理財周報記者 李曄斌/文

　　2007年上半年以來基金重倉股換手率驚人。比如，截至6月30日，津濱發展、華夏銀行、中科三環換手率分別高達795%、658%、598%。在往年，股票基金換手率的高低一度是檢驗市場活躍程度、投機氣氛的“溫度計”。

　　不公開的數據我們無法得知，但

理財周報記者在仔細查閱了基金四大重倉牛股——中國船舶、蘇寧電器、萬科A、中信證券。它們近一年共5個報告期內的前十大流通股東名單顯示，即使是這幾只基金標配的大藍籌品種，也同樣被基金經理們頻繁換倉。

　　自2003年以來，股票基金的平均換手率一直很高，2003年約340%，2004年為390%，2005年不少基金換手率高達1000%！2006年、2007年這一情況更是變本加厲。

　　長線投資一直是大多數基金經理的偶像巴菲特和彼得林奇極為推崇的投資理念。但我國大部分的基金經理卻喜歡在實際操作中短線搏殺。

　　一位基金經理坦言：“今年這種市場行情，不想做短線交易也很難�！彼�認為，今年以來的巨幅震蕩行情是影響基金持倉股票換手率過高的重要因素，“2007年以來股票基金換手率高是因為行情不斷震蕩引發基民不斷申購贖回，導致基金經理被動買入賣出股票。”

　　一年間，僅基金豐和留守中國船舶

　　中國船舶在最近一年從20元一路瘋漲至300元，查閱該股2006年6月30日的前十大股東，可以發現有基金豐和、基金通乾、易方達積極成長、信誠四季紅、景順長城內需增長、廣發小盤和基金銀豐7只基金持有該股。

　　到了2006年9月30日，前十大流通股東僅留下基金豐和、基金通乾、易方達積極成長三只基金。

　　截至2006年底，基金豐和、基金通乾及三季度進倉的基金久嘉和銀華優質、基金泰和繼續持有中國船舶，易方達積極成長出局。

　　2007年第一季度僅基金豐和、基金通乾、基金泰和三只封閉式基金留守中國船舶，開放式基金無一只跨季持有。到最近的6月30日，持有近一年基金通乾終于退出，南方的多只基金和博時精選基金開始連續兩個季度持有中國船舶，但倉位都有一定幅度降低。

　　縱觀中國船舶近一年的前十大流通股東，只有基金豐和自始至終持有該股，開放式基金竟無一只連續持有超過三個季度。

　　一年間，易方達、富國、華夏

　　分別波段囤倉蘇寧電器

　　近三年第一藍籌大牛股蘇寧電器，復權價高達1300元，2006年6月30日，該股復權股價260元，15個月里上漲5倍，是公認的基金鎖倉個股。

　　同樣，蘇寧電器2006年6月30日中報顯示，兩只易方達基金、三只廣發基金、一只申萬基金和基金同益出現在蘇寧電器前十大流通股東中。僅過一季度，易方達和廣發分別只有一只基金出現在蘇寧電器前十大重倉股中，長盛旗下的基金同益仍舊持有。

　　2006年年底，三季度新進的匯添富成為其第一大流通股東，廣發及易方達基金都不同程度減倉。

　　2007年一季度，廣發系基金完全退出，蘇寧電器被華夏、匯添富、易方達、富國四家基金公司完全控盤。

　　最新的中報顯示，3月份占據蘇寧電器前兩大流通股東的富國基金消失得無影無蹤，華夏基金開始控盤蘇寧電器。

　　短短一年間，易方達、富國、華夏三家基金公司分別坐莊蘇寧電器，基金再次背離長期投資理念。

　　基金扎堆萬科A始于1年前

　　萬科A是中國最好的房地產上市公司，在基金的追捧下，一年間復權價從150元飆至1500元，上漲達10倍。

　　誰也想不到，2006年6月30日，該股的前十大流通股東居然沒有一只股票型開放式基金，我們只看到了一只南方避險基金和兩只封閉式基金。

　　隨后的第一季度，主流開放式基金仍舊未重倉持有萬科A，僅銀華優質基金勉強擠入前十大流通股股東。

　　到了2006年底，情況開始改觀，易方達和南方的多只基金開始出現在萬科A十大流通股股東中。隨后兩個季度，南方基金仍舊是持有萬科A數量最多的開放式基金。

　　但有意思的是，記者發現，南方旗下三只不同基金在三個季度分別是萬科A的第一大基金股東，高位對調換倉萬科A，南方基金對萬科A的投資思路耐人尋味。

　　南方系基金鐘情中信證券

　　老大位置輪流坐

　　中信證券最近一年未除權，股價表現更為驚人，伴隨著大牛市從15元飆升至113元。其2006年6月30日的前兩大流通股股東是南方基金旗下的兩只封閉式基金，直到2007年6月30日，五個報告期內持有量最多的基金都是南方系基金。與萬科A情況一樣，多達四只南方基金輪流做中信證券的基金股東老大。

　　封閉式基金持倉更注重長線

　　雖然中國船舶、蘇寧電器、萬科A、中信證券四只股票是基金傳統意義上的必配品種，但各家基金對其倉位的調整還是相當頻繁。跟蹤調查四只個股流通股東，封閉式基金持倉穩定性更強。

　　對此，基金研究員章凌琳告訴記者：“這完全是由封閉式基金的特性所決定的，封閉式基金沒有贖回壓力，也就相應地不存在業績壓力，所以持倉更注重長線。但相對于國外十年不換股的封閉式基金，我國的封閉式基金還是顯得過于激進�！�

　　基金輪流玩轉招行、寶鋼

　　除了以上四只大牛股，另外幾只招商銀行、寶鋼股份等基金重倉股的前十大流通股東也是頻頻更換。

　　招商銀行在近一年當中分別被廣發、銀華、嘉實、南方、華夏等多家基金公司重倉持有，但沒有一家基金公司連續把持第一把交椅。

　　寶鋼股份情況與萬科A相似，在2006年底前沒有一只基金進入其前十大流通股股東名單，之后嘉實、大成、易方達分別在各個季度位列寶鋼前十大流通股股東前列。

　　基金“鐘情”市盈率300倍高危股

　　另外，很多非傳統意義上的藍籌股開始被基金重倉持有，其比例也不斷加大。銀河收益的第一大重倉股為市盈率高達218倍的新華傳媒；申萬巴黎新動力等多只基金的第一大重倉股華僑城A同樣市盈率近300倍；而華安寶利配置這樣一只避險基金將一季度報虧的冀東水泥作為第一大重倉股。

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