基金公司一直是價值投資理念的倡導者，但到底又有多少基金是在進行真正的價值投資呢？

　　10月15日，中郵

　　有投資者指出，如果說以前是由于中小投資者的博傻行為常常導致市場風險的話，目前占流動市值40%以上的基金已經接過了風險接力棒。而且，基金的博傻行為危害性更大，后果也要更為嚴重。當價值投資已成基金的一塊“遮羞布”，市場出現嬗變或許已經為時不遠了。

　　優質股持有不到半年

　　根據銀河證券基金研究中心最新數據排名顯示，中郵優選基金今年以凈值增長率215.47%排名第一，但有著高增長業績的這只基金背后卻有著驚人的換手率，中郵優選基金成立于去年9月28日，自去年11月1日開始，中郵優選進入高頻率交易期。據媒體報道，到2007年3月30日，其累計交易量與基金資產凈值平均值達到606%，折合年周轉率為1450%。從2007年初截至2007年6月底，基金換手率高達358.02%，折合年周轉率超過600%，就是這種頻繁的交易操作讓這只基金3個季度取得215.47%的超增長業績，也給券商帶來了豐厚的傭金收入。

　　在中郵優選基金的半年報（2007年1月1日-6月30日）我們可以看到這種頻繁操作的痕跡。報告顯示，在報告期內基金買入累計價值超出期初基金資產凈值或前20名的股票明細一項中，中國人壽占據第四把交椅，達到47.53%。在報告期內，該基金累計賣出價值超出期初基金資產凈值或前20名的股票明細一項中，中國人壽賣出最多，占45.50%。這樣，在報告期內基金持有股票的明細中就不見了中國人壽的身影。也就是說基金動用了近一半的錢買了中國人壽，但幾乎又全部拋出，持有時間不到半年。但中國人壽行情真正的啟動是在今年下半年開始的。再如寶鋼股份，在報告期內基金買入的股票中，寶鋼股份占第一位，占79.84%，在賣出的股票中，寶鋼股份占到第二位，達到35.01%，和中國人壽一樣，寶鋼股份行情的啟動也是在今年下半年。有業內人士向記者表示質疑：中國人壽這樣的優質股票持有時間這么短，這種操作手法有些太隨意，顯得沒有投資研究力量支撐。

　　高換手率并不罕見

　　不過中郵核心只是高換手率的一個代表，統計數字顯示，今年上半年，基金重倉股換手率驚人，十大重倉股更換頻率超過七成的基金有61只。接近三成的偏股型基金在二季度對組合進行了類似“換血”式的操作，也就是說今年基金換手頻繁是普遍現象。

　　國泰君安研究所基金研究員吳天宇指出，從數據分析來看，中外合資基金管理公司旗下基金股票交易周轉率顯著低于內資公司，而換手率最高的一些公司，管理規模一般較小。換手率最高的天治，旗下偏股型基金的股票交易周轉率超過了1900%；新世紀旗下的基金換手率也在1400%以上。換手率較高的基金公司還有金鷹、東吳、中海、信誠、長信和泰信等；另一方面，友邦華泰、工銀瑞信、興業、上投摩根、廣發、富國、中銀國際、華安、景順

　　有分析認為，開放式股票基金換手率高在于基金的業績排名壓力。基金持有人頻繁申購、贖回的壓力，都讓基金經理的行為出現短期化傾向，而這一輪牛市又呈現出相當明顯的板塊輪動特征，基金經理如不靈活操作，將面臨巨大的壓力。另外，中國股市本身投機氣氛濃厚，投資者的投資行為短期化特征明顯，在這種情況下，基金經理投資理念也將發生偏差。

　　高換手率會傷害小股民

　　一般而言，基金投資行為短期化、頻繁換手，會大大提高基金交易成本，傷害基金持有人利益。據有關機構統計顯示，按照2006年基金平均股票換手情況計算，因印花稅上調直接導致基民平均少賺1％左右。對于投資換手率達到1000％的幾只基金的基民來說，損失在4％以上。

　　吳天宇認為，積極換手、主動追逐熱點在一定程度上可以提高基金的業績，但過度頻繁的交易會侵蝕收益。隨著股票市場規模的不斷增大，單個基金“抬轎”或“砸盤”對基金凈值的貢獻有限，做好行業配置和精選個股，保持適度的換手率才是基金的制勝之道。

　　有投資者指出，這樣的基金同以前的莊家沒有任何區別，他們憑借著手中的大量資金，再加上內幕消息，通過大量的買進賣出操縱股價，但卻造成了股市的大起大落。雖然基金賺錢了，但是股市混亂了。而股市混亂的結果就是沒有任何背景的散戶們在吃虧。

　　而另一業內人士也向記者表示，基金換手率過高顯然不是件好事，但也并非低換手率一定就好，不過，在相同的業績下，換手率應該是越低越好。

　　商報記者 楊雪婷