本報記者 徐國杰

　　市場在6000點前劇烈震蕩，多空分歧日益擴大，有投資總監認為“現在牛市也就是在半山腰”，也有基金公司總經理鄭重指出，“目前市場處于一個相當大的泡沫中”。盡管觀點不大相同，但從各家陸續發布的最新策略報告中可以看出，謹慎操作、調整持倉結構已成為四季度主基調。

　　藍籌股結構調整

　　在市場向上突破6000點這輪行情中，大盤藍籌股發揮了主要作用。匯豐晉信基金對本輪行情的定性是大盤藍籌股的結構性調整，前期大盤股普漲的局面已改變，大盤股走勢分化日趨嚴重，如近期銀行股和地產股截然不同的走勢等。匯豐晉信認為，目前指數對市場走勢的代表性正在下降，因此，從投資角度而言，在某種程度上單看由部分股票所驅策的指數變動意義已經不大。

　　匯豐晉信認為，本波行情主要表現為大盤藍籌股通過向上來修正前段時間和題材股、垃圾股之間不合理的比價。但另一方面，本輪的恢復性上漲，指標股的估值已經基本到位。后期，隨著宏觀政策面的變化、央行第8次存款

準備金率上調的延后影響，以及9月份CPI數據的公布和驗證等效應集合的結果將會顯現。可以說，未來QDII、更多的IPO以及基金拆分等帶來資金面的供求變化因素將會是市場關注的熱點，而宏觀面的進一步變化也終將決定未來市場的走向。

　　匯豐晉信表示，雖然仍然對

中國經濟的增長前景繼續看好，但近期建議投資者注意中短期的調整。

　　策略傾向防御

　　國泰基金認為，四季度市場走勢可能呈現“先平后抑”的形態。展望四季度市場，調整壓力不容小覷。從國際比較來看，即使考慮了今明兩年的盈利增長之后，A股市場的估值仍大大高于國際水平，估值回歸的壓力比較大。而支撐三季度市場的盈利驚喜和資金充裕的因素在四季度亦有弱化的趨勢，同時持續的宏觀調控政策所產生的累計效應、美國經濟放緩的外部風險等都會使得四季度A股市場面臨一定的調整壓力。

　　國泰基金建議，四季度采取“相對平衡”的投資策略，即防御中帶有進取的投資策略。注重“防御”就是從低估值和低漲幅這兩個角度去選擇安全邊際高的行業，結構選擇上側重內需拉動行業，同時，倉位上保持一定靈活性。而“進取”則是發現并持有可能推動凈值較快上漲的行業或公司。

　　行業輪動

　　今年以來周期性行業的表現遠好于一般消費類行業，其原因是在要素價格較低的背景下，工業企業能夠更容易獲得產品價格上漲得到的利潤增長，這使得以前一直維持30%左右增長速度的一般消費類行業今年相形見絀。但相應地，周期性行業的利潤波動幅度也比較大。根據最新公布的宏觀數據，工業企業利潤在三季度出現了較快幅度的回落，部分子行業景氣度的回落更為明顯。

　　因此，中海基金建議減少周期性行業的配置。同時增加消費類行業的配置。富國基金也將消費類行業列為攻守兼備品種。有基金認為，金融服務行業的潛力最大，因此首先考慮增加銀行、

房地產、保險行業的配置比例。其次，食品飲料、零售、醫藥、轎車等消費相關行業將繼續收益于消費升級，因此短期也應該增加配置。

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