寶盈泛沿海基金基金經(jīng)理 姚 剛

　　早在公元前1500年，埃及人為了忘卻饑餓，經(jīng)常聚集在一起擲骰子，游戲發(fā)展到后來，到了公元前1200年，有了立方體的骰子，6個面刻上數(shù)字，和現(xiàn)代的賭博工具已經(jīng)沒有了區(qū)別。但概率論直到文藝復(fù)興后才出現(xiàn)，概率論出現(xiàn)如此遲緩，有人認為是人類的道德規(guī)范影響了對賭博的研究———既然賭博被視為不道德的，那么將機會性游戲作為科學研究的對象也就是大逆不道。

　　概率論的來源

　　第一個有意識地計算賭博勝算的是文藝復(fù)興時期

意大利的卡爾達諾，他幾乎每天賭博，并且堅信，一個人賭博不是為了錢，那么就沒有什么能夠彌補在賭博中耗去的時間。他計算了同時擲出兩個骰子，出現(xiàn)哪個數(shù)字的可能最多，結(jié)果發(fā)現(xiàn)是“7”。

　　17世紀，法國貴族德·梅勒在骰子賭博中，有急事必須中途停止。雙方各出30個金幣的賭資要靠對勝負的預(yù)測進行分配，但不知用什么樣的比例分配才算合理。于是，德·梅勒寫信向當時法國最具聲望的數(shù)學家帕斯卡請教，帕斯卡又和當時的另一位數(shù)學家費馬長期通信交流。于是，一個新的數(shù)學分支———概率論產(chǎn)生了。概率論從賭博的游戲開始，最終服務(wù)于社會的每一個角落。

　　帕斯卡和費馬在1654年針對德·梅勒的挑戰(zhàn)而交換的信函，開創(chuàng)了數(shù)學歷史和概率論歷史的一個新紀元。帕斯卡與費馬的工作開辟了決策理論的先河，決策理論是在對未來會發(fā)生事情不確定的情況下做出決策方案的過程。盡管帕斯卡和費馬都為發(fā)展概率論立下了汗馬功勞，但另一位數(shù)學家托馬斯·貝葉斯(Thomas Bayes) 所做的工作，為將他倆的理論付諸實踐奠定了基礎(chǔ)。

　　貝葉斯定理教給我們一種邏輯分析方法，即為什么在眾多可能性中只有某一種結(jié)果會發(fā)生，從概念上講這是一種簡單的步驟。我們首先基于所掌握的證據(jù)為每一種結(jié)果分配一個概率。當更多的證據(jù)出現(xiàn)時，我們對原有的概率進行調(diào)整以反映新的信息。貝葉斯定理為我們提供了不斷更新原有假設(shè)的數(shù)學程序，以便產(chǎn)生一個后序信息分布圖。換句話說，先驗概率與新的信息相結(jié)合就產(chǎn)生了后序概率，從而改變了我們相對的概率機遇。每一條新信息都會影響你原來的概率假設(shè)，這就是貝葉斯推理。

　　投資決策是概率的應(yīng)用

　　現(xiàn)在讓我們遠離賭場，也遠離理論，把上述的一切都融入

股票市場的現(xiàn)實當中去，其基本的思路是相同的。不管投資者自己是否意識到了，幾乎所有的投資決策都是概率的應(yīng)用。

　　在決定是否購買一個公司的股票之前，需要考慮的問題是：這只股票有多大概率將在未來獲得超過市場的回報水平？

　　對于這個問題的回答，不同的分析流派有著不同的答案。技術(shù)分析者看圖說話，從股票的歷史表現(xiàn)中分析股票的價格走勢，并給出概率預(yù)測；基本面分析者則盡可能全面地收集公司的資料，用這些基本原則衡量公司的價值，給出基于內(nèi)在價值的概率預(yù)測。也就是說，通過這一步，我們得出結(jié)論：這個公司的股票在未來有50%的機會獲取超過大盤的收益。但這并不意味著我們必須立刻買入，還需要進行以下的幾步工作：

　　根據(jù)新信息對數(shù)字進行調(diào)整。在判斷出公司股票超越市場的概率之后，我們還需要密切注視公司的一舉一動，因為公司的內(nèi)在價值會隨著行業(yè)、公司內(nèi)部的變化而變動。例如，公司的管理層是否出現(xiàn)了大的變化？公司的財務(wù)決策是否開始改變？有沒有改變公司運營競爭環(huán)境的事件發(fā)生？如有，則概率將發(fā)生改變，也要相應(yīng)的調(diào)整公司的內(nèi)在價值。這也就是所謂的動態(tài)跟蹤。

　　決定投資數(shù)量。在做了以上的功課之后，我們需要決定下多大的“賭注”。在我們的投資資產(chǎn)中，我們將為這筆投資投入多少？ 一個基本的原則是：當成功的概率非常高時，押大投入。

　　等待最佳機會。在判定出公司股票上漲的概率以及決定了買多少之后，最后就是決定什么時候買的問題了。當我們喜愛的公司正在以低于其內(nèi)在價值出售時(內(nèi)在價值已在你分析概率的過程中給出定值)，這是我們出擊的信號。這包括兩點：第一，減少交易，正如巴菲特所說的“保險與投資很相似，如果你認為你每天都要投資，那你將會犯很多的錯誤。”第二，當機會來臨時，果斷大量買入。

　　很明顯，上述過程將循環(huán)反復(fù)地進行。當條件改變時，概率也隨之改變。有了新的概率就需要新的安全邊際，由此你也要調(diào)整構(gòu)成最佳時機的感覺。這個過程需要不斷磨練。