早報記者 肖莉

　　市場總是在爭論中成長，然而基金三季報卻顯示出各基金異常一致的防守心態，在防守策略下，基金會買什么？在長期價值投資大旗下，保險四季度還會繼續“BUYANDBUY(買入再買入)”嗎？

　　早報記者采訪獲悉，不少機構投資者認為，四季度的市場將繼續呈現結構性牛市的特點，股指將在震蕩中上行。在此行情下，“穩健”成為機構投資者的第一要務，價值投資是基本投資原則，被長期看好的金融地產股仍然受到基金經理的厚愛。

　　金融地產受寵三大理由

　　上周大盤終于出現了讓投資者期待已久的調整，但是指數卻未大幅破位，主要原因是金融地產股充當了中流砥柱。從目前披露的基金季報看，機構對金融地產的加倉較明顯。不過一些評論認為，金融地產加大配置，可能只是在目前震蕩市中的被動防御，基金的抱團取暖行為存在推高藍籌泡沫、加大流動性的風險。對此，東吳嘉禾基金經理龐良永認為，這種看法有失偏頗，加碼金融地產并非當前行情下的權宜之計，而是一種長線戰略。他給出三個理由：

　　首先，從估值看，近期滬深300的PEG估值約是1.5，而銀行股的PEG僅僅為1.3(三季報發布后可能有所誤差)。即從成長性和估值情況看，金融地產享有優勢，年底前依然有爆發性行情的可能。從基本面看，由于加息的可能性，銀行股尤其是大銀行的凈息差依然有提高可能。

　　其次，從市場熱點主題變換看，“5·30”前后均是以資產注入為主題。但是從目前市場表現來看，由于前期投資者給予的巨大預期，某些股票的后市走勢并不理想。

　　龐良永認為，市場可能正處于大主題的切換時期，而在動蕩的形勢下，金融地產再度成為主力以及各路游資的避風港并不難想見，而金融地產本身就是資產重估下的永恒主題。

　　最后，從消息面看，人民幣加速升值近期可能成為趨勢。而美國經濟衰退的可能和

　　本輪調整尚未結束

　　近幾日，市場經歷波動之后連續多日拉出陽線。市場人士普遍認為，這并不意味著此輪調整的結束，四季度的市場將繼續呈現結構性牛市的特點，股指將在震蕩中上行。面對這樣的市場，大量保險機構投資者的操作不同程度地表現出謹慎，他們紛紛表示，四季度將更加關注一些投資風格穩定的價值型投資產品。

　　今年以來，受保險資金投資比例調整、QFII額度提高等因素的影響，以保險資金、QFII為主體的機構投資者的投資方向一直是投資市場中頗有方向性意義的指標。

　　在日前于上海金茂君悅酒店舉行的一次機構投資者見面會上，“謹慎操作”成為來自京滬等地的機構投資者四季度市場操作策略的共識。一位來自北京的大型保險公司投資部代表告訴記者，保險資金的投資方向一般都不敢太冒進，在四季度的行情下，他們會更加謹慎，小心操作。而上海一家保險公司的代表說得更直接，四季度，穩健是第一要務，價值投資是最基本的投資原則。

　　在10月份的震蕩市場中表現優異的富國天益基金經理陳戈介紹了天益在近期的操作策略。陳戈說，在震蕩行情中，天益基本堅持了兩條腿走路：一是堅定長期持有一些優秀的大盤藍籌；另一方面是堅持精選個股。這種做法得到大多數機構投資者的認同。

　　針對投資者“能否照搬巴菲特的價值投資模式”的疑問，陳戈表示，正確的方法顯然比正確的市場和正確的時機都重要。陳戈舉例說，巴菲特最近拋售中石油，但如果說我們堅持巴菲特式的價值投資，那也要學著拋棄中石油嗎？顯然不是。投資是堅持一種思路，在四季度的行情下，價值投資的基本原則是共同的，但操作上肯定會和自己的投資風格相結合。