新浪財(cái)經(jīng)訊 迎接中國(guó)基金業(yè)十周年----中國(guó)基金投資者服務(wù)巡講大型活動(dòng)---西安專場(chǎng)，于2007年10月27日在五四劇院舉行，泰達(dá)荷銀基金公司劉洪剛在會(huì)上發(fā)表了精彩演講，以下為劉洪剛精彩觀點(diǎn)：

　　劉洪剛：我的命題是“投資基金的正確方法”。什么加正確方法？很簡(jiǎn)單的一個(gè)道理，掙更多的錢，得到更多錢的同時(shí)你的風(fēng)險(xiǎn)是什么？如果存在很高的風(fēng)險(xiǎn)有可能取得很高的回報(bào)率，也可能回報(bào)率達(dá)不到。

　　所以今天我們談投資的風(fēng)險(xiǎn)是找一找能夠給我們帶來回報(bào)的最基本的因素是什么？推動(dòng)我們這個(gè)牛市的最根本的東西是什么？其實(shí)跟大家相關(guān)的因素比較多，今年以來大家看豬肉價(jià)翻了一倍，什么價(jià)格都在漲，看看外匯，人民幣都在升值。往大了看，我們看一些材料，特別是黃金價(jià)格，蘭州拉面也醞釀漲價(jià)，我問西安的朋友羊肉泡漲價(jià)了沒有？所以說從這方面我們可以看出來，通貨膨脹，大家一定要有這個(gè)意識(shí)。

　　大家為什么

理財(cái)？今天這個(gè)劇場(chǎng)坐得滿滿當(dāng)當(dāng)?shù)�，如果換在3年以前有1/3的人就不錯(cuò)了。看看物價(jià)的問題，從我們的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，9月份的CPI是6.2，8月份6.5，全年大概是6.5，一年漲3.87，扣掉5%的利息稅，這樣你發(fā)現(xiàn)你的錢投在銀行一年還沒有豬肉賺的多。也就是說你的財(cái)富如果投在銀行的話是在縮水，你存到銀行有一個(gè)確定的損失，所以大家愿意投資，但是投資有很多不確定的因素。表面上有利息，其實(shí)根物價(jià)一比的話，你是有損失的。所以我們要看看推動(dòng)我們這輪牛市。

　　推動(dòng)牛市的真正因素是什么？把這個(gè)問題搞清楚，我們才能說真正地找到根源的東西，本質(zhì)的東西，你現(xiàn)在投資掙錢，大家都掙錢，基本大家都掙錢，都很開心，再過幾年我保證有一半以上的人不開心。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)大家沒有意識(shí)到，只看到了掙錢，你明白你為什么掙錢了嗎？所以說今天我給大家講一講大家為什么掙錢？為什么是牛市，一直到了6000多點(diǎn)。

　　最根本的一條看是我們國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)，在座的很多對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)了解不是不深，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的是三個(gè)方面，固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)、出口，我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是由什么帶來的？這一點(diǎn)要搞清楚。所以我們看中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)是我們的勞動(dòng)力很便宜，再看勞動(dòng)要素，土地價(jià)格很低，能源價(jià)格很低，資源價(jià)格很低，另外是一直以來的銀行利率很低，都很低，做生意投資辦廠發(fā)現(xiàn)收益很高，生產(chǎn)的賣給誰？我們的國(guó)內(nèi)消費(fèi)不足不是一年兩年了。

　　過剩的產(chǎn)能，我們東西賣給老外，出口的東西太多，進(jìn)口的東西太少，掙老外的錢太多了，太多以后人民銀行的人民幣兌換這塊造成人民幣升值的趨勢(shì)。我們同8.27到昨天突破了7.49，我也勸在座有美元的話還是換成人民幣。

　　我們看到我們的

房?jī)r(jià)這么漲，另外一點(diǎn)是股市也在猛漲，包括煤炭、能源、原油、土地價(jià)格都長(zhǎng)，這種循環(huán)的結(jié)果是資產(chǎn)價(jià)格的上漲，這是內(nèi)在的邏輯。當(dāng)然我們看到市場(chǎng)的錢太多，另外一點(diǎn)是負(fù)利率，你欠銀行的錢是確定的損失，大家說買房子、買基金、買股票。上午我跟我的同事說，建行陜西分行的朋友說我們西安的儲(chǔ)蓄是在負(fù)增長(zhǎng)，以前是增長(zhǎng)下降，現(xiàn)在是負(fù)增長(zhǎng)，不增長(zhǎng)了，也是跟這個(gè)有很大的關(guān)系造成一種泛濫，是一種流動(dòng)性泛濫。

　　我們現(xiàn)在算下來會(huì)發(fā)現(xiàn)貿(mào)易順差帶來的錢已經(jīng)沖到一半，其實(shí)有點(diǎn)自欺欺人，特別是流動(dòng)性問題沒有解決，我們的牛市還會(huì)持續(xù)。

　　接著看我們剛才講到的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，這個(gè)模式主要是出口帶來內(nèi)外的不均衡，人民幣升值，但是我們政府看到我們的現(xiàn)實(shí)就業(yè)問題又不能升值太快。這種情況下，利率不能提得太高，提利率的話，人民幣升值壓力會(huì)更大，所以通脹可能是不得以的一個(gè)選擇。

　　另外這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式會(huì)帶來我們的高能耗，一種粗放的增長(zhǎng)模式，當(dāng)然有很多方面，促進(jìn)消費(fèi)，大家的收入沒有提高，又怎么促進(jìn)？很不現(xiàn)實(shí)，短期來看起不了多大的作用。再就是加快升值，加快升值意味著我們的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口的下降導(dǎo)致國(guó)內(nèi)很多企業(yè)量下來，獲致倒閉，有就業(yè)問題，升值的趨勢(shì)有，但是不能太快。

　　還有一個(gè)是提高要素價(jià)格，銀行利率，另外是土地價(jià)格，能源價(jià)格都在降，包括大家的工資，只有這樣才能消滅不均衡。

　　再來看看這個(gè)圖表，我們這些年投資這么多，包括05年以來投資高增長(zhǎng)，上面的數(shù)值很高，說明我們出口多，下面這張圖表，04年到現(xiàn)在也是出口對(duì)我們的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用是相當(dāng)?shù)拇螅�也就是說這輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，出口帶來貿(mào)易的順差，一種貿(mào)易的不均衡，這是我們整體經(jīng)濟(jì)的癥結(jié)所在。

　　再看結(jié)果，國(guó)際市場(chǎng)原材料的線，最近是瘋長(zhǎng)，大家看銅、鐵礦石，包括波羅的海的運(yùn)價(jià)指數(shù)也是飛漲，代理這么一個(gè)結(jié)果，還有原油價(jià)格的暴漲。所以我們目前政府采取的措施是“增加信貸”，信貸規(guī)模，當(dāng)然我們說這些措施是否到位？癥結(jié)是在出口。政府還沒有真正管到點(diǎn)子上，或者說政府不愿意去管，這個(gè)現(xiàn)象還要存在下去。

　　下面一個(gè)問題我接著談流動(dòng)性，流動(dòng)性也是造成牛市最根本的因素，一個(gè)是宏觀經(jīng)濟(jì)，第二是流動(dòng)性，錢太多，什么東西都一樣，西安出很多古董比較多一點(diǎn)，就是供求關(guān)系，這個(gè)市場(chǎng)的扭曲的供求關(guān)系，錢多了，東西少就貴，如果到處都是就沒那么貴。所以我們看看錢哪里來？一方面是負(fù)利率，我們看看上面這張圖，紅線代表實(shí)際的增長(zhǎng)值一直是負(fù)的。我們看這個(gè)CPI，再看下面這個(gè)圖，銀行儲(chǔ)蓄存款的增長(zhǎng)率和上證指數(shù)的增長(zhǎng)率。銀行的錢越來越少，存款的增速下降，但是估值往上走。

　　再就是貿(mào)易順差，你看我們的柱狀圖，每個(gè)月的貿(mào)易順差在250億左右，一年2千億美元的順差，我們可能會(huì)沖掉一半，所以人民幣兌美元的升值是不確定的。包括進(jìn)國(guó)際貨幣基金組織開的年會(huì)，他們說人民幣該升值，馬上開的“七際會(huì)議”，7個(gè)國(guó)家的頭在一起說還是應(yīng)該人民幣升值，所以人民幣升值的壓力很大。

　　所以我們看看這個(gè)臺(tái)灣的估值，臺(tái)灣估值從87年到90年一直漲了12倍，我們看倒數(shù)第二行的貨幣供應(yīng)，一年增長(zhǎng)50多，我們的M1基本上前兩年是10%，我們的M1高峰，大家做股票知道，準(zhǔn)備金都沒有這么多。

　　另外還有一個(gè)外部環(huán)境，中國(guó)的市場(chǎng)越來越不是孤立的市場(chǎng)，更多的受世界極大的經(jīng)濟(jì)體的影響，就像美國(guó)、歐盟和日本，美國(guó)現(xiàn)在對(duì)中國(guó)越來越有影響。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)如果說衰退對(duì)中國(guó)的應(yīng)該是0.7到2個(gè)百分點(diǎn)。

　　另外就是匯率和匯率環(huán)境，前些日子美聯(lián)儲(chǔ)降息，預(yù)計(jì)在這個(gè)月的月底美聯(lián)儲(chǔ)可能還會(huì)降息，他一降息就意味著這個(gè)圈子人民幣的升值壓力最大。

　　我們看美元，美元的走勢(shì)是一直疲軟，美國(guó)一直維持弱美元的走勢(shì)，所以我們現(xiàn)在看美國(guó)政府的做法對(duì)我們壓力相當(dāng)大，美國(guó)的政府是借錢花，美國(guó)老百姓就是靠欠債過活，基本上大多數(shù)，不像我們存那么多錢。中國(guó)一年2000億美元，還有亞洲一些其他國(guó)家都把美元當(dāng)做好東西，現(xiàn)在我們美元儲(chǔ)備是1400多億，他們一貶值以后是好事情，我們現(xiàn)在拿那么多美元，這一點(diǎn)，一個(gè)是美元貶值，你出去買油，原來是30美元，現(xiàn)在是8、90美元，買黃金，原來是2000美元，現(xiàn)在是7000美元，所以東西都貴了，沒有不貴了。通過這個(gè)他也間接打擊我們中國(guó)，他不會(huì)容忍我們中國(guó)崛起，每一個(gè)資本主義和帝國(guó)主義都有這樣的意識(shí)，中國(guó)人一直講和平崛起就是不想和國(guó)外，世界上幾大經(jīng)濟(jì)體發(fā)生直接的矛盾。所以我們講和平崛起，要不然你的資源不足以支持你國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　所以我推薦大家知道一本書叫《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》，里面談到日本，日本的市場(chǎng)包括日本的經(jīng)濟(jì)，我們看下個(gè)月最高點(diǎn)在90點(diǎn)左右，它通過第一個(gè)日元升值達(dá)到了打擊日本經(jīng)濟(jì)的作用，所以說打得日本十年通貨緊縮，都沒有緩過勁來，所以我們現(xiàn)在有一個(gè)命題就是“他會(huì)不會(huì)打我們十年通脹”，所以我們現(xiàn)在不得不防，這是我們一個(gè)猜想，要跟蹤看是否能夠做。

　　再回到我們的整體投資的思路上，我們上個(gè)月提到，我們的粗放型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式不可能持續(xù)，而且我們主導(dǎo)的政策也是要提高資源價(jià)格，在價(jià)格提高的情況下提高效益上做文章。比如說我們的中央一直提出科學(xué)發(fā)展觀，再比如說依靠資源，依靠低成本的勞動(dòng)和土地價(jià)格。從這個(gè)來看，壓力也帶來了，下游漲價(jià)，中游怎么做？產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，包括行業(yè)的整合，提高效率，只能從這個(gè)角度做文章。至于下游的話，也就是說我們胡總書記提出的和諧社會(huì)，所以我們從科學(xué)發(fā)展觀和和諧社會(huì)的角度看。

　　我們看上游，所有的科學(xué)發(fā)展，上游通過市場(chǎng)提高要素價(jià)格，所以礦產(chǎn)、土地，其實(shí)大家說白了就是那么多，你的房子在城區(qū)賣8千，在城外賣多少。說白了建筑成本差不多，就是地價(jià)不一樣。所以我們關(guān)注定價(jià)錢，很多我們中國(guó)對(duì)這個(gè)產(chǎn)品的說法，不是說這個(gè)東西掌握在別人的手里，比如說現(xiàn)在鐵礦石，每年都在談，賣方很強(qiáng)硬，愛要不要，一年漲7.5%，漲了，第二年又漲，沒辦法，所以這個(gè)東西我們控制不了。但是有些東西我們能夠控制，比如說價(jià)格，煤炭的價(jià)格，我們是全球最大的生產(chǎn)國(guó)。

　　中游的產(chǎn)業(yè)還要進(jìn)行整合，從附加值考慮提高，這些行業(yè)主要是產(chǎn)能比較低，經(jīng)過整合以后又有價(jià)格上的整合，還有電子機(jī)械行業(yè)。

　　下游我們也是尋找定價(jià)，行業(yè)執(zhí)行度，產(chǎn)品價(jià)格也相對(duì)容易掌控，能夠傳達(dá)。所以我們有兩個(gè)明確的投資思路，剛才一直這么說，一個(gè)是升值，人民幣升值加速。第二個(gè)是通過從一開始跟大家提到的，就是未來兩個(gè)大的趨勢(shì)，所以我們從這一點(diǎn)考慮。

　　人民幣升值首先帶來一個(gè)問題是土地、礦產(chǎn)、股票、地產(chǎn)、保險(xiǎn)等等。其實(shí)很簡(jiǎn)單，升值大家都不要抽象地在腦子里想，人民幣升值就是房地產(chǎn)漲價(jià)。我們看看80年代的時(shí)候3萬房子能買一套房子，現(xiàn)在同樣一套房子3萬塊錢就搞不定。

　　現(xiàn)在的旅游發(fā)展的也很迅猛，很簡(jiǎn)單的，大家比如現(xiàn)在去日本旅游可能花人民幣8、9千，我們的收入不斷的增長(zhǎng)，所以這個(gè)也有比較大的發(fā)展也是我們內(nèi)在的因素。

　　最后一點(diǎn)是海外擴(kuò)張，我們的人民幣升值以后到香港去看都愿意要人民幣，包括我們?nèi)ズＭ�，原來�?個(gè)億，現(xiàn)在是2億5就搞定了。

　　另外是通脹角度看，還有從保值升值的角度看，我們投資黃金、銀子、包括翡翠都是很好的投資。當(dāng)然這個(gè)市場(chǎng)，回頭看我們的股市，買什么東西大家一定要形成一個(gè)觀念，剛才南方基金的張經(jīng)理也講到，買什么東西不是看它的價(jià)格高低和貴賤，而要看它的價(jià)值，買什么東西看它值不值，不要看它的絕對(duì)定位。比如說這一支股票你仔細(xì)分析一下它未來的公司發(fā)展，你可能會(huì)有幾倍的收益。我是根據(jù)未來的企業(yè)發(fā)展去做預(yù)測(cè)的，不是根據(jù)過去它的漲幅來預(yù)測(cè)的。

　　目前的情況看，我們至少說心里話，在目前的資金狀況下會(huì)有資金的泛濫，包括經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的情況下它貴的有理由，所以說這個(gè)時(shí)候我們投資聽到什么時(shí)候，我們一直強(qiáng)調(diào)安全第一，這個(gè)安全是誰給我們的？一家公司60倍的PE，假如說這家企業(yè)每年保持100%的增長(zhǎng)，如果沒有這個(gè)增長(zhǎng)你會(huì)覺得貴，如果有一個(gè)高的增長(zhǎng)你會(huì)覺得還可以。所以要從這個(gè)角度投資。

　　說一個(gè)很簡(jiǎn)單的道理，一家上市公司重組的話，包括我們也一樣，我們的交易是第一手交易，最核心的也基限于公司的大老板，多鐵的朋友才能告訴他。你在投資不確定的時(shí)候，他市場(chǎng)好，你稀里糊涂掙錢，趕上一個(gè)“五三零”你怎么辦？

　　所以我們?cè)谶@個(gè)情況下所謂我們最后說的成長(zhǎng)，因?yàn)槲覀兪且粋�(gè)新興市場(chǎng)，包括印度、俄羅斯、巴西，新興市場(chǎng)都有泡沫因素。

　　整體的策略是根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)的比較，剛才我們說投資增長(zhǎng)的問題，我們說投資，我跟大家講幾個(gè)最主要的方面。一個(gè)是看整體業(yè)績(jī)，一個(gè)團(tuán)隊(duì)如果是稀里糊涂，有好有壞。另外看團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，一個(gè)基金經(jīng)理?yè)Q得很頻繁的建議大家不要去購(gòu)買。第三是看基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性，他是不是每次都做得不錯(cuò)，不一定是最好，也就是他得成功能動(dòng)性復(fù)制，不是說偶然性的因素導(dǎo)致他今年排第一或明年排倒數(shù)第一。

　　所以選基金的因素是我剛剛提到的“三好生”，成熟的投資理念、專業(yè)化的研究方法、良好的治理結(jié)構(gòu)、標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品、嚴(yán)重的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度等等。

　　另外跟大家講一下我們跟建行做的在市場(chǎng)不確定的情況下的投資方法，就是單筆申購(gòu)。我們今年這半年以來在實(shí)行定期定投，就是在固定的時(shí)間投固定的金額的基金。假如說這個(gè)基金跌了你還是投它，市場(chǎng)是波動(dòng)的，但是你的投資是定期定額的，說實(shí)話我們也不能掌握不了漲多少，跌多少。