上周大盤展開深幅回落調(diào)整,在巨大的獲利盤打壓下,一周上證綜指下跌了3.93%。兩市一周總成交額7805.31億元，比前周減少了26.11%。

　　上周四國家統(tǒng)計局公布了我國前三季度的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。1-9月份,實現(xiàn)GDP增長11.5%,比去年同期加快0.7個百分點。其中,第三產(chǎn)業(yè)增加值增長11%,是三個產(chǎn)業(yè)中增速最快的。全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長18.5%,實現(xiàn)利潤同比增加37%。分行業(yè)來看,石油化工、機械、鋼鐵、交運、電力等增長明顯,而有色金屬、農(nóng)副食品、通信、采掘業(yè)增幅回落。固定資產(chǎn)投資仍在高位運行,但增幅開始回落。1-9 月份全國固定資產(chǎn)投資同比增長25.7%,回落了1.6個百分點。前三季度的CPI為4.1%(9月份6.2%,環(huán)比上漲0.3%),食品價格的上漲仍是最主要的貢獻因素。

　　以上數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟仍然延續(xù)了蓬勃向上的發(fā)展步伐,但是上周A股市場卻在內(nèi)外因素的共同作用下大幅下跌。國際市場方面,世界銀行和國際貨幣基金組織年會上周二閉幕。大會一致認為,美國和一些發(fā)達國家的經(jīng)濟增長速度將因次貸危機而減緩,而以中國、印度、俄羅斯為代表的新興經(jīng)濟體將繼續(xù)保持較快增長。國際股市期市上周出于對美國經(jīng)濟和美元地位的擔憂都出現(xiàn)了不同程度的下跌,由此給國內(nèi)股市造成心理壓力。另外, 對A股估值過高和宏觀調(diào)控政策的擔憂以及中國石油IPO對資金面的擠壓效應,導致了滬深兩地市場展開調(diào)整。其中,前期獨領風騷的超級大盤股紛紛大跌,市場熱點散亂且不可持續(xù)。盡管對調(diào)整的幅度和時間有分歧,但投資者仍有必要關注短期的風險。

　　我們認為,A股的短期調(diào)整是對市場最近一段時間普遍存在的謹慎心態(tài)的一次有效宣泄,這樣的階段性修正為行情的下一步發(fā)展奠定基礎。從中長期來看,本輪牛市的步伐遠未停止。首先,人民幣升值趨勢依舊且有可能進入一個加速上揚的階段。在前一周的G7會議期間以及隨后發(fā)表的會議公報都對中國匯率政策施加壓力：即人民幣不能只對美元升值,還應該對包括歐元在內(nèi)的所有貨幣升值。連央行行長周小川都公開承認正面臨巨大升值壓力。因此,人民幣對其他主要貨幣加速升值的步伐也許將展開;因貿(mào)易順差和資本凈流入所引發(fā)的國內(nèi)流動性過剩仍在延續(xù)。充裕的資金供給為股市的上漲提供了充足的動力;其次,從基本面因素來看,三季報主要上市公司的贏利維持健康的增長態(tài)勢。我們并未發(fā)現(xiàn)來自基本面的利空因素。最后,從貨幣供應量的最新變化看出,M0,M1的增速加快,而M2增速則放慢。這種變化暗示了居民資產(chǎn)組合的結構性調(diào)整,銀行儲蓄向直接投資的轉移過程沒有發(fā)生逆轉的信號。在這樣的大背景下面,健康的調(diào)整有利于估值水平的向下修正,同時釋放大盤在連續(xù)上揚后所積蓄的獲利回吐壓力。

　　展望后市,隨著三季報披露截止日的臨近,本周將是上市公司第三季度業(yè)績集中出爐的時期。投資者可以在超預期增長的公司中挖掘投資機會。同時,還應該密切留意政策面的調(diào)控信號以把握好短期策略。在大牛市背景的調(diào)整市道中,我們對市場總體仍然保持謹慎樂觀的態(tài)度。

　　債券方面，上周由于特別存款繳款、法定準備金率上調(diào)實施及大盤股發(fā)行，資金面非常緊張。公開市場上央行發(fā)行了10億元1年期央票、40億元28天正回購、20億元91天正回購和10億元3個月央票。由于上周有1300億央票到期，央行通過公開市場凈投放了1220億元資金。債券市場受資金面緊張的影響，成交萎縮，短期債券品種收益率繼續(xù)走高。