張大偉 制圖

　　或許很難想象，當(dāng)國(guó)際投資者還在為進(jìn)入A股的QFII額度爭(zhēng)奪不休時(shí)，2007年度國(guó)內(nèi)基金首發(fā)申購(gòu)記錄卻被一只全球投資的QDII產(chǎn)品打破。

　　10月15日開(kāi)始發(fā)行的上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)基金，當(dāng)日有效認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)金額竟達(dá)歷史性的1162.6億元，由此刷新了年度基金首發(fā)記錄。這也是中國(guó)基金史上第一只申購(gòu)金額突破1000億元的新基金。

　　而此前推出的南方、華夏、嘉實(shí)三只QDII產(chǎn)品，其認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)資金便一路走高，從490億元，到630億元，再到738億元，以平均每個(gè)交易周120~130億元的水平急速上升。迄今為止，QDII細(xì)則頒布后獲批推出的前四只股票型QDII基金，全部在首日結(jié)束募集，合計(jì)募集資金超過(guò)160億美元。

　　面對(duì)A股的巨大示范效應(yīng)，經(jīng)歷了多年財(cái)富積累的內(nèi)地投資人，在首度走向海外的歷史性機(jī)遇面前，終于迸發(fā)出驚人的熱情。

　　與風(fēng)云變幻的全球市場(chǎng)相比，首度出海的QDII產(chǎn)品將如何運(yùn)作，A股的成功經(jīng)驗(yàn)?zāi)芊竦玫綇?fù)制？QDII在受到各方追捧的同時(shí)，又會(huì)面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？這些都是我們不得不思考的問(wèn)題。

　　⊙見(jiàn)習(xí)記者 鄭焰

　　產(chǎn)品顯差異

　　從目前的四只股票型QDII基金來(lái)看，以港股為代表的中國(guó)概念股票，成為其不約而同的選擇，而對(duì)投資目標(biāo)的選擇，四只基金都各有不同。

　　“事實(shí)上，面對(duì)廣闊的全球市場(chǎng)，選擇什么樣的市場(chǎng)，什么樣的國(guó)家與產(chǎn)品，這些基金合同中細(xì)微的差異，將導(dǎo)致其產(chǎn)品收益出現(xiàn)巨大的差別。”施羅德投資公司中國(guó)總裁高潮生對(duì)《上海證券報(bào)》記者如此表示。

　　高潮生認(rèn)為，這批QDII基金將呈現(xiàn)出與當(dāng)前A股基金產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象截然不同的局面。“投資范圍的選擇，反映了管理人對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷。而投資者選擇什么樣的QDII產(chǎn)品，也將取決于他們的判斷與預(yù)期。”

　　根據(jù)基金合同，南方全球精選的投資范圍包括主要國(guó)家或地區(qū)的境外交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(ETF)、主動(dòng)管理的股票型公募基金和港股等，其中，投資于港股的資產(chǎn)不高于該基金資產(chǎn)的40%。發(fā)達(dá)市場(chǎng)中的美國(guó)、日本、中國(guó)香港、瑞士和意大利，新興市場(chǎng)中的俄羅斯、印度、巴西、馬來(lái)西亞和韓國(guó)，是其重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。

　　華夏全球精選潛在投資對(duì)象是全球的約一萬(wàn)只股票，重點(diǎn)關(guān)注的有近4000只，市值至少要在10億美元以上。基金經(jīng)理最終從地域配置、行業(yè)配置等角度確定的權(quán)重，并將持倉(cāng)股票確定在60至100只。

　　上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)基金將目標(biāo)放在了以亞太市場(chǎng)，其投資市場(chǎng)包括但不限于澳大利亞、韓國(guó)、中國(guó)香港、印度及新加坡等區(qū)域證券市場(chǎng)（不包括日本）。

　　嘉實(shí)海外中國(guó)股票基金則表示將主要投資于港股以及在新加坡和美國(guó)等地上市的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入至少50%來(lái)自中國(guó)的上市公司。

　　高潮生表示，如果管理人相信新興市場(chǎng)的榮景將在未來(lái)三到五年內(nèi)得到延續(xù)，那么可以選擇將資產(chǎn)配置在中國(guó)概念，或是以亞太等新興市場(chǎng)，反之，則會(huì)加大歐美等成熟市場(chǎng)的比重。基金投資人可以據(jù)此判斷QDII的風(fēng)格與激進(jìn)程度。

　　從投資收益來(lái)看，從2002年10月至今，美國(guó)市場(chǎng)四年來(lái)的平均投資回報(bào)為14％，歐洲等發(fā)達(dá)市場(chǎng)為25％，新興市場(chǎng)為35％。

　　積極建倉(cāng)

　　目前，南方、華夏兩只QDII產(chǎn)品已公布了其凈值收益。距其成立不過(guò)數(shù)日，與三個(gè)月的封閉期相比，QDII管理人似乎不約而同地采取了積極的建倉(cāng)策略。

　　截至10月12日，南方全球精選的單位凈值為1.03元，建倉(cāng)20日內(nèi)，凈值增長(zhǎng)3％；華夏全球精選10月12日凈值數(shù)據(jù)為1.009元，該基金于10月9日公告成立。兩只QDII產(chǎn)品超速度的凈值增長(zhǎng)，遠(yuǎn)超業(yè)內(nèi)預(yù)期。

　　南方全球精選基金經(jīng)理謝偉鴻表示，由于看漲全球股票市場(chǎng)，該基金采取了積極的建倉(cāng)策略，目前已經(jīng)完成了60%-70%的倉(cāng)位配置。現(xiàn)階段如此優(yōu)異的凈值表現(xiàn)，相當(dāng)部分受益于其在香港對(duì)資源股和電信股的重點(diǎn)投資。

　　“一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)了全球?qū)υ�材料與能源方面的需求；其次，近期全球資金持續(xù)增長(zhǎng)，流動(dòng)性增加；再次，我們認(rèn)為美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)股市影響有限，而階段性股市下挫或許提供了逢低介入的機(jī)會(huì)。”謝偉鴻說(shuō)，“上述看漲判斷，令我們采取了積極的建倉(cāng)策略。”

　　據(jù)介紹，南方全球精選目前的資產(chǎn)分別配置于中國(guó)香港、美國(guó)、日本、韓國(guó)、巴西與俄羅斯，其中中國(guó)香港市場(chǎng)為股票資產(chǎn)，其余市場(chǎng)為ETF基金。謝偉鴻表示，南方全球精選對(duì)中國(guó)香港市場(chǎng)采取了積極的配置策略，由于看重資產(chǎn)的成長(zhǎng)性，對(duì)包括韓國(guó)、巴西、俄羅斯在內(nèi)的新興市場(chǎng)也采取了積極的策略。

　　積極建倉(cāng)，快速上漲，QDII產(chǎn)品似乎正將A股的投資風(fēng)格復(fù)制到海外。

　　香港：QDII來(lái)了

　　作為QDII基金最一致也是最熟悉的投資市場(chǎng)，香港或許是最先感受到其力度的地方。

　　“香港投資者從沒(méi)見(jiàn)過(guò)如此波瀾壯闊的持續(xù)上漲。”香港時(shí)富證券研究部董事羅尚沛對(duì)《上海證券報(bào)》記者如此感慨：“QDII來(lái)了！”自第一只股票型QDII基金成立至今兩周多時(shí)間內(nèi)，香港恒生指數(shù)已從28000點(diǎn)一口氣漲到了30000點(diǎn)上方。

　　“QDII基金到來(lái)之前，香港的投資者都在觀望，誰(shuí)也不知道它們的力量有多大。如今，我們感受到了。”羅尚沛說(shuō)，“這些機(jī)構(gòu)投資者熱衷于一線藍(lán)籌股：銀行、保險(xiǎn)、電信、資源，一口氣買(mǎi)下來(lái)，股價(jià)被不斷推高。”

　　羅尚沛表示，此前活躍在香港的國(guó)際投資資金也會(huì)推高股價(jià)，但風(fēng)格完全不同。“那些國(guó)際玩家對(duì)復(fù)雜的金融衍生工具非常熟悉，通過(guò)賣(mài)空也能賺錢(qián)。因此，在大幅上漲后，股指往往會(huì)大幅回落，出現(xiàn)極大的波動(dòng)性。這與此番QDII基金不斷買(mǎi)入推高的風(fēng)格不同。”

　　面對(duì)如此大幅上漲，香港市場(chǎng)投資者心態(tài)各異。著名的巴菲特已被報(bào)道拋空中石油，美國(guó)鋁業(yè)減持中國(guó)鋁業(yè)。港股本地投資人則多采取觀望的態(tài)度。“走一步看一步。短線交易在增多。誰(shuí)也不敢看得很長(zhǎng)。”羅尚沛說(shuō)。

　　那么，究竟是巴菲特錯(cuò)了，還是QDII錯(cuò)了？“我認(rèn)為很難簡(jiǎn)單類(lèi)比。假定A股的定價(jià)還有合理性，而香港便宜近一半，為什么不買(mǎi)？”羅尚沛說(shuō)，“比較的角度不同，雙方的看法就會(huì)完全不同。”

　　“事實(shí)上，全球市場(chǎng)這么大，如何投資，內(nèi)地的本土團(tuán)隊(duì)誰(shuí)也沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)。在這個(gè)前提下，如果還希望本土團(tuán)隊(duì)主動(dòng)管理，那么香港市場(chǎng)就成為必然也是唯一的選擇。” 施羅德投資公司中國(guó)總裁高潮生表示，“從最熟悉的市場(chǎng)入手，也符合投資規(guī)律。”

　　“QDII投資，一個(gè)基本理由是為了在全球市場(chǎng)上分散風(fēng)險(xiǎn)。而港股與A股市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度很高，并不能完全滿足這一要求。”高潮生說(shuō)，“另一方面，港幣與美元掛鉤，即相對(duì)于人民幣貶值。如果只限于香港市場(chǎng)，投資人要承擔(dān)匯率損失。”

　　“內(nèi)地資金盡管豐富，但同國(guó)際資本相比，仍是滄海一粟。”高潮生表示，“香港市場(chǎng)人滿為患。我們要警惕，國(guó)內(nèi)的資金為國(guó)際投資者抬轎子。”

　　行業(yè)新洗牌？

　　不論如何，對(duì)于各家基金管理公司而言，QDII產(chǎn)品的出海無(wú)疑是個(gè)歷史性事件。

　　“在未來(lái)的五到十年時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)日益壯大的基金管理公司必將實(shí)現(xiàn)國(guó)際化轉(zhuǎn)型。QDII基金的推出，有利于其拓寬產(chǎn)品線，為投資人提供更多元的

理財(cái)選擇，并為其培養(yǎng)出一支海外作戰(zhàn)的管理團(tuán)隊(duì)。”施羅德投資管理公司中國(guó)總裁高潮生表示。

　　另有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，僅從資產(chǎn)規(guī)模而言，目前QDII產(chǎn)品如火如荼的申購(gòu)局面，也實(shí)在誘惑不淺。“那些成立時(shí)間較晚，但海外經(jīng)驗(yàn)豐富的合資公司或?qū)⑹芤嬗诖舜蜵DII發(fā)行潮。”該人士表示，不遠(yuǎn)的將來(lái)，基金業(yè)資產(chǎn)規(guī)模排行榜或?qū)⒅貙?xiě)。

　　而對(duì)于那些還未直接進(jìn)入中國(guó)的海外資產(chǎn)管理公司而言，QDII產(chǎn)品則是新的里程。梅隆集團(tuán)正為南方全球精選的超額認(rèn)購(gòu)欣喜不已。該集團(tuán)資產(chǎn)管理部門(mén)亞洲地區(qū)負(fù)責(zé)人大衛(wèi)·江（音譯）在接受媒體采訪時(shí)表示，這一切僅僅是個(gè)開(kāi)始，南方全球精選配置基金的成功發(fā)售標(biāo)志著共同基金將迎來(lái)一個(gè)巨大的市場(chǎng)。從現(xiàn)在開(kāi)始，在中國(guó)發(fā)售投資全球市場(chǎng)的共同基金將會(huì)迅速發(fā)展壯大。

　　“如何在提供有別于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差異化產(chǎn)品同時(shí)，為投資人帶來(lái)良好的投資回報(bào)，這是各家基金管理公司面臨的最大挑戰(zhàn)。”高潮生表示。QDII基金，不僅面臨著國(guó)內(nèi)投資人從未涉足的新市場(chǎng)；該產(chǎn)品也不同于傳統(tǒng)

開(kāi)放式基金，受限于QDII額度的批準(zhǔn)；與此同時(shí)，中外方投資合作，投資人才如何引進(jìn)與培養(yǎng)，都是基金行業(yè)的新課題。

　　“對(duì)于中國(guó)的基金投資者而言，如何從差異化的QDII產(chǎn)品中分辨并選擇出符合自己需求的基金產(chǎn)品，也將是他們的新課題。”高潮生說(shuō)。

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