曹幼非

　　在過(guò)去兩周以來(lái)的A股市場(chǎng)的發(fā)展真可說(shuō)是十分的精彩，首先是上證綜指輕易地越過(guò)了6000點(diǎn)大關(guān)，但是自此之后震蕩加劇，甚至快速地跌回5600點(diǎn)附近。而一向以國(guó)際級(jí)股市定位的香港，也同樣地受到美國(guó)股市及A股的影響，每日上上下下可達(dá)到千點(diǎn)的漲跌(換算的話，也到了約每日3%的水平)，與過(guò)去的穩(wěn)健已有天壤之別。如大多讀者所知，我個(gè)人現(xiàn)在比較多關(guān)注的是大變化及大趨勢(shì)，所以想利用專欄和大家交流一些觀點(diǎn)。

　　首先，A股市場(chǎng)的回報(bào)率已然平坦了些，而不是一飛沖天。我還記得過(guò)去曾與大家談過(guò)如果市場(chǎng)里機(jī)構(gòu)投資者占的比重大的話，股價(jià)走勢(shì)必然會(huì)變得比較理性。所以大家回憶一下，自十一長(zhǎng)假結(jié)束以來(lái)，大家就已經(jīng)看到大機(jī)構(gòu)或是基金經(jīng)理采取防御的態(tài)度，將來(lái)如果股價(jià)短期之內(nèi)就沖得比較兇的話，一定會(huì)有比較多不同的看法，震蕩之中“逐步”往上走，才是大家比較有機(jī)會(huì)見(jiàn)到的。

　　另外一個(gè)有趣的現(xiàn)象是有關(guān)一般人性的。例如說(shuō)由2000點(diǎn)漲到4000點(diǎn)，漲幅是100%，但如果從4000點(diǎn)也漲100%的話，就得到8000點(diǎn)了，再推一倍的話就是16000點(diǎn)了。所以，未來(lái)如果要再像去年一樣漲1.8倍的話，將會(huì)越來(lái)越不容易。所以我必須在這里提醒大家，大牛市的初期投資很容易，不但賺得多，而且買(mǎi)什么可以賺什么。但是當(dāng)市場(chǎng)走到下個(gè)階段時(shí)，因?yàn)榛鶖?shù)越來(lái)越大，所以只會(huì)有理性的回報(bào)率，又回到我常說(shuō)的，大家必須在投資時(shí)段上放長(zhǎng)一些，用時(shí)間來(lái)賺錢(qián)，而不是靠投機(jī)來(lái)狠撈一筆了。

　　最后，我覺(jué)得最近香港股市也分掉了一部分內(nèi)地的資金。這個(gè)可由兩方面加以佐證。首先是人們現(xiàn)在對(duì)港股有莫大的興趣，最主要還是投資港股直通車開(kāi)通的消息讓大家了解到投資獲利高而風(fēng)險(xiǎn)又低，因此報(bào)紙上的消息如銀行里的港幣被換光了，還有現(xiàn)在上海有大多數(shù)的投資專家(包含

證券公司、基金公司等)都已在港股上大賺，所以換車、買(mǎi)房等傳言搞得大家心癢癢，結(jié)果當(dāng)然是QDII的基金超額認(rèn)購(gòu)，打破A股基金的記錄即是證明。另一方面，港股自9月中開(kāi)始每天的成交量比以前放大了約1/3，而且每天震蕩在10月開(kāi)始就到了500、600點(diǎn)，甚至1000點(diǎn)以上(約4-5%的振幅)。所以資金流向已經(jīng)變向，變成A股->H股->其他股市；而因?yàn)镠股的地位特殊，市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)業(yè)績(jī)/市場(chǎng)表現(xiàn)的影響路徑由美股->港股->H股->A股，但因?yàn)橼厔?shì)才剛開(kāi)始，影響仍有限，但估計(jì)未來(lái)方向是朝此發(fā)展的。

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