Morningstar 晨星(中國)研究中心 梁銳漢

　　基于價值型基金的謹慎投資風格和止損功能，使得其能夠在大市下跌時比其它類型基金更能度過困境。即使增長型股票基金在今年的牛市里表現搶眼，價值類股票基金仍魅力不減。

　　如何能讓投資者在長期的投資中獲得最大的收益同時承受最小的風險，這恐怕是投資界所希望解決的千古難題。晨星分析師曾做過這樣的比喻，投資好比捕魚，只有在那些魚類資源最豐富的水域撒網才能捕到最可能多的魚。對歷史數據的隨意分割和截取來進行各種不同方式不同目的的統計有可能讓我們忽略了投資者一直追求的投資目標———長期資本增值的最大化，長期的資本最大化一定程度上可以理解為在長期內能夠擊敗基準指數。為此，晨星分析師對美國市場不同投資風格基金的長期表現進行完整的統計，來檢驗是否能夠有某類投資風格的基金在長期內滿足投資者擊敗基準指數的投資目標。以下是我們為投資者展現的不同風格基金的歷史剖面。

　　投資者的“漁場”風格基金

　　晨星分析師對美國國內

股票型的所有基金截至2007年9月30日的15年滑動收益進行了完整的統計，比較基準指數是道瓊斯·威爾希爾5000指數(Dow Jones Wilshire 5000 Index)。選擇道瓊斯·威爾希爾5000指數的理由是，該指數不同于只追蹤超大盤股的標普500，而是覆蓋了整個股票市場的歷史表現。而且，如此長的歷史數據反映了整個股票市場的波動周期，其中涵蓋了美國股票市場最后一次即2000年到2002年的熊市，包括1995年到1999年由科技股推生的歷史最大牛市之一。同時，該統計數據也囊括了足夠多的基金來進行廣泛的比較。

　　晨星分析師基于這些基金的投資風格把它們主要分成了價值型、平衡型和成長型三類，。并且盡可能讓特定的類型基金歸納到不同的投資風格基金。例如，那些特定的技術類和通訊類基金歸到成長型的陣營，同時消費類和金融類歸納到價值類陣營。對于那些難以歸到相應類別的特定基金，晨星分析師決定不把這些基金歸入到子類別中。

　　數據顯示，有一類的基金在長期的回報中鶴立雞群。伊博森顧問公司(Ibboston Associates)的研究表明，價值類股票自1927年到現在的歷史表現，遠遠把其它類型的股票拋在后面。并且價值類股票的表現是如此的穩定，在這80年的歷史業績里在每一個十年都擊敗其它類型的股票。但投資者需要認識到的是價值型股票的表現并不能直接等于價值型股票類基金的業績，由于主動型管理和基金的管理費用，價值型股票的表現并不和價值型股票類基金完全吻合。在本案的研究也是如此。超過70%的價值類基金在10年和15年滑動的回報率中擊敗道瓊斯·威爾希爾5000指數的平均表現，特別的是完全超過成長型和平衡型基金的收益。

　　平均表面下的分化

　　現在我們把晨星分析師的歷史數據在加入一個羅素1000價值類指數(Russell 1000 Value Index),可以看出，該指數在過去的15年里輕而易舉的擊敗了道瓊斯·威爾希爾5000指數，這是價值類基金表現如此優異的一個重要支撐點。確實，價值類股票型基金的表現是如此的令人驕傲，，那些傳統的價值類股票基金在過去15年里和道瓊斯·威爾希爾5000指數的表現不相伯仲。另外，接近40%的價值類股票型基金在過去的15年里也擊敗了羅素1000價值指數，即使該指數是同期表現最好的指數之一。

　　止損功能的回報

　　價值類股票型基金為什么在長期的表現如此的突出？最重要的莫過于四個字：止損功能。這里的含義是顯淺易懂的。一只基金，如果在某年損失了50%的話，它需要在下一年獲得100%的回報才能彌補損失。

　　在2000年到2002年的熊市里，道瓊斯·威爾希爾5000指數幾乎損失了40%。除去價值類股票基金，幾乎80%美國國內的股票類基金都有相似或者更大的跌幅。事實上，很多成長型基金損失超過三分之二，投資者可以很輕松的計算出來這些基金要在下一年上漲多少才能彌補損失。然而，價值類基金卻在這個大熊市里得到很好的保護。在如此大的市場波動里能夠獨善其身使得價值型基金即使在每一個牛市相對落后，仍然能夠在長期內擊敗市場。

　　堅守價值類股票基金

　　當然，歷史并不會簡單的重演，但我們仍然對價值類股票基金抱有信心�；�于該類基金的謹慎投資風格和止損功能，使得其能夠在大市下跌時比其它類型基金更能度過困境，我們覺得價值類股票基金的該特性并不會在短期內改變。即使增長型股票基金在今年的牛市里表現搶眼，價值類股票基金仍魅力不減。不管是明年還是其它什么時候，熊市還是會再次襲來的。于是，價值型股票基金將會又一次成為市場的中流砥柱。