上周五，上證指數下跌136點，跌幅為2.31%；深成指下跌580點，跌幅達3.03%。與之形成鮮明對比的是，兩市封閉式基金大都以紅盤報收，其中部分封閉式基金近期更是漲勢強勁，如基金景宏自10月26日最低2.24元一路上漲，上周末收盤價為2.593元。至上周五，兩市封基指數均已連續6個交易日上漲。

　　有關人士認為，封閉式基金之所以能在近期集體走強，縮小折價率，關鍵因素在于2007年底的大規模分紅預期及股指期貨預期的推動。

　　兩大因素推動封基走強

　　近一年來，眾多封閉式基金積累了大量的可分配收益，其中90%將用于分紅，成為實實在在的價值洼地。據有關研究人士的測算，很多封閉式基金的年度分紅金額會達到1元以上，少數封閉式基金的年度分紅金額甚至會在2元左右，如此高額的現金分紅將促使基金分紅前的折價率明顯降低。海通證券基金分析師單開佳認為，如果分紅都在年報公布時期實現，封閉式基金將會迎來一波大行情。

　　另外，推動封閉式基金走強的因素還有股指期貨的預期。中投證券金融工程分析師丁儉和朱冥認為，封閉式基金的投資組合多數比較分散，其凈值走勢與滬深300指數密切相關，這有利于機構利用封閉式基金作為指數現貨的替代品，與股指期貨共同構筑套利頭寸。如果再作進一步處理，利用不同品種的封閉式基金構建適當的組合作為指數現貨的替代品，其擬合效果可以進一步提高。這樣的套利頭寸，可以過濾市場波動對凈值的影響，獲取無風險收益。在不考慮期貨定價偏差的情況下，其收益主要由兩項組成：一是在持有期內封閉式基金折價不斷縮小所帶來的收益；二是封閉式基金超越市場所帶來的收益。他們推測，在維持分紅前后折價率不變的情況下，部分封閉式基金由分紅帶來的收益就會高于40%，用股指期貨對沖后，這部分收益就成為無風險收益，這樣的高收益對于很多投資者來說是非常誘人的。因此在股指期貨推出后，必然有大量的投資者從事以上的套利交易，從而導致封閉式基金的價格上漲和折價縮小。

　　創新封基何時才能轉勢

　　上周五，兩只創新封基仍然下跌，其中瑞福進取下跌2.47%，大成優選下跌0.37%。兩只基金折價均已超過10%。這是一個很有意思的現象。兩只創新封基的推出，其初衷本來是解決封閉式基金上市伊始就出現折價的現象，重樹市場對封閉式基金的信心。但是，兩只創新封閉式基金卻在上市不久出現持續折價�，F在當初想要拯救的“落后兄弟”——多數老的封閉式基金在分紅前景和股指期貨預期背景下，開始降低折價率，這兩只創新封基反而成了封閉式基金中的“落后分子”。

　　研究人士呼吁，在這種局面下，應該加大對創新封閉式基金的支持。比如鼓勵創新封閉式基金做出更多創新，如擴大投資范圍，投資一些流動性相對較差而收益相對較高的投資品種，充分發揮封閉式基金封閉的優勢，使其在風險收益上與開放式基金相區別。據了解，美國封閉式基金的投資范圍更廣，可以投資私人股權、實物資產等，對于投資流動性較差的證券比例限制較開放式基金更為寬松，而我國封閉式基金和開放式基金在投資范圍上基本相差無幾，只在

　　另有研究人士認為，僅僅依靠創新封基拯救老封基走出高折價的泥潭并不現實。銀河證券首席基金分析師胡立峰認為，創新封基折價是市場對老封基信任危機的必然反應。大成優選和瑞福進取證明，在強大的對封閉式基金不信任的慣性下，創新封閉式基金單兵突進既無法拯救老封基，自身也不可避免被老基金“同化”，并且加速老化成老封基。他建議創新封基的推出和老封基的改革同步進行、相互配套，甚至是先推動老封基轉型或創新，再來發展創新封基。