新浪財經訊 大盤直擊6000點，指數虛高，個股乏力，如何改變只賺指數不賺錢的局面?A股新基金斷發一個多月，QDII卻頻創規模新高，基金投資下一步走向何方？大成基金公司投資部副總監兼大成價值增長基金經理楊建華先生于17日下午17：00做客新浪聊天室，為我們講述了大藍籌時代的基金投資策略。以下為文字實錄：

    視頻：大成基金經理楊建華17日聊天視頻

　　主持人:各位新浪的網友大家好，這里是新浪網財經頻道的直播聊天室。也歡迎您按時收看我們基金經理秀欄目。我們基金經理秀欄目定期會請來一些基金公司的基金經理還有投資主管，替大家解析當前市場中的若干問題。今天做客基金經理秀欄目的就是大成基金的投資副總監，也是研究部的主管楊建華先生。楊先生您好。

圖：大成基金投資部副總監楊建華10月17日做客新浪嘉賓聊天室，來源：新浪財經

　　楊建華:各位網友大家好，今天非常高興來到新浪和大家一起交流投資的一些想法。

　　主持人:今天這個機會對廣大網友來說應該非常難得，因為楊建華先生在資本市場當中非常資深，有十多年證券投資的經驗，而且難得的是他同時是兩只基金的基金經理。楊先生目前管理的是大成價值和封閉式基金基金景陽這兩只基金經理。時間寶貴，就請楊先生給我們分析一下當前市場中的點位、若干問題。

　　楊先生，現在網民朋友最關心的問題是現在指數已經過了6000點了，大家都在想現在是不是已經是比較危險了？您對這個市場后市怎么看的呢？

　　楊建華:我們看一個市場，看它的走勢，還是從它的基本面來看。判斷這輪牛市的拐點是不是出現，主要還是要看宏觀經濟的基本面。從這個來判斷，現在還看不到拐點有轉向的一種跡象。

　　從去年開始我們就提出，這是一輪比較大的牛市，而且是一個超級牛市。現在來看，在資本市場很多因素還是樂觀的，比如企業盈利在強力增長，經濟增長非常迅猛，流動性仍然比較充裕，人民幣升值的勢頭仍然在加速。從這些因素來看，還沒有什么跡象能夠在短期內改變。所以，我們對資本市場的看法仍然是很樂觀的。

　　如果再長遠一點看，中國經濟目前正處在一個非常特殊的時期，中國目前正處在一個從弱國向強國轉變的過程中，這個過程中，在日本、美國也經歷過這個階段，這個階段共同的一個現象就是，經濟的增長會遠遠高于全球的平均水平，人民幣升值有強大的壓力，并且企業盈利非常好。從這一點來看，可能未來的兩三年，中國資本市場仍然有一個比較好的前景。我們看股票主要是看一個大的趨勢。在這個趨勢沒有逆轉之前，我們沒必要太擔心這個市場什么時候會調整，調整隨時都會有，但是我們主要還是看一個大的波段。做投資要賺錢的話，還是賺大波段的錢。

　　主持人:目前大家的這些擔心有沒有道理呢？

　　楊建華:擔心還是有道理的。

　　主持人:因為今天高位振蕩的情況非常明顯，多空雙方的競爭也很激烈。

　　楊建華:今天市場跌了50個點，上證指數跌了1%。這個1%，好像50個點看起來很嚇人，但其實是一個很小的波動。現在10%，相當于在1000點的時候，指數跌了10個點一樣，相對的跌幅還是很小的，當然個股的分化會比較嚴重。所以，你剛才問到投資者的擔心有沒有道理，我覺得每個人都是有道理的，每個人都是從自己的角度來看這個問題。確實每個投資者對市場的看法不一樣，每個人的風險承受能力不一樣。所以，對這輪牛市認識的深度也不一樣。所以，在不同的階段，總是有很多這樣的分歧。我們注意到3000點的時候有很多分歧，4000點的時候有很多分歧，5000點的時候也有很多討論。所以，在6000點的時候有分歧很正常。

　　主持人:其實是這樣的，以新浪財經所有的歷次聊天來看，我們2000多點請嘉賓來討論過當前點位是不是太高了，3600點還討論過，5000點還討論過。現在市場到了6000點，我們仍然在討論這個問題，但是我們覺得市場不會一直這樣高速漲下去，您覺得今年之內您能看到多少點呢？

　　楊建華:我們不去想這個問題。如果你真的要問牛市會持續到什么時候，我可以給你的答復是，就看兩點。第一點，中國經濟高速增長這種勢頭什么時候得到轉變。第二，人民幣升值出現拐點的時候。如果這兩個因素變了，這輪牛市就變了，現在來看趨勢還看不到這種變化的跡象。所以，市場長期的趨勢還是比較樂觀的。

　　主持人:就我們很多股民朋友，他們現在也在經歷這樣一種很痛苦的狀態。雖然大盤的指數在一直不停地漲，但是他們手里的股票并沒有賺到錢，有這樣一種只賺指數不賺錢的情況。我們也看到現在大象起舞，很多權重股、藍籌股在漲，但是很多股票的水平還沒有到5·30大跌之前的水平。所以，很多股民朋友雖然看著股市在一節節地高，但是自己并沒有落到實惠，您怎么分析這個情況？

　　楊建華:市場發展到現在這一步，現在市場出現分化是很正常的。就像前幾年中國市場不太成熟的時候，個股普漲普跌才是不正常的。在任何一個成熟的資本市場也是這樣，它的個股分化會比較嚴重。在美國有上萬美元一股的股票，但是在香港也看到有很多股票是幾分錢一股，分化很嚴重。你剛才說大象起舞的市場現象，確實有少量大的藍籌股在漲，但是更多的股票是在跌，而且持續了有一周多的情況。我們覺得這也是正常的。

　　最近這些大藍籌在上漲，我們認為很多個股，從我們的分析來講，還是有基本面支撐的，仍然處于一個相對的估值還是有優勢的企業。特別是最近在資本市場資本結構發生比較大的變化情況下，可能更容易得到大的資金，像基金這樣資金的關注，還是在現在的市場環境里有基本面的支撐，也是有合理的一面。

　　主持人:現在很多股民朋友發現投資股票賺錢越來越難，您從操作策略上來講，建議他們采取什么樣的操作策略？是不是持有這樣的藍籌股就是一種好的方法？

　　楊建華:賺錢越來越難，在指數漲了幾倍的情況下肯定是這樣的。從我們自己來感覺，確實做投資也是一個越來越專業的事情，其實我們每天也在學習很多東西，大家都在學習，都在看很多東西，學很多東西，都在做這些事情。而且上市的公司越來越多，對一個投資者的要求也越來越高。確實如果對行業分析，對公司分析，如果沒有太多經驗，有可能賺錢確實比較困難。如果對市場不熟悉，不建議投資者自己來輕易地買賣股票，倒建議大家可以投資基金，可以讓專家幫你理財。

　　主持人:您說到投資基金，我們來關注基金市場上最近有一個趨勢也非常明顯，就是A股市場的開放式基金其實已經斷發了很長時間，有一個多月沒有新的開放式基金在A股市場產生。同時QDII的發行又是異常火爆，昨天上投摩根的QDII發行金額超過1000億，也是大的份額。可以說內冷外熱的情況，您怎么看待現在基金市場分化比較明顯？

　　楊建華:其實也不盡然。最近新的基金產品在國內是沒有發行，但是很多基金持續申購量還是比較大的。我們注意到最近有一個數據，中國國內公募基金持股市值已經超過3萬億人民幣，已經占了整個中國A股市場流通市值的27%，已經超過了美國共同基金在全美資本市場23%的占比。所以，這個市場已經很大了。表面上看好象沒有新的基金在發行，但是投資者認購基金還是很踴躍，可以通過持續營銷，認購一些老的基金還是很積極的。QDII產品比較少，也是一個稀缺產品，認購比較活躍。

　　主持人:為什么最近QDII這么火爆？

　　楊建華:有一個因素，因為香港市場的估值比國內還是便宜一些，大家覺得在A股市場，到了6000點，相對估值不是很便宜的情況下，突然看到香港還有一個相對比較便宜的市場，所以可能投資者資金，我們說資金總是在尋找洼地，向香港集中可能更加明顯一些。

　　主持人:您個人怎么看待QDII的投資前景？

　　楊建華:中國投資者遲早要走出去，趨勢是不會變的。確實現在國內流動性那么充裕，現在出去的話是一個比較好的時機，對緩解國內資金充裕這種局面是有好處的。

　　主持人:您剛才說到，咱們剛才在討論QDII的問題，我也發現最近大家討論熱點非常多的就是中石油的話題。很多我的投資中石油的朋友，這一個星期之內從中石油上面確實可以說獲利頗豐，有非常大的收益。同時聽說巴菲特其實一直在減持中石油的，中石油又即將回歸A股，您怎么評價這個熱點事件。

　　楊建華:巴菲特是在一個最好的時機買進了中國石油，但實際上他在一個不恰當的時機賣出了中國石油。如果樂觀點來看，我們認為巴菲特實際是在給國內投資者讓利。

　　如果我們可以以開放的心態來看，他是給國內的投資者讓利，不然國內的投資者不去買中國石油，像我們的QDII出去，肯定會花更多的成本買中國石油。由于投資者可能有一些誤區，覺得巴菲特賣出中國石油，可能中國石油是不是出現什么問題了，或者中國石油是不是沒有投資價值了。

　　我們判斷這可能是一個誤區，其實巴菲特從來沒有說中國石油有什么問題，或者說它沒有什么價值。可能賣出有他賣出的理由，像我們自己每天也賣出很多股票，有很多很好的股票，但是由于種種原因可能賣出。比如由于資產配置的比重過重，再就是如果發現我配置太重，我可能會減一些股票。或者個股比重太大，面臨一些風險，可能減一些股票。或者是我發現了一個股票更便宜，我可能把這只股票賣掉買另一只股票。巴菲特有很多選擇，可以買殼牌、美孚，對他有更多選擇。

　　如果他覺得中石油比它們更貴，還有比它更便宜的股票，這樣換股是對的，但是并不表示他就不看好這只股票，或者這只股票沒有價值。

　　最近中石油確實漲的比較多，其實傻瓜都知道，一個股票要回歸A股，特別是像這么一個大藍籌，在現在的市場背景下，肯定是對H股的股價有很強的刺激因素。一方面為巴菲特賣出股票感到遺憾，他是在不恰當的時機賣出股票。第二，也是比較佩服。怎么說呢？就像我們知道這只股票明天會漲，但是今天還是把它賣掉了。我們佩服他堅決做出這個決定，我要賣出這只股票，賣得如此堅決、如此果斷。明明知道這只股票過兩個月會漲很多，但是依然賣掉。這是我作為一個機構投資者比較佩服的一點。

　　主持人:下面回到A股市場討論A股市場的問題。因為我們現在知道現在正在召開十七大，很多都認為十七大之后很可能推出股指期貨了。這個股指期貨可能是對國內的股票市場的走勢有一個非常大的影響。您怎么看待股指期貨未來會給市場帶來的這種沖擊？

　　楊建華:股指期貨的推出可能也是大勢所趨，現在技術上的準備，我們看到一些報道，已經差不多。但是什么時候推出來我們不知道，到底十七大之后或者是什么時候，我們不知道。

　　但最近市場的一些反應來看，特別是大市值的股票表現比較好，確實反映了這種預期。當然有些人擔心股指期貨出來市場會不會跌，在一個產品推出來，和市場到底會不會跌，其實很難說會有什么樣的因果聯系在里面。如果市場要跌，或者是哪天要調整，一定要有調整的理由，并不是股指期貨出來和它有什么聯系。

　　但是我們覺得這個產品推出來，對整個市場未來長期的發展還是有好處的。這個產品如果要把它看成一個投資的工具，可能不會。作為機構投資者，我們是把它作為套利的工具。所以，股指期貨推出來，不會成為投機的工具。機構投資者是比較理性的，只是把它作為一種套利的工具，我們是不會把它作為投機的工具。如果引起市場大的波動，我們認為還是比較難的。因為國內機構投資者現在還是比較理性的。

　　主持人:您剛才說到套利的問題，我們知道楊先生同時也是基金景陽的基金經理，這兒就有一個網友的問題，這個網友看起來蠻專業的，是北京的一位網友。

　　網友:股指期貨推出情況下，機構通過做多高折價的封閉式基金的同時，做空股指期貨實現套利的機理是什么？

　　主持人:他說的這種套利機制存在嗎？

　　楊建華:首先股指期貨沒有出來。

　　其次，我們沒有發現有這種因果關系在里面，因為一個產品沒推出來，現在還沒有這么做，我不知道是怎么判斷的。做多封閉式基金或者是看好封閉式基金，那是因為整個市場在尋找一個估值的洼地。

　　其實年初當時就提出來一個觀點牛市會消滅一切低估的品種，我們要去尋找估值的洼地，在牛市里面，因為我們覺得牛市的機會很多，不僅僅是單一的一個板塊、一個行業會漲，很多股票都會漲，特別是一些有洼地的公司，我們認為還是有很好的投資價值。其實到現在為止很多估值洼地已經填得差不多了。現在來看比較明顯的一個洼地，可能市場前期還沒有怎么充分挖掘，就是封閉式基金。如果你覺得很多股票都不便宜的話，封閉式基金是有30%以上的折價，其實我們認為還是具有很好的投資價值。特別是2007年基金的收益率已經超過了去年，特別是很多封閉式基金實現的利潤也非常多。

　　所以，市場現在預期很多封閉式基金，按照契約規定，使顯得利潤90%要進行現金分紅，這樣折價還會增大，可能會到50%。這樣就更具有投資價值。按照尋找估值洼地這種策略來講，確實封閉式基金還是具有投資價值，特別是高折價的基金，而且有比較明確的大比例分紅的基金，確實是有價值的。但是股指期貨還沒有出來，你就把它拿來說和股指期貨有什么聯系，我還聯系不起來，因為這個產品還沒出來，就把它聯系。

　　主持人:剛才楊經理給我們介紹了封閉式基金作為價值洼地投資的價值。

　　網友(上海):景陽什么時候封轉開？

　　主持人:景陽現在應該是在停牌吧？

　　楊建華:已經停牌了，11月9號會開一個持有人大會，表決封轉開的事情。如果順利的話，在12月底能夠順利完成封轉開。

　　主持人:之前投資者如果想買入還有機會嗎？

　　楊建華:如果要買入的話，等11月9號持有人大會召開之后會復牌，如果想買，那個時候還有一個機會。

　　主持人:這個封轉開之前，折價率會有一個什么變化？在即將封轉開之前有沒有可能出現溢價？

　　楊建華:現在來看景陽的折價率大概10%不到，如果在10月9號打開之前市場是往上走的，基金的凈值還會漲的話，折價會擴大。如果凈資產往上漲，因為原來的價格沒變，折價會反而走。如果市場是往下跌，凈值縮水，折價會縮小。當然你說能不能溢價，要看打開時的情況，現在還是折價的。