□本報記者 余喆 北京報道

　　昨日滬深股市分別下跌2.59%和2.42%，成交量進一步萎縮。一些基金經理認為，在外圍市場大跌和國內市場高估值的共同作用下，A股出現調整在意料之中，而且短期看調整還將延續，四季度采取防御性策略是合理的選擇。

　　調整或將延續

　　“周邊股市的暴跌肯定有影響。美股三大股指10月19日跌幅超過2%，港股必然跟著跌，現在A、H股聯動越來越明顯，內地市場肯定也跑不了。”一位基金經理分析，“但內在原因還是市場的高估值，包括調控政策出臺、上市公司業績波動、外圍股市下跌都將是觸動市場神經的導火索。高估值下的市場太敏感了。”

　　當市場在權重股帶領下沖過6000點，A股整體市盈率已經超過70倍后，多空分歧驟然加劇。盡管宏觀經濟仍然保持高速增長，但短期市場的過快上漲仍使基金經理感到不安。“高估值需要視上市公司三季報的業績情況予以支撐，而資金面上新基金停發、QDII擴容必然會分流部分資金，中石油等大盤股陸續回歸，下一步

　　長盛基金投資總監詹凌蔚日前也表示，四季度A股市場將出現一個充滿分歧的行情。他認為，四季度將產生今年以來最大的調整，這個調整主要針對調整時間的延續而言。

　　配置防御性品種

　　出于對四季度市場的謹慎心態，多家基金公司在四季度投資策略報告中都提出將傾向配置防御性品種以應對市場調整。

　　泰達荷銀基金公司表示，由于現在市場估值比較高，風險累積已經越來越大，因此，企業業績具有足夠的成長性才能化解這一風險。華安基金近期出爐的四季度策略報告則提出，在高估值、高波動的市場投資環境下，提高防御性，繼續尋找具備相對估值優勢的行業和個股將成為下一階段的主流投資思路。

　　國泰基金建議投資者四季度采取“相對平衡”的投資策略，即防御中帶有進取的投資策略。注重“防御”就是從低估值和低漲幅這兩個角度去選擇安全邊際高的行業，結構選擇上側重內需拉動行業，同時倉位上保持一定靈活性。而“進取”則是發現并持有可能推動凈值較快上漲的行業或公司。

　　在市場面及國內外宏觀面諸多不確定因素困擾下，南方基金認為，四季度市場主線不是很明朗，各行業估值水平普遍高估，國內外市場不確定性進一步加大。建議行業配置相對分散，在保持上游資源類、有較強議價能力的上升周期性行業配置的同時，也配置下游防御性行業如金融服務、內需消費和交通運輸行業。

　　在具體行業配置上，泰達荷銀基金認為“科學發展觀”與“和諧社會”將是未來發展的兩大主題，同時也勢必映射到相關投資板塊上：上游資源類公司，尤其是具有定價權或者地域屬性強的礦產，中游行業集中度低、具有整合潛力的鋼鐵和高附加值的機械、電子元器件行業，以及下游消費類中具有定價能力的啤酒、家電、航空、電信、白酒、旅游景點和梯次升級的汽車、房地產、航空等行業都將長期受益。

　　南方基金則認為，5月以來物價指數有加速上升勢頭，連續超出市場預期，同時國內股市通脹主題升溫。資源重估成了市場最大的熱點，在資源板塊短期漲幅過高的時候，不妨關注其他受益于溫和通脹的行業。比如，壟斷特征大，成本較易轉嫁給下游行業的海運、航空、鐵路等運輸行業以及連鎖零售批發業、金融業等服務業；資本密集型，具有較高議價能力和轉嫁成本能力的鋼鐵、化工、機械、精密儀器等重化工業企業。

　　另外，在升值持續、外圍經濟波動加大的環境中，重視對內需為主、相對受出口及外圍經濟影響較小的行業配置，比如金融、地產、食品飲料和商貿零售。與此同時，外貿格局近年的變化清晰地顯示，中國對資源需求在持續加大，同時產業升級的趨勢日益明顯，可繼續保持對資源類股和先進制造業的信心。

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