本報記者 張勝男 萬敏

　　上周二，封基集體暴漲，被某些媒體稱之為苦等四個月換來的雄起；甚至認為這不是一日行情，而是一波行情。雖然事實證明，封基的這種上漲并不具備連續性，但眾多權威研究機構一致認為，十月份或者說四季度，是投資封閉式基金的絕佳時機。

　　其實對于普通投資者來說，說一個種類好，不如告訴他哪只好。

　　具體到單只基金的選擇，申銀萬國證券研究所認為，應從三個方面考慮：業績、分紅、折價，而這三個因素的重要性應根據不同環境判斷。中國銀河證券首席基金分析師胡立峰說：“價格、凈值和紅利三個要素中，我更看重凈值和紅利�！�

　　拼業績 會投資才是真本事 雖然有人說，封閉式基金最高倉位不得超過80%的規定限制了封基上漲的空間。但是數據顯示，今年上半年，封閉式基金二級市場交易價格平均漲幅達到117.8%，這一數據遠遠超過偏股型基金上半年平均約65%的累計凈值漲幅。而去年，封閉式基金更是以130%的平均市價年度累計漲幅，成為2006年年度回報率最高的投資品種。

　　申銀萬國的觀點是，基金業績是提升價格的長期驅動因素，從我們對封閉式基金歷史價格漲幅與凈值漲幅及折價變動的對比來看，凈值上漲對價格上漲貢獻最大。在牛市環境中基金的凈值上漲將使得價格上漲幅度遠超過折價縮小帶來的收益，因此，我們更重視基金業績對未來價格的提升。

　　為此，申銀萬國建議，把封閉式基金分成小盤與大盤基金分開考慮，小盤基金折價低，流動性差，但由于存續期短安全性更高，然而后期的收益也相對較低，大盤基金則有較好的流動性及高折價帶來的投資收益。

　　申銀萬國根據最近一年封閉式基金的業績表現，選股能力以及基金經理的管理能力，綜合評定后，為投資者推薦：小盤基金業績居前的基金興安、基金科翔、基金科匯、基金景陽、基金裕澤；大盤基金業績居前的基金裕隆、基金開元、基金泰和、基金裕陽、基金興華。

　　也有市場人士認為，封閉式基金所持有的股票是否是當前的強勢股，是否能盡可能最大化的分享指數上漲所帶來的快感，才是制約封基凈值增長的最根本原因。

　　但是由于基金披露持倉情況的財務報告較為滯后，公眾現在所能看到的數據也僅僅是截至二季度末各基金所重倉持有的股票情況，歷史經驗證明根據上個季度的重倉股在這個季度的表現來預測基金的業績表現，實際上相關性并不大。因為基金重倉股在不同基金之間的重疊性很高，且都是績優藍籌，基本上與大盤的走勢相吻合。因此，在我國資本市場，看基金的運作情況，要比單純看持有股票來得更實際。

　　10月下旬將是各基金公司集中披露三季報的時間，屆時，或許會給投資者“選基”帶來更多的評判依據。投資者可以從不同基金經理對四季度投資方向的不同把握，不同側重中尋找共鳴。

　　比分紅 預計每份可分0.8722元

　　在選擇封閉式基金進行投資時，最關鍵的是什么？是折價、分紅還是凈值？對銀河證券研究所基金研究中心負責人、公司首席基金分析師胡立峰來說，答案顯而易見。

　　“價格、凈值和紅利三個要素中，我更看重凈值和紅利�！痹诤�立峰的個人博客中，他這樣寫道。“封閉式基金被鎖定五年甚至更長時間，期間價值的來源主要是二級市場差價和紅利。二級市場差價收入取決于市場氛圍，既可以折價也可以溢價，由于價值的源泉來自投資者之間的交易博弈，因此并不可靠。而分紅就不一樣，分紅實際是部分資產凈值的贖回，是實實在在的現金到持有人賬戶上，是可靠和直接，比任何的炒作都有效，都更有利于保護持有人的利益�！�

　　2004年頒布的《證券投資基金運作管理辦法》規定，封閉式基金的收益分配每年不得少于一次，年度收益分配比例不得低于基金年度已實現收益的90%，成為推動封閉式基金大規模分紅的有形之手，2006年，不包括4只封轉開以及本次未公布收益分配方案的基金銀豐，48只封閉式基金去年共分紅302億元，其中2006年度分紅比例最高的基金科匯每10份分紅達7元。

　　在四季度行情的震蕩愈發撲朔迷離時，折價率達到30% 的封閉式基金乍然成為了價值洼地，而最為誘人的一點，就是豐厚的分紅。

　　申銀萬國的一份研究報告指出，雖然目前基金三季報還未公告，但從前三季度基金凈值的漲幅可以估算僅按前三季度可實現的基金凈收益。

　　2007年中報基金公告上半年封閉式基金整體平均凈收益為0.9589元/份，而上半年股市上漲幅度為42.80%，三季度上證指數上漲45.32%，超過半年累計漲幅，對單只基金凈值增長率來測算三季度基金所得凈收益，平均凈收益將達到.05007元/份，不考慮4季度股市漲跌變化，僅按前三季度合計封閉式基金是實現凈收益1.4596元/份，扣除已分紅部分，可得到三季度末基金存在凈收益為1.2114元/份，則如果80%的凈收益作為可分配收益(歷史平均可分配收益占凈值收益總額為85%)，并將可分配收益中的90%作為分紅，則測算分紅額為0.8722元/份。如果保持目前的折價不變，則分紅收益率將達到11.21%，而如果保持價格和凈值不變，則折價會擴大10.35%，達到40.99%。

　　根據基金上半年累計凈值增長率和三季度累計凈值增長率的對比，同時參考上半年基金凈收益，來測算三季度可能實現的凈收益，同時扣除已分紅部分，則潛在分紅額可以通過潛在凈收益得到，如果折價不變，可測算潛在分紅收益率，而如果保持價格和凈值不變，可測算分紅后折價擴大幅度。

　　從這個角度來看，基金鴻陽、久嘉、科瑞、興華、天元、裕隆、普豐、興和等潛在分紅收益較高。其中，基金鴻陽潛在可分紅額1.0316元/份，潛在分紅收益率18.45%，分紅后折價率52.89%。基金久嘉潛在可分紅額1.6622元/份，潛在分紅收益率17.21%，分紅后折價率50.16%。基金科瑞潛在可分紅額1.4049元/份，潛在分紅收益率15.38%，分紅后折價率47.30%。

　　封基分紅不僅給基金持有人帶來回報盛宴，對封基自身來說也不無裨益。胡立峰認為，分紅有利于建立全社會封閉式基金長期投資、價值投資、理性投資、穩健投資的投資文化，扭轉當前二級市場封基價格劇烈波動的不良現象。

　　讓分紅來的更猛烈一些吧！

　　看折價 不是便宜的都好

　　封基的折價，相對開放式基金中的佼佼者不僅價高(凈值高)而且買不著(暫停申購)的現狀而言，優勢突出。何況最近大盤封基的平均折價率又有進一步攀升之勢，瑞福進取和大成優選兩只創新型封基也被拖累著折價幅度一再擴大。

　　據銀河證券數據顯示，截至上周末，大盤、小盤基金的該項指標分別為37.33%和9.19%，分別較前周減少了8.72個百分點和10.01個百分點，減少的幅度之大，是近一年多來少有的，尤其是在小盤基金方面。其中，基金同德、基金隆元、基金興安、基金景陽、基金科訊、基金融鑫等6只基金都是將于今年四季度到明年年初陸續到期的小盤封基。在大盤基金方面，該項指標高于40%的基金有13只，其中只有漢興一只高于50%，為51.26%。就目前的情況來看，隱含收益率達到60%，似乎成了一個敏感點。

　　有市場人士將上周封閉式基金突發上漲的原因歸結為隨著大盤越走越高，沉寂許久的封閉式基金折價率也越來越高，形成估值洼地。更有研究機構稱：現在買封閉式基金，就是買打折的績優藍籌。

　　申銀萬國認為，封閉式基金折價率不是投資基金的重要因素，但對于同樣具有投資價值的基金折價率越高安全性更好，同時后期的上漲動力更足。另外，很多情況下，封基行情啟動初期折價率高的基金更先被資金關注，從而帶動市場上漲，但這種情況持續性較差。

　　為此，申銀萬國建議投資者關注業績較好、分紅能力強，同時折價也較高的基金，這才是最有投資價值的。同時，我們還需要注意基金折價高低與存續期長短的關系，應用理論年化收益才更加合理。并認為，從折價角度看，目前在績優基金中折價水平較高的基金有基金裕陽、基金興華。

　　當然，也不是說要一味追求高折價率，為了便宜而買。對于一些即將到期的小盤封基，雖然折價率已經縮小到10%以內，但由于短期內即將“封轉開”，也就是說大折買的封基要兌換為全價的開基，這在當前開放式基金基本停發，發一個也是一搶而空，比例配售的形勢下，提前打折預埋伏于小盤封基中，也不失為一種投資基金的好方法。有投資者這樣告訴記者：“轉開時打折買入的基金馬上可以恢復原價，相當于坐享此筆差價收益，還省了認購開放式基金時候的手續費，多好的買賣！”

　　相比較而言，銀河證券和天相投資更傾向于未來折價空間的縮小帶給投資者的收益。銀河證券認為，如此高的折價率是非理性的表現，從長期來看，折價率縮小是必然趨勢，建議投資者積極參與。

　　天相投資最新基金投資報告認為，10月是封閉式基金戰略性建倉的較好時機。認為，在當前較高市場點位下，封閉式基金較高的折價優勢建議投資者繼續關注。此外，作為與市場走勢相關性較高的封閉式基金是股指期貨推出后較好的組合套利、規避市場風險的標的，股指期貨推出預期有望推動大盤封閉式基金價值回歸。建議投資者關注折價率較高、凈值表現良好的大盤封閉式基金，具體可以考慮基金普豐、基金裕隆、基金久嘉、基金通乾、基金興華、基金漢盛、基金泰和等。