簡歷

　　1998年7月畢業于廈門大學經濟學院，獲經濟學碩士學位；2001年2月-2004年6月，融通基金管理有限公司，歷任研究部研究員，研究部副總監，基金經理助理，基金經理，投資總監，總經理助理；2004年6月-2007年3月，博時基金管理有限公司，任基金經理職務；2007年3月起，加入長盛基金管理有限公司，現任投資管理部總監、研究發展部總監,長盛同德(即將實現“封轉開”)擬任基金經理。

　　⊙本報記者 王文清

　　對于習慣了在大海里游泳的人來說，他是離不開風浪的。2007年3月之后知名基金經理詹凌蔚一度在人們的視野里消失了，當他近期再次高調復出之后，已經是以長盛基金投資總監兼長盛同德(即將實現“封轉開”)擬任基金經理的身份領導著一家正在全方位奮力提升影響力的大型基金公司的投研團隊。

　　從融通新藍籌，到博時主題行業，再到長盛同德和整個長盛基金的投研團隊，在中國股市再次處于風口浪尖之際，重新穿上戰袍的詹凌蔚這一次又會給基金持有人甚至是基金行業帶來一個什么樣的氣象呢？目前公募基金經理們在市場集體狂熱意識的挾持下進退兩難之際，再上前線的詹凌蔚前方的道路是灑滿陽光還是布滿荊棘？

　　十月的北京上午十點的陽光依然燦爛，敦實謙遜的詹凌蔚忙碌剛剛組織完公司的投研會議，又被提醒需要接受媒體訪問和會見賣方分析師，無疑現在的詹凌蔚比他只做基金經理時要忙碌很多。但對于一個1974年出生的年輕人來說，這一切對他來說也許根本就是一種工作的樂趣。詹凌蔚說他是一個善于面對困難和挑戰的人，工作和生活一樣只要找對了方法并且能夠堅持自己的原則，一切都并不像你沒有經歷前想像的那么難。當然，十年牛熊歷練，六年基金經理生涯，以及此前管理的兩只明星基金的不俗業績都說明，我們應該相信詹凌蔚是個善于在壓力中崛起角色。

　　從融通到博時：他摸到了價值投資的脈

　　投身基金行業，詹凌蔚最大的感受是這個行業只要用心、專注和努力，他所能獲得的機遇和收獲會遠遠超過你的預期。當然壓力是所有基金經理都要面對的課題，如何在壓力中成長正是一個基金經理投資能力能否實現質的飛躍的關鍵。

　　2002年9月，28歲的詹凌蔚從研究員的崗位上過渡到了基金經理，擔任融通新藍籌的基金經理。作為熊市中的機構投資者，詹凌蔚的入市時機并不理想，當時最大的壓力不是賺錢而是如何保證不虧本。但學工科出身的詹凌蔚很快發現了一條不會偏離行業平均業績的捷徑，那就是首先保證組合的均衡，打好基礎，先把自己立于不敗之地，然后再去自下而上精選個股獲取超額收益。在管理融通新藍籌兩年多的時間里，詹凌蔚真正學會了作為基金經理最基礎的一個本領，那就是做組合。做組合不僅關注股價，還要關注時間、股價與股價之間的相關性。組合里的

股票實際上有化學反應的，要思考這個化學反應怎么使它催化出來。到2003年上半年詹凌蔚管理的融通新藍籌已經棲身到同類基金排名前三甲，業內的一系列評獎自然隨之而來。

　　如果說詹凌蔚就此就掌握了投資的秘訣，那肯定是年少輕狂的囈語。加盟博時基金之后，敏而好學的詹凌蔚開始體驗到了價值投資的精髓，但作為一個價值投資者所需要忍受的壓力和誘惑也讓詹凌蔚迎來了從業以來最令人迷惘和煎熬的時光。

　　博時旗下的基金博時主題行業就是詹凌蔚加盟后從成立一直管理到了今年3月份。在管理博時主題行業兩年多的時間里，詹凌蔚較好地汲取了博時基金整體展現的精選個股、敢于長期重倉的價值投資風格。2005年詹凌蔚管理的博時主題行業基金順風順水、輕車熟路，這也堅定了他對于在相對均衡組合的前提下尋求價值投資的信心。但隨之而來的2006年卻幾乎成了詹凌蔚甚至是博時基金多數基金經理的災難之年。

　　2006年在市場由熊轉牛的過程中，作為相對保守一點的價值投資者，2006年1到4月，博時主題在所有股票基金里幾乎排到了倒數前五名。詹凌蔚清楚地記得當時的情景：“那個階段我們一批人壓力都很大，包括社保組合，前兩年都做得很好，但2006年市場由熊轉牛，但我們卻有被市場拋棄的感覺。我們經常問自己是否錯了，我們一幫人經常在一起喝茶聊天，那個時候承受的壓力是無比的。”

　　“當時別人的基金經常凈值一天增長兩分錢，而我們是跌的。我覺得那個階段讓我學會承受那種‘離群’的壓力。本來基金經理是有羊群效應的，抱團的，可是我們沒有抱到那個團，而且我們也不想抱那個團。我們覺得那個團有點離譜，那個團手上股票的價值跟我手上股票的價值，真不覺得在相對估值和絕對估值上都更有道理。”

　　當時詹凌蔚所在的博時對市場由熊轉牛的判斷是正確的，但是詹和當時很多同事認為轉到牛市的一波應該是嚴重低估的大盤價值股，應該是中石化、中國聯通、上海汽車、南方航空這些股票，但他們忽略了股改對價談判中小盤股更具有尋租空間、更具有價格彈性的事實。

　　“現在回過頭來看南方航空等最低價格的貨肯定是我們拿的：兩塊錢拿的南方航空；中國聯通也是，兩億股中國聯通，兩塊多錢。市場上已經再找不到那么便宜的股票，因為別人都賣了。聯通當時市值意味著做一個產業投資者兩年多就能收回這筆投資，這種股票難道不值錢嗎？我覺得很值錢！”

　　雖然博時的肖華在他所堅持的價值投資結出果實之前投身了私募，但詹凌蔚還是等到了2007年初市場全面證明他所堅持的理念后這一天選擇加盟到了長盛基金。

　　加盟長盛：再造投研流程 形散神不散

　　2007年3月，被邀請進入長盛基金擔任投資總監，這對詹凌蔚來說無疑是一個在更高層面挑戰自己的機遇，作為“老十家”之一的長盛基金有著完備的產品線和較好的品牌積淀，打造一家大型基金公司投研團隊并使之更具長期戰斗力的誘惑值得詹凌蔚為之心動。

　　作為“外來的和尚”，詹凌蔚能把這樣一家大公司的投研團隊導向新的成功彼岸嗎？

　　詹凌蔚欣慰并慶幸長盛基金和諧向上的企業文化氛圍，董事會及管理層給予他的一個寬松的施展環境；與此同時，為實施“百年長盛”的公司戰略，長盛啟動了新的人才發展計劃，這為投研力量的提升構成了較強的支撐平臺。

　　因此，詹凌蔚領導的長盛投研團隊的變化頗有些水到渠成：一是薪酬待遇的大幅提高及公司對員工人文關懷的重視，投研團隊的士氣大為提振。第二是在非常短的時間內把績效考核的制度公開化透明化；第三是在投研互動的改造，并以一些制度的形式確定下來。

　　長盛基金一直都是投委會領導下的基金經理負責制，對此，詹凌蔚補充了一句話就是“形散而神不散”，就是不改變基金經理負責制，不要求基金經理統一行動，但是大家必須有一個主線，就是研究。

　　“我來長盛后主要做的在研究這一塊，主要是研究的體系、流程，研究的基本功的扎實，還有研究和投資的互動，在整個投研體系流程再造上下了很多功夫和時間。對基金經理來說，我堅持的一個原則就是說：你只要做到知行合一，我們不會用短期的結果來影響和干涉你的選擇，就是說，我們知道自己的基金經理，相信他就讓他能夠好好做；要不相信，就不要讓他做。你不要既不相信他，又讓他做基金經理，這樣對你和他都是很痛苦的過程。”

　　基金經理很重要的就是知行合一。詹凌蔚倡導并堅持的理念是，如果基金經理是價值投資者，你就做你的風格，不要嘴上說一套，實際又一套。他表示自己不會用短期的業績來干涉和影響基金經理自己認為是有邏輯的選擇。

　　“我不會用一種文化輕易推翻和顛覆另一種文化，每個公司都是有自己的文化的，我自己個人主要還是更好融入到長盛原來的文化中去，然后逐漸去改良，不好直接說帶過來什么文化。”詹凌蔚說。

　　作為基金經理：劇變生存 痛并快樂著

　　作為一個對自己行事原則有著較高要求的價值投資的信奉者，在今天的二級市場狀況下，詹凌蔚坦言繼續做投資是一件痛苦的事情，但它的快樂也在于在劇變的市場背景下如何找到生存的途徑。

　　“市場將中國近十年來要素生產率提高以及體制變革帶來的成果體現得淋漓盡致，作為投資者中的一員，在感慨我們生于一個偉大時代的同時，漸漸更多地考慮潛伏于現實中的變化，以及在可能變化下如何確保自己作為機構投資者能夠幸運地生存下去。常常縈繞在思想中的劇變可能但不完全包括：國際經濟失衡的格局如何延續，依靠現有體制獲得新生之前是否必須經歷一次崩潰？中國轉變經濟增長方式的努力如何在現有國際經濟博弈框架下有效拓展空間？中國

資本市場內核獲得制度性變革后，我們如何面對新的估值體系，如何幫助資本市場更有效地發揮資源配置的基礎職能？一直成長于封閉的A股體系下的機構投資者，如何適應投資國際化、客戶全球化、投資工具多元化、衍生化？這些問題思考得多了，就常常不能從翻倍的指數中得到真正的快樂。正如‘生于憂患、死于安樂’描述的：這種對可能產生的劇變下能否安然度過的擔心，首先是對潛在巨大不確定性本能反應的表現；其次是對自我投資能力的一次不安的審視；最后才是相對理性地基于對共同基金要求的持續穩定業績的一種習慣性思維。”

　　在投資的方法方面，詹凌蔚認為首先必須明白什么是推動股價上漲的動力，這是選股的依據。他的觀點是動態邊際回報率的上升是公司股價上升的根本動力，作為一個產業投資者的角度來看的話，你肯定是追求他的動態OE/ROA/ROH這些指標能夠邊際遞增越快，上市公司股價增長越大。

　　“我更看重上市公司投入資本回報率的動態提升，這個指標會比每股收益更具有前瞻性。”在具體的公司選擇方面，詹凌蔚的標準是：真正找到好的公司要具備三個基本的要素，第一個是好的盈利模式；第二是好的管理層；第三是好的價格。詹凌蔚坦言：“現在好的盈利模式和好的管理層都還有，但是好的價格比較難找了。現在嚴格意義上的價值投資者事實上已經很矛盾了，但慶幸的是市場擴容不斷引入一批優秀的藍籌公司進入，給公募基金的投資提供了新的空間。”

　　詹凌蔚認為，四季度的行情是一個非常充滿分歧的階段，會產生今年以來最大的一個調整的階段，這個調整的“最大”既指的是調整的幅度，更指的是調整時間的延續性，但他也認為這個調整并不妨礙市場繼續創出它的高點。因此自下而上精選個股，在下一階段將是基金經理投資能力得以顯現的階段。而未來市場的機會將可能集中在中等市值的新型藍籌和內需行業的個股上面。