□ 本報記者 閆立良

　　今日深市共有15只基金公布今年第三季度報告。從實現凈值增長率來看，LOF基金明顯要優于封閉式基金。此外，一個值得關注的現象是，銀行存款和清算備付金占基金總資產的比重明顯上升，最高的達到21.86%。這顯示了部分基金經理對后市已經趨于謹慎。不過基金經理們同時認為從動態來看中國資本市場仍有吸引力。

　　4家LOF基金公布的三季報顯示，廣發小盤實現凈值增長率51.70%，位居榜首；其銀行存款及結算備付金占到基金總資產的21.86%，同時位居第一。大成創新以42.46%的凈值增長率位居次席，同時其銀行存款和清算備付金合計也占比13.48%。

　　今日同時公布三季報的11家

　　綜合已披露的季報可以發現，謹慎樂觀代表了大部分基金的心聲。大成創新成長混合型證券投資基金認為，A股市場結構性過度上漲與累積風險持續增強的格局并未改變。

　　綜合基金對后市的判斷，主要有兩種觀點：一種觀點認為，三季度末的市場總體估值水平已經不能判定為偏低，但整體上市、資產注入等資產證券化運作將優化中國上市公司資產質量，市值考核、股權激勵、兩稅合并等內外部動力將驅動上市公司釋放業績并超預期增長，實質降低特定個股相對較高的動態估值水平。通過眾多藍籌公司自身盈利快速增長內生式降低估值水平和潛在藍籌公司資產外延式降低估值水平，從動態考察來看中國資本市場仍有吸引力。

　　這種觀點認為，市場永遠單邊上行是不正常的，總是會有休整的時候。市場的容量確實在雙向擴大，資金供給量在增加，在可以預計的將來優質股票供給量也在增加，新增的資金量也會找到合理的去處，所以市場一定會找到自身的平衡，市場更期待優質股票的供給能盡快增長以滿足日益增長的需求。

　　另一種觀點是，目前對市場的預期已完全無法把握，只能對市場和管理層的主要動作加以關注。堅實可持續的成長性才是投資者化解目前這驚人的高估值的唯一保障，但目前的市場行為讓人更為緊張：上市公司大小股東們的高位減持加瘋狂圈錢行為讓人不寒而栗，當前市場瘋狂的既得利益者顯然不是持續涌進的投資者。目前必須關注市場買賣力量的平衡性，現在可見的是超買力量已開始弱化，在向板塊傾斜，市場整體購買力在下降。

　　目前的市場已無法用正常的思維加以評估，基本上就看資金流向，屬于機構博弈為主的格局，機構的大資金偏好決定了大類資產的走勢，因為市場對未來的預期短時間難以有理性的變化，同時單邊牛市格局吸引了大量資金，已完全打亂了正常估值模式。目前市場最大的風險在于流動性，很多股票(包括大市值股票，如中國船舶等)已不具備流動性，對應著市場的波動性也暗含著被扭曲放大的趨勢，在此情況下對組合的波動性要求難以控制，因而為防止市場波動性帶來的異常壓力，對于沒有流動性的個股將制定針對性策略：愈漲愈賣，降低這類股票的集中度。

　　季報同時顯示，基金十大重倉股雖有分化，但仍集中在鋼鐵、金融、

　　這些基金后市看好設備、金融、鋼鐵、有色、汽車、地產、煤炭、醫藥等行業，影響力最大的投資主題集中在人民幣資產持續升值(土地和股權升值)、股東資產加速證券化、國家自主創新政策催生世界級制造企業、(礦產與煤炭)資源與公共產品價格提升、內外動力驅動業績釋放、奧運和3G等題材刺激現代服務業發展。