來源：中國銀河證券股份有限公司 研究所基金研究中心 魏慧君

　　隨著指數的不斷創出新高，本周的市場體現出更大的波動性。在前兩個交易日，市場延續了前期快速上行的態勢，行情突破6000后繼續向上攀升。這種基本面嚴重高估的市場本身就蘊含著極大的風險，周三以來，市場終于無法支撐短期累積的過快漲幅，全線出現較大幅度的調整。本周上證指數下跌1.44%，深圳綜指下跌1.53%，滬深300指數下跌2.15%，其中大盤藍籌集中的上證180指數下跌2.05%，中小板指數下跌1.22%。對比來看，市場在調整過程中不同規模的板塊跌幅深淺不同，其中中小盤股票成為受害最大的板塊，二三線藍籌本周下跌幅度居前，是下跌行情中領跌性的板塊；此外面臨新高之后的市場，一線藍籌股本周也面臨調整，因此總體市場上出現全線回調的格局。從各個板塊來看，券商股，通信，醫藥，電力，旅游酒店以及新能源，節能環保等一些題材型的品種或者出于較高的安全邊際，或者受到實際概念的支撐，下跌的幅度較小；而前期漲幅突出的房地產，有色金屬，銀行等板塊的市場環境比較惡劣，基金重倉的幾個行業和市場運行出現的熱點行業均受到高位回調，商業連鎖，運輸物流，煤炭石油，機械，釀酒食品等均表現出較大的跌幅，因此，本周帶來風險導致象房地產，煤炭石油，銀行等這些基金長期關注的行業遭受的系統性風險打壓明顯，而電力，通信等前期滯漲的行業則表現波瀾不驚。說明本周的市場總體上是對前期漲幅過高的一種修正，由于總體高估值對市場情緒的影響，其中不可避免的帶有一些非理性的成分。中盤股深度調整的局面壓制基金重倉板塊的表現，對基金凈值的影響比較明顯，指數型基金和主動投資的股票方向基金均遭到較大程度折損。截至周四的統計，本周股票—股票型基金凈值下跌2.33%，股票—指數型基金凈值下跌1.89%，混合—偏股型基金凈值下跌2.34%，混合—平衡型基金凈值下跌2.35%，與前四個交易日各市場主要指數對比也可以發現，各類型基金均遭受大程度損失，說明基金倉位仍然不輕。而且受到本周藍籌股領跌得局面，指數型基金呈現出較大程度得折損，本周業績居前的基金以風格靈活見長。

　　東方精選

　　東方精選成立于2006年1月，屬于偏股型基金。該基金以高速成長的優質上市公司為投資重點，投資這類公司股票的比例將不低于基金股票資產的60%，因此屬于成長型基金。

　　東方精選的投資管理由自上而下的大類資產配置和自下而上的精選個股、行業優化組成。其行業配置是為了避免精選出來的股票在單一行業集中度過高而造成系統風險過高的一種優化手段；在對個股的選取上，該基金對持續穩定成長類公司的股票采取“長期持有”的策略,對周期性成長公司的股票采取“動量投資”的策略。成立以來至今，該基金在個股和行業上均表現為高度集中的特點，其股票集中度長期維持在40%左右的水平，不過2007年以來，該基金在個股和行業的配置上分散力度加大，其股票集中度由一季度的41.84%下降至二季度的24.7%，其在行業上的配置也趨于分散。2007年中報顯示，股票資產占該基金總資產的比重為68.19%，占比較大的行業為金屬非金屬11.2%，機械設備儀表10.67%，石化10.48%，綜合類4.04%，此外在信息技術，交運倉儲，采掘業方面也有較大比例配置，結合該基金歷史操作風格來看，二季度以來東方精選表現出現當謹慎的態度，其在2007年中期以來的運作以規避風險為主。。

　　東方精選成立以來業績增長迅速，在2007年上半年的行情中，該基金曾一度領先于其他同類型品種。截至2007年10月12日，該基金過去一年凈值增長率為248.49%，在統計的35只基金中居于第6位。截至10月18日，該基金今年以來凈值增長率為170.77%，在統計的40只股票型基金中居于第3。

　　上投摩根中國優勢

　　上投摩根中國優勢成立于2004年9月，屬于股票型基金。該基金以長期投資為基本原則，將戰略資產配置與投資時機有效結合，重點投資與具備動態發展比較優勢且立足于國際競爭市場的上市公司,該部分投資比例將不低于本基金股票資產的80%。

　　該基金以股票投資為主體,在股票選擇和資產配置上分別采取"由下到上"和"由上到下"的投資策略。在行業配置上，該基金實施靈活的行業輪換策略，把握行業價值演化中的投資機會。在個股選擇上，該基金注重基本面的研究，重點關注具備比較成本優勢、受惠于多樣化與高成長內需優勢、具有相對壟斷優勢、享有中國傳統文化優勢、充分發揮中國自然資源優勢的上市公司。該基金成立以來對重點行業大比例持有，同時注重在其他行業的分散投資。從2007年的情況看，該基金在堅持對行業分散持有的同時，在個股的配置上逐漸業偏于分散。2007年半年報顯示，股票資產占該基金資產的比例為89.7%，占比較大的行業為機械設備17.67%，金屬非金屬14.66%，石化12.55%，醫藥生物10.29%，在其他行業上該基金也有一定配置。從其歷史操作上可以發現該基金更加側重于對制造業的投資。結合近期市場走勢看，上投摩根中國優勢目前仍維持了前期的倉位設置，即對金屬非金屬，醫藥，石化等的大比例配置，同時兼顧對其他行業的分散布局，從而在分享較大收益的同時能夠有效規避風險。

　　由于倉位上的穩定，該基金業績在不同的環境中也表現出較小的波動性，其長期的獲利能力較強。截至2007年10月12日，該基金過去一年凈值增長率為253.97%，在統計的68只基金中居于第10位。近期市場風險加大的行情中，該基金業績提升明顯，截至2007年10月18日，該基金今年以來凈值增長率為154.35%，在統計的78只股票型基金中居于第12位。

　　富蘭克林國海彈性市值

　　富蘭克林國海彈性市值成立于2006年6月，屬于股票型基金。該基金主要投資于具有獨特且可持續競爭優勢、未來收益具有成長性的上市公司股票,輔助投資于資產價值低估的上市公司股票，達到基金財產長期增值的目的，屬于成長型基金。

　　該基金的投資組合管理流程主要包括“自下至上”的選股計劃和“自上至下”的選債計劃兩個方面；在股票組合的構建中，基金管理人充分、及時地利用好

證券市場出現的各種投資機會，按照市值屬性進行配置，其中大市值上市公司股票構成了主要的投資品種。富蘭克林國海彈性市值成立以來一直維持了高度集中的行業和個股配置比重，個股方面，該基金2006年底十大重倉比例最高比達到57.06%，2007年，該基金繼續這一高度集中的風格，十大重倉股比重保持在50%以上。在行業配置上，該基金集中度也呈上升得勢頭，對于重點行業往往大比例持有。2007年半年報顯示，股票資產占該基金總資產的比重為94.52%，占比較大的行業為金屬非金屬18.79%，金融保險16.90%，采掘業13.10%，此外，此外在石化，

房地產，電力等方面均有較大比例配置。總體上，基金管理人對于該基金的操作非常積極，堅持行業和個股雙高的特征，其大比例的股票倉位也說明了基金管理人對二季度以來市場更多看好。從近期該基金的表現看，該基金在倉位上已經做出一定的調整，對于鋼鐵，金融，采掘等前期熱點行業壓縮陣線，對于石化，電力等行業會有一定的增持。

　　富蘭克林國海彈性市值成立以來業績保持穩定的同時也取得了較好成績。截至2007年10月12日，該基金過去一年凈值增長率為272.70%，在統計的68只股票型基金中居于第3。截至10月18日，該基金今年以來凈值增長率為163.29%，在統計的78只基金中居于第6位。

　　總體上看，市場不斷上行所帶來的壓力在本周體現的非常明顯。特別是在市場攀升至6000點上方，面臨極大高估的市場已經成為單純的資金推動行情，這種靠市場信心支撐的行情顯然無法支撐較長的時間。本周后三個交易日出現的調整即可以說明市場高位所呈現出來的脆弱性質。而且本周遭受市場調整幅度較大的品種更多的集中在前期漲幅較高的熱點板塊，像銀行，有色金屬，房地產，煤炭石油等均是基金二季度以來重倉的板塊，這些板塊的回落也說明了支撐市場內在價值的藍籌品種無一例外的面臨高估的困境。在這樣的行情中，如果基金仍然抱守隊前期熱點行業的重倉持有，往往會遭遇較大的損失。本周表現居前的基金更為分散，但總體表現為風格靈動的特征，其中既包括前期業績突出的東方精選，上投摩根中國優勢，益民紅利成長等，這些基金在2007年上半年的行情中業績較好，在本周二三線藍籌普跌的行情中，靈活的風格有利于基金管理人做到有效的倉位轉換，此外，還包括一些小盤特征明顯的品種。從具體的基金管理公司上看，中銀國際，中郵核心，金鷹，博時，泰信等本周表現出較大的抗跌性。

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