本報(bào)記者 周宏

　　如果一輛載重20噸的卡車(chē)一次載上了40噸的貨物，那么它在路上行駛是不是風(fēng)險(xiǎn)很大？

　　令人關(guān)注的是，上述風(fēng)險(xiǎn)很大的“超載”戰(zhàn)術(shù)也開(kāi)始在基金中出現(xiàn)。根據(jù)本報(bào)對(duì)于最新的基金3季報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，3季度中，部分基金的股票投資比例大大超過(guò)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，諸如混合型基金股票投資比例超過(guò)股票型基金，生命周期型基金超過(guò)股票型基金，個(gè)別基金股票投資比例“超載”50%甚至100%的反常情況也開(kāi)始出現(xiàn)。

　　種種跡象顯示，在今年以來(lái)股市持續(xù)上漲的壓力下，少數(shù)基金為了追求基金收益增長(zhǎng)速度，而忽視風(fēng)險(xiǎn)采用放大投資杠桿的“

超載”策略。這種情況與基金追求長(zhǎng)期穩(wěn)定增值的思維顯然相悖。

　　混合型基金“超載”

　　通過(guò)增加

股票倉(cāng)位，讓基金凈值“提速”，這樣的“創(chuàng)造性做法”并非是3季度中才出現(xiàn)的。早在去年，深圳一家生命周期基金就一度采用了將股票倉(cāng)位打到近9成，讓市場(chǎng)瞠目結(jié)舌。

　　不過(guò)，今年3季度，肯定是基金“超載”案例頻發(fā)的季節(jié)。根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，混和型基金的3季度末平均持股比例達(dá)到76%，已經(jīng)接近80%的股票型基金的基準(zhǔn)水平。

　　這其中，有12只基金季度末的投資比例達(dá)到90%以上，最高者近95%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)混合型基金75%以下的股票投資基準(zhǔn)。上述混合型基金的實(shí)際投資操作，在股票型基金中也不算保守。

　　截至3季度，混合型基金的平均股票倉(cāng)位，相比業(yè)績(jī)基準(zhǔn)高配了12.28個(gè)百分點(diǎn)，而同期股票型基金的高配比例僅為1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　另外，在一些股票投資比例較低的基金中，“超載”現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生。比如北京某風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算基金實(shí)際基準(zhǔn)為20%，但公司股票投資比例連續(xù)4個(gè)季度在40%左右，超載一倍。上海一只配置基金基準(zhǔn)指數(shù)為35%，但是該基金長(zhǎng)年的配置比例在70%以上，也是雙倍的投資規(guī)模。

　　可見(jiàn)，一些基金通過(guò)過(guò)量配置股票，在牛市中獲得更快的凈值增長(zhǎng)的情況已經(jīng)是非常明顯了。

　　“超載”現(xiàn)象逐季增加

　　而混合型高配股票的情況在今年以來(lái)呈現(xiàn)逐季增多，狀況尤其以最新的一季度來(lái)得更明顯。

　　以前述的12只“高配”混合型基金為例，去年4季度末，上述基金的平均股票配置比例為75.9%，略高于基準(zhǔn)水平。今年1季度末，上升為85%，2季度末達(dá)到89.5%，3季度末直線上升到平均92%的水平。可以說(shuō)，今年以來(lái)，上述混合型基金已經(jīng)成功“搖身”成為一只“隱性”的股票型基金。

　　但在實(shí)際的基金業(yè)績(jī)排名中，部分基金仍舊可以混合型基金這樣的“穩(wěn)健”身份參與排名，過(guò)度持股將可使得他的業(yè)績(jī)排名上獲得優(yōu)勢(shì)。這可能正是混合型基金較多出現(xiàn)股票倉(cāng)位“超載”的原因。

　　一些基金業(yè)內(nèi)人士反映，今年以來(lái)在混合型基金業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)排名上，已經(jīng)出現(xiàn)部分混合型基金和股票型基金齊頭并進(jìn)的情況，除了一些基金經(jīng)理確實(shí)能力較強(qiáng)外，隱性持倉(cāng)較多可能也是一些基金的法寶。

　　“超載”情況隱患不小

　　不可否認(rèn)，部分混合型基金持倉(cāng)提升，和業(yè)內(nèi)慘烈的業(yè)績(jī)排名競(jìng)爭(zhēng)，以及基金銷(xiāo)售中的市場(chǎng)不成熟有關(guān)。

　　目前市場(chǎng)內(nèi)，還存在大量的基金投資人不分基金類(lèi)型，不論基金風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)水平，只追求短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率的基金。這樣的投資偏好，使得混合型基金在銷(xiāo)售市場(chǎng)上先天處于劣勢(shì)，同時(shí)也一定程度上刺激了“超載”現(xiàn)象的發(fā)生。

　　但作為基金管理人，市場(chǎng)一時(shí)的不成熟狀況，不能成為其投資“變形”、理念動(dòng)搖的理由。而部分基金操作上只重業(yè)績(jī)、輕視過(guò)程，無(wú)視基金基準(zhǔn)的做法，也必然為基金和基金公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)隱患。

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