記者 高國華

　　社保基金的倉位調整，其實是在向市場發出某種信號。

　　有保住牛市勝利果實的因素，恐怕更多的是意識到了市場風險的存在。畢竟，如今A股市場的估值水平與前期相比已不可同日而語。

　　社保基金減倉意味著什么？是防御性減持保牢勝利成果？還是不看好目前股市？面對市場高位振蕩，投資者又該如何應對呢？

　　“堅持理性投資，時刻牢記股市風險。”這句今年以來被管理層和媒體不斷提及的警示語最近更是被管理層反復提及。日前，證監會主席尚福林在接受采訪時說，隨著A股指數上升，市場風險亦增加。此前，證監會副主席屠光紹在十七大中央金融系統代表團討論會上表示，近年來，我國資本市場在數量、規模上都有了較快增長，但發展質量仍不夠高，結構也不盡合理，盡管當前市場非常活躍，但潛在的風險也很大。

　　記者在采訪中了解到，盡管多數基金公司認為，市場整體向好的格局沒有改變，但短期壓力不容忽視，市場風險很高，防御性投資應是四季度的重點。

　　

長城基金認為，今年以來A股漲幅已經相當可觀，四季度技術性調整的可能性較大。

　　國泰基金認為，經歷了三季度的上漲之后，A股市場的估值水平大幅提升，國際比較顯示即使考慮了今明兩年的盈利增長之后仍然大大高于國際水平，估值回歸的壓力比較大。而支撐三季度業績增長和資金充裕的因素在四季度亦有弱化的趨勢，同時持續的宏觀調控政策所產生的累加效應、美國經濟放緩的外部風險等因素都會使得四季度A股市場面臨一定的調整壓力。為此，國泰基金建議采取“相對平衡”的投資策略，即防御中帶有進取的投資策略。

　　實際上，基金三季報已經顯示，基金業曾經普遍存在的“抱團取暖”在此復蘇了。為了應對市場高位風險，出于排名和業績的需要，基金公司重新開始“抱團取暖”。

　　牛市并不意味著市場沒有風險，否則也就不會發生為數不少的投資者今年仍然出現虧損的情況。資料顯示，下半年以來，投資者獲取收益越來越難，只賺指數不賺錢的現象繼續演繹，客觀要求每一位參與者不能置風險于不顧。去年的一項關于投資者盈虧情況的調查顯示，盡管股指漲幅達130%，但仍然有30%的投資者與牛市盛宴無緣。今年上半年，低價股、題材股行情風起云涌，但仍有20%的投資者只賺指數不賺錢。

　　作為機構投資者中的一員，社保基金的調整倉位，其實是在向市場發出了某種信號。既有保住牛市勝利果實的因素，恐怕更多的是意識到了市場風險的存在，畢竟如今A股市場的估值水平與前期相比已不可同日而語。盡管牛市還沒有完結的跡象，盡管市場上仍然不乏盈利的機會。

　　股神巴菲特也許是一面鏡子。在賺取了巨額利潤之后，巴菲特認為中石油H股已經是股價高企的時候，他作出了全部賣出的決定。盡管巴菲特也遺憾地表示拋早了點，但至少他是以估值作為準繩的。

　　業內人士表示，與巴菲特一樣，當作為機構投資者的社保基金也有所動作的時候，中小投資者又何必如機構投資者一樣苦苦地支撐呢？畢竟目前的市場風險與收益嚴重不對等。

　　也有業內人士表示，這是社保基金理事會首次讓基金管理人降低其

股票賬戶的倉位，而此前社保基金在不看好市場時是進行贖回部分資金的操作。“這表明社保基金并非不看好后市，畢竟，資金還放在賬戶上，隨時可以買入股票，因此，這很可能只是一種戰術上的操作。”面對近6000點的高位，已經“不便宜”的股票，“堅持理性投資，時刻防范風險”應是投資者最該做的。

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