資料圖

　　本報(bào)記者 周宏

　　今年以來，中短債基金紛紛走上了轉(zhuǎn)型之路。在今年8月至今短短的兩個(gè)多月中，業(yè)內(nèi)交易相對(duì)活躍的5只中短債基金，已經(jīng)有3只完成了更名轉(zhuǎn)型工作，而據(jù)權(quán)威人士分析，這一勢頭尚有繼續(xù)蔓延的趨勢。

　　那么，是什么原因促使曾在市場上占據(jù)相當(dāng)份額的中短債基金紛紛走上“轉(zhuǎn)型之路”？中短債基金轉(zhuǎn)型后又成為了怎樣一類基金？轉(zhuǎn)型后管理狀況又怎樣？日前，記者通過采訪揭開了中短債基金的轉(zhuǎn)型之謎。

　　因市而變

　　作為業(yè)內(nèi)第一只中短債基金的基金經(jīng)理，博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值基金基金經(jīng)理過鈞是業(yè)內(nèi)較早意識(shí)到中短債基金面臨轉(zhuǎn)型壓力的人。

　　“大概在去年2季度，新股可能恢復(fù)發(fā)行的消息開始流傳，我就意識(shí)到中短債基金面臨的黃金時(shí)期已經(jīng)過去�！边^鈞說，之所以這么考慮，是因?yàn)閰⑴c新股申購作為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)低的投資項(xiàng)目，對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的機(jī)構(gòu)有明顯的吸引力。市場的無風(fēng)險(xiǎn)收益水平將因此改變，原有的對(duì)于包括中短債基金在內(nèi)的大量投資需求也會(huì)改變。

　　而事實(shí)上也確實(shí)如此，自2006年新股重新啟動(dòng)發(fā)行以來，5只中短債基金的規(guī)模平均縮水80%。其中，縮水比例最大達(dá)到88%。而新股啟動(dòng)發(fā)行的一個(gè)月內(nèi)，低風(fēng)險(xiǎn)基金的大部分機(jī)構(gòu)投資人就已經(jīng)快速流失了。原有投資群體規(guī)模的大幅縮小，債市投資收益風(fēng)險(xiǎn)曲線的劇烈變化，促使多數(shù)中短債基金先后走上了轉(zhuǎn)型之路。

　　啟動(dòng)轉(zhuǎn)型

　　那么，中短債基金轉(zhuǎn)型主要集中在哪些方面呢？過鈞表示，中短債基金目前的轉(zhuǎn)型主要集中在3個(gè)方面，以博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值基金為例，該基金轉(zhuǎn)型主要集中在：去掉原有對(duì)于債券投資的久期限制；變成本估值法為市價(jià)估值法；以及增加了可轉(zhuǎn)債和申購新股的投資品種。

　　其中，增加了新股和可轉(zhuǎn)債投資的原因眾所周知，就是在當(dāng)前股市火熱的時(shí)候，通過開辟低風(fēng)險(xiǎn)但收益率超過債券品種的新股申購以及可轉(zhuǎn)債的投資途徑，能夠在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上給基金持有人提供更高的收益回報(bào)。

　　“據(jù)測算，在目前市場中進(jìn)行新股申購，同時(shí)加上實(shí)施穩(wěn)健的債券投資，年預(yù)期收益率還是比較理想的，而基金實(shí)際承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)依舊維持在較低水平。”過鈞分析說。

　　去掉債券投資的久期限制則是考慮了債券市場的最新變化。在過去一年中，債券市場經(jīng)歷了兩輪大的下跌，債券市場各品種的收益率從較低水平逐步上升到歷史區(qū)間的相對(duì)高位，尤其是中長期債券的投資價(jià)值已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)�！斑@種情況下，再把債券投資限制在3~5年期以下的話，已經(jīng)不能夠適應(yīng)目前債券市場的新形勢，而通過加大久期、增加債券投資的靈活度，將可以獲得更多的回報(bào)。”過鈞認(rèn)為。

　　隨著中短債基金投資范圍的擴(kuò)大、投資期限的增長，基金原來采用的成本估值法已經(jīng)不能和投資要求相適應(yīng)。因此，基金對(duì)估值方法也多有調(diào)整。

　　新股斬獲

　　而伴隨著A股市場的逐步走高，一、二級(jí)市場差價(jià)不斷拉大。新股申購已經(jīng)成為轉(zhuǎn)型后的中短債基金的收益主力。

　　10月8日，中國神華上市當(dāng)天，博時(shí)穩(wěn)定收益的基金單位凈值從1.008元上升到1.021元，當(dāng)日凈值上升幅度達(dá)到1.29%。這個(gè)幅度大大超過轉(zhuǎn)型前每月千分之一點(diǎn)三左右的收益水平。而若累計(jì)節(jié)前9月28日，中海油服上市帶來的0.3%的收益，則短短幾個(gè)交易日內(nèi)，該基金的收益已經(jīng)達(dá)到整個(gè)上半年的1.5倍。

　　而類似的提升在轉(zhuǎn)型后的基金中較為普遍，10月8日，南方多利的凈值上升幅度為1.26%，此前9月28日該基金凈值上升為0.55%。諾安優(yōu)化債券(原諾安中短債基金)在9月25日建設(shè)銀行新股上市時(shí)，也曾達(dá)到0.6%的凈值上升。

　　基金分析人士認(rèn)為，轉(zhuǎn)型后的中短債基金已經(jīng)成為具備一定超額收益的低風(fēng)險(xiǎn)基金，在收益水平提升的背景下，該類基金正在重新煥發(fā)生機(jī)。而對(duì)于市場內(nèi)的低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者來說，也多了一個(gè)抵御通脹的投資選擇。

　　對(duì)于中短債基金而言，兩個(gè)月前開始的大膽轉(zhuǎn)型已經(jīng)開始收獲。