新浪財經(jīng)訊 迎接中國基金業(yè)十周年----中國基金投資者服務(wù)巡講大型活動---哈爾濱專場，于2007年10月20日在哈爾濱市工人文化宮舉行，以下為現(xiàn)場實錄：

　　主持人：各位領(lǐng)導(dǎo)，各位來賓，各位哈爾濱熱心的基金投資者，迎接中國基金投資10周年，哈爾濱的基金巡講專項活動現(xiàn)在就要開始了，在我們每位投資者的身后都有一個袋子，這個袋子里面有一個藍色基金的調(diào)查表，希望大家可以填好，因為在我們活動的過程中，我們要根據(jù)調(diào)查表要進行抽獎，獎品就是MP4，另外還有一個專家和投資者的互動環(huán)節(jié)，這樣投資者有什么樣的疑難的問題，就可以寫條子送到我們工作人員的手中，我們工作人員就是現(xiàn)場戴牌子的，如果是中間的投資者方便的話就可以把條子傳到邊上的工作人員的手中，這樣現(xiàn)場人員的調(diào)查表就可以及時的送到我們的工作人員手中。各位親愛的朋友們，大家好，我是哈爾濱電視臺財富時代的主持人陳堯，今天的是基金巡講的大型活動，這個活動已經(jīng)在全國舉辦了7場，今天是第8場，這個活動提高投資者的保護能力，降低投資者的損失，使大家做一名理性的投資者，我們本場活動得到了南方基金管理公司，和中國工商銀行資金托管部的大力支持，另外特別的感謝哈爾濱華泰證券大成街營業(yè)部的訂立支持，2008年中國的基金業(yè)將會迎來10年喜慶的日子。我們逐步的進入了黃金的時代，創(chuàng)新是層出不窮，市場開放式基金進入了千家萬戶，成為了我們不可獲取的消息。中國基金業(yè)在中國大地上拉開了繁榮發(fā)展的大幕，我們居民對基金是缺乏整體的認知度，對基金的投資風險也是缺乏一定的準備，因此，我們在今天特別的時間和特別的地點，我們特別的榮幸邀請到了南方基金管理公司和我們的一些專家和現(xiàn)場的投資者答疑解難，下面活動正式開始，我們有請華泰證券大成街的總經(jīng)理為我們做精彩的致辭，掌聲有請。

　　曲鳳：尊敬的各位女士們，先生們，大家好，我們把高水平的財經(jīng)盛宴，帶給黑龍江的廣大的投資者我感到非常的榮幸，再次，我對南方投資基金管理有限公司和英國施羅德投資公司表示感謝。中國的經(jīng)濟在持續(xù)發(fā)展，我們?yōu)榱藢崿F(xiàn)資產(chǎn)的保值增值由單一的配置向多元化配置慢慢靠攏，美國著名的投資家，巴克先生說，人一生可以積累多少財富，不取決于你可以賺多少錢，而取決于你如何投資理財。華泰證券是治力投資者最佳理財?shù)娜�商，我們誠請廣大的投資者和華泰證券一起邁向財富大道，共同建造現(xiàn)代的財富生活。另外是支持公益事業(yè)，回報社會，我們推出了大型的捐資助學(xué)活動，讓我們一起點燃貧困學(xué)生對學(xué)習(xí)生活的渴望，最后預(yù)祝各位投資者繼續(xù)發(fā)財，謝謝大家。

　　主持人：感謝華泰證券女士的精彩的講解，一提到南方基金公司，我們大家再熟悉不過了，今天來了很多南方管理基金公司的專家，首先還是給大家介紹一下，南方基金管理有限公司的背景。南方基金為國內(nèi)目前資產(chǎn)規(guī)模最大、擁有客戶數(shù)量最多的基金公司之一，秉承了專業(yè)，穩(wěn)健、規(guī)范創(chuàng)新的基金理念，南方基金以一路行來始終如一的長跑健將的形象彰顯了實力，南方基金的經(jīng)營和業(yè)績表現(xiàn)出了持續(xù)穩(wěn)健的特征，南方基金是國內(nèi)最大的社保基金。企業(yè)管理4支社保組合，是國內(nèi)為數(shù)不多的連續(xù)獲得三年金牛管理基金的得主，該基金公司是最佳管理公司。南方基金管理公司談建強就是南方證券基金公司的經(jīng)理，也是經(jīng)濟學(xué)的碩士，中國注冊會計師協(xié)會的會員，他有多年的證券經(jīng)驗。好，現(xiàn)在讓我們用熱烈的掌聲有請談建強。

　　談建強：各位朋友，大家上午好。我是南方基金旗下南方績優(yōu)成長的基金經(jīng)理談建強，很高興來到哈爾濱，跟各位朋友交流一下我對市場的一些看法。各位在座的大家知道，中國的A股市場從2005年下半年開始走出了牛市的行情，現(xiàn)在漲到了6000點的位置，很多股票有幾十倍的漲幅，到目前為止，中國A股市場還是繼續(xù)在投資，或者說現(xiàn)在市場進入會不會有比較大的風險，可能是各位比較關(guān)心的。今天我們可以對這個話題做一個交流。

　　首先，還是我們簡單的回顧一下行情牛市的成因，包括對市場長遠的展望。牛市主要是來自四個方面的優(yōu)勢：首先大家都知道中國的經(jīng)濟這幾年是保持了持續(xù)的高增長，中國的GDP增長速度可以達到11%左右，超過了美國。美國現(xiàn)在的GDP的增長速度是3%，中國的經(jīng)濟受工業(yè)化，城市化和人口農(nóng)業(yè)的推動，未來的幾年應(yīng)該說還是會保持這樣良好的增長。

　　第二個很重要的因素，大家都知道在2005年的下半年開始，中國人民幣開始持續(xù)升值，這樣的話，包括像房地產(chǎn)、股市都有價值高漲的機會，我們知道升值遠遠還沒有結(jié)束。所以說這個也是使A股市場繼續(xù)走向牛市很重要的因素。

　　第三、股市的上漲是需要資金推動的，目前中國的利益還是比較低的，中國在負利率的時代，周圍老百姓如果可以使自己的資產(chǎn)不受損失，可以增值，還是要投票股票市場和房地產(chǎn)這樣的資產(chǎn)，這樣才可以繼續(xù)保持增值的過程，所以說整個市場資金的供應(yīng)是非常充足的。

　　還有一點很重要的因素是各位投資者比較清楚的，股權(quán)分制的改革已經(jīng)是基本完成了，我以前也做過上市公司的IPO業(yè)務(wù)，對這方面我的理解可能跟各位不一樣，我覺得股權(quán)分制改革是不一樣的，中國的上市公司質(zhì)量是最好的，但是為什么在股權(quán)分制改革之前，上市公司的利潤表現(xiàn)和水平可能是比不過全國工業(yè)企業(yè)的水平，主要原因是在股權(quán)公司下，很多上市公司可能會侵害小股東的利益，它侵占上市的資金，或者是通過一些交易掌握上市公司可能是股東的利益，但是在分制以后，股權(quán)制度也完成以后，這樣，從原來大股東侵害小股東利益，反而我們看到了現(xiàn)在有很多的資產(chǎn)注入，或者說把原來占有的資金都還給上市公司，所以我們還可以繼續(xù)享受這樣的制度改善帶來的一些有利的好處。

　　這四個方面的牛市推動因素，在目前的位置這些有利因素還是依然存在的，所以對長期的展望來看，從價值投資到繁榮的趨勢都是不變的，所以說我們對中國市場的未來還是充滿了信心。我們提到市場轉(zhuǎn)向牛市的基本推動因素依然是存在，我們認為大大繁榮之前，很多人說股市會漲到8千點，一萬點，在到達繁榮之前，一些外圍股市的波動，這些股市的波動，包括政府宏觀調(diào)控的措施我們都認為不足以扭轉(zhuǎn)趨勢，如果出現(xiàn)適當?shù)恼{(diào)整的話，我們認為是階段性百如一些資產(chǎn)的機會。

　　對于短期市場，各位可能是更加關(guān)心了，因為這個跟每個人的利益相關(guān)，長期可能是明年、后年時間太長了。所以我們看短期市場，先看一下投資的上市公司，他們企業(yè)的盈利情況。2006年上市公司整體盈利的增長是46%。今年一季度是增長97%，中報披露的情況來看，上市公司的盈利增長達到了70%。我們判斷2007年上市公司的盈利增長有機會達到50%—60%，這個是一個整體上市公司盈利的增長。應(yīng)該說這個水平已經(jīng)是超過了很多分析師的預(yù)期，我記得在去年底的時候，很多分析師認為今年上市公司的盈利增長是30%—40%，實際上上市公司的盈利增長是出乎大部分人的預(yù)料，所以說股市的表現(xiàn)也是超出了很多人的預(yù)期。

　　我們在2008年，2009年未來兩三年，我們認為自主改變會繼續(xù)釋放企業(yè)的活力，企業(yè)的增長會非常的強勁，由于整體的上市和資產(chǎn)的速度，帶來外來的增長，一次的增長就可以使上市公司的利潤增長了3倍，或者說有更大的增長，這個我們也看到了很多的案例。包括像中國的一些公司，接下來還會有很多的上市公司有上市的機會。

　　所以我們對企業(yè)在未來的兩三年保持了一個相對樂觀的態(tài)度。從企業(yè)盈利的水平來看，我們更加關(guān)注持續(xù)性，從盈利增長的持續(xù)性，因為股票的定價30倍或者是40倍，一方面是企業(yè)盈利水平；另一方面是成長的持續(xù)性，因為企業(yè)的價值是未來收益的折現(xiàn)未來一兩年企業(yè)的價值可能是比較長期的一塊。但是從今年從上市公司盈利增長的結(jié)構(gòu)來看的話，我們可以看到企業(yè)的毛利率從17%上升到29%，這個非常好。企業(yè)的毛利率提高了的同時就可以占取更多的利潤，這里是時間關(guān)系，沒有辦法展開，但是我們可以看到，企業(yè)的毛利率這兩年是上升的。

　　另外有幾個比較重要的因素就是三項費用，這個占總體業(yè)務(wù)的比重從10%下降到9%，三項費用的下降代表著企業(yè)的管理水平在提高這一點是非常好的，而且9%這樣的水平我可以強調(diào)的是，這個水平在全世界范圍內(nèi)來看是相對比較低的。也就是說從三項費用下降帶來的利潤增長空間已經(jīng)是相對比較有限的了，因為企業(yè)在發(fā)展，它同樣要發(fā)工資，同樣要有一些管理費用的產(chǎn)生，所以不可能是無限度的下降費用。

　　還有一個是利潤增長率就是投資收受益的增長，很多公司投資受益的股份今年是同比大概是降低了5倍，占到新增率的52%，所以從后面的三項費用來看基本是占到80%，所以這個是我想提醒投資者關(guān)注的問題。

　　看看其他的個股和其他的地區(qū)經(jīng)過增長的情況，到底中國的上市公司從長期來看到底會是怎么樣的水平？我們從美國、英國、日本、或者是香港、新加坡這些地區(qū)他們在經(jīng)濟高速增長的時候，我們看最下面一行是顯示上市公司的盈余和國家GDP增長的盈利率，基本是保持差不多的水平，也就是說中國是10%，GDP增長速度的話，從長遠來看總體也是這樣的水平，今年中國的GDP是10%，中國的上市公司就出現(xiàn)50%到60%的增長絕對不是一個常態(tài)，可能有一些其他方面的因素，就是前面提到的投資收益等。

　　我們也看到了上市公司過去10年經(jīng)營利潤的增長情況，從1997年到2006年很遺憾實際是下降了5.6%，但是從2006年下半年開始就是保持了比較快的增長。我們認為未來可能上市公司的業(yè)績增長軌跡是在2007年、2008年。明年可能是比今年略微低一點，也可能是30%到40%的增長水平，但是在2009年以后，上市公司的增長可能會回歸到正常的水平，也就是說跟GDP的增長速度是差不多的水平。所以我們定價的時候千萬不要因為一個公司今年的業(yè)績很好，或者是明年的業(yè)績很好，就很輕易的給它一個很好的評價�；蛘哒f在短期之內(nèi)可以接受這樣的事情，但是你要知道這個水平可能在未來的某一個時間會下降，下降的同時如果它的盈利也下降的話，對它的影響是雙重的。

　　我們再看看股價的水平現(xiàn)在是處于什么樣的位置？做投資的大家都知道有的股票是70、80倍。2007年作為藍籌股的代表，市場總體的動態(tài)就是按照今年年底的業(yè)績，這個還沒有披露，大家會不知道。其實這里面有一個上市公司的隊伍，他們對這些公司是定期跟蹤的，對這些公司的盈利情況，或者是重點關(guān)注這些公司，我們發(fā)現(xiàn)這些大體水平是差不多的。

　　2007年市場的增長大概是35倍左右，跟其他的國際市場比起來是比較高的水平。香港市場港股直通車的影響也達到了20倍，原來是13到15倍左右，現(xiàn)在到了20倍。像美國和歐洲它的可能是20倍，甚至是更低的水平，中國跟他們比較來說，還是比較高的水平。但是整個國家和上市公司的成長性不一樣，資金水平不一樣，中國控制通貨膨脹了因素以后，中國的基金成本還是比較穩(wěn)的。

　　所以我們認為不同市場的水平在絕對值上可比的意義不是特別的大，我們認為像中國這樣的新興市場，它本身有一個溢價的基礎(chǔ)，成熟市場在它之前高出成長的時候，他們的水平也很高，像我們大家的概念之中，像日本和美國他們的市場好像很理性，但是在他們高速增長的時候，他們的事業(yè)率也很高。像日本在80年代他們的失業(yè)率也達到了60、70倍。像美國的納斯達克市場，它的事業(yè)水平也達到了100倍。中國內(nèi)部市場在2001年的時候也差不多很多倍�，F(xiàn)在的水平其實從歷史比較也還是處于相對穩(wěn)定的水平。所以說我們從GDP的角度來看，綜合起來考慮，我們認為目前的市場還是相對合理的，尤其是藍籌股的水平還是有比較大的投資價值。

　　大家直觀的感覺就是現(xiàn)在市場的資金非常多，無論是銀行體系也好還是股票市場的資金供應(yīng)是非常多，很多公司股價確實多，因為資金不斷的往這個市場流入，所以我們認為資金非常的充裕，流動非常多的形成原因是中國的儲蓄率非常高，中國的儲蓄率比其他的國家應(yīng)該說是非常的高的。中國外貿(mào)順差是非常大的，像今年中國的外貿(mào)順差可能是2000億到2500億，外貿(mào)順差按照現(xiàn)在的外匯管理制度都可轉(zhuǎn)向人民幣，另外一點，我們知道，作為一個國家，資金多可能會尋找渠道，無非是這么幾個方面，一個是房地產(chǎn)、股票市場，往這里面流，另外一個是企業(yè)的投資非常的活躍�，F(xiàn)在是產(chǎn)能過剩，節(jié)能環(huán)保，或者說要不要可持續(xù)發(fā)展，中國目前對很多行業(yè)采取了宏觀調(diào)控，抑制了對資產(chǎn)的投資。很多企業(yè)不可以做大規(guī)模投資，就是物價上漲，或者是房地產(chǎn)的上漲。這個是必然的結(jié)果，我們看到，無論是銀行還是股市流動性都是非常充裕的，尤其是股市上漲，財富效應(yīng)產(chǎn)生，居民的財產(chǎn)在源源不斷的往股市流動。

　　我們會擔心一個問題是流動性會出現(xiàn)拐點嗎？就是它會在未來某一個時間消失掉，這個市場的資金跟不上，就導(dǎo)致股市下跌？我們也看到了確實有一些這方面的意向，我們之前提到銀行現(xiàn)在準備金的情況，銀行的準備金率，現(xiàn)在中國今年以來已經(jīng)多次加息，包括提高的存款利率，現(xiàn)在是達到了13%，這個水平應(yīng)該是中國歷史上最高的水平了，其實以前也出現(xiàn)過一次，但是現(xiàn)在13%還在持續(xù)。其實中國加上超額準備金的話，銀行全面的準備金水平這幾年基本是在13%，14%。法定這塊達到了13%，就意味著超額基本上沒有了。所以說銀行在今年四季度包括明年上半年，可能也需要對資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)做一些調(diào)整，他們可能需要拋售一些票據(jù)或者是抑制一些貸款，減少貸款，他們可能通過這些渠道。因為銀行必須是保持資金的流動性，如果這個不提高的話，銀行體系的流動性可能在短期之內(nèi)出現(xiàn)一定的問題。

　　當然，我們也看到從股民的開戶數(shù)，和資金的開戶數(shù)來看，從去年底3千萬，到現(xiàn)在的差不多1.1億，說明從股市的流動性方面還是比較好的。我們也看到了近期很多大型的公司，有IPO新股發(fā)行，像中國商行，建行等等。建行向中國移動都會陸續(xù)回歸市場，包括很多企業(yè)也提出了對資金的供應(yīng)和需求這方面會增加。所以他們會對市場的資金產(chǎn)生一些影響。

　　另外我想提醒的是，股改已經(jīng)是完成一年多了，公司很多小非大非都有流動，大非這塊我想提醒大家是更需要關(guān)注的問題，我們有一個統(tǒng)計數(shù)字，今年大小非可能是通量，也不是減持，但是這個可能通量是1.5萬億，到2008年這個通量遠遠會超過今年的水平，達到2.8萬億的水平，到2007年是7.5萬億，今年是4到5倍的通量，所以說做投資對基金還是要很小心的，作為大股東他也不是傻瓜，如果你確實存在很大的空間的話，他們成本可能是一塊錢左右。

　　調(diào)控的因素措施還會繼續(xù)的出臺，上半年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)都超出了政府的調(diào)控目標，顯示出了通脹和資產(chǎn)調(diào)控的持續(xù)出臺，中國的物價指數(shù)8月份中國的CPI指數(shù)達到了6，9月份是6.2，前兩天剛剛有披露是6.2，中國的物價水平今年跟去年相比的話，可能會上漲4%以上。

　　所以說中國還會通過加息這些措施來調(diào)控。我們對市場關(guān)注的還有一方面就是持有人的結(jié)構(gòu)，股票也好，基金也好，到底是在誰的手里面？由于日開戶數(shù)屢創(chuàng)新高，所以投資的比重也是提高了，公共基金的規(guī)模是達到了3萬億，股票是在2萬多億，占到市場比重的十分之一左右。大概是三分之二左右股票還是在老百姓手里面，包括基金也是這樣，基金的持有現(xiàn)在是有一定的規(guī)模，持有人可能是30、40萬戶，基本是個人的投資者。

　　散戶是主要的基金持有人的結(jié)構(gòu)，因為市場上漲的時候它會有持續(xù)的投資。所以階段性的壓力會增長市場的波動性，資金和股票如果是以小戶，個人投資為主要投資的話，投資性會提高的�？赡芨魑灰卜浅ｊP(guān)心次級債的問題，這個在8月份香港市場出現(xiàn)過暴跌。中國現(xiàn)在加入了WTO以后，已經(jīng)融入到全球的資金之中，包括資本市場也是對外開放了。

　　所以說這個跟其他市場是相關(guān)的，美國市場如果出現(xiàn)這個次級債的問題，對中國的經(jīng)濟和股市都會有一些影響，因為它是一個比較大的問題，這個確實要展開的話，今天一上午的時間都不夠，所以這里面就簡單的說一下。次級債其實就是次級貸款，這個是美國的一些銀行對信用等級比較低的發(fā)放的住房的貸款，中國的首付買一套房子可能是20%，30%，美國工資比較低的老百姓，銀行對他的貸款可能是零首付，他不需要什么首付款。但是我們知道從2004年6月份以后，美國不斷的提高利率，因為像他們的貸款，20、30年的貸款，前兩年是很低的利率，但是后面就會變成浮動的利率，我們知道從2004年6月份以后，美國17次加息，這個就使貸款幅度也大幅提高。我們看到從2004年的6月份到現(xiàn)在，他們原來的貸款都變成了不動利率，他們現(xiàn)在必須承擔很高的利率，所以本身信用等級低的居民，他的收入水平也比較低，他現(xiàn)在都還不起貸款。現(xiàn)在次級貸款的規(guī)�，F(xiàn)在大概是一萬五千億左右，因為不是所有的次級貸款都是次級債，所以這個次級債也不會全部損失，但是最重要的問題是，由于這個次級債衍生了很多的衍生工具，這個衍生工具就沒有辦法繼續(xù)下去了。所以美國現(xiàn)在有幾個公司已經(jīng)破產(chǎn)了。

　　我們從這張表上看到，在未來2007、2008、2009年貸款的時間分布，這個數(shù)字是逐步增加的，所以次級債千萬不要認為香港市場已經(jīng)是漲起來了，這個問題就解決了。根本不是這么回事，從國外市場來看，這個還是需要觀察。我們認為自己一定會給美國的經(jīng)濟帶來衰退，但是是否有負增長，還是一個問題。如果美國的經(jīng)濟衰退，就對投資者來說，包括大眾的材料產(chǎn)品都會有一些影響，包括對中國的出口也會有相當大的影響。但是我們要知道，現(xiàn)在中國對美國的出口依賴已經(jīng)是比前幾年來說大大降低了。

　　美國對中國出口增長的貢獻現(xiàn)在差不多是在20%以下，中國更多的增長可能是向歐盟、日本、東南亞的國家這方面出口增長對我們的貢獻更大。所以說美國經(jīng)濟的下滑會對我國的經(jīng)濟產(chǎn)生影響，但是幅度也不是像大家想象當中那么嚴重。

　　綜合來看，我們對短期市場的看法在目前來說是比較謹慎的態(tài)度，我們認為這個基本是反映了上半年公司盈利超預(yù)期增長的情況，資產(chǎn)重組在中國遠洋做資產(chǎn)重組以后效果是很明顯的，現(xiàn)在國字號的企業(yè)都上漲得比較快，包括像中國石化股價都漲得比較快，這里面都包含了很多的資產(chǎn)重組的因素，資金推動可能會取代業(yè)績驅(qū)動成為近期市場上漲的主要原因，資金本身是受心理的因素也是會波動的，這個不像業(yè)績驅(qū)動對股市的上漲可以帶來一定更堅實的基礎(chǔ)。

　　同時我們認為，這個調(diào)控跟市場的波動和預(yù)期也會給市場帶來振蕩和調(diào)整的情況。作為我們的機構(gòu)我們不太擅長做預(yù)測，市場是否會調(diào)整，調(diào)整有多大的幅度，其實我也回答不出來這個問題，我個人感覺，近期市場可能還會出現(xiàn)一定的振蕩，當然就像我們前面所說的，如果是出現(xiàn)一些振蕩，是一個非常好的買入的機會。更有意義的我們就介紹一些看好的投資機會。具體個股我們就不點評了，因為這里不允許我們講具體的某一個股票，這個可能是跟股評有區(qū)別。我們就講大的行業(yè)板塊的機會。有這么幾個行業(yè)的板塊。首先是金融板塊。

　　這里面包括證券銀行，我們非�？春米C券板塊，對于一些龍頭企業(yè)，因為他們的交易量非常大，每天的2000億左右，證券公司的傭金收入水平比前幾年有一個非常高的增長，我們看到證券公司上市的盈利增長是600%到700%，在這個股市當中他們是最大的受益者，因為交易量是非�；鸨�的。第二，我們看到同行業(yè)融資非常多，都會給這些大的證券公司帶來同行業(yè)的影響，成交股票一樣會收取手續(xù)費，另外像權(quán)證融資融券的業(yè)務(wù)，他們也有很多的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，這些證券公司有很多的賺錢機會。

　　另外，大家看的自投業(yè)務(wù)，就是我們之前所說的在市場就可以直接參與，這個公司馬上要上市了，上市之前我就買原始股，上市以后就可以直接的賺取差價，所以這個會給上市公司帶來非常高的盈利收入，我們對這些盈利增長是非常看好的，到目前為止，我們是非常看好證券業(yè)未來的行情。

　　我們也看好銀行股，因為雖然說是不斷的加息，或者是提高存款利率。但是對一些股份制銀行來說，國企的存款占到所有的存款一半以上，也就是說一年期的存款率提高以后，活期存款不可能提高這么多，所以相對于貸款存款來說，利差是擴大的。

　　另外資產(chǎn)價格上漲的過程當中，這幾年出現(xiàn)資產(chǎn)價格泡沫的時候，像一些房地產(chǎn)，機器設(shè)備的抵押，資產(chǎn)的增值，這個也是覆蓋率達到了50%以上。同時銀行的理財業(yè)務(wù)也在提高，就是信用卡業(yè)務(wù)，還有一點就是明年1月1號開始，中國銀行實際的稅率是比較高的，如果這個所得稅下降的話，上市銀行也會有一個一次性的盈利增長，我們對保險公司也是有一樣的看法，保險公司的保費收入會有很大的體現(xiàn)。

　　像中國保險公司有很大一塊是投資股票市場，公司上市之前就買很多的股票，所以說投資受益的增加也是非常驚人的，我們對整個金融板塊是非�？春玫�。我們也特別看好地產(chǎn)股，我每次在外面做這方面的演講的時候，這段時間都會重點推薦房地產(chǎn)板塊，現(xiàn)在我最看好的就是這個板塊。

　　一方面我是看好房價，中國城市化的競爭是遠遠沒有結(jié)束，中國每年有大量的大學(xué)生，還有很多的農(nóng)民工進入這個城市。城市化會越來越提高，后面的房地產(chǎn)也會持續(xù)的提高，這個是一定會存在的。在人民生活的過程當中，我們認為房價還是會漲的。但是房地產(chǎn)的行業(yè)受到調(diào)控是最多的，我們看到最近出臺的一些提高二手房的收首付，還有一些對物業(yè)費水費的調(diào)控，但是這個都不會改變房價比較良好的走勢，尤其對于一些房地產(chǎn)企業(yè)來說，他們的工資水平在目前來看不是很高，我看好房地產(chǎn)最簡單的理由就是沒有一個板塊有那么多公司，沒有一個板塊像房地產(chǎn)一樣，有那么多企業(yè)在2、3年里出現(xiàn)很多倍的機會。

　　另外土地這種資源本身也在增值，土地也是一種資源，很多公司有很多土地，這個土地按照歷史的戰(zhàn)略成本來看是很低的，但是這個價值是非常高的，所以我們對這個板塊是非常看好，在宏觀調(diào)控的過程當中，有一些小的資金比較弱的房地產(chǎn)企業(yè)慢慢的會淘汰出去，但是對上市公司來說的話，它融資可以融資100億，200億，它的機會會非常大，市場占有率會逐步的提高，所以說上市公司，地產(chǎn)公司的盈利我感覺這兩年是非常高，所以它在整個板塊來看我覺得是比較好的。

　　我們也看好一些核心城市，經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的百貨大樓我也看好，因為這個樓如果是它自己的話，樓本身算下來也值不少錢，可能是超過了市值，例如，北京、上海、廣州這些百貨公司，大家找到數(shù)據(jù)的話，就可以算出來樓到底是值多少錢，公司的市值到底是多少錢，有的可能是市值都比不過樓的價錢？所以投資這些公司安全程度還是比較高的，特別是百貨公司收入都會提高。我們對南方的一些制造行業(yè)有很大的興趣，中國的制造企業(yè)相對于國際來說，競爭優(yōu)勢是比較明顯的，無論是成本優(yōu)勢，勞動力成本優(yōu)勢，資金成本優(yōu)勢也好，包括他們的技術(shù)含量也在慢慢的提高，很多企業(yè)都可以達到國際的先進水平。

　　我們在這里看到很多企業(yè)已經(jīng)是成為世界龍頭企業(yè)，包括像以前的很多企業(yè)，像造船的企業(yè)，船舶制造，很多機床等等。包括重卡、卡車、客車這些都有機會成為世界級的龍頭企業(yè)，對于這些公司我們覺得他們的空間是很廣闊的，所以我們對這個板塊會做重點的投資。

　　對于鋼鐵、石化做股票的話，由于這些公司同樣也是越來越高，納入整個世界的格局當中，所以說有一些板塊在全球產(chǎn)業(yè)當中的地位是逐步上升的，所以說他們的出口增長是非�？欤瑴p少了南方基金2007年四季度投資論壇期的波動。周期可能是原來十幾倍，現(xiàn)在就可以提高一點了，像鋼鐵整個板塊，按照今年的業(yè)績持續(xù)上漲的話，可能是13、14倍。

　　鋼鐵產(chǎn)業(yè)也像房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)一樣，也經(jīng)常會受到一些調(diào)控，所以每次季報年報披露的時候，你就可以看到他們的增長是明顯的。另外，食品、飲料，他們品牌效益是非常強大的。前面是我們看好一些板塊，但是我們還是從側(cè)面可以看一下哪些行業(yè)板塊可能在這塊時間里風險大一點，哪些板塊風險比較小一點？這里面有統(tǒng)計就是重估幅度。這個就是說在年初的時候我們會制造市場平均的水平，所有的板塊加起來平均的水平，每個板塊自己有一個水平，這樣兩個水平就可以有一個比較，比如說股票在年初的時候是40倍，相對于大盤就是1.3，到現(xiàn)在為止，可能大盤上漲了這么多以后，它在這段時間也上升了，板塊也上升，但是相對變動的情況我們來看看。

　　從今年年初以來，上升最快的是幾個板塊就可以看看這個顏色了。煤炭股價上漲了這么多，有一部分是業(yè)績增長的因素，更大的程度是來自其他的水平。我們看到很有意思的是像銀行保險證券行業(yè)今年的重估幅都是最低的，今年來說是下跌的，就是說相對于年初的水平它下跌了。我們也看到了，從中報也好，季報也好，證券銀行利潤的增長是最大的，也就是說我們認為還是后面的這些擺動的機會會大一點。重估幅度比較低的就包括港股，和石油天然氣，這個在年初的水平都是下降的，這些機會可能更大一點。像煤炭、有色，這些股價可能會100多塊錢，可能會更高，我個人是持很謹慎的態(tài)度，我認為煤炭的公司，從今年的重估幅度來看，不是很看好。例如食品去年漲幅很大，今年就不一樣了。這個是我們四季度公司建議重點推薦的行業(yè)，其實有很多前面也提到了，金融、機械、食品，飲料，鋼鐵，運輸?shù)取Ｎ覀兛紤]通貨膨脹的因素也會做一定的推測，但是這幾塊我個人覺得還是比較小心一點。

　　南方基金大家知道，現(xiàn)在是國內(nèi)最大的基金公司之一，我們目前管理的資產(chǎn)超過了2500億，其中股票資金是200億左右，我們現(xiàn)在是32個投資組合，10只開放基金，3只封閉基金，3個社�；�金組合，15個年金投資組合，1只QDII基金。在A股市場出現(xiàn)振蕩下跌的時候，你可能是投資其他產(chǎn)業(yè)的話，其他市場還是會上漲，這樣的話你的風險會分散一點。目前在各位的支持下，我們已經(jīng)是擁有了超過500萬的資金持有人的隊伍，這個是我們很忠誠的客戶，我們從1998年公司成立以來，基金的發(fā)行以來，我們旗下的累計分紅超過了200個億，我們有9只股票基金，目前凈值增長回報率超過了百分之百。我個人來做一個介紹，最近我們南方績優(yōu)成長基金可能最近一個月的表現(xiàn)不是很滿意，最近一個月我們的基金增長主要是原地不懂，主要的原因是我們做一定的調(diào)整，其實我可以告訴大家目前的調(diào)倉基本結(jié)束。我不可以承諾你一個回報，但是我相信在未來會帶給大家很好的結(jié)果，我的介紹到這里就完了，謝謝大家。

　　主持人：謝謝他的精彩分析，謝謝。管理投資理性規(guī)劃，雖然我們的振蕩在繼續(xù)，但是后市依然看好，我們重點關(guān)注就是談先生剛才講的，金融、地產(chǎn)、機械、和券商類的板塊，在這里要提醒一下現(xiàn)場的各位投資者，把你手中的投資表一定要填好，因為在現(xiàn)場我們要抽出5項大獎，我們每項大獎都有精美的MP4帶給您，同時提醒大家把您要提的問題用紙條的方式交到我們工作人員的手中，不一會我們的問答就會開始。所以說對于我們每一位投資者來說，股指的不斷攀升，基金是最大的贏家，但是大家對基金的后市操作還是不明了，所以我們就有請南方管理有限公司的高級管理楊杰給大家來講一下，他是吉林大學(xué)的經(jīng)濟學(xué)碩士，曾任職于大鵬證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)部從事客戶理財業(yè)務(wù)服務(wù)，大鵬證券研究所從事行業(yè)研究，現(xiàn)在有請楊杰。

　　楊杰：各位朋友大家好。首先，我非常高興有這樣一個機會能夠來到美麗的哈爾濱，來跟大家交流這樣一個輕松的話題，理財?shù)脑掝}。今天的天氣非常寒冷，但是再寒冷的天氣也不可以阻擋我們理財?shù)臒崆�。今天來的人很多，說明哈爾濱朋友理財意識非常強烈，今天是星期六這樣的時間，大家利用休息的時間來參加理財?shù)慕涣�，也說明了大家在整個理財意識越來越強烈，今天我跟大家就探討一下理財?shù)脑掝}。

　　今天跟大家匯報兩個方面的內(nèi)容，在當前市場環(huán)境里面，我們?yōu)槭裁捶磸?fù)的強調(diào)更需要我們?nèi)ダ碡敚?/p>

　　第二：大家非常關(guān)心的就是現(xiàn)在大盤到6千點了，我還用不用用基金去理財，用不用選擇好的基金品種去理財？

　　第一，我們經(jīng)常反復(fù)聽到這樣的話，你不理財，財不理你。很多客戶經(jīng)理也好，或者說是銀行的券商、投資經(jīng)理都跟大家反復(fù)這樣強調(diào)。為什么我們在這時候更需要理財呢？最近這段時間大家切身感受比較多，就是我們身邊什么東西都在漲，房地產(chǎn)在漲，很多都在漲。昨天探討的時候我們就說，哈爾濱的房價一年的時間已經(jīng)是漲了50%到60%的水平。股市從998點一直到6000點牛頭就按不下去，包括期貨也反復(fù)的在攀升的過程。我不知道大家有沒有UB卡，字畫和收藏品這個都在漲。其實這個是一個什么過程呢？剛才談經(jīng)理也講了，在人民幣升值背景下，以人民幣資產(chǎn)計價的資產(chǎn)是一個重估的過程。經(jīng)濟發(fā)展階段就必定要經(jīng)過這個過程，包括臺灣、日本、韓國都經(jīng)歷過這個過程。在一個國家本幣升值的過程里面，資產(chǎn)價格必然走到這樣上升的趨勢。在這個趨勢里面它其實也是一個泡沫累計的過程。如果是整個資產(chǎn)價格在漲，我們自己擁有的資產(chǎn)如果不可以跟著泡沫的速度去膨脹，就等于說我們自己的資產(chǎn)是縮水的，我們購買能力下降了。大家知道資產(chǎn)分為絕對資產(chǎn)相對資產(chǎn)，絕對資產(chǎn)是你有100萬，我有50萬這個是絕對資產(chǎn)。相對資產(chǎn)是我這100萬50萬所能夠購買到商品和服務(wù)的能力。就是說我們的購買力。

　　大家知道現(xiàn)在的經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)出來了，我們現(xiàn)在整個通貨膨脹率是5%左右，一個國家的經(jīng)濟多多少少都會伴隨著這種通貨膨脹，如果你不去理財，不去打理資產(chǎn)，那么，大家可以看這個表，我們把資產(chǎn)放在家里自己存著，放在床底下留著？你現(xiàn)在的一萬塊錢就相當30年以后到我們老了的時候，這個資產(chǎn)的實際購買力就是2100塊錢，如果說我現(xiàn)在有100萬的話，30年以后100萬就相當于21萬的購買能力。但是如果現(xiàn)在找一個投資體，或者是做實業(yè)也好，我能夠讓資產(chǎn)不斷去保值增值的話，就例如拿一萬塊錢，我找了一個10%，20%可以抵御通貨膨脹的這樣的資產(chǎn)的話，我們資產(chǎn)就是在增值。這里理財和不理財效果顯然是不一樣的，在這過程里面，我們一定要想辦法，讓我們辛辛苦苦賺來的錢不被通貨膨脹不被資產(chǎn)泡沫吞噬掉，所以我們現(xiàn)在越來越強調(diào)理財?shù)闹匾�性，這個是一方面。

　　第二：大家現(xiàn)在好多人都在做資產(chǎn)的大搬家，就從銀行把錢拿出來投到證券市場里，這個是一個雙向投資的過程。現(xiàn)在很多人說你遠離的資本市場，就是遠離了財富。這句話大家都有很深的感受，如果你不投資股市和資金的話，我們得到的財富就是很少。我們現(xiàn)在就是證券化的過程，代表國民命脈的上市公司在不斷的走向上市的過程，包括中石油，中石化，包括移動大型的銀行，它在走向證券化的過程，這里面有是一個國民資產(chǎn)重新再分配的過程。我給大家簡化一下，我們國家原來是全民所有制，就是說這些資產(chǎn)我們在座的人，全國人民都是有份的。比如說工廠，中石油我們占有資產(chǎn)的13億分之一的份額，它上市以后，我們的13億分之一要乘以80%的水平就是乘0.7，0.8。那20%或者說是30%哪里去了？它就被我們的戰(zhàn)略投資者外資的股東，包括在港股上市的投資者，或者是A股的股東分享去了。就是我們原有的資產(chǎn)通過上市以后，雖然國家是大股東，但是國家的這部分股權(quán)已經(jīng)讓股東所分享掉了一部分。在這個過程里，資產(chǎn)是在股東之間分配的過程�，F(xiàn)在我們國家是財富增長非�？斓臅r期，假如說中國人民是一個上市公司的話，我們已經(jīng)是大概創(chuàng)造了2000億的GDP。如果中國人民上市以后，我們經(jīng)濟不是走向證券化的過程嗎，假如公司是上市以后，在座很多是股民，我們炒股票我們都有試贏率的概念，2萬億就變成了20萬億。原來可能是全民分配的2萬億的資產(chǎn)，上市以后是20萬億，我們就在股東之間進行分配。其實在這個過程里，它是一個虛擬經(jīng)濟，一個是泡沫產(chǎn)生的過程，另外是國民資產(chǎn)在股東之間重新再分配的過程。所以說，為什么我們上面講到，遠離證券市場的財富。就是如果你不參與到這個市場里面，你連從新再分配給你分配的機會都不會把握住。你想?yún)⑴c到這個市場里面來，這樣包括越來多的人參與到這個股市，也是越來越的人參與我們中國經(jīng)濟這樣一個增長，但是我們參與這個市場有兩種方式。第一個我們通過購買股票，持有股票進入市市場。

　　第二種方式就是通過購買基金來間接的持有股票進入市場。通過購買股票進入市場可能有兩種結(jié)果。

　　第一，我賺了很多錢，我充分分享到了收入分配的過程。還有一種情況，證券市場是有波動的。我可能是原來有這么多錢，但是隨著波動現(xiàn)在越來越少。其實在我們身邊也是時�？梢园l(fā)現(xiàn)這樣的事情的，我們知道大盤從今年的2700點漲到了6000點，很多資產(chǎn)增長的速度就是20、30%。也就是說在參與股票的過程中，一種你賺錢了，另外一種就是賺取的資產(chǎn)沒有股指增長這么快，但是你通過購買基金間接持有股票的話，第二種情況是不會發(fā)生的。我再給大家看一組數(shù)據(jù)，這個是從2003年以來到今年的9月30號，上證指數(shù)和基金平均收益的對比圖，大家看最右邊的這一行，大家看從2003年到2007年上證指數(shù)有漲有跌。第一行是基金平均的收益，在大盤跌的時候只跌了0.32，大盤跌的時候，尤其是股票型基金，也是投資股票，也跟著市場波動的幅度浮動，但是跌的幅度是遠遠的小于股指的幅度，但是在2006、 2007年漲的時候，基金的平均收益是很大的指數(shù)的。但是基金100多年發(fā)展的歷史都說明了基金能夠獲得市場平均收益率以上收益的水平。我給大家看的是南方基金旗下基金業(yè)績的表現(xiàn)，上面一直到黃杠是股票型基金的情況，大家看一下，包括南方穩(wěn)健是有基金業(yè)以來，就是中國有基金公司南方穩(wěn)健就已經(jīng)成立了，它跟著中國基金業(yè)共同發(fā)展過來的，它經(jīng)歷過兩次牛市，經(jīng)歷過兩次熊市，在這個過程里邊，它隨著證券市場起起伏伏，它從2001年到現(xiàn)在，它的收益是480%以上，平均每年的收益率也超過了80%的水平。這個例子就說明了，如果你投資基金都可以得到市場平均收益率以上的水平。投資基金我們會談到三個話題。

　　第一個是怎么樣去投資？

　　現(xiàn)在基金產(chǎn)品這么多，現(xiàn)在是300多個基金，我怎么選基金的問題？

　　最后，就是怎么對待風險的問題，今天我來會場跟大家交流的時候，更多的人問我，6千點了還可以買基金嗎？我們再來看一下基金風險的問題。如何去投資基金？

　　我們首先要做到知己知彼。南方基金2007年四季度投資論壇，我們先給自己做一個評估，這樣來看一下風險的承受能力和風險的策略是怎么樣的？先考慮一下自己是在人生的哪個階段，我是年輕人，中年人，還是老年人。如果是年輕人的話，資本就是年輕，在投資上就可以激進一些，風險收益率相對高一些的基金。因為年輕無所謂，還可以再賺。但是中年人可能在發(fā)展過程里面，有一定積蓄了，上有老，下有小。可能就需要穩(wěn)定的一些基金了，在投資策略上就需要一些穩(wěn)健的基金。如果是老年人，辛辛苦苦一輩子了，這點錢我只要可以跟著通貨膨脹得到一點好處，錢不要太多就行了。不要讓心臟去承受我不應(yīng)該去承受的東西，你就可以選擇平緩型的投資策略。

　　所以你要對自己先進行評估，看看自己的風險承受是怎么樣，然后想一下基金的錢是干什么，這個錢是養(yǎng)老？閑置、還是以后給孩子上學(xué)的教育經(jīng)費。教育經(jīng)費我是萬萬不可以去虧損的，到什么時候達到什么樣的收益率這些都是需要考慮的。而且要評估一下資金的性質(zhì)，有一些做生意的人，基金閑置期就這么一個階段，可能是半年，也可能是幾個月，你就找流動性比較強的基金就可以。現(xiàn)在很多投資者覺得基金天生就是賺錢的，很多做生意的人也經(jīng)常給我打電話，朋友也問我，說生意太難做了，剛好錢是閑下來了，你給我找一個可以分配的基金，我賺錢了以后再去做什么。

　　其實這個是非常不正確的，基金相對來講是長期投資理念，尤其是一些股票型的基金，如果你買完以后，剛剛趕上市場調(diào)整的時候，可能你基金就下跌了，如果你當時需要資金的話就不可以去等。因為基金投資是長期相對平緩的過程，如果這筆資金是急用的，你買了一個風險性比較高的剛好過度下來，你就必須要把它砍掉因為基金要用。所以你必須評估一下基金的性質(zhì)，我剛才跟大家交流的時候大家都說，買了基金都可以賺錢，就貸款去買基金。我覺得這個膽子很大。

　　基金不是存款，我聽說東北的某一家營業(yè)部有一個女同事，她知道股票市場賺錢，她借了很多錢，然后是大跌那天，她精神都失常了。你何苦呢？我們理財?shù)哪康氖前盐覀兊纳�活變的很輕松，你天天的很緊張的度日，貸款，去買有風險的理財產(chǎn)品是得不償失的，所以我們必須要用閑置的資金，另外就要考慮資金的性質(zhì)？還有我們更注重的是長遠投資。剛才說到的是知己，怎么可以做到知彼呢？

　　我們先要了解基金是怎么回事？基金是做什么的？操作是什么樣的原理？很多人基金還沒有發(fā)完，好多投資者就打電話問說你們什么時候分紅啊？基金就是我把大家的錢拿過來以后，我要買股票，買證券，買投資品，這個賺錢了以后我才可以把錢分給大家，我建倉庫還沒有建完，我怎么分紅。大家都喜歡高分紅的，我這個基金分了10塊錢真好啊，大家知道分紅是怎么回事嗎？分紅的時候基金經(jīng)理要把他所有的股票都賣掉，他賣掉了以后才可以拿到錢給大家分紅。這個叫分紅，如果在一個上漲的行情里，基金經(jīng)理為了迎和大家的口味，把股票都賣掉，回頭他還要把這些股票再買回來，如果是在一個上升的行情里面，原來的價格是買不回來的，一方面增長了他的交易成本，另一方面我失去了一個下蛋的雞。我把下蛋的雞殺掉了，把雞蛋取出來了，回頭還要養(yǎng)雞。所以大家一定了解基金是怎么回事，我們要做理性的投資者，基金是分不同種類型的，不光是股票基金。大家看一下，這個是南方基金整個的產(chǎn)品線，上面的牛頭和小茶壺是股票型的基金，它的倉位是90%以上，它的特點是成長性好，但是波動也大。

　　像剛才我們的談經(jīng)理是管股票型的基金，股票的倉位就是95%。像南方高增長都是95%這樣一個股票的投資。在牛市里面漲得很快，南方績優(yōu)是去年的11月25號成立的，到9月30號它凈值增長200%。南方績優(yōu)最上面的蝴蝶2005年成立的，整個就跟著牛市共同成長，收益率是480%。這個就是股票基金的特點，股票倉位高，在牛市增長就快。

　　剛才提到南方穩(wěn)健，就是上面的竹子，它是平衡型的基金，就可能是債券比例稍微多一些，最高的股票倉位就能達到80%，一般來講在75%左右這樣的水平。如果是大盤上漲，因為股票倉位低，可能增長的幅度就沒有那么快了南方基金2007年四季度投資論壇，如果股票下跌了，下跌的幅度也沒有那么多，下面包括小財神這些是平衡型債券型的基金，債券型的基金相對來說更穩(wěn)定，可能是跟著股票市場波動幅度是不一樣，相對來說就可以體現(xiàn)一種平穩(wěn)。你就不可以拿著平穩(wěn)型的基金跟股票型的基金比，很多投資者說我買的基金不漲，他怎么漲得那么快，所以你要了解你買的基金的類型是什么，了解了這些以后，是有利于你持有的心態(tài)。你可以想我買的是高增長型的，它的波動幅度就是這么大，這個過一段時間就過去了，我買的是平衡型的，上漲的時候沒有那么多，但是我下跌的時候有保障。了解了這種基金類型以后，對你持有基金的心態(tài)起到了一個非常好的作用。所以，在投資基金的時候我們要知己知彼。

　　另外，像剛才說的，現(xiàn)在基金怎么選，怎么選好基金產(chǎn)品？大家知道，基金就是委托專家給你選擇一些基金產(chǎn)品，你可以看一下你找的專家怎么樣，你看他給你選的股票怎么樣，你看他實際的投資能力怎么樣，所以我們選基金產(chǎn)品的時候要三看：第一看公司；第二看產(chǎn)品；第三看業(yè)績。

　　大家又問了，看公司怎么看呢？大家知道我們穿的衣服有一個名牌的品質(zhì)，名牌的廠家是有保障的，我們選基金也要選這樣有品牌的公司，有綜合實力的公司。基金公司是沒有固定資產(chǎn)的，很少基金公司蓋高樓，基金公司最大的財富是人，是這些專家、團隊。

　　好的基金公司能夠有實力在市場上找最好的研究員，找最好的投資專家讓他們找到市場最有投資潛力的投資品種，就是所謂的專家團隊的力量。還有一些大型的基金公司有一種理念，引領(lǐng)市場的作用。比如說南方基金公司，剛才我們談建強先生也介紹過了，我們資產(chǎn)已經(jīng)達到了1500個億，大型的資金可以帶動市場引領(lǐng)市場的理念。

　　我可以給大家舉一個例子，我們在股改的時候有萬科，股改的時候萬科不送一股，不送一分錢，給了8個認購權(quán)證。當時市場是不認同的，大家覺得這個公司怎么這樣，別的公司給錢，又分股的，它怎么這樣，所以當時萬科在4塊多的時候，當天萬科公布了方案的時候，萬科是跌停的，但是南方基金處于專業(yè)性的判斷，它覺得萬科每年的負荷增長可以達到30%，中國最頂尖的地產(chǎn)行業(yè)，對它的前景是非�？春玫�，這8個認估全是有保證的，就是當時的集團是承諾股價在4.23的時候就可以全收回來，這樣有制度保障的公司，又有增長潛力的公司肯定是有投資價值的。

　　當時我們就認為這個方案非常好，當時我們照單全收，萬科跌停的那天照單全收，當天在萬科的配置上就已經(jīng)是達到了最高的極限，3.82照單全收，成為了萬科的第一大流通股。到現(xiàn)在為止我們?nèi)匀皇侨f科的第一大流通股，那么大家想想，從當初的3.82到現(xiàn)在的10塊多錢，大家可以想想收益是多少，我們要的不是錢是制度保障，我們在萬科的權(quán)證上都得到了雙倍的收益。市場也是很聰明的，大家明白了這個道理以后，也可以跟隨我們在以后的行情里面進行投資，大家知道權(quán)證是很重要的，認股也是。

　　所以說引領(lǐng)市場，引領(lǐng)理念先進的公司，可以帶動市場理念的公司就可以引領(lǐng)市場，誰的理念先進，就可以賺到市場超額的利潤。再比如說是券商，當時大家認為這個中信證券虧損的時候，我們在它5塊錢的時候買了中信證券，剛才談建強經(jīng)理也說了這個。就是我們認為牛市來了的時候，這個市場成長最好的肯定是最頂級的券商，所以我們在5塊多錢的時候買進，現(xiàn)在到100多塊錢，我們現(xiàn)在仍然是它的大的流通股。在此之后，有越來越多的機構(gòu)認識到這一點，很多人在40、50塊錢的時候才進倉。所以我講的意思是說，大型的公司或者有品牌的公司可以引領(lǐng)市場的投資理念，最后能夠得到超額的收益。

　　然后我們來看產(chǎn)品�？串a(chǎn)品就是看基金重倉股，每年都有報告，你可以看年報，季報，半年報。你可以看它的重倉股是什么，你可以看這些企業(yè)有你了解的公司嗎？這些公司可以在整個經(jīng)濟發(fā)展的過程里面起到一定的作用嗎，或者說它的整個凈值是往上走的，你看一下股票的倉位就可以看出基金經(jīng)理的看法，比如說剛才談經(jīng)理講的，他的倉位只有80%，或者是70%的話，他可能是對這個市場不太看好，覺得市場有風險他減倉了。

　　如果是股票到90%或者是80%以上的水平，可能他就覺得這個市場是有機會投資的。所以我們第一個就是看重倉股的情況，第二個看倉位的情況，另外再看一下?lián)Q手率高不高，是不是經(jīng)常換來換去呢？基金要堅持一種長期的投資理念，不是炒熱點，我們是投資的心態(tài)投資市場的，你看換手率高嗎？如果是很高的話，就說明基金是沒有理念的，它跟著市場炒，市場一旦是退潮，它就經(jīng)不住市場的考驗，所以就看產(chǎn)品，看股票的選擇，看投資理念，看換水率，這個是對產(chǎn)品的看法。再看一下以前的業(yè)績，我們知道過去的業(yè)績雖然是不代表未來，但是我們從過去大概的可以看到未來的發(fā)展趨勢，這個就像我們單位的趨勢一樣。

　　這個同事現(xiàn)在很好，可能在未來的一段時間就不錯，但是很多人就喜歡買新基金，就是很多人打電話說你最近沒有新基金嗎？給他介紹好的基金了？給他介紹績優(yōu)，他就問，你們沒有新的，沒有一塊錢的基金嗎，好多公司新發(fā)基金他們就搶？前一段時間有一個基金公司是證監(jiān)會剛剛成立批準的，剛剛成立的基金公司發(fā)了第一支基金，就遭到我們的哄搶，大概是發(fā)的幾百個億。這樣的話，大家是拿著自己的錢冒著風險，這個基金公司怎么樣你知道嗎？你都不了解。就像你單位來了一個新同事，剛畢業(yè)的大學(xué)生一樣，你都不知道他以前是什么樣的，他有可能會表現(xiàn)好，也可能是能力很差，你什么都不知道，你就把錢交給他打理，所以說是風險特別大。所以我們選基金產(chǎn)品三看：第一看公司，第二看產(chǎn)品，第三看業(yè)績。當然有一些老的基金公司發(fā)一些新產(chǎn)品的時候，因為原來有，你就可以看股票型基金或者是其他投資的業(yè)績是怎么樣的，對于新成立的基金我勸大家要慎重一些。

　　說完選產(chǎn)品，大家可能最關(guān)心的就是風險問題了。

　　第一，我剛才講了，基金是一個投資品，就是買有價證券操作的原理。購買的這些有價證券漲漲跌跌就一定會影響它的凈值的漲和跌。所以說很多人把基金當成了高息的存款，很多的老百姓一聽說哪塊發(fā)基金了，就覺得好像是天上掉餡餅了一樣，就覺得基金是賺錢的，就去搶。所以現(xiàn)在很多基金一發(fā)是1000個億，但是又配不上，我拿10萬塊，20萬配上一點點。為什么去搶呢？一方面是大家沒有風險的意識。另一方面，大家在理念上也很不成熟。基金投資是有風險的，一定要正視風險，風險是客觀存在的，但是怎么在這個過程里回避風險呢？

　　風險不等于虧損，什么都有風險，儲蓄也有風險。儲蓄也可能是把利率調(diào)高了，國債也有風險，利息高了。所以說我們正式風險的同時還要辯證的看風險。所以在選擇基金的時候一定要選擇優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，可以幫你回避風險的產(chǎn)品，比如說我們南方基金，它是今年5月份分轉(zhuǎn)開的，當時建倉的時候就趕上了大跌，現(xiàn)在的很多朋友都知道，大跌的時候就把收益都跌沒了，而且不僅僅是跌沒了，而且還有一些人是虧損的。但是南方城鎮(zhèn)精選后來反而沒有跌，還漲了。到現(xiàn)在為止，城鎮(zhèn)精選的持有人對基金應(yīng)該是滿意的。這是選基金產(chǎn)品，還有大家是覺得現(xiàn)在的點位高，我就可以找低風險的回避風險。

　　比如說南方全球，這個風險高了，我們就在其他地方把風險分散掉。還有南方多利這個基金平時是買債券的，但是南方多利有一個功能就是打簽，大家知道現(xiàn)在一級市場二級市場都有差價，大家知道基金規(guī)模大，中簽率也高，所以說它有很高的風險收益率。像這樣，我們可以找一些產(chǎn)品，回避這樣的東西。

　　一方面你找到了好產(chǎn)品，另一方面你也可以找不同類型的基金做配置，風險就可以被你分散掉或者是回避掉，今天從我進到會場跟大家交流最多的就是，6千點怎么買才可以賺錢。我感覺6千點是一個辯證看的過程，從基金經(jīng)理的角度或者從專業(yè)的角度，我們沒有辦法判斷大盤的點位，大家從年初一直到年尾都在判斷點位，沒有人可以預(yù)測得準，但是有一點我堅信六千點一定不是中國股市的一個點，它有可能是短期波動的點，但是如果我看好中國經(jīng)濟，六千點一定不是終極的點位，那么在這個過程怎么辦呢？

　　就像我剛才跟大家講的，我作為中國人民普通百姓，我要參與中國經(jīng)濟的增長，尤其是對現(xiàn)在還沒有買基金的人覺得很著急，所以說不管是多少點不要等，很多人從兩千點等到三千點，從三千等到五千點，現(xiàn)在六千點他就很著急沒有買基金股票。所以大家可以采取分段的方式，就是六千點覺得有風險，就先買20%，這樣我心就踏實了。我至少有點，大盤股上去以后，我也可以獲利。如果調(diào)整了，下面就可以再買20%，這樣的話你就越來越多了，大盤反彈了，你在原來的地方再買，你就慢慢的一點點攢，我的意思是一定參與市場，如果我們認同中國經(jīng)濟的發(fā)展，我們認同六千點不是頂?shù)脑�，我們就一定要參與這個市場，選擇一個好的基金，選擇一個風險小的基金品種去投資。其實，還是有很多方法的。包括定期定投，現(xiàn)在作為我們的員工或者是老板也好，我們都強迫自己把每個月的工資買一點定期定投，它可以減少這種風險。因為定期定額，定額在低的時候就可以買得多一點，高的時候買得少一點，一均衡相對就很平緩，上漲的時候我低的買的就可以賺錢了，所以說基金有很多好方法和技巧，如果是結(jié)合得好，我們投資理財一方面可以回避風險，另一方面可以增加收益。

　　在這同時，我們還要保持一個良好的心態(tài)，經(jīng)常是朋友或者是剛才跟各位朋友交流也好，他們都說你給我推薦一個基金吧，短期就可以翻倍的，我說沒有的，如果有的話，我就不在這上班了。大家要用平常的心態(tài)看待基金的發(fā)展。2006年、2007年股票市場出現(xiàn)了翻倍的行情，但是它不是證券市場的常態(tài)，它是在股改的過程，整個經(jīng)濟改革的過程里面非常態(tài)的表現(xiàn)，從美國100多年的基金歷史上來講，股票經(jīng)濟每年的收益率就是10%，到20%就很高了，基本是12到15%這樣的收益率水平。所以投資基金的時候不要指望它翻倍，不要指望它50%，80%的增長，如果你可以做到每年10%就相當不錯了。我們單位的一個臺灣同胞，他1997年投資了10萬臺幣買了一個基金，到今年的6月份他的10萬塊錢已經(jīng)變成174萬，我想10年前的10萬塊錢變成現(xiàn)在的174萬，我覺得發(fā)生在我身上，或者是在座朋友的身上是滿意的。

　　但是反過頭來算一下，從1997年到現(xiàn)在，平均每年的收益率就是10%。如果購物經(jīng)理給你推薦一個10%的基金你會去買嗎？你肯定會覺得是低的，所以我們一定要有一個平常的心態(tài)，我們不在于收益率的高和低，而在于我們是否可以堅持，我們能不能做長期投資，所以我們不管是投資基金或者是其他任何理財?shù)漠a(chǎn)品也好，我們做分散投資、理財投資、長期投資，大家要有這樣的理念。最后我給大家一個公式，來結(jié)束我今天跟大家的交流。就是如果有一個年輕人他25歲。我昨天跟一個年輕人交流的時候，你25歲，畢業(yè)以后每年拿出1.4萬，你找一個20%收益率的投資品種，你每年投資1.4，到退休的時候40年。大家就可以算出來最后你的財富？大家知道嗎？好多人知道聽說過是嗎？是1.028個億。就是如果你每年拿出1.4萬去投資，投資20%的理財產(chǎn)品，到我們退休的時候，你的整個收益是1個億。我們在座的每一個人，每一個家庭也好，我們每年拿出1.4萬應(yīng)該不是困難的事，我們堅持去投資，那么在座每個人都有億萬富翁的機會了，我最后建議大家有一個好的心態(tài)和投資理念，因為我也是東北人，我希望在家鄉(xiāng)可以多出幾個這樣的億萬富翁。

　　主持人：謝謝楊女士，面對目前高位的股指我們風險是不斷的加大，同時我們經(jīng)過楊女士剛剛講的這句話知己知彼百戰(zhàn)不殆而且用一種平和的心態(tài)對基金的過程，相信您一定會實現(xiàn)合理投資的高收益。今天現(xiàn)場來了很多的朋友，今天也是哈爾濱溫度比較低的一天，雖然是溫度比較低，但是我們大家的熱情是非常的火爆，在現(xiàn)場我看到的好多朋友在認真的聽和記錄著，相信很多現(xiàn)場的朋友在此時此刻一定是集聚了很多的疑問要問大家，所以現(xiàn)在請談建強經(jīng)理和楊杰女士回答現(xiàn)場的提問。

　　問：現(xiàn)在問兩位做定期定投合適嗎？他同時給出了我們一組數(shù)據(jù)，就是假如我們每個月投資一千元的話，投資20年，我的收益會如何呢？

　　楊杰：剛才也提到過定期定投可以隨時買，隨便買，如果大盤點高的話，你買的份額少一些。點低的時候買到的多一些，定期定投就是給你這樣的理念，就可以平滑掉你的風險。定期定投更適合在震蕩的時候投，在震蕩的時候可以平滑，如果大盤一直往上投的話，定期定投沒有一次性這么高，所以這個可以是你的選擇，剛才說一個月一千是吧，這個要有一個公式要算，回頭打我電話吧，我一會把電話留下來。

　　主持人：相信一定是一筆可觀的收入。再看下一個問題，劉女士提出的，南方基金公司的封閉式基金在哪可以買到呢？在銀行、網(wǎng)上、還是證券公司，多久可以贖回，什么人可以適合購買封閉式基金？我覺得這個問題基金經(jīng)理回答一些比較好。

　　談建強：現(xiàn)在基金一個封閉式基金，一個是開放式基金，你可以在交易所，封閉式基金就是到這邊公司就可以買，或者是網(wǎng)上交易都可以，就像買股票一樣，沒有什么區(qū)別，沒有申購，贖回的概念，開放式基金也是一樣的，沒有贖回的概念。收益率，因為封閉式基金和開放式基金都是差不多的，應(yīng)該說在同一個基金公司沒有太大的區(qū)別，只是封閉式基金更多的會受到一些供求關(guān)系的影響，因為它表現(xiàn)出來的價格可能會跟凈值有一些差異，封閉式基金也是一個很好的投資選擇，如果在股市上漲的時候，封閉式基金也會給你帶來很好的回報，什么人適合買封閉式基金呢？我覺得這個都可以，就是股市上漲的時候我覺得都可以，你有一定風險承受能力的話，都可以買。

　　主持人：好，謝謝你。2008年股市的發(fā)展狀況很多人都特別的關(guān)注，有位朋友提出這樣的問題，就是2008年奧運會以后，中國的經(jīng)濟增長和股票基金是什么樣的發(fā)展方式是會大跌還是大漲，我們是否建議股民基民在此之前拋出手中的基金？這個問題我們二位誰來回答一下？

　　楊杰：我覺得要提出這個問題，剛才你沒注意聽講。因為我覺得基金是一個長期的投資理念，不是說這一階段的，2008年很多人把市場定位到奧運會類似一些這樣的概念，我們中國的經(jīng)濟增長是長久的過程，2008年是奧運會，2012年是上海的世博會；十七大也提出了到2020年GDP要翻兩番，在這個過程經(jīng)濟的增長是在不斷上升的，所以這個過程中國股市可能會有波動，就不是一直向上的，但是初步判斷，在2020年之前整個股市都是上升的過程，所以作為股票投資或者是基金投資也好，我想你應(yīng)該把目光放得更長遠一些，我們不要期望它翻倍，我們只是做長期理性的投資者，我不知道這么回答大家滿意嗎？剛才說到封閉式基金的問題，我跟大家強調(diào)一下，因為我是東北人，所以我毫無保留的告訴大家，封閉式的基金有很多交易性的機會，去年一年的時間里，封閉式基金有很多的收益，因為到年底以后要分紅的，分紅以后折價率就會變得更多，這樣它就會跟凈值趨同，所以大家也要注意封閉式基金交易的機會，可能這里面還有一定的機會。

　　主持人：好的，謝謝楊女士，看起來還是那句話，一定要做到“知己知彼百戰(zhàn)不殆”，根據(jù)自己的特色來選擇不同形式的基金，相信您一定會實現(xiàn)自己投資的高收益，下面的問題可能是問到點上了，遲先生這樣問，遇到基金經(jīng)理，遇到有震蕩或者是大幅下跌的時候，您建議是迅速的贖回，還是繼續(xù)持有，放眼長遠呢？這個問題一定是問我們的談先生的？回答一下。

　　談建強：這個是很多居民碰到的問題，就是買基金要不要高利息，我個人的看法是持有，當然不是我是基金公司的員工就站在基金公司的立場。因為你買了基金，把基金交給基金公司，基金經(jīng)理在幫你做很多選擇的工作，我感覺如果市場會有很大的震蕩，或者是大幅度的可能性，我會事先做好這樣的調(diào)整，就像前面我說的，我可能會降低一些，或者把股票漲得高的拋掉，其實這個選擇工作基金經(jīng)理已經(jīng)幫你做了，你自己已經(jīng)沒有必要做了。從今年來看，我們認為牛市還沒有改變，所以說這里面的風險比較大。第二個從實際的操作情況來看，今年從年初到現(xiàn)在大幅下跌出現(xiàn)的機會案例還是有過幾次的，但是如果你不是暴跌之前贖回基金，暴跌當天就馬上申購，你如果是提前幾天贖回的，可能你就做的是差價。我記得我們每次震蕩的時候，從最高的凈值最多可能是10%左右，考慮到你申購贖回費用你可能就做不出差價，當然以后肯定會調(diào)幅度，還是每次不會低，我相信一點，如果你認為牛市繼續(xù)的話，就不要再做其他的選擇，或者說我們做這工作，我們會幫你規(guī)避相應(yīng)的風險，除非你認為轉(zhuǎn)入熊市就可以買一些其他的基金，這樣更好一點。

　　主持人：好的，謝謝楊先生，我們投資者都非常的踴躍，送出了好多的問題，由于時間的關(guān)系，我們再回答最后一個問題，南方利險增值是開放式的基金嗎，是否可以隨時買？也是否可以做定期定投，現(xiàn)在作定期定投的人特別多，我們這支基金是否可以做定期定投呢？

　　楊杰：南方利險其實是一支開放式的基金，但是這個有保本的性質(zhì)，所以它有一定的保本的額度，就保險公司不允許我們超過一定的額度，就例如我們發(fā)行的時候是50億，現(xiàn)在已經(jīng)超過了50個億，所以這支基金只可以里面的人出來，外面的人才可以進去，關(guān)鍵是現(xiàn)在里面的人都不出來，因為一方面是保本的，另一方面收益非常好，所以說里面的人都不愿意出來，外面的人就進不去。雖然是一個開放式的基金，但是現(xiàn)在沒有賣，贖回是每個星期一可以贖回一次，就是這樣的。

　　主持人：聽起來好像是圍城，好的，再次感謝我們二位專家的分析。股指從兩千點一直到現(xiàn)在的六千點左右，無論是對的老的基金投資者還是新的投資者來說都是新的開始，面對如此高的點位，我們基金投資者該如何操作呢，我們遇到盲點和誤區(qū)的時候應(yīng)該怎么辦呢？我們下面就請英國施羅德公司中國總裁高潮生來講話，我們高潮生是在美國工作多年，有20多年的工作經(jīng)驗，目前是英國施羅德公司的中國總裁，曾在紐約聯(lián)博投資公司，芝加哥晨星公司，在美國道瓊斯公司擔任過投資研究主管，并擔任過5年的對沖基金經(jīng)理，下面就讓我們用熱烈的掌聲有請高潮生先生。

　　高潮生：各位來賓大家好，非常榮幸今天有機會跟大家共聚一堂。就基金投資跟大家分享我的心得和概念。基金在2006年全球所有的基金中排名前100的業(yè)績當中，有95家是中國基金，并且這個趨勢在今年繼續(xù)延續(xù)，在這樣一個時刻，對基金投資者來講，我想大家都面臨共同的挑戰(zhàn)。那就是在基金進入市場的過程中，基金投資對象就基金投資而言，是否有一些放之四海而皆準的普通準則和原理，同時不同市場的投資人，是否在犯一些共同的錯誤，在違反基金的原則。在中國的投資業(yè)和基金業(yè)來講，中國的基金業(yè)是比較清楚的，中國的投資人經(jīng)驗還是比較欠缺的。從國際視野來講，目前的中國投資人是否在普通犯著一些常識性的錯誤，或者說是不該犯的錯誤，這點我在下面的30分鐘之內(nèi)可以跟大家分享一下這面的感受。

　　第一點就是基金投資的盲點和誤區(qū)，第一點我們把它成為一元基金的迷思。就是很多基金投資者不約而同的都去購買一塊錢的基金，為什么呢？人們認為它便宜實惠。但是這是否是一種正確的投資方式或者正確的投資理念呢？答案是否定的。為什么？因為投資跟消費不一樣，比如講這瓶水今天賣一塊錢，另外一塊錢賣八毛錢，很多人會想我買八毛錢的水，因為它便宜，從消費的概念來講是正確的判斷。但是從投資的角度來講是錯誤的。為什么？因為投資跟消費一個根本的不同點在于：消費者目前關(guān)注的是使用價值，而投資者關(guān)注是未來的增長價值，所以從投資的角度來講，我關(guān)注的不是目前的價格究竟是高是低，究竟是多少？我更關(guān)注的是它未來的價格能夠漲到多少？所以這是投資跟消費之間一個最本質(zhì)的差異。如果我們把價值的增長，就是增值潛力作為一個基礎(chǔ)的話，那我們想什么東西決定未來的投資價值，決定基金可以漲到多少呢？這跟目前的市場價值是一塊錢、兩塊錢三塊錢沒有絲毫的聯(lián)系，基金今后的價格可以漲到多少，就完全取決于基金經(jīng)理究竟選什么樣的股票和債券，那么這個產(chǎn)品的組合架構(gòu)究竟是怎樣的？同時，基金目前的價格絲毫不會影響它未來的業(yè)績表現(xiàn)，不是說一塊錢的基金將來增長的潛力就大于兩塊錢的價格，不是這樣的。所以基金的目前價格和未來的增長潛力兩者沒有任何的聯(lián)系。所以從基金的升值或者是增值的角度講，所有的基金是按照百分比來增值的，而不是按照絕對金額增值。這個是什么意思？我有一個基金是一塊錢，假設(shè)一年之后漲了10%，那么它會變成1.1元。那么好，另外一個基金是2塊錢，過一年也是漲10%，它就是2.2塊。這就是說，在你購買基金的時候，基金的增長幅度是跟百分比向走的，是跟百分比向走的，不是絕對值走的。同樣，在下跌的時候肯定有人會想，那一塊錢下跌就有限了，那5塊錢的基金就是從5塊到1塊，如果5塊錢的基金可以從5塊變成1塊，1塊就會從1塊變成2毛，因為他們的跌幅是相同的，如果一個投資人僅僅是根據(jù)基金目前的價格來解決是否應(yīng)當買入基金這個觀念就從根本上來講是錯誤的，這個是第一點。

　　第二：我們把它稱之為是新發(fā)基金的躁動。剛才楊杰小姐談到這點，很多投資人會蜂擁而熱去買沒有任何歷史業(yè)績的基金，根源跟我剛才談的第一點是息息相關(guān)的。那就是在中國目前，任何新發(fā)的基金面值都必須是一塊錢，很多人會落入這樣的一個陷井，認為它便宜就去買，所以就造成了大家都去買沒有任何歷史業(yè)績的新發(fā)基金，為什么這是一個陷井？任何一個新發(fā)基金對投資人來講沒有任何的理由，相信這個基金經(jīng)理或者是這個基金在未來會取得很好的成績，我剛才講和投資不一樣，投資是注重未來增長的潛力，你現(xiàn)在沒有任何的證據(jù)證明這樣一個新發(fā)基金，這樣一個新的基金經(jīng)理在未來可以帶給你超過其他的收益，在你沒有任何依據(jù)的情況下，為什么要來買新發(fā)基金呢？

　　如果有歷史數(shù)據(jù)的話，歷史數(shù)據(jù)可以說明未來嗎？就是表現(xiàn)優(yōu)異的基金，是否證明它在未來也會創(chuàng)造優(yōu)異的投資表現(xiàn)呢？在中國市場上時間不是很長，所以沒有很多實證的研究，但是在美國市場和國際市場，有很多這樣的實證研究，就是歷史業(yè)績和未來的表現(xiàn)之間究竟有什么樣的？答案是如果問歷史業(yè)績能夠預(yù)測未來嗎？答案包括這樣幾個組成部分。

　　第一：能與不。

　　第二：有時候能，有時候不能。

　　第三：對表現(xiàn)差的資金能，對表示好的基金不能；什么意思，表示差的基金有更高的概率繼續(xù)表示惡劣，而表示好的基金有足夠的證據(jù)表示它未來好。

　　第四：對有些類別的基金能，對有些類別的基金不能。

　　所以最后的結(jié)論是什么？對歷史的預(yù)測是不能不信，也不能全信。那這樣的話，很多人講，我看基金的歷史有什么意義，究竟值得我們看歷史業(yè)績嗎？這個問題確實是歷史不可以完成的告訴你基金未來的表現(xiàn)是怎么樣的？但是你可以問這樣的問題，如果歷史業(yè)績不可以預(yù)測未來，那么我要問你什么東西可以預(yù)測未來？答案是沒有任何東西可以預(yù)測未來。所以從這個角度來講歷史業(yè)績或多或少地從某個層面可以揭示未來，但是從哪些方面可以揭示未來，請大家稍微等一會，我會談歷史和未來的聯(lián)系體現(xiàn)在哪些具體方面。

　　第三個盲點就優(yōu)勝劣態(tài)的困惑，贖回高價基金而轉(zhuǎn)入低價的基金。就是3塊錢的基金買1.2的基金，我賣掉高價的基金，買低價的基金？但是這個投資行為應(yīng)該說是非常錯誤的。為什么？一個基金可以從1塊漲到3塊，另一個基金從1塊漲到1.1，說明1塊漲到3塊錢的基金證明了基金經(jīng)理的能力，也證明了基金管理的水平，而這時候你所作的行為實際是把表示好的基金給予懲罰，反而把錢放到那些表現(xiàn)差的基金上。為什么從1塊變到3塊，另外一個就是1塊變到1.1，恰恰說明他管理得不好。這時候你做的所有的決定就反映了一個新，就是優(yōu)汰劣勝，你就是懲罰成功者，鼓勵失敗者。這個行為在早期的華爾街也是屢見不鮮的，當時華爾街對這個行為有一個專門的術(shù)語，叫“贏者的詛咒”。就是贏家你應(yīng)該受到鼓勵，但是不幸的是你受到了詛咒。為什么會出現(xiàn)這種情況呢？因為從基金本身來講基金跟股票是不一樣的，基金能夠上漲，或者說股票可以上漲，真正的原因是股民的推動力。一個股民做一個基金投資者的時候，他要做一個根本性的變化，就是決定基金價格的因素和決定股票價格的因素完全不同，為什么這么講？我們就先來看一下基金，在這里我們談到的是基金股份的準商品性，商品有兩個共同的特征。

　　第一：商品是買賣交易的。它是買和賣來進入市場的，它并不是消費的，它是交換的。它跟基金是一樣的，因為基金人在買基金的時候是交易的。

　　第二：商品的特征就供需平衡決定價格。這一點應(yīng)該說股票完全符合這一個定義，如果買股票的人超過賣股票的人，那么股票的價格一定是上漲。反之股票價格一定是下跌，這一點是完全正確的，但是對于基金來講卻不是如此。所以說基金只具備商品的第一個特征，就是用于交換、交易的，但是它不具備商品的第二特征，也就是說基金的價格不是由于買方和賣方的平衡來決定的，基金的價格取決于什么呢？就是取決他所持有證券的價格，這點跟有多少人買基金，有多少人賣基金沒有任何聯(lián)系。所以這一點在買賣基金和買賣股票的時候二者有著本質(zhì)的區(qū)別，這個本質(zhì)的區(qū)別體現(xiàn)在定價上。這些價格決定了什么特點呢？

　　第一：基金的價格供需平衡無關(guān)。

　　第二：不是越火的基金價格漲得越高。

　　第三：投資人蜂擁而至，不會影響到基金的價格。基金的價跟市場的銷售行為和交易行為沒有任何關(guān)系。

　　第四：價格是按照百分比不是按照金額變化。相同的基金可能對應(yīng)不同的股票。換句話說，是不是貴的基金就意味著他的股票就是高價格的股票呢？二者沒有必然聯(lián)系，同樣的基金高價格的基金有可能買的是低價位的股票。如果一個股票是熱門股，大家都買這個股票的話，股票價格一定是暴漲，但是在基金上，雖然有很多人購買基金，但是基金價格會隨之上揚嗎，在絕大部分的情況下，不會，二者沒有必然的聯(lián)系。反之，羊群的效應(yīng)會導(dǎo)致價格的下跌，就是如果大量的基民在不同的時刻同時涌入一個基金，對基金經(jīng)理來講是一個巨大的壓力，他必須在短時間內(nèi)可以迅速的把這些流入的現(xiàn)金迅速的投入股票市場。但是在很多時候市場并不是他希望進入的時候，第二可能是巨大的基金會迫使基金經(jīng)理去購買那些他不熟悉，或者他本來不想購買的基金和股票。在這種情況下，羊群效應(yīng)的結(jié)果可能會進一步導(dǎo)致基金價格下跌，或者是基金業(yè)績的下滑。

　　第四：道聽途說的誤區(qū)，缺乏對基金經(jīng)理的最基本認識。大家都知道，大家普通的認識是我不是買基金，買基金經(jīng)理，為什么這么講？就是如果一個基金在過去的幾年當中，換了三個不同的基金經(jīng)理，那我問你，在你看這個基金歷史業(yè)績的時候，它的歷史業(yè)績是否具有可靠性？因為在過去的幾年當中，三個不同的基金經(jīng)理可能處于三種不同的投資理念，運用三種不同的投資手段來管理這個基金的，所以這個時候基金的業(yè)績表現(xiàn)應(yīng)該說在不同的三位基金經(jīng)理手中已經(jīng)經(jīng)歷了不同的時期，經(jīng)歷了不同的時刻，如果你強行把這幾年的歷史貫穿在一起的話，應(yīng)該說它并沒有可靠的預(yù)測性，并且能否把他們串在一起也是一個問題。所以現(xiàn)在的趨勢是什么呢？基金投資人購買的不是基金，而是購買基金經(jīng)理。如果基金經(jīng)理在不同的基金公司和不同的基金之間進行轉(zhuǎn)換的話，或者說他跳槽到別的公司，你可靠的做法就是把同一基金經(jīng)理下的不同基金在不同歷史時期的表現(xiàn)串聯(lián)在一起，從而得到一個結(jié)論，就是這個基金經(jīng)理是否有能力和水平來為你管制好的基金。從基金經(jīng)理的角度來講，基金經(jīng)理究竟做些什么事呢？基金經(jīng)理是非常引人注目的位置和頭銜，作為基金經(jīng)理來講，他究竟是每天從事什么樣的工作呢？從我來講，我做了5年的基金經(jīng)理，按照我個人的經(jīng)驗，基金經(jīng)理有最主要的5個職能。

　　第一：資產(chǎn)分配。就是他在股票和債券里，在不同類型和行業(yè)的股票之間進行一個配置，就是應(yīng)該把百分之多少放在這個行業(yè)，把百分之多少放在另外一個行業(yè)上？

　　第二：就是股票率選。就是如何選擇股票，如果目前基金持有的股票，是否應(yīng)當繼續(xù)持有還是賣掉這個是股票的篩選？

　　第三：是組合的構(gòu)建。你說我應(yīng)當買股票，我應(yīng)當多少呢？這點是基金經(jīng)理一個主要的職責。

　　第四：是交易時機，我確定要買股票，要買多少股票，但是什么時候買，什么時候賣，就是交易時機的問題。

　　第五：風險控制，如果市場走向，你選股票價格的走向，和你當初購買時的預(yù)想不一樣的時候，你應(yīng)當作出什么樣的反映。你如何能夠使基金價格得到保護，這一點是投資經(jīng)理需要考慮的，所以很多投資人說基金經(jīng)理不是選股票嗎，其實這個只是基金經(jīng)理五大職責當中的一個。但是從各個方面來講還有其他的事，所以說你選擇一個好的基金經(jīng)理職責和能力并不是僅僅局限在以上股票的選擇上，而是反映在所有不同的職能和表現(xiàn)中，如何選擇基金經(jīng)理，也就是說我要回答我最開始回答的問題，歷史業(yè)績究竟在多大程度上能夠說明未來？這一點需要投資人對基金經(jīng)理有深入的研究。也就是說你買的是基金經(jīng)理而不是買的基金。

　　基金經(jīng)理考量的因素包括那些？

　　第一：投資理念是什么？就是說他認為最有潛力增值的理由是什么，為什么？換句話說，每個投資經(jīng)理如果粗粗地分，可以分為成長和架構(gòu)型。但是你細分可能就不太一樣了，因為他有一個出發(fā)點來決定他投資組合的構(gòu)成。

　　第二：他是否會出現(xiàn)風格的漂移。就是他究竟是恪守自己的投資理念和準則，還是根據(jù)市場臨時發(fā)生的變化作出自己的決定。為什么這點特別的重要？因為基金經(jīng)理也是人，他也有自己的長項和弱勢，所以一個基金經(jīng)理，一個成功的基金經(jīng)理，他所作的就是把他的長處和優(yōu)勢發(fā)揮到極致，避開不足和短項。但是有一個特點，就是市場在某一個特定的時期，這塊正好是基金經(jīng)理不熟悉的時候，那么基金經(jīng)理是趕鴨子上架發(fā)揮他的短項呢，還是避開這個時段？所以說基金經(jīng)理的風格是反映他投資理念和風格的重要指標。

　　第三：管理資歷。從基金經(jīng)理來講，他究竟有沒有管理基金的能力，尤其是有沒有在不同的經(jīng)濟周期，不同的市場周期，不同的行業(yè)周期管理基金。為什么有的基金經(jīng)理只善于牛市操作，可是一旦熊市來了以后他就不知所措，這個時候基金經(jīng)理要判斷什么呢，因為市場不可能總是牛市，就希望基金經(jīng)理經(jīng)歷不同的周期，可以顯示出在不同的周期都可以應(yīng)用自如，把自己的強項發(fā)揮到極致。

　　第四：資產(chǎn)腫脹。如果資金過于的成功，會大量的導(dǎo)致基金的涌入，導(dǎo)致基金經(jīng)理投大量他不熟悉的股票，這種情況就造成了資產(chǎn)的腫脹，導(dǎo)致業(yè)績的下滑，從這一點來講，華爾街把它叫什么呢？用中國人所熟悉的話“成功乃失敗之母”你的成功恰恰孕育了你后來的失敗，為什么？因為你的成功導(dǎo)致你大量資本的涌入，大量資本的涌入導(dǎo)致你管理能力的下降，最終導(dǎo)致了你基金管理的下滑。

　　第五：行業(yè)傾向。從基金經(jīng)理來講，從市場中他喜歡哪些行業(yè)和板塊，或者是在哪些領(lǐng)域中他的研究能力最強，這個時候你要有所了解？為什么呢？最終當你組成你的基金組合之后，你希望做到的是取長補短，也就是說很多投資者在問一個問題，我應(yīng)該買多少基金，我應(yīng)該是買10支，5支，還是20支基金呢？這個沒有一個統(tǒng)一的回答，買多少基金是最合適的。但是我可以告訴你一個基本的準則是你要知道你所購買的每一支基金都有它的特色。換句話說，它都會在不同的市場和不同的板塊成為時尚時，有優(yōu)異的表現(xiàn)。因為作為投資人，你不知道市場的周期出現(xiàn)哪些變化，你也不知道哪些板塊在哪些時候成為市場的時尚？最穩(wěn)妥的辦法就是，你希望在不同時期會有優(yōu)異表現(xiàn)的基金放在一起，這樣無論市場出現(xiàn)怎樣的周期性變化，無論市場的板塊出現(xiàn)怎樣的波動，你總能在你所持有的基金當中表現(xiàn)最出色的基金來滿足你的要求。

　　第六：換手率。這個是反映基金經(jīng)理投資理念的重要指標，百分之百就意味著你把組合當中的所有股票都換掉。從美國來講換手率是7%到200%。中國的水平在國際上來說是比較高的，中國的換手率是比較高主要是因為中國市場板塊流動的頻率過快，所以使得很多基金經(jīng)理不得不馬不停蹄的去追逐那些已經(jīng)或者是即將成為市場時尚的板塊，從而導(dǎo)致他不斷的調(diào)整投資組合，導(dǎo)致?lián)Q手率的上升。換手率上升究竟有什么樣的影響？應(yīng)該說從國際市場或者是中國市場來講影響不一樣，換手率高對沖資源的影響不像美國那么厲害，因為中國沒有資本稅，而美國的資本稅高達25%，所以換手率越高，投資人需要交納的稅就越多。所以說這并不是說在中國市場換手率高就不好，因為你要選擇的基金經(jīng)理，通過換手率高低可以知道基金經(jīng)理的投資風格和理念究竟是什么樣的？他究竟是頻繁的交易還是長期的持有，這一點上你可以看出他的投資理念和你作為基金投資人的理念是否沖突，或者是一致的。

　　第七：集中度。從投資組合來講，他是把資產(chǎn)集中在某幾支股票還是分散的。從這一點來講，如果是基金經(jīng)理集中度比較高，就是他把大部分的資產(chǎn)集中在少數(shù)的股票，就是他具有很強的集中性。就是把資產(chǎn)都放在某幾支股票渴望達到優(yōu)良的回報，如果他判斷失誤，他給基金帶來的損失會很大。如果他判斷準確的話，他的基金也會回報高于其他基金。所以你要選擇這樣的基金經(jīng)理，你面臨的風險也比較高，或者你得到高于市場平均水平的收益，或者你的收益非常的慘淡，如果你有這樣的準備，你也知道你的基金經(jīng)理是這樣的，你也可以考慮這樣的基金。

　　第八：交易策略。交易策略有很多的交易策略，我們要進行展開，但是從基金經(jīng)理的角度來講，究竟什么時候買，什么時候賣，他可以做到高位買，低位買。這一點來講投資人應(yīng)該了解基金經(jīng)理他究竟是賭博性質(zhì)比較高的，還是完全的平和心態(tài)，或者說他嚴守紀律的，這一點對投資經(jīng)理的判斷都是非常重要的，這些東西決定了一個基金經(jīng)理過去歷史業(yè)績究竟有多大可能在未來得以延續(xù)。

　　第5：基金業(yè)績的短視，只投資于短期業(yè)績亮麗的基金。基金只是投資于市場的某一塊，但是不可以保證某一塊在任何時候都可以成為市場的時尚，好的辦法是應(yīng)該注重基金長期的業(yè)績表現(xiàn)，同時把具有不同投資風格不同投資理念的基金含括在內(nèi)，從而構(gòu)成自己的基金投資組合。很多基金，比如說這個是美國非常有名的基金，它一年的表現(xiàn)在全部的基金當中排名第三，3年以后就落到19，5年以后就是41，9年以后就是52。所以說長期來看，資金表現(xiàn)并不優(yōu)異，但是并不排除它短期就是應(yīng)印了市場的潮流，這個時候它可能是成為基金的明星。但是作為投資人要記住，如果是成為明星，它不會持續(xù)很久。所以從這一點上來講，你要做好準備，不斷追高已經(jīng)被數(shù)次證明是一種失敗的投資策略。什么意思？每三個月調(diào)整一次投資組合，我就選過去三個月表現(xiàn)最好的基金，我期望它在未來的三個月當中表現(xiàn)仍然很好。在美國的市場上，無論是幾個月，無論你按照怎樣頻率來追高最后得到的結(jié)論都是不好的。都不可以證明這個是有效的投資策略。所以從這一點來講，投資人過分的注重短期的業(yè)績實際是錯誤的。

　　第6：盲點和誤區(qū)是短線風行，像股票交易頻繁買賣基金。很多投資人一周之內(nèi)頻繁的買賣基金，這一點是錯誤的。因為基金的定價理論和股票是完全不同的，除此之外你要考慮一點基金的費率，這一點基金所有的前費率后費率是要收的，但是在國外很多基金是沒有前后端費率的，但是你看，這個不是鼓勵基金投資人頻繁的交易嗎？雖然在法律上沒有限制基金的投資人做短線的頻繁交易，但是現(xiàn)實已經(jīng)告訴很多的基金投資人，雖然沒有前后端費率，但是如果你頻繁交易的話，你的投資業(yè)績一定不好。為什么這個就是人的本性所決定的？我可以問在座的各位，你們在過去做了很多的基金買賣的決定，有多少次決定你賣出是在高點賣出，比如說你要賣出基金，你是股票下的時候賣出的還是股票上漲的時候賣出的，同樣買的時候，你是股市上漲的時候禁不住誘惑買的，還是真正在市場下跌了以后買的。我相信大家捫心自問可以得到這樣的一個回答，但是我可以告訴大家，從國際市場上來講，85%以上的投資人做的決定是錯誤的，都是高位買入的，兩千點不買，三千點不買，四千點就禁不住誘惑了，在高位買進。他會在高位賣出嗎？不會的，他會希望在市場進一步上升，所以大家最后是誰賣呢？都是股市下跌的時候禁不住打擊才賣。所以這時候大部分做的投資。

　　基金計算自己投資收入的時候所用的方法跟個人的投資者是完全不一樣的，這一點很多投資人沒有意識到。為什么？因為從基金管理角度來講，因為基金每天都有交易的行為，有基金的流入和流出，不同的基金會在不同的時刻有不同的凈流入和凈流出，但是凈流入和流出的多少，和發(fā)生的時間是基金經(jīng)理所無法知道的，你計算一個基金表現(xiàn)的時候，如果你受到凈流入時間和量的多少的影響，這部分對基金經(jīng)理是不公平的？因為基金經(jīng)理不考慮凈流入的時間和凈流出的量，但是對于某一個具體的投資人來講，你可以不考慮嗎？你要考慮什么時候買進的，什么樣的價位買進的，這些都影響到你最后的收入多少。只有一種情況下，投資人的收益等于基金計算的收益，那是什么情況呢？就是投資人在今年的1月1號還沒有開盤就是12月31號就投資了，在一年當中既沒有贖回也沒有添入新的資產(chǎn)，同時基金分紅立刻按照當時的價格重新投入，在年底12月31號的時候，只有在這種情況下，投資人的收益是等于基金公告的收益，只要是不符合這個條件，投資的收益都不等于基金的收益�？赡艽蠹視�問，這種情況下有多少投資人的收益高過基金的收益呢？基金比如說今天是收入了60%，有多少基金的收益可以高過60%呢，在中國目前是沒有這樣的收益，但是在全球市場上，這樣的答案是零。為什么？從整體來講，我們對美國的7千多支基金做過測試，是沒有這樣的。為什么呢？因為大家都在高點買入，在低點賣出，這樣大家進入的時機都是錯誤的，所以導(dǎo)致了最后這樣的結(jié)果。就是從投資人而言，它關(guān)心的是基金的金額，業(yè)績，股份，他買的時候是考慮股票的交易金額和價格，這點就導(dǎo)致基金的回報，他回報是不考慮基金的流入量和時間，比如說基金是持續(xù)持有，并且并沒有加入和贖回的行為發(fā)生。投資人的回報卻不同，投資人的回報是和基金的流入息息相關(guān)。就是基金的回報無論是怎樣披露和公告，它所公告的收益并不是你作為基金投資人的收益。

　　最后我想計算一下投資人的回報和基金的回報。大家都知道，無論投資人做出什么樣的決定，但是從整體行為上來講，大家做的決定都是錯誤的。

　　第7：擇時投資的頑疾。很多人投資人就猜想，我現(xiàn)在該不該進場，該不該買，他在選擇對他最有利的時機，是進場還是離場，我想今天剛才有投資人問楊杰，現(xiàn)在六千點究竟是該進還是該出，實際大家做同樣的決定，也問了同樣的問題，就是現(xiàn)在的時機對我來講是好還是不好？應(yīng)該怎樣回答這個問題呢？回答一個基本問題，究竟有沒有人可以長期預(yù)測市場的走向？加爾布雷斯，他講了經(jīng)濟社會中只有兩種人，一種人不知道市場如何變化，另一種人不清楚自己其實也不知道市場如何變化。什么意思呢？有一部分人坦誠的告訴你我不知道社會怎么走，一部分人表面上告訴你，他知道怎么走，實際他也是不知道的。結(jié)論是什么？沒有任何人可以長期準確預(yù)測市場的走向。無論是你，還是任何人都不知道。華爾街曾經(jīng)締造了多名的百萬富翁，億萬富翁，但是沒有一個人是靠不斷的預(yù)測市場走向而成為億萬富翁的。所以在這里，我想跟大家分享的是一個金融投資的哲理。就是號稱能預(yù)測股市走向，不是瘋子；就是傻子；或是騙子。

　　對于投資人來講，你如果放棄了來預(yù)測股市，那么你應(yīng)該怎么做呢？這個是華爾街另外一句投資的格言。不必解釋股市過去為什么；也不必預(yù)測股市將來是什么；但是要知道自己今天該做什么。它說明什么意思呢，不要認為自己用本事或者是寄希望于其他任何一個人有本事和能力來預(yù)測市場的走向，我不相信任何人可以做出這樣的決定，你應(yīng)該怎么做呢，就是應(yīng)該根據(jù)你自己的情況作出你自己的判斷。判斷就是你的投資決策不要受到市場短期動向的干擾，這一點我感受非常深的是，原來美國聯(lián)儲會的主席，他當時在美國國會作證的時候講了一句話，當時美國股市還沒有泡沫的時候，大家問他：你覺得美國股市會漲還是會跌，泡沫什么時候會破滅呢？他講了這樣一句話，他這樣回答的，就是在這樣一個行業(yè)當中，做得越久越謙卑。就是你在金融市場做的時間越長，你就越感覺到自己沒有能力預(yù)測市場的走向，所以這個時候他會變得越來越謙卑。

　　第8：很多投資人忽略投資風險。說這個之前，我問大家什么叫投資，消費就是我買東西回家用掉，吃掉，穿掉。誰可以用一句話精確的概括出金融投資的定義？如果用一句話來講，投資是什么？投資就是以當前的確定投入，博取未來的不確定回報，這個是投資。這句話很簡單，但是這句話的背后隱藏了非常深刻的含義，你說包括哪些含義呢？

　　投資的定義：第一個就是當前的投資是確定而不可逆的，就是今天買的基金和股票之后，您的錢就是確確實實的投入了市場，并且不可以拿回來了。你不可以說我買了，那個是不可能。第二：收益回報是投資的唯一目的。所以這個就回到你究竟是買1塊還是買5塊的基金呢？因為你注重不是今天基金價格的高低，你作為投資者，此時你不是消費人，你是投資者，你不關(guān)注目前的市場價格和消費價格，你關(guān)注的是未來投資的回報是多少？所以投資回報實際就是收益是回報的目的。未來到底是指多少時間的回報呢？這個沒有告訴你。第四：沒有告訴你未來的回報是多少，就是告訴你博取未來不確定的回報，未來是多長不知道，回報是多少也不知道。所以這個就導(dǎo)致了一個問題，這就是投資的風險。

　　什么是風險？那就是未來投資回報的不確定性，時間的不確定性，以及回報不確定性。這二者就構(gòu)成了投資的風險。所以風險實際就是無法實現(xiàn)在資本投入時所預(yù)想和設(shè)定的收益期望值。你今天買基金股票也好，你知道是為了以后的價格上漲，是為了謀取投資回報，但是你是否可以保證投資目的，或者是投資目標一定能夠?qū)崿F(xiàn)呢？不一定的，所以投資者，或者是市場最憎恨，最痛恨的就是不確定性。所以從這一點來講，投資風險是無法規(guī)避的，投資風險是與投資收益同生共存的，你能做到的就降低不確定性，降低風險，而你不可以完全把你從投資的行為當中抹去，要投資就一定會有風險，你要做的就是降低風險，使它降低到什么程度呢？就是降低到你可以容忍，你能夠承受的程度，這個時候你已經(jīng)蛻變成一個理性的投資人。

　　投資風險就包括市場風險；通貨膨脹的風險；利率風險；選股風險，流動風險、就是你買基金和股票，市場發(fā)生重大變化的時候，你不可以按照你設(shè)想的市場價值賣掉；擇時風險；落空風險；流動風險；選股風險；利率風險；最后你想就是你為這種回報付出的代價是什么？它給你帶來的風險你是否可以承受得了呢？很多投資者講，風險是存在的嗎？在中國市場從2001年到2005年我們相信當時入市的投資人會記憶猶新，從更長的歷史時段來看，我們看美國股市在過去的81年當中，一共有81的年度，23個年份是下跌的，其中9年的下跌幅度超過了10%，5年的下跌幅度超過了20%，2年的下跌幅度超過了30%，1年的下跌幅度超過了40%，講這些是什么呢？就是如果股市下跌，你不贖回基金可以，但是你利用現(xiàn)有的金融市場是否可以保證現(xiàn)有水平的生活，就是你現(xiàn)有的生活品質(zhì)和質(zhì)量會受到影響嗎？如果你可以做到這點，就是股市下跌的風險是你可以承受的。

　　從程度上來講如果是20%，30%你承受了這樣一個時間。如果股市需要3到5年的時間才可以回到目前的價位，從你來講你是否又可以經(jīng)受住這樣的考驗和打擊呢？更長一段時間，全球的市場，市場大崩盤總共發(fā)生過28次，所以風險并不是聳人聽聞的傳說，而確實是實實在在存在現(xiàn)實生活中，并且相信隨著中國資本市場的不斷完善，并且中國市場歷史不斷的積累，投資人對風險認識也會不斷的加深。

　　投資的敵人是什么？大家知道作為投資人，你最忌諱的是什么？作為消費者忌諱的是超出了應(yīng)該的價格，或者是高價買入了不值那么多錢的東西。投資的敵人又是什么呢？投資的敵人就是恐懼和貪婪，但是并不僅僅如此。當然投資的敵人是時而恐懼，時而貪婪。并不總是貪婪和恐懼，并且該貪婪的時候恐懼，該恐懼的時候貪婪；并且不是恐懼不足，貪婪有余，就是貪婪不足，恐懼有余。所以這個是投資人作為人的本性所決定的，古今中外，歷來如此。所以這就是巴菲特講過一句話，在別人貪婪的時候我恐懼，在別人恐懼時候我貪婪。這個是投資人應(yīng)有的境界。作為投資人來講，誤區(qū)和盲點可以概括這樣集中的投資行為和心理的狀態(tài)。

　　第一：就是初生牛犢不怕虎。很多人只為過去的兩年股市的輝煌感染，并不知道股市有下跌的風險。

　　第二：好了傷疤忘了傷。雖然經(jīng)過了2001年到2005年股市的慘淡，但是已經(jīng)是好了傷疤忘了疼。

　　第三：今朝有酒今朝醉。

　　第四：聰明反被聰明誤。有的投資人認為我可以預(yù)測市場的走向，實際他是預(yù)測不了的。

　　第五：天生我才必有用。他感覺我一定可以做一個成功的投資人。用格林斯潘的話講，在市場他沒有做到足夠的謙卑。

　　第六：誘惑能使鬼推磨。他看到很多的同事和朋友都在股市當中得到巨額的回報，這個時候就忘記了自己投資的風險。

　　第七：好話當做耳邊風。你要注意別人的規(guī)勸。

　　第八：眾人皆醉我也醉。

　　第九：不見棺材不落淚。他沒有真正的進入到投資當中，他不會注意到投資的風險。所以有人概括，就是投資者不是教育出來的，是教訓(xùn)出來的。

　　投資和風險我談了很多，在這里我跟大家分享一些辯證的邏輯。

　　第一點就是我可以計算天體的運行，卻無法理解股市的瘋狂—牛頓。

　　第二唯有兩件事乃無窮也，宇宙空間及人之愚蠢，前者我強尚且不敢確定—愛因斯坦。

　　第三10月對于股市很危險，其他同樣危險的月份是7月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月、2月—馬克吐溫。

　　第四：市場偏離理性的時期總是長過人們所能忍受的程度—凱恩斯。

　　第五：就投資成功而言，避免犯大錯要勝過找到明星股—巴菲特。

　　第六：市場總是在絕望中重生，在還禮中升騰，瘋狂中崩塌。

　　第七：股票投資就像是傾聽憂傷的天時在唱歌，其興也博焉，其衰也焉。

　　所以今天我講的就是中國同投資基金行為者的分析，為什么我要講這些東西，中國的投資者之所以出現(xiàn)一些誤區(qū)和盲點，就是他不夠充分了解投資和消費的誤區(qū)，也不太了解股票和基金的投資的區(qū)別，機構(gòu)投資跟散戶投資理念的區(qū)別，以及國內(nèi)與國外的區(qū)別。所有的不同點導(dǎo)致了在今天基金投資當中上述我描繪的盲點和誤區(qū)。所以說一元基金的迷思—價格按百分比而非金額變化；新發(fā)基金是忽略了。優(yōu)汰劣勝是不會挑基金經(jīng)理。基金業(yè)績的端視也很重要。短線交易就是很多投資人在錯誤的時候做錯誤的決策。另外很多人會預(yù)測股市的風險，實際他是做不到的。最后跟大家分享一句話：第一個是“博學(xué)之，審問之，慎思之”。從西方學(xué)講的是，“人能做他想做的，但不能要他想要的”。所以今天非常感謝大家在寒冷的天氣來到這里，跟大家一起分享基金的知識，相信隨著中國基金的不斷成長，隨著中國資本市場的不斷成長，我也希望越來越多的投資人可以不斷的走向理性和成功，也預(yù)祝大家成為更成功的基金投資人。

　　主持人：感謝他的精彩的講解�，F(xiàn)在有請高潮生為我們抽取5位現(xiàn)場的觀眾。

　　恭喜以上的五位朋友，我們的活動到這里就圓滿的結(jié)束了，感謝各位的參與，也感謝各位基金經(jīng)理的表現(xiàn)，

　　謝謝大家。

　　——結(jié)束——