早報記者肖莉

　　在前天快速突破6000點大關后，昨天上證指數站穩6000點并最高漲至6124點。伴隨著市場不斷走向深入，市場風險也在不斷累積，泡沫與估值的爭論再一次展開。

　　事實上，今年7月6日股市在觸底3563點之后，開始一路不停歇地快速上漲，目前已經突破了6000點，3個月的時間，指數上漲了70％。面對市場狂漲，一些基金投研人士表示，建議投資者注意中短期的調整，市場的短期風險亟待釋放。而一些基金經理則表示，本輪行情是在資金推動中展開的，而在資金無新的投資出口前，在通貨膨脹中仍將繼續推高股市。

　　 匯豐晉信：短期風險亟待釋放

　　匯豐晉信公司投研人士昨天表示，目前在盤面上“二八”現象表現得十分明顯，指數對市場走勢的代表性正在下降。投資者要分享本輪上漲的收益，需要提前精選個股。

　　前期大盤股普漲的局面已改變，大盤股走勢分化日趨嚴重，如近期銀行股和地產股呈現出截然不同的走勢。因此，從投資角度而言，在某種程度上，單看由部分

股票所驅策的指數之變動意義已經不大，而普通投資者要精確把握板塊的輪動也有著較大困難。

　　匯豐晉信公司認為，本波行情可以定性為大盤藍籌股的結構性調整，即大盤藍籌股通過向上來修正前段時間和題材股、垃圾股之間不合理的比價。但另一方面，本輪恢復性上漲中指標股的估值已經基本到位。后期，隨著宏觀政策面的變化、上周末第八次存款準備金率上調的延后影響，以及9月份CPI數據的公布，集合效應將會顯現。可以說，未來QDII、更多的IPO以及基金拆分等帶來資金面的供求變化因素將會是市場關注的熱點，而宏觀面的進一步變化也終將決定未來市場的走向。

　　匯豐晉信稱，仍然對中國經濟的增長前景繼續看好，但近期建議投資者注意中短期的調整，市場的短期風險亟待釋放。申萬巴黎：“流動性困局”尚難破解

　　指數又到整數關口，上漲腳步是否會停止？對此，申萬巴黎基金研究總監呂曉峰的表述曾讓業界注目。呂曉峰在5000點時寫過一篇《千點點一回》，受到諸多關注，該文章大意是說每到千點，市場都會產生一場恐慌性的震蕩，何時才是牛市到頭了，需要真正的謹慎，需要看“流動性困局”何時解決。

　　目前，呂曉峰認為“流動性困局”還難以破解，他給出了“流動性困局”的具體解釋。他認為，“流動性困局”是指央行有能力而不可以全額回收外匯占款增加的流動性。今年以來央行不斷發行央票，八次上調存款準備金率，五次加息，旨在回收過剩的流動性，但流動性過剩越來越嚴重。呂曉峰分析指出，在一段時期內，央行是有能力全額回收外匯占款增加的流動性。例如，從2006年初到2007年3月期間，央行總計回收流動性多達2萬億元，而2006年1-10月新增外匯占款一直低于2萬億元，也就是說，在2006年10月之前，央行本可以全額對沖當年外匯占款增加的流動性，卻從未付諸實施，表明央行不愿全額回收流動性。

　　呂曉峰認為，既然短期

匯率不能升值到位，順差還要持續擴大，“流動性困局”就難以破解。流動性過剩最直白的理解就是錢太多，按照物以稀為貴的市場供需法則，錢是最不值錢的。如果短期內不能破解“流動性困局”，錢就會變得越來越不值錢，所以用貨幣去投資是正確的選擇，既然錢多資產少，錢要不斷變得不值錢，資產就會越來越值錢，資產價格上漲是流動性過剩的結果。不斷上漲的資產價格難以避免資產泡沫。

　　對于牛市的“頂點”，呂曉峰稱，未來資產重估會面臨人民幣大幅升值的沖擊，當匯率升值到位，流動性過剩減緩、“流動性困局”不解自破時，投資者就應該考慮下一個問題：金融資產安全。

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