【德勝提示】本文案例為投資者真實投資情況。案例分析僅供參考。

　　一、投資者組合評估

　　投資者提出的問題：

　　我的基金長城消費剛剛分紅，我想轉換成別的長城類型的別的基金。你看看我應該怎么具體操作？我現在還持有的基金是長城久富，原來的一只封閉基金。請幫我看看怎么樣。

　　該投資者持有的基金組合情況比較簡單，持有長城消費和長城久富，并考慮在基金分紅時進行基金轉換。其投資情況在普通基民中也有比較典型的代表性。我們首先來看看這位基民朋友的基金組合；然后更多地分析這的投資行為有哪些典型的投資誤區或投資要點，可供更多基民借鑒。

　　1、長城消費：靈活風格表現不佳

　　長城消費的投資理念是，重點投資于消費品及消費服務相關行業中的優勢企業，分享中國經濟增長及增長方式轉變所帶來的收益，實現基金資產可持續的穩定增值。

　　長城消費是一只小規模的風格積極的基金。但這種風格導致長城消費并未體現出基金應有的特點。從實際投資來看，長城消費主要采取選股型投資策略，但并未體現出明顯的“消費類行業”投資傾向。基金操作風格偏激進，集中持股，快速轉換，但效果并不顯著。基金經理楊軍具有較長的從業經驗，但在投資管理歷史上缺乏亮點。導致基金業績預期不穩定，鑒于此長城消費不宜重倉投資。

　　投資者也可以通過幾項簡單的關鍵數據來大致判斷基金的好壞。表1、圖1、表2分別顯示了長城消費的近期各階段收益，歷史各季度收益持續性，以及德勝基金評級結果。通過簡單地分析這些數據，對不少基金就可以得出有參考價值的判斷。

　　從表1的數據來看，長城消費在今年以來的收益大致處于中等水平，和

股票型基金的平均收益相差不大。但從排名來看基金則明顯落到了同類基金的末游。尤其是近一季度以來業績排名在后15%范圍內，不甚理想。之所以收益能超過同類型平均，主要是由于一些大規模的基金業績表現差，拉低了按照基金規模加權的平均凈值增長。07年的市場經歷了多個投資主線轉換，長城消費在各個階段中都沒有突出的表現。

　　從收益持續性來看，長城消費過去6個季度也表現不佳(圖1)。各個季度之間，長城消費的業績表現出較大的階段性波動。

　　綜合以上結果，在德勝基金評級中，長城消費一年收益評級為三星，處于中游；一年風險評級也為三星，說明短期收益波動性中等；但一年收益持續性評級僅為兩星，說明階段性波動較大，穩定性不佳。

　　表1：長城消費各個階段業績表現

2007.10.17	近一日	近一周	近一月	近一季度	今年以來
基金凈值增長率	-1.08%	2.20%	11.09%	37.27%	125.25%
+/-同類型	-0.05%	2.15%	3.87%	7.15%	0.77%
+/-基準指數	-0.08%	0.12%	-0.34%	-13.12%	-53.12%
同類型排名	80	41	100	114	87
同類型基金數量	145	143	142	132	145

　　圖1：長城消費的季度收益等級變化(季度收益持續性)

　　

　　表2：長城消費——德勝基金評級

2007.09.30	一年評級	二年評級	三年評級
收益評級	★★★	--	--
收益持續性評級	★★	--	--
風險評級	★★★	--	--
綜合評級	★★★	--	--

　　2、長城久富：中游偏下預期

　　長城久富的投資理念是，投資于具有核心競爭力的企業，分享其在中國經濟高速、平穩增長背景下的持續成長所帶來的良好收益，力爭為基金持有人實現穩定的超額回報。

　　長城久富成立于07年2月，自成立以來在各個市場階段表現皆不盡人意。基金采取的策略與市場環境不符是主要原因。較大的發行規模使長城久富選擇適度集中，總體分散，穩定持有的投資思路，重倉股持股比重較大，但同時持股總數量很多，組合總體分散。分析長城久富的持股明細，我們發現長城久富的投資一定程度上類似于優化指數投資的特點。其持股組合和長城旗下的指數基金長城久泰中標300有較大程度的重合。但從投資效果來看，長城久富還不如長城久泰。

　　從重倉股組合的變化來看，較少針對市場不同階段的投資主題作出調整使得重倉股組合收益在二季度后有比較明顯的下滑；尤其是個別重倉個股進入階段性調整影響了基金的收益。而同時基金的分散持股也并未在普漲行情中體現出優勢。總體而言，對長城久富預期沒有明顯的改善，基金是否能針對性地調整投資思路有待觀察。

　　從表3的數據來看，長城久富在今年以來的收益大致處于中等水平，但總體業績略好于長城消費近期業績表現有所回升。

　　從收益持續性來看，長城久富過去3個季度也表現不佳(圖2)。不過，類指數化的投資策略使得長城久富總體預期相對而言更加穩定。

　　由于長城久富成立不滿一年，因此暫無德勝基金評級。

　　表3：長城久富各個階段業績表現

2007.10.17	近一日	近一周	近一月	近一季度	今年以來
基金凈值增長率	-0.88%	1.76%	13.45%	41.57%	94.28%
+/-同類型	0.15%	1.71%	6.24%	11.45%	-
+/-基準指數	0.12%	-0.32%	2.02%	-8.81%	-
同類型排名	55	55	42	92	-
同類型基金數量	145	143	142	132	145

　　圖2：長城久富的季度收益等級變化(季度收益持續性)

　　

　　3、組合調整：輕松提高組合投資效率

　　從對投資者現有組合的評估上我們可以得出結論，該投資者現有組合明顯偏弱，收益預期只處于中游水平。因此，投資者目前考慮的組合調整方向，即把長城消費轉換為長城旗下其他基金對于提高組合效率來說幫助不大。我們建議投資者應修正投資集中于長城基金公司一家的這種觀念，而應該在基金組合配置時考慮多種風格、多種投資策略的基金進行組合，加入其他基金公司的績優基金，以提高基金投資效率。

　　這位基民的投資也有一定的典型性。即不期望超額收益，也就不用追求難度較高的組合靈活調整；但對于所持基金長期表現不佳的基金組合，完全可以通過簡單的調整來提高基金投資的效率。

　　對于投資者目前的這個組合，要提高基金投資效率是很容易的。簡單的做法是，挑選一些長期業績表現出色，且收益持續性較強的基金加入組合，替換收益持續性不佳的基金，這樣在中期來看可以比較確定地提高組合的整體收益率。符合這樣條件的具體基金品種，可以參考德勝基金評級，通過以上提到的簡單法則來篩選。

　　二、幾個組合投資誤區

　　1、大比例分紅：機會還是陷阱？

　　這位投資者提的問題是，是否需要在基金分紅后轉換。這里面涉及到基金的大比例分紅，看起來基民從大比例分紅中得到了實惠，但分紅真是這么好的投資機會嗎？事實并非如此。

　　從06年以來開放式基金逐漸開始熱衷于進行大比例分紅，07年里基金大比例分紅更是。基金公司之所以熱衷于大額分紅，主要是看中了這種做法的營銷效應。可以吸引眼球，可以用分紅突出強調自己的業績優秀(很多時候是誤導)，而最終的目的就是吸引更多的投資者進入，擴大基金規模。

　　對于分紅本身來說，分紅多少完全不體現基金的投資能力。如果選擇現金分紅，不過是投資者把自己投進去的資金強制返還了一部分，分得的現金紅利還是自己的錢，并沒有多賺。而且，牛市下不斷大比例分紅根本上有損投資者利益。

　　而從分紅的后果來看，如果大比例分紅后基金規模迅速膨脹，那么對投資者的利益通常會帶來損失。這里的例子不勝枚舉，07年以來很多基金通過大比例分紅的營銷效應膨脹成巨無霸，但隨后而來的就是基金業績表現的疲軟。這里面的原因我們不詳細分析，不過，需要提醒許多基民朋友的是，大比例分紅不是看上去那么美，看起來是機會，其實是陷阱。

　　2、何時轉換基金

　　何時轉換基金？許多投資者會有這樣的疑問，是否應該在同一基金公司旗下的基金之間互相轉換，基金轉換是不是能帶來顯著的效應？

　　這其實是一個基金組合的調整問題。何時應該轉換手中的基金呢？真正轉換的理由應該是確信這只基金沒有投資價值或投資價值下降，再考慮轉換，而不是受分紅等事件的影響。而如果需要調整基金組合，那么在同一公司旗下轉換基金品種只是可選的辦法之一。這里要看其他基金是否體現出更強的投資能力。尤其需要避免的錯誤觀念是，認為同一公司基金品種轉換成本較低，就根據短期業績表現的好壞頻繁轉換。這里面，基金公司旗下不同基金之間是否真有明顯區別，還要看具體的公司。

　　3、基金公司的選擇：是否集中持有同一基金公司旗下基金？

　　一般來說，同一基金公司旗下的基金會有大體相似的投資特點。原因很顯然，各只基金共用同一個研究平臺。有些基金公司在此基礎上還強調團隊投資，那么旗下基金的投資特點就更為相似。

　　一般來說，基金組合投資不應該把資金集中在一家基金公司旗下的不同基金品種。如果基金公司旗下基金特點類似，這種做法就基本達不到組合投資的目的。

　　在這里面，很多基民的誤區是接受了一種簡單的投資觀念，即先選基金公司，再選基金。于是，通常情況下品牌形象較好，或者曝光率較高的大基金公司就成為集中投資的對象。但事實上如果只采取這種簡單化的做法，那么組合投資的效率也是不高的。我們強調基金組合構建應該適度靈活，在基金組合的選擇上，也不應過分迷信大的基金公司，而應該深入到具體基金，分析其投資特點，看組合中的基金是否體現出各自的投資優勢。