凌建平 祝裕 郝勻嘉 每日經(jīng)濟(jì)新聞

　　主持人：

　　長期投資應(yīng)該是基金的基本選項(xiàng)，也是股市能夠穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。但是，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2006年業(yè)內(nèi)多數(shù)基金公司年周轉(zhuǎn)率在300%到800%之間，今年上半年基金平均換手率則已經(jīng)達(dá)到236%，行業(yè)內(nèi)增長第一的基金華夏大盤精選換手率達(dá)到256%。而以目前在所有開放式基金中排名第一的中郵創(chuàng)業(yè)基金旗下的中郵優(yōu)選基金為案例，自2006年11月1日開始中郵優(yōu)選便進(jìn)入高頻率交易期，到2007年3月30日，其累計(jì)交易量與基金資產(chǎn)凈值平均值達(dá)到606%，折合年周轉(zhuǎn)率為1450%。從2007年初截至2007年6月底，此基金換手率也高達(dá)358.02%，折合年周轉(zhuǎn)率超過600%，在一些持倉比例超過7%的股票上頻繁買賣，經(jīng)常發(fā)生第一天和第二天相反的操作。

　　事實(shí)上，為了做高業(yè)績，越來越多的基金正選擇高位搏傻，相互拉抬股票價(jià)格。基金究竟是這個(gè)市場的價(jià)值投資者，還是和過去的莊家一樣的搏傻者呢？如果鼓勵(lì)基金經(jīng)理拿了基民的錢搏傻，那么我們還需要這樣的基金嗎？

　　大眾評判臺

　　林永泉：價(jià)值投資才是王道

　　換手率高意味著短線交易頻繁，短線交易頻繁或能有高收益，一種可能是該基金經(jīng)理技術(shù)超群，另一種可能是有大量內(nèi)部消息源。我寧愿相信是前者，不過基金還是應(yīng)該遵循價(jià)值投資理念。

　　許毅：收益率代表一切

　　沒有法律規(guī)定基金的換手率不能頻繁吧。雖然大家一再強(qiáng)調(diào)，基金的理念是長期投資，但這也只能說明中郵沒有按照游戲規(guī)則出牌。我們只能從基金的收益率上來判定一只基金到底值不值得投資。

　　陳郁：莊家手段

　　這樣的基金同以前的莊家沒有任何區(qū)別，他們憑借著手中的大量資金，再加上內(nèi)幕消息，通過大量的買進(jìn)賣出操縱股價(jià)，但卻造成了股市的大起大落。雖然基金賺錢了，但是股市混亂了。而股市混亂的結(jié)果就是沒有任何背景的散戶們在吃虧，如此禍害股市的基金早就該被

證監(jiān)會(huì)驅(qū)逐出境了。

　　周建鋒：管理不足遇上股市瘋狂

　　基金的買賣最重要的是交易質(zhì)量，而不是交易數(shù)量，比較而言，基金本身是一種相對能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的

理財(cái)形式。如果基金也這樣頻繁交易，那基金的功能就失去了。中郵基金的頻繁買賣，是市場管理的不足和整個(gè)瘋狂的股票市場使然。存在這一現(xiàn)象，我們發(fā)現(xiàn)，基金市場面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。

　　◆沸點(diǎn)特稿

　　當(dāng)價(jià)值投資成為一塊“遮羞布”

　　曹中銘

　　熊市時(shí)，基金因?yàn)椴荒転槠涑钟腥藥�來回�?bào)卻坐收管理費(fèi)收益，而遭遇市場的普遍質(zhì)疑。目前的大牛市行情中，基金雖然個(gè)個(gè)“身手不凡”，業(yè)績不錯(cuò)，但對基金的質(zhì)疑之聲仍然不絕于耳。

　　以業(yè)績博取規(guī)模，以規(guī)模博取管理費(fèi)收益，這已成為基金業(yè)的一種發(fā)展態(tài)勢。若基金公司旗下基金業(yè)績優(yōu)異，老基金打開申購或發(fā)行新基金時(shí)就會(huì)受到投資者的熱烈追捧；否則，要么門庭冷落，要么募集時(shí)常常達(dá)不到設(shè)定規(guī)模的上限。資本市場中一切“利”字當(dāng)頭，置身其中的基金同樣不能例外，但基金顯然絕非僅僅局限于此。監(jiān)管層當(dāng)初推出證券投資基金以及引進(jìn)QFII，其目的除了穩(wěn)定市場防止大起大落之外，還在于倡導(dǎo)價(jià)值投資理念，引導(dǎo)市場進(jìn)行價(jià)值投資。

　　事實(shí)上，沒有哪一只基金不是高舉著價(jià)值投資的大旗，但到底又有多少基金是在進(jìn)行真正的價(jià)值投資呢？

　　中郵優(yōu)選只是其中的典型代表而已，其投資行為與契約所稱的“采用戰(zhàn)略資產(chǎn)配置為主的配置策略”明顯存在差距。年換手率高達(dá)600%，頻繁買進(jìn)賣出，和一般的投機(jī)客相比較幾乎沒有什么兩樣。

　　不容忽視的是，牛市越是向縱深發(fā)展，換手率高就意味著其后的建倉成本越來越高，基金面臨著的市場風(fēng)險(xiǎn)也就越高，這種風(fēng)險(xiǎn)最終會(huì)被轉(zhuǎn)嫁到持有人身上。亦即基金在博取高業(yè)績的同時(shí)，是以持有人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的。基民將多年的積蓄、血汗錢投資于基金，無非是為了獲得回報(bào)。雖然投資基金不論何時(shí)都有風(fēng)險(xiǎn)，但這種“類莊股”式的風(fēng)險(xiǎn)之大恐怕不是一般基民所能想象和承受的。

　　以筆者看來，A股市場雖然已進(jìn)入機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的時(shí)代，但仍然沒有擺脫“概念式”炒作的束縛。基金不斷變換的投資理念，其實(shí)只是相關(guān)“概念”的改頭換面而已。當(dāng)年滬東重機(jī)這只 “丑小鴨”變身為“白天鵝”中國船舶，股價(jià)早就超越了估值水平，基金仍然趨之若鶩就是最好的例證。

　　如果說以前是由于中小投資者的博傻行為常常導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)的話，目前占流動(dòng)市值40%以上的基金已經(jīng)接過了風(fēng)險(xiǎn)接力棒。而且，基金的博傻行為危害性更大，后果也要更為嚴(yán)重。當(dāng)價(jià)值投資已成基金的一塊“遮羞布”，市場出現(xiàn)嬗變或許已經(jīng)為時(shí)不遠(yuǎn)了。

　　凌建平 祝裕 郝勻嘉 每日經(jīng)濟(jì)新聞

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