本報記者 陶盈舟 鄧贊贊 北京報道

　　編者按：11月的北京，寒意陣陣。

　　在經歷了如火如荼的7、8月之后，基金公司在震蕩不息的9、10月走得步履艱辛。盡管如此，廣大基民的熱情卻一如既往，作為手中握有流通市值超過35%的投資群體，基金已經成為決定A股走向最主要的力量之一。

　　-你知道如何讀季報嗎？-

　　隨著近日各大基金公司2007年三季度季報相繼出爐，基民們也紛紛將目光瞄向了這些新鮮燙手的季報，希望從中獲取自己期望了解的信息。那么面對季報中出現的復雜數據和內容，投資者應如何從中取其精華，消化吸收呢？

　　“對于普通的投資者來說，要看懂季報，無外乎五個方面，即股票的倉位變化、行業配置、十大重倉股、基金份額的變化以及管理人的報告。”德勝基金研究中心首席分析師江賽春告訴記者。

　　“以倉位變化為例，倉位較高的意味著投資者的高風險，同時也意味著收益的波動性較大，”江賽春分析，“如果基金的季報較上一季度季報進行了減倉，那么表示該基金對于下一季度的走勢持謹慎態度，相反，如果加倉，那么樂觀的成分更高一點。”

　　在江賽春看來，投資者在看基金公司季報時，分析其行業配置以及十大重倉股是必需的。首先基金的重點持倉股是否和當前市場的主流觀點一致是投資者應該注意到的，而行業配置中增、減的方向和行業都可以反映出基金對于市場的預期態度。“一般而言，基金的投資最好不要太偏離金融、地產、交通運輸等板塊，”江賽春說，“相對來說，這樣的風險小一些。”

　　在所有的基金季報上都有十大重倉股的明細，江賽春建議投資者通過這個表觀察基金持有的究竟是大盤股、中盤股還是小盤股。此外，通過該表，投資者還可以發現股票持股的集中度，如果集中度較高，那么相對來說持有的股票數量少，風險相對小，集中度低一些，相對的風險大。

　　對于基金的份額和管理人的報告，江賽春告訴記者，可以進行關注，如果基金的份額高于200億人民幣，那么其操作上的靈活性就會受到很大的影響。

　　天相投顧有限公司金融創新部經理于慧輝則表示，投資者在看季報時，可以重點關注季度的運作情況，包括資產的配置、行業的選擇以及重倉股的配置等。此外，基金的規模和份額如果波動幅度較大，容易造成投資者結構不穩定，基金的基礎不牢靠。“基金人報告也要看看，可以從里面獲得基金經理對第四季度的一些預見性看法。”

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　　股票基金——指數型

　　友邦華泰上證紅利ETF

　　“看指數型基金最主要從兩個方面來看，”江賽春分析，“一是基金對指數將來的預期，二是基金的業績和目標的差異有多大，純指數越小，差異就越小。”

　　相較于其他的基金，“指數型基金的調整較小，重倉股的持股也比較穩定，變化較小”。于慧輝告訴《華夏時報》記者：“在分析基金的季報時，不要單獨分析一期季報，最好結合以往的季報進行分析比較。”

　　“簡單來說，指數型基金是屬于被動型的基金，”江賽春一語中的，“也就是說管理人主動的控制比較少。”

　　在友邦華泰上證紅利的基金報告中，江賽春表示可以重點關注基金對于指數后市的預期，因為對于指數型基金來說，基金經理可控制的空間有限。

　　除了上述重點，于慧輝建議投資者可以適當關注友邦華泰上證紅利的業績，分析其跟目標的差異有多大。“與指數之間的偏離度越小越好。”于慧輝說。

　　此外，他還指出，對于指數型基金來說一般股票的倉位都在95%以上，友邦華泰則達到了99.86%，“這樣能夠達到一個比較好的效果”。

　　華安上證180ETF

　　華安上證采取抽樣復制的指數跟蹤方法，即根據定量化的選股指標，選擇部分標的指數成份股構建基金股票投資組合，并通過優化模型確定投資組合中個股的權重。“華安上證是一只分層復制的基金，在行業的配置上面偏離指數多一些，基金經理可以控制的范圍也大一點。”于慧輝分析道。

　　在解讀華安上證的三季度季報時，于慧輝認為，三季度華安上證180的操作與二季度大致相同，仍然主要集中在因部分投資組合成份股流通股數量頻繁變更等因素而導致的投資組合調整方面。“華安壓低了調倉的頻率和幅度，這樣主要是為了盡可能地降低調倉成本和減小對投資組合的沖擊。”于慧輝認為，在三季度季報中，華安上證180的前五大重點持倉股都沒有發生變化，基金倉位則保持在99.45%，“這也是為什么華安上證180表現優異的原因”。

　　“被動型基金、變化幅度小是指數型基金最大的優勢。”于慧輝說。

　　同樣，江賽春也告訴記者，指數型基金相較于其他基金變化比較小，適合投資風格比較穩健的投資者。

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　　混合基金——偏股型

　　華商領先

　　“作為一只今年5月份成立的基金，華商領先三季度的表現還是比較出色的。”于慧輝介紹說。

　　華商領先講求精選個股，在一些大的領域。“如果華商能堅持目前的思路，后市的表現很可能繼續出色。”

　　“華商領先三季度的收益率高達54.1%，可以說是表現比較出色的一個新基金。”江賽春認為，“但是對基金的判斷并不能單純依賴短期的報告。”在他看來，很多新基金在建倉時，都是選擇一些偏門股、中小盤股來創造好的業績，“以華商領先來看，從9月30日至10月份，一直都是出于下跌的過程，業績曾經一度滑到排行榜的120多名”。

　　江賽春認為對于偏股型股票來說，選擇偏門股的風險要大于選擇主流股票，對于華商領先來說，投資部分主流的股票，能增加基金的穩定和安全性。

　　“季報只是基金短期業績的一個反映。”江賽春最后指出，“但投資者也應該認識到，過往的業績并不能代表其未來的收益，考量一只基金的好壞還是要從各方面進行綜合考慮。”

　　華夏紅利

　　“華夏紅利較第二季度的季報，發生了一些變化。”于慧輝解釋，“這主要由于華夏紅利資金增長得太快。”

　　對于華夏紅利規模的快速擴張，江賽春認為并不一定是好事，“受制于規模，原本的靈活操作風格會受到一定的影響，調整投資方向上難度較大”。就總體表現而言，江賽春認為，華夏紅利在第三季度還是抓住了市場的變化，適時地減倉，與二季度相比，華夏紅利大約減倉10%，此外，在行業配置上，交通、金屬、有色以及采掘板塊都是符合市場的投資主線的，后市發展看好。

　　▲績差基金的原因

　　一是對市場的投資主線把握失準，行業配置和風格配置上偏離主線。業績表現不佳的多數基金都屬于這個原因。

　　二是持倉特色鮮明，但是對市場風格輪動跟蹤不足。這部分基金如益民紅利、嘉實增長、富國天瑞。

　　三是對市場較早采取偏謹慎心態，在時機選擇上發生判斷失誤。這類基金如鵬華價值、華富

競爭力優選。

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　　混合基金：華夏平穩增長

　　在多家基金公司陸續公布的第三季報中，華夏平穩增長以較高的收益率雄居平衡型基金的榜首。

　　一、投資風格

　　民族

證券基金分析師劉佳章就提醒廣大基民，一般看季報得從以下幾個方面來把握。

　　“一般而言，要選取什么樣的基金，首先要關注的是季報上所顯示的該基金的投資風格是什么。”劉佳章告訴記者。他表示，就拿華夏平穩增長來說，通過晨星投資風格箱的分析，華夏平穩增長被定義為成長型基金，從它的持倉的平均市盈率也可以看出，華夏平穩增長為78.9。從這些統計看，華夏平穩增長具有較高的收益。

　　二、選時選股能力

　　“另外，在看基金的季度報表時，我們必須要看重的是基金產品的選時選股能力。”劉佳章指出。他告訴記者，通過基金凈值增長率的序列數據，可以用來計算該基金是否有明顯的把握市場的能力。

　　劉佳章就計算了華夏平穩增長的平均選時和選股能力指標，其選時選股能力指數則為0.0283和2.1738。

　　由此可以看出，華夏平衡增長基金在選時和選股兩個方面有它的長處所在，這也是它能夠在眾多的平衡型基金中脫穎而出的重要因素之一。

　　三、資金的配置運用

　　事實上，劉佳章告訴記者，除了基金經理在合適的時間買入合適的股票外，基金經理對基金整體資金的配置運用也是決定基金收益率表現的因素之一。

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　　混合基金：興業趨勢投資

　　“基金投資者怎么來看基金的季報，還是有一定訣竅的。”民族證券基金分析師李媛表示。在她看來，優質基金之所以能夠從眾多的產品中脫穎而出，是有原因的。一般來說，新基民在選取基金以及看基金季度報表時，要重點考慮的是：合理的投資定位、準確的選時選股能力、適當的資產配置以及較高的基金評級。

　　一、多考慮價值型基金產品

　　“一般而言，新基民在看季報時，可以參照以上幾個要求來選擇，這樣才能找到適合的優質基金產品。”李媛表示。

　　她告訴記者，在看季報時，首先要關注的是基金的投資定位。就拿興業趨勢投資基金來說，它被歸為價值型基金之列，從它們持倉的平均市盈率也可以看出，興業趨勢投資市盈率為38.51。當然，不同的投資定位不會成為影響收益率的最重要的因素，但是不同的定位有可能會吸引不同偏好的投資者。

　　同時，李媛指出，在大盤指數進入相對高位以后，大盤藍籌再度以穩健的收益和相對較強的抗風險能力而獲得投資者的青睞，像興業趨勢投資基金這種以價值型投資為主的很多基金產品，也因此在震蕩的大市中取得了不錯的成績。預計在未來的一段時間內，大盤藍籌仍將有不錯的表現，新基民也可以適當關注這種價值型基金產品。

　　二、側重精選個股，淡化倉位選擇

　　“其實，每只基金的業績，無不與該基金經理的操作有關。”李媛告訴記者。在她看來，基金經理除了買入合適的股票以外，對整個基金資金的投資策略也是非常重要的。例如，在興業趨勢投資基金的三季度報表中，該基金采取相對穩健的操作策略，在重倉持有銀行、鋼鐵、

化工的基礎上維持行業配置上的適度均衡。

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　　股票基金：中郵核心優選

　　一、看清財務指標

　　“一般而言，基金的業績一定程度上可以通過該基金的季度報表反映出來。”國泰君安基金研究員張振華告訴記者。在他看來，基民看基金季報，除了關注一些基金配置策略、投資風格、投資組合報告等通俗易懂的以外，主要財務指標和基金凈值表現則是普通基民相對比較難以看懂的。

　　二、集中優選

　　其指出，就拿中郵核心優選的第三季度季報來說，其比較大的特點，體現在優選上。具體地說，“優選”體現在利用絕對估值和相對估值等方法來優選個股。該基金針對不同行業和公司的特點，通過建立估值模型來分析評價公司的內在價值并進行橫向比較，來發現具有估值優勢的公司。

　　張振華指出，通過季報，可以看出近半年來該基金基本處于停止申購狀態，而中郵創業打開一次申購，這樣保證了投資的穩定性；同時，從季報可以看出該基金具有優秀的選股能力，準確把握住行業熱點。其投資集中在如金融、鋼鐵、造紙、石化等行業，確保了良好業績。

　　同時，從中郵核心優選的季報上反映的末期投資組合來看，由于其隸屬于股票型基金，因此，該基金在股票方面的投資高達74.29%；同時，銀行存款以及清算備付金合計占了基金資產總值的25.07%；此外，中郵核心優選在債券、權證這塊的投資幾乎是沒有的。

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　　股票基金：華夏大盤精選

　　一、“自下而上”個股精選策略

　　從季報看，華夏大盤精選基金主要采取“自下而上”的個股精選策略，即根據細致的財務分析和深入的上市公司調研，精選出業績增長前景良好且被市場相對低估的個股進行投資。“”張振華表示。

　　張振華告訴記者，由于華夏大盤精選基金在證券投資基金中屬于中等風險的品種，其長期平均的預期收益和風險高于債券基金和混合基金，低于成長型股票基金。基民在選擇基金時，要根據自身風險承受能力來考慮。

　　二、下季的投資策略

　　另外，基民在看季報時，要注意該基金下季的投資策略，就華夏大盤精選基金本身來說，其將著眼于在控制風險的基礎上為明年的投資布局，選擇未來成長性有望超出預期而估值合理的長線品種。

　　“同時，對于那些長期保持在收益率前列的基金，通常都會被給予較高的評級水平。”

　　劉佳章告訴記者，在他看來，新基民除了通過看季報了解基金外，還可以根據機構的評級為依據來選取合適的基金。以銀河證券對華夏大盤精選基金的評級為例，它的過去一年評級為五星級。

　　“這些著名的基金評級公司通常經驗比較豐富，在對基金的選擇上有著獨到的見解，因此，我們建議新基民在選擇基金產品時可重點參考他們對基金的評分。”劉佳章表示。