來源：上海證券報 記者 安仲文

　　最近，中國五家上市公司市值進入全球前十的消息再次增加了市場對A股估值風險的擔憂。對此，多數基金經理認為，A股整體估值偏高是事實，但由于上市公司業(yè)績超預期增長，A股市場走勢依然相對樂觀，而由于一些股票特別是大盤藍籌股具有較好的流動性，因此估值上允許出現一定的溢價。

　　高估值引發(fā)擔憂

　　市場對估值的擔憂并非今日才有，但近期這種情緒因為“五大公司”的出現而被進一步強化。本周一，伴隨著中國人壽在滬港兩地證券市場的股票價格走高，中國人壽的總市值超越美國AT&T公司，成為躋身全球十大市值公司行列的第五家中國上市公司。這是繼中石油、中國移動、中國工商銀行和中石化之后，第五家總市值進入全球前十名的中國上市公司。

　　與此同時，市場對A股能否支撐目前的高估值的爭論也日益升溫，越來越多的投資者也在重新審視當前的股票價格，這其中也包括A股最大的機構投資者——基金。一些基金公司在四季度策略報告中已經明顯表示，當前的首要任務是防范估值風險。深圳一家基金公司也表示，由于下半年市場行業(yè)分化嚴重，短期內應謹慎一些行業(yè)高估值引起的風險，轉而尋找有估值優(yōu)勢、定價能力強、景氣明顯的行業(yè)等。

　　激辯A股定價

　　對于估值的討論，華安基金經理劉光華昨日接受上海證券報采訪時認為，中國五家公司進入全球十大從一定程度上反映了A股估值比較高的現實。寶盈基金經理趙龍則認為，全球市值十大公司中出現幾家中國公司合情合理，并不能將此與A股泡沫化掛鉤。“這些公司之所以能進入全球前10并非是因為靠目前的盈利情況，而主要是對市場未來走勢的樂觀，也就是對這些公司未來很長一段時期增長預期的肯定。”

　　趙龍也坦承，“五大公司”的出現的確說明市場目前估值水平較高，但“目前仍然處于比較合理的估值范圍內。”他強調，考慮到上市公司業(yè)績增長較快，現在的估值水平只能說是偏高，并未嚴重高估，“你不能奢望在這么好的牛市里買到比較便宜的股票。”趙龍認為，由于支撐牛市的基礎并沒有動搖，市場近期保持震蕩態(tài)勢，難以出現幅度較大的下跌，牛市的方向不變。

　　長城基金副總經理韓浩則認為，從五家公司來看，確實反映目前的高估值情況，但在一個大牛市的環(huán)境下，目前市場的估值尚屬正常，同時即便牛市中出現波動也不能把它當作大幅下跌的前兆，波動在國內的牛市中亦是正常現象，從目前來看，牛市的根基仍然沒有變化，國內A股市場出現較大的轉折點也不大可能。

　　流動性溢價時代到來

　　與上述人士言論相同，銀華基金管理公司則更進一步將估值的討論引向更有代表性的“流動性溢價”。公司發(fā)布的四季度投資策略報告認為，A股市場在經歷價值發(fā)現和估值回歸階段后，進入了流動性溢價時代。報告對于四季度A股市場走勢依然保持相對樂觀的態(tài)度，主要看好流動性好的大盤藍籌，以及具有業(yè)績超預期增長可能的資產注入或具有較高經營杠桿的公司。

　　對于市場普遍擔憂的估值水平問題，銀華基金報告表示，資金和證券供求關系的變化趨勢以及公司業(yè)績增長的變化趨勢是兩大影響估值水平的關鍵因素，其中，公司業(yè)績的增長是核心因素，但供求關系的影響作用也不能忽視。如果市場上證券供不應求的狀況進一步加劇，那估值水平一定會更高。

　　銀華基金報告認為，現在來看，公司盈利增長不斷超出市場預期；同時，資金還在流入股市，可見，這兩個趨勢對估值的影響依然是正面的，尤其是流動性好的大盤藍籌會因為資金的集中而獲得更高的估值。“經濟總量增長放緩的同時，經濟結構在朝著均衡、和諧、可持續(xù)的方向發(fā)展。隨著落后產能的關停、淘汰，利潤在向行業(yè)龍頭集中，行業(yè)競爭格局趨于有序，這種趨勢將支持行業(yè)龍頭企業(yè)獲得估值溢價。”報告這樣表示。

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