趙娟

　　仍舊是平均倉位變化不大、重倉股依然高度集中、凈收益又是再創(chuàng)新高，在最新的三季度報中，基金的整體表現(xiàn)與似乎較前期無明顯變化。但這些平均數(shù)據(jù)的背后，卻難以掩蓋一些初顯的分歧。

　　在剛剛過去的10月份，基金不再延續(xù)過去的“抱團取暖”，他們之間的判斷及操作都越發(fā)的呈現(xiàn)出分歧，無論倉位還是選股，都在印證著這些分歧，甚至部分呈現(xiàn)出背道而馳。而基金的凈值排名，也開始隨之“變臉”，在第四季度甚至是更遠的時間，他們的業(yè)績或許會有大相徑庭的表現(xiàn)，分化或?qū)⒓觿　?/p>

　　東方證券分析報告指出，在3季度獲得輝煌業(yè)績之后，基金將面臨眾多的分歧，其博弈所達到的短期平衡將被打破。

　　倉位增減分明選股分歧盡顯

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，334只基金持有的股票總倉位達到了76%，較二季度71.52%的股票持倉有進一步的上揚，其中，股票型基金的倉位達到了81.35%，比上一季度的80.83%略有增加。雖然三季度基金平均倉位變化不大，但落實到具體的基金，持倉策略卻差別較大。

　　統(tǒng)計顯示，三季度旗下偏股基金增倉比例較高的基金公司前三位為華富、諾安、寶盈；而平均減倉比例較高的基金為招商、中郵、東吳和中銀國際基金，減倉幅度為12.15%-15.19%。

　　9月以后，基金倉位操作分歧明顯加大。

　　根據(jù)德勝基金研究中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，增倉和減倉的基金在倉位變動上都十分顯著，39只基金倉位增加10%以上，減倉10%以上的基金則達到27只。其中增倉最多的華富優(yōu)選基金和減倉最多的申萬新經(jīng)濟基金倉位變動幅度都達到50%以上！

　　10月以后，基金在倉位操作上的分化進一步明顯：根據(jù)德勝基金研究中心10月26日倉位測算顯示，在10月19日-10月26日的劇烈震蕩中，選擇增倉和選擇減倉的基金大約各占一半，倉位增加5%以上的基金有30只，而倉位下降5%以上的基金也達到29只，基本上各占一半。

　　某基金經(jīng)理透露，在三季度時已將倉位控制在70%，他認為控制倉位可能成為四季度的主流。

　　而另一家基金公司的投資總監(jiān)則稱，“10月份我們有少量減倉，但是只針對個股�！睖p倉的原因是認為某一只股票的估值過高了，還不到防御性的整體控制倉位的階段，在控制風險上主要通過選股來完成。

　　德勝基金研究中心首席分析師江賽春認為，倉位策略的分歧主要來自基金經(jīng)理對后市的不同看法，看空派基金選擇持續(xù)減倉，對年底前的市場不太樂觀；而也有堅定的看多派保持高倉位，或在震蕩中選擇加倉。

　　也有而國都證券基金研究員認為，基金近期的減倉是因為申購中石油新股騰出了部分資金，還有一些基金倉位的降低很大程度上是因為新增資金的涌入，使得基金的倉位被動降低。

　　而基金操作的分歧不只體現(xiàn)在倉位上，“其實現(xiàn)在的分歧和差距已經(jīng)很大，尤其表現(xiàn)在對板塊的判斷上，”一家基金公司的投資總監(jiān)稱，他認為，四季度的投資會更加分散。

　　在現(xiàn)階段市場走勢尚不明晰時，各基金對于部分機會的判斷和選擇上表現(xiàn)出不同認識。

　　例如航空板塊和地產(chǎn)板塊，基金布局分歧明顯，以萬科A為例，雖然該股依然是被增持的重倉地產(chǎn)龍頭股，但是也有45只基金對其進行了減持，其中包括5只南方基金；雖然有博時、融通、光大保德信等多家基金重倉航空股，但國海富蘭克林基金公司基金幾乎無一只基金進入航空股。

　　而根據(jù)東方證券基金研究員的分析，三季度減倉的前3大行業(yè)制造業(yè)、機械設(shè)備和食品飲料中，雖然有6到7成的基金選擇了減倉，但同時還有3到4成的基金對其加倉，說明基金內(nèi)部存在些許的分歧。

　　上述研究員認為，基金對于股票和行業(yè)的看法，集中之后必然就會分散，不可能長期保持在一個均衡水平上，伴隨著市場超預(yù)期的增長，投資者對市場風險的擔憂在不斷增加，而大盤的上漲有調(diào)整的需求，這些都會導(dǎo)致基金對于后市的判斷分歧將會越來越大。

　　業(yè)績分化預(yù)期增大

　　自6月30日以來，基金的整體表現(xiàn)明顯落后于市場，和上半年顯著超越市場形成了鮮明的反差。而就基金之間的相對表現(xiàn)來說，基金業(yè)績的分化也進一步加大了。偏股開放式基金自7月1日以來至三季度末的凈值增長排名中，業(yè)績最佳的融通行業(yè)景氣基金達56.14%，業(yè)績最差的益民紅利收益基金僅為19.86%，相差接近三倍。

　　尤其在近期，這種分化更加明顯。銀河證券的研究報告顯示，由于大盤分化加劇，基金業(yè)績極度不均衡，正常情況下基金平均凈值實現(xiàn)2%以上的周漲幅環(huán)境下，凈值下跌的基金應(yīng)該很少或者沒有，但10月中旬在大量基金實現(xiàn)4%-5%的周收益的情況下，尚有十幾只基金的凈值出現(xiàn)下跌。

　　銀河證券分析員認為，近期的分化不同于以往的是：業(yè)績好的基金和業(yè)績差的基金之間涇渭分明。這是由市場急劇分化的情況下基金進行方向選擇所導(dǎo)致的差距，過于激進譬如行業(yè)和個股集中度過高，可能一步出錯其業(yè)績就會走向背離面。

　　而江賽春認為，從基金三季度的表現(xiàn)看，對市場環(huán)境變化的適應(yīng)在很大程度上決定了基金的業(yè)績表現(xiàn)，而這種變化程度主要體現(xiàn)在選股和對熱點的判斷上。

　　德勝基金研究中心分析，三季度中，對市場的階段性投資主線把握清晰，提前布局、投資風格靈活，對組合調(diào)整較快、行業(yè)配置相對均衡的那些基金，其業(yè)績表現(xiàn)較好；而持倉特色鮮明，但是對市場風格輪動跟蹤不足，如益民紅利、嘉實增長富國天瑞等，和對市場較早采取偏謹慎心態(tài)，在時機選擇上發(fā)生判斷失誤，如鵬華價值、華富競爭力優(yōu)選等，這些基金的業(yè)績表現(xiàn)則欠佳。

　　而對于目前更受關(guān)注的四季度，國都證券基金分析員認為，在基金規(guī)模迅猛擴張的背景下，四季度有限的優(yōu)質(zhì)籌碼供給依然是基金下階段投資所不得不面對的一個難題。

　　一些分析人士對過于集中的基金重倉股的流通性表示出擔憂。江賽春指出，基金持有流通市值近40%，系統(tǒng)性風險來的時候就有互殺風險，歷史證明，基金“抱團取暖”的做法是不能保證所有基金的安全的。

　　這種現(xiàn)象已出現(xiàn)一些改變�；�金三季報中披露的基金重倉股共有331只，比二季度增加了27只；整體來看，基金對于重倉股的選擇更加分散。已經(jīng)有一些基金開始另辟蹊徑，例如一向以投資手法獨到著稱的華夏大盤精選，其三季度的10大重倉股里，就有長春經(jīng)開、岳陽興長、天山股份、冠城大通等不常見的基金重倉股。此外，還有一些基金集中布局ST股票，Wind資訊的統(tǒng)計顯示，三季度末有13只*ST和ST類股票的前十大流通股東中出現(xiàn)了基金的身影。

　　一位基金經(jīng)理指出，在四季度政策面和宏觀面都不明晰，但現(xiàn)在主要任務(wù)是為明年布局，一些業(yè)績增長預(yù)期明顯的股票肯定會繼續(xù)被持有。

　　博時基金表示，未來一段時間市場仍將會是調(diào)整走勢，與前期大盤藍籌強勢表現(xiàn)有所差異，預(yù)期部分低價股、小盤股未來可能會有一定表現(xiàn)機會。

　　而另一位基金經(jīng)理稱，在市場分化明顯時，不一定要追逐熱點，而是尋找被低估的個股，該基金也并不特別考慮行業(yè)配置，即尋找相對估值較低的可持續(xù)發(fā)展的具有成長性的公司。

　　縱觀基金公司近期策略報告，各基金對后市行情表示謹慎的同時，并不悲觀，除了對金融、地產(chǎn)等業(yè)績預(yù)期明顯行業(yè)的繼續(xù)集中看好外，開始各自尋找新的機會，但是這些方向的選擇很可能導(dǎo)致業(yè)績的進一步分化。

　　東方證券分析報告指出，在3季度獲得輝煌業(yè)績之后，基金將面臨眾多的分歧，其博弈所達到的短期平衡將被打破。

　　來源：經(jīng)濟觀察報網(wǎng)