□ 武漢新蘭德 余 凱

　　周二，上證綜指繼續(xù)在六千點(diǎn)高位震蕩上行，但市場(chǎng)中表現(xiàn)出色的不再是藍(lán)籌股，而轉(zhuǎn)向了封閉式基金。

　　封閉式基金全線上漲，其中，基金泰和、基金豐合等六只基金漲幅在6%以上，成為今年以來(lái)封閉式基金整體漲幅最大的單個(gè)交易日。封閉式基金整體上漲取決于兩方面的因素，一是股指連日上漲，封閉式基金的折價(jià)率快速上升。二是四季度將有六只封閉式基金轉(zhuǎn)為開放式股票基金，帶來(lái)了一定的套利機(jī)會(huì)。

　　平均折價(jià)率接近30%

　　近兩個(gè)月來(lái)，基金指數(shù)的表現(xiàn)遠(yuǎn)落后于大盤，將上證指數(shù)與基金指數(shù)比較可以說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題。8月份，上證指數(shù)上漲16.73%，基金指數(shù)只上漲了11.06%；9月份，上證指數(shù)上漲6.39%，基金指數(shù)反而下跌了2.45%，10月后的一個(gè)交易周內(nèi)，上證指數(shù)上漲了8.61%，而基金指數(shù)僅上漲3.73%，顯然，基金指數(shù)漲幅遠(yuǎn)不及上證指數(shù)漲幅。從7月底至今，基金指數(shù)的漲幅大約落后上證指數(shù)22個(gè)百分點(diǎn)。

　　特別是十月份以來(lái)，在大盤股的推動(dòng)下，上證指數(shù)依然連創(chuàng)新高。由于基金重倉(cāng)的是大盤股，因此，基金的凈值一直小幅上升，但是，奇怪的是，封閉式基金近期表現(xiàn)疲弱，這使得封閉式基金的折價(jià)率上升到30%左右。

　　不僅老封閉式基金如此，兩只上市時(shí)間不長(zhǎng)的創(chuàng)新型封閉式基金——瑞福進(jìn)取、大成優(yōu)選，近期折價(jià)率也持續(xù)擴(kuò)大，目前的折價(jià)率均超過(guò)了10%。截止10月15日，大成優(yōu)選基金的凈值為1.276元，折價(jià)率為13.17%；瑞福進(jìn)取的凈值為1.633元，折價(jià)率為11.27%。

　　鑒于目前市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大、震蕩較為頻繁，當(dāng)藍(lán)籌股出現(xiàn)滯漲時(shí)，資金將向避險(xiǎn)品種轉(zhuǎn)移，持有封閉式基金仍具一定優(yōu)勢(shì)，在這樣的背景下，封閉式基金昨日應(yīng)聲而漲，由于折價(jià)率普遍較高，封閉式基金的漲勢(shì)有望在近日得到持續(xù)。

　　封轉(zhuǎn)開迎來(lái)新高潮

　　從今年四季度到明年年初，小盤封基將迎來(lái)新一波轉(zhuǎn)型高潮。在這一時(shí)間段內(nèi)，將有基金同德、基金隆元、基金興安、基金景陽(yáng)、基金科訊和基金融鑫等6只小盤封閉式基金陸續(xù)到期，這些基金到期后將轉(zhuǎn)型為開放式股票型基金。

　　從封閉式基金轉(zhuǎn)開放式基金的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，封轉(zhuǎn)開往往會(huì)出現(xiàn)一定的投資機(jī)會(huì)。特別是新基金停發(fā)的時(shí)間段里，機(jī)會(huì)更為明顯。由于轉(zhuǎn)型前多數(shù)封基的基金份額凈值較高，因此部分持有人在其轉(zhuǎn)型后可能選擇贖回的方式實(shí)現(xiàn)收益。為防止大規(guī)模贖回，這些基金將在轉(zhuǎn)型前進(jìn)行分紅，讓持有人實(shí)現(xiàn)大部分收益。分紅會(huì)使提折價(jià)率降低，同時(shí)也出現(xiàn)了套利的機(jī)會(huì)。

　　此外，這些即將轉(zhuǎn)型的基金均會(huì)在轉(zhuǎn)型前進(jìn)行收益分配和在轉(zhuǎn)型后開展集中申購(gòu)活動(dòng)。在新基金停發(fā)，大部分老基金暫停申購(gòu)之時(shí)，封閉式基金轉(zhuǎn)開放式基金成為市場(chǎng)的稀缺資源，而封轉(zhuǎn)開也少了申購(gòu)的費(fèi)用，因而受到投資的追捧，折價(jià)率也會(huì)明顯降低。

　　關(guān)注兩類封閉式基金

　　近期封閉式基金折價(jià)率的大幅擴(kuò)大，與投資者對(duì)后市看法趨于謹(jǐn)慎有直接關(guān)系，封閉式基金折價(jià)率高低一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)的一種看法，暫且不考慮未來(lái)股指是否真會(huì)出現(xiàn)大幅調(diào)整，但折價(jià)率持續(xù)回升，已使得封閉式基金相對(duì)于開放式基金的比較優(yōu)勢(shì)不斷提升。

　　如果市場(chǎng)果真出現(xiàn)了調(diào)整，由于封閉式基金有折價(jià)率的保護(hù)，這將使得封閉式基金的調(diào)整幅度低于開放式基金，而一旦市場(chǎng)恢復(fù)前期的上攻勢(shì)頭，那么由于折價(jià)率有回落的要求，這將使得封閉式基金的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)于開放式基金的凈值上漲。

　　投資者可從兩個(gè)方面關(guān)注封閉式基金的投資機(jī)會(huì)。一是馬上要到期將實(shí)現(xiàn)封轉(zhuǎn)開的基金。如基金科訊將于明年1月11日到期，但目前的折價(jià)率還有5%以上的折價(jià)率。

　　二是到期時(shí)間長(zhǎng)、折價(jià)率高，且業(yè)績(jī)好的封基。折價(jià)率在30%以上的封基往往比較吸引投資者的眼球，因?yàn)檫@等于基金打了7折銷售。但是，并非所有高折價(jià)的基金都有投資價(jià)值。有些業(yè)績(jī)差的封基，它的折價(jià)水平一直很高，這樣的基金就不太有投資價(jià)值。投資者可以關(guān)注基金久嘉、基金安順等一些上半年凈值增長(zhǎng)速度快，折價(jià)水平又高的基金。