記者 王妍

　　9月份在美國次級債風波影響下波瀾不驚的農產品期貨市場，在10月的表現卻有些驚心動魄。

　　從月初美盤農產品全面大幅下挫至今，盡管中間有所反彈，農產品期貨的表現卻始終不如從前。特別是近兩周來，在原油期貨搶眼表現的映襯下，農產品期貨不免有些黯然失色。巴克萊在最新一份投資報告中提到，上周主要商品指數收益最大，其中，標普高盛指數和羅杰斯商品指數均上漲了4.3%，德意志銀行流通商品指數上漲了4.5%，道瓊斯AIG指數收益也上漲了1.8%。不過，上周商品板塊表現好的前六位都出自能源板塊，WTI的原油價格上漲了7.3%，貴金屬板塊的收益也有所增加，但是農產品、畜產品和金屬板塊收益卻是下降的，幅度介于0.7%至1.5%之間。

　　引發農產品期貨市場此番變動的，是商品指數基金的獲利平倉。針對月初CBOT大豆、小麥等主要農產品期貨品種的價格變動，美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的數據顯示，本月初的一周內，商品指數基金在大豆、豆油、棉花、小麥、玉米、白糖等6個主要的農產品期貨市場中均減持了手中的凈多單。其中白糖凈多單的減少量最大，為8519手，降至24.3萬手；大豆的凈多單減少量最少，為521手，降至15.9萬手。與此同時，大豆、白糖等主要農產品期貨價格均應聲下跌，并且出現了較大的跌幅，其中大豆期價從1010美分/蒲式耳下跌至940美分/蒲式耳，跌幅近7%；白糖期價也從10.1美分/磅下跌至9.8美分/磅。當時就有市場人士指出，雖然不能簡單地將農產品價格下跌的原因歸結為商品指數基金減持凈多單，不過由于目前商品指數基金在農產品市場中的持倉量非常高，因此這些基金的舉動往往會對市場參與者有示范效應，它們的減倉行為會對其他類型的投資機構形成影響，從而放大市場對農產品的拋售力量。這種說法也為市場所普遍接受。

　　值得關注的是，有業內人士對記者表示，在上述分析當中，我們能夠聽出另一層含義，那就是“商品指數基金在農產品期貨市場已經占據了重要地位”。當然，這種現象的形成非一日之功。“其實與商品指數基金短期內獲利平倉行為帶來的農產品期貨行情偏軟相比，其大規模聚集于農產品市場的趨勢更值得研究。更何況，從減持后現有的情況來看，商品指數基金依然持有大量農產品期貨多頭頭寸，這表明這類基金對農產品市場依然看好，依然將其視作投資組合的重要部分。”該人士對記者表示，9月份以來，國際市場小麥期貨價格迭創歷史新高，大豆、豆油期價也創出3年多以來的新高，如此快速上漲，一方面導致市場累積了過多獲利籌碼，也使得期價調整的風險越來越大，商品指數基金的適當減持，也有利于農產品市場后市的平穩運行。

　　商品指數基金是近年來隨全球商品期貨市場的繁榮而發展起來的一種新型基金類別。統計顯示，2002年全球商品指數基金的規模不到5億美元，而到2007年已經超過1200億美元。業內人士指出，這類基金在商品期貨市場中只做多，偶爾會持有一些空頭頭寸，不過這些空頭頭寸數量非常小。另據介紹，指數基金都會有一個權重的安排，目前最大的高盛公司的商品指數，其權重分配如下：71%的基金是用于能源類的大宗商品包括原油、無鉛汽油、無鉛燃氣、

天然氣等，10%的是分配給工業金屬，2%分配給貴金屬，11.6%的資金是分配給糧食，其中小麥4.5%、玉米2.6%、大豆1.83%，然后是畜牧業，占比4.6%。可見，原本大部分的商品指數都是把大量的權重放在能源上面的，而農產品占比較輕。不過，這一局面在今年年初發生了改變，商品指數基金開始大規模向農產品市場聚集。例如，今年1月份，CFTC曾公布報告顯示，一直大規模投資能源期貨市場的華爾街指數基金開始大量涌入了農產品市場，而且規模遠超市場預期。報告中稱，“來自華爾街的商品指數基金控制的美國農產品期貨合約達20%至50%，這些期貨合約包含芝加哥、堪薩斯、紐約交易所交易的玉米、小麥、活牛等品種。其中商品指數基金在生豬期貨中占據了長期合約的47%，小麥合約中長期合約的40%，活牛長期合約的36%，小麥長期合約的21%。”在接下來的幾個月中，商品指數基金偏愛農產品市場的趨勢漸趨明朗。

　　“這無疑與農產品市場前景看好息息相關，換句話說，商品指數基金從能源市場向農產品市場轉移正是對農產品‘能源化’的一個見證。”業內專家這樣表示。不少市場人士預期，農產品價格將受惠于全球人口增加、農業用地減少及天氣反常農作物欠收等利好因素，步入“黃金十年”。今年4月間，“商品大王”羅杰斯更是大膽地表示，投資農業商品正當時！他表示，與

股票投資相比，他本人更傾向于投資商品，因為股票有可能變得毫無價值，商品則不會。商品價格自1998年中至今已上升數倍，在新能源及石油供應短缺情況下，市場對糖及玉米轉化成能源的需求會上升，進一步帶動農產品售價，因此，農產品是投資首選。另有業內人士指出，除了能源轉化的原因之外，農產品的供求不平衡所帶動的價格上漲也已經是不言自明。事實上，今年以來，香港也開始有專門投資農產品期貨市場的基金出現，該產品的負責人指出，受區域風險影響，油價隨時可能走高，加上全球環保意識增強，替代能源的發展會持續加速與擴大，尤其是在技術帶動生產成本下降、政府補助推動的規模經濟效應下，替代能源投資價值持續看漲。此外，更有匯豐、渣打等外資銀行先后在國內推出了與農產品掛鉤的

理財產品。種種現象充分表明，商品指數基金對于農產品“能源化”的判斷并非“輕舉妄動”。