銀華股權拍出歷史天價引發基金公司股權價值討論國內基金公司股權最新估價超千億9家上市公司參股基金公司帶來的每股收益貢獻超過100%

　　證券時報記者楊磊

　　每股56.2元！銀華基金公司股權10月22日拍賣出的歷史天價引發業內對基金公司股權價值的討論。

　　天相投資顧問采用“價格與管理資產規模比率”這一國際上通行的基金公司價值評估方法，對近年來9宗股權交易計算出的平均數值為每100元資產管理規模對應3.85元股權價值。根據今年9月底公募基金管理規模3萬億元計算，中國所有基金公司股權最新價值將超過1000億元。

　　基金公司總價值超1000億

　　據悉，銀華基金公司最新交易的股權為南方證券持有的2100萬股，由于南方證券的破產，該部分資產由南方證券清算組負責拍賣。有關人士透露，山西海鑫集團以11.8億元，折合每股56.2元的價格買下了這部分股權，和以往不到10元的成交價格形成了鮮明的對比。

　　天相投資表示，國外基金公司股權價值定價主要考慮基金公司管理資產規模、投資收益水平和增長潛力等幾個方面，價格與管理資產規模比率(price/AUM)是比較常用的指標。按照拍賣公告顯示的銀華基金公司872億元的管理規模計算，銀華基金此次股權交易的price/AUM為6.73%。

　　事實上，銀華基金公司的管理資產早已不止872億元，三季報公布的銀華基金公司管理規模已經達到1075.24億元，連續位居中國基金業前十名。如果按照三季度末管理規模計算，銀華基金此次股權交易的price/AUM為5.21%。

　　天相投資在報告中選取了2000年以來的9宗股權轉讓價格，包含南方、大成、長盛、鵬華、銀華、金鷹等6家基金公司的股權交易，最高的Price/AUM值為7.16%，最低的Price/AUM值為1.92%，平均值為3.85%。

　　業內人士分析，如果按照3.85%的價格與管理資產規模比率計算，中國所有基金公司股權的總價值將達到1155億元(按3萬億資產)，56家基金公司平均每家20億元，由于基金公司總股本在1億股到2億股之間，也就是說基金公司平均每股的價值在10元到20元之間。

　　參股基金公司獲利不菲

　　截至9月底，基金管理規模已超過3萬億元，巨大的管理規模給基金公司帶來高額的管理費收入，也為參股基金公司的股東獲取不菲的收入，從火爆的中國證券市場分得一杯羹。

　　天相統計顯示，共有25家上市公司直接持有基金公司的股權，其中，中信證券、海通證券和東北證券三家券商持有兩家基金公司股權。

　　按照今年6月底管理規模和Price/AUM值為3.85%計算，基金公司股權對中信證券、東北證券和烽火科技的每股收益影響大于1元，分別達到2.01元、1.58元和1.19元。

　　經過三季度的基金行業迅速發展之后，基金公司股權更加值錢。以中信證券和烽火科技為例，中信證券全資控股了華夏基金和中信基金，其中華夏基金公司的公募基金管理規模從6月底的1302億元迅速增長到9月底的2025億元，這還不包括9月底發行300億元的華夏全球QDII以及社保基金和企業年金的增長。

　　烽火科技參股的廣發基金公司資產管理規模從6月底的573億元已經上漲到9月底的1179億元，漲幅超過100%，也就意味著即使按照同樣的Price/AUM值，基金公司股權對烽火科技每股收益貢獻也會翻番，達到2.4元左右。

　　天相投資分析，考慮到基金公司未來管理資產規模的擴張能力、預期盈利、成長性等因素，不同基金公司在平均基準基礎上會出現不同程度溢價，銀華基金轉讓價格對應Price/AUM比率高于6%就是一個鮮明例子。取Price/AUM比率等于5%或7%將給參股上市公司帶來更高的收益，中信證券、東北證券、烽火通信、康美藥業、海通證券、重慶路橋、ST 寶碩、電廣傳媒和吉林森工等公司受益最大，由于參股基金公司而帶來的每股收益貢獻都超過100%。