□ 本報(bào)記者 白嶺

　　權(quán)重股板塊的回調(diào)帶動(dòng)了市場的整體走弱。經(jīng)過了前期的激情舞蹈，“大象們”明顯現(xiàn)出了疲態(tài)。周一，中國石化、中國銀行、建設(shè)銀行等權(quán)份較重的個(gè)股均出現(xiàn)了較大幅度的下跌。其中只有工商銀行和中國平安表現(xiàn)略好。大盤也持續(xù)的走出了四連陰，這在7月份以后的本輪上漲中還屬首次。

　　權(quán)重股的整體走弱顯然是大盤股的估值分歧在機(jī)構(gòu)資金中開始擴(kuò)散，連續(xù)漲升后機(jī)構(gòu)的獲利籌碼開始松動(dòng)，出現(xiàn)主動(dòng)性減持跡象。可以看出，隨著股價(jià)的逐步攀升，主流資金謹(jǐn)慎態(tài)度開始占據(jù)上風(fēng)。目前可以看到的正面因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)仍保持高速增長，而研究機(jī)構(gòu)也不斷上調(diào)上市公司的凈利潤，但股價(jià)漲幅已基本反映業(yè)績增長，過高的估值使市場開始迷茫。

　　從基金經(jīng)理對于四季度的預(yù)期中也可以看出，防御的意識和市場長期向好的預(yù)期同時(shí)存在。由于今年以來A股漲幅已經(jīng)相當(dāng)可觀，四季度技術(shù)性調(diào)整的可能性較大，但長期看，A股還將繼續(xù)牛市的步伐。所以四季度可能的路線圖是以退為進(jìn)，以守代攻。

　　目前市場確實(shí)處于一個(gè)微妙的時(shí)間點(diǎn)。“十七大”已經(jīng)閉幕，三季報(bào)剛剛開幕，

宏觀調(diào)控的意圖為市場共知，而業(yè)績增長的底牌還沒有完全揭開，在這個(gè)時(shí)候，又一超級大盤股中石油又將登陸A股市場，在風(fēng)險(xiǎn)和利潤的權(quán)衡中，大部分機(jī)構(gòu)采取了適度觀望的策略。成交的低迷也從另一個(gè)側(cè)面印證了這點(diǎn)。

　　目前，以基金為首的主流機(jī)構(gòu)紛紛提出了高估值背景下的應(yīng)對策略。上投摩根基金認(rèn)為，從一個(gè)相對較長的時(shí)期來看,只要貿(mào)易順差不發(fā)生逆轉(zhuǎn),儲蓄搬家的進(jìn)程不停止,則流動(dòng)性困局就無法有效打破，在宏觀經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的大背景下,中國股市的高估值狀態(tài)有望持續(xù)下去。但就目前投資策略來說,應(yīng)該積極的關(guān)注安全邊際相對高的

股票以回避大盤中短線的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　富國基金在四季度策略報(bào)告中表示，四季度富國的行業(yè)配置以防御為主，主要遵循三條主線：

人民幣升值環(huán)境下的資產(chǎn)重估：金融、地產(chǎn)；通脹預(yù)期下的行業(yè)選擇：有色和煤炭；目前時(shí)點(diǎn)攻守兼?zhèn)涞南�費(fèi)品行業(yè)，這其中，房地產(chǎn)、采掘、有色金屬、金融服務(wù)、商業(yè)貿(mào)易、食品飲料這六個(gè)行業(yè)被列為超配行業(yè)。

　　長盛基金則同時(shí)指出了七大投資主線：一是通脹背景下的行業(yè)選擇。除了資源價(jià)值重估這條路徑外，另外一種思路所選擇的可能是產(chǎn)業(yè)集中度較高、市場定價(jià)能力較強(qiáng)的行業(yè)。在包括資源品價(jià)格、人力成本、資金成本等生產(chǎn)要素價(jià)格均面臨上漲的情況下，市場集中度較高的行業(yè)才更有能力將成本的上升壓力轉(zhuǎn)嫁出去；二是人民幣定將加速升值；三是消費(fèi)內(nèi)需擔(dān)當(dāng)重任；四是央企整合背景下的投資機(jī)會，主要從兩個(gè)角度來把握央企整合背景下的投資機(jī)會，一是國資委下屬的央企所控制的上市公司，二是地方國有企業(yè)所控制的上市公司。國資委近日明確了必須國有控股的七大行業(yè)，包括軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運(yùn)等七大行業(yè)；五是自下而上選擇中小市值成長股。特別是一些在國家致力于淘汰落后產(chǎn)能，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的政策引導(dǎo)下產(chǎn)業(yè)整合對于行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司所帶來的機(jī)遇，如造紙、建材等行業(yè)；六是關(guān)注未來回歸國內(nèi)市場的大盤股。近期不斷有大盤股回歸國內(nèi)市場，由于這類公司在行業(yè)內(nèi)部的龍頭地位以及長期良好的發(fā)展趨勢，其股價(jià)都取得了不俗的表現(xiàn)。未來仍會有不同行業(yè)的多個(gè)具有一定壟斷地位的國有上市公司陸續(xù)上市，籌碼的稀缺效應(yīng)仍有可能使得其受到市場資金的追捧；七是市場未來需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)包括：前期央行連續(xù)加息之后對于企業(yè)經(jīng)營的累積效應(yīng)，特別需要關(guān)注那些負(fù)債比例較高的行業(yè)和公司；原材料加工為主的投資品行業(yè)；人民幣升值大背景下，需要對沒有自己核心競爭優(yōu)勢的出口導(dǎo)向型企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重申。

　　南方基金則建議四季度行業(yè)配置相對分散均衡，把握輪動(dòng)重估機(jī)會。在市場面及國內(nèi)外宏觀面諸多不確定因素困擾下，南方基金認(rèn)為，四季度市場主線不是很明朗：各行業(yè)估值水平普遍高估，國內(nèi)外市場不確定性進(jìn)一步加大，建議行業(yè)配置相對分散，在保持上游資源類、有較強(qiáng)議價(jià)能力的上升周期性行業(yè)配置的同時(shí)，也配置下游防御性行業(yè)如金融服務(wù)、內(nèi)需消費(fèi)和交通運(yùn)輸行業(yè)。

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