕，因此，投資于全球市場，有可能分散A股的風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，投資QDII的主要理由，更傾向于一種未雨綢繆的投資假定，即A股市場可能發(fā)生重大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這一天何時(shí)到來，誰也無法準(zhǔn)確預(yù)知。但對于穩(wěn)健型投資者來說，QDII基金已經(jīng)成為需要認(rèn)真考慮的備選投資對象。

　　二、QDII基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)

　　投資QDII的優(yōu)點(diǎn)很簡單，即在更大的資產(chǎn)市場中配置自己的資產(chǎn)，有利于降低投資風(fēng)險(xiǎn)。對于國內(nèi)投資者來說，只有在A股市場發(fā)生內(nèi)生性的重大震蕩，或者發(fā)生重大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，全球配置資產(chǎn)的優(yōu)勢才會(huì)被充分體現(xiàn)出來。

　　但是QDII基金的投資弱點(diǎn)也比較明顯：

　　(1)投資風(fēng)險(xiǎn)：投資風(fēng)險(xiǎn)是指由于證券市場因素如基礎(chǔ)利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格的變化或由于這些市場因素的波動(dòng)率的變化而引起的證券價(jià)格的非預(yù)期變化，并產(chǎn)生損失的可能性。這一風(fēng)險(xiǎn)來自于各個(gè)海外股票市場的不確定性，以及缺乏全球投資經(jīng)驗(yàn)。

　　(2)匯率風(fēng)險(xiǎn)：該基金每日的凈資產(chǎn)價(jià)值以人民幣計(jì)價(jià)，因此當(dāng)匯率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，美元資產(chǎn)的表現(xiàn)將受資產(chǎn)所持貨幣兌美元的匯率變動(dòng)所影響。也就是持有的美元資產(chǎn)可能受到人民幣升值的不利影響。

　　(3)交易成本偏高：QDII基金總體的交易成本較高，一是體現(xiàn)在費(fèi)率，已發(fā)行的QDII基金管理費(fèi)都在1.8%以上，高于A股基金；另外，QDII基金在實(shí)際投資中發(fā)生的交易成本也將高于A股基金。二是體現(xiàn)在交易時(shí)間，QDII基金申購贖回需要的交易確認(rèn)時(shí)間和資金到帳時(shí)間普遍比A股基金要長。

　　從優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)綜合來看，QDII基金不適合那些想短期獲取高收益的投資者，而主要適合投資目標(biāo)穩(wěn)健，對市場風(fēng)險(xiǎn)較敏感，投資期限較長的投資者。我們對投資者的建議是，充分評估自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資目標(biāo)，了解QDII 產(chǎn)品的投資特點(diǎn)，并相應(yīng)決定是否配置，配置多少Q(mào)DII基金。