和之前的季度投資策略專題一樣，在進入四季度策略分析之前，我們首先簡單回顧一下07年以來各個階段投資策略的線索。股市主流風格的輪動對基金的業績表現有深刻的影響，這是我們把握各個階段基金投資策略的基礎。有些巧合的是，07年以來股市投資主線和風格變化的周期恰好和我們的季度策略時間大致相匹配。三季度后股市的加速上漲在10月底顯現頹勢，目前市場又處在一個調整和轉折的時期，這也是我們有必要重新審視基金投資策略的理由。

　　從2007年年初以來，股市的發展大致可以分為四個階段，上升-震蕩-上升-震蕩；這恰好與我們在07年的季度策略時間上大致吻合。類似于股市不同階段的投資主題，我們在每季度的《基金投資指南》中也提出了基金投資的策略主題，如下表：

　　從這個簡單的策略回顧中我們可以看到，對股票市場的風格轉換和基金風格的深入研究是把握基金投資策略的重要依據。回顧三個季度證券市場和基金的整體表現，一季度、二季度、三季度的基金投資策略都基本準確地把握了市場運行和基金投資主線變化的方向。那么四季度我們又應該重點關注哪些投資線索呢？

　　相比前三季度比較清晰的投資主線，4季度股票市場面臨諸多的不確定性。隨著A股市場估值水平快速攀升，市場對于繼續上漲的空間和動力產生了較大的猶豫和分歧。從基本面看，上市公司業績增長顯現見頂跡象等負面因素，與人民幣升值、流動性推升資產價格等利好因素相交織；從政策面和資金面看，隨著QDII產品的陸續推出，境內資金的投資渠道有所拓寬，對國內股市的資金構成分流；而股指期貨的推出短期內也將加劇市場的震蕩。

　　因此，四季度總體的判斷是市場在震蕩中選擇方向，發生深幅下跌的概率不大，但也需要為明年的行情尋找支撐點。而對于基金來說，年底已經是著眼于為明年的投資布局的時機。

　　在這種市場環境下，我們認為四季度基金投資的主線是建立攻守平衡的基金組合，既不過于追求收益，也不過于偏重風險控制。在組合的基金風格配置上，以穩健風格為主，兼顧靈活風格。并且從更遠的投資期限出發，考慮基金組合防范系統性風險的能力，關注QDII基金投資。