神華創“神話”基金分羹幾何？

　　蔣飛

　　中國神華(601088.SH)A股10月9日上市后變身“中國神話”，其瘋漲行情代表了上一輪以大盤藍籌股為主的上漲行情。基金介入中國神華幾乎是順理成章的事情，但在股價大起大落之后，基金還怎么看中國神華？

　　哪些基金介入最多

　　在9月27日公告的中國神華網下配售情況公告中，是一列長長的機構名單。基金緊隨中國人壽和中國平安等保險資金大鱷之后，顯示了強烈的配置欲望。據本報統計，網下申購排名前20位的證券投資基金，共獲配9387萬股，這個數量占此次A股發行總量約5.22%。華安基金的單只基金排名第一，而中郵、博時、華夏和易方達4家基金公司均有超過2只基金對中國神華的網下申購數量進入前20名。

　　事實上，網下配售比例僅占中國神華A股發行總量的30%，其余的多數股份是通過網上發行的。從中國神華公布的發行后、上市前的前十大股東名錄來看，除兩大保險公司之外，另有中信證券和中郵核心成長基金兩家非保險公司股東。

　　中郵核心成長持股1198萬股，占公司總股本的0.06%。其中該基金網下申購獲配839.5萬股。基金三季度報告出爐之后，將可獲知更完整的基金對中國神華的持倉情況。

　　“基金肯定會配置”

　　《第一財經日報》采訪了多位基金經理和來自券商的基金研究員，在他們看來，基金從投資者那里獲得大量資金之后，配置新上市的大盤藍籌是其理性選擇。“基金倉位都很高，而大盤藍籌的安全邊際相對高一些。”上海一家合資基金公司市場部人士表示。

　　深圳一位基金經理表示，動輒幾百億的基金，已經無法用小盤股做配置，特別是漲幅已經很大的小盤股；相比之下，壟斷資源類的大盤股流動性尚可。“基金肯定會做配置。而且因為中國神華是行業龍頭，一些基金可能會減持其他煤炭股買入中國神華。”這位基金經理說。

　　長江證券基金研究員廖波俊認為，基金等機構投資者對類似中國神華的大盤藍籌分歧很少，一般會選擇長期持有。“在經歷前幾天的大量換手之后，機構會持有這些品種的主要籌碼。”廖波俊說。

　　估值是否合理

　　但是機構看好是否意味著中國神華目前的高估值是合理的呢？以該股A股發行價36.99元計算，2006年的靜態市盈率為44.76倍(全面攤薄)，而目前以2007年上半年業績推算的動態市盈率已經達到85倍。

　　連續4天瘋漲后，中國神華這只“中國第一煤炭股”于10月15日盤中創出94.88元的高位，其后開始連續的快速回落，截至上周五收于83.62元。這意味著最高位接盤的投資者迄今已經浮虧近12%。

　　在中國神華A股上市第二天，瑞銀發布了一份評級為“買入”的H股研究報告，并且把其H股的目標價定在101港元。其主要理由，除了中國煤炭持續緊缺和價格上漲之外，就是采用了A股的估值。分析師對中國神華港股的定價，是在A股其他煤炭股的估值水平之上再提高15%。

　　無論如何，基金通過網上和網下同時參與申購，獲得了相對較低的持股成本。“大盤藍籌的基本面一般不會有突發的變故，除非是宏觀環境發生突變，并且投資者一致看空，那么基金重倉股的流動性風險就會凸顯出來。”廖波俊說。