圖：泰達荷銀成長基金與泰達荷銀效率優選基金經理梁輝 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　新浪財經訊 迎接中國基金業十周年----中國基金投資者服務巡講大型活動---上海專場，于2007年10月13日在上海宛平賓館舉行，泰達荷銀成長基金，泰達荷銀效率優選基金經理梁輝在會上發表了精彩演講，以下為梁輝精彩觀點：

　　梁輝：上海的廣大基民大家上午好！我今天的演講題目是“如何正確投資基金”，我演講分成三個部分，第一部分是為大家分享一下我們公司對今年下半年的投資的看法，第二部分，我講一下比較正確的投資基金的方法，就是定期定額的方法，第三是問答的環節，我之前兩部分講的少一點，把更多的時間留給大家來提問。

　　首先，我講一下對于市場的整體的看法，這個里面我們是引入一個模型，也可以說是分析一個市場所應該考慮的幾個方面的因素，我們認為，主要考慮的因素應該有4個方面，就是第一個宏觀經濟，就是宏觀經濟環境，這么一個指標，第二個是估值，就是價值，第三部分是政策，市場政策和各個產業行業的政策，第四部分是市場的氣氛，可能4個部分來看，首先說一下第一部分，就是宏觀經濟情況，目前宏觀經濟應該是處于中國建國以來特別是改革開放以來，最好的發展時期，因為從2003年到現在，

中國經濟始終處于加速增長的過程當中，從上市公司的盈利來看，回報率的水平也在不斷提升，所以今年上半年上市公司盈利的增長達到了70%，這也是有史以來最高的業績增長的情況，所以目前的狀況非常好，而且展望未來一年，我們認為，也沒有什么理由能夠阻止中國宏觀經濟出現比較大的下滑，所以中國宏觀經濟指標是非常好的，第二部分就是價值方面，就是估值，估值應該說市場從1000點到目前的水平，估值并不是很低了，應該是處于全球偏高的位置，但是考慮到我國一個獨特的經濟地位和成長性來看，目前的位置應該是屬于偏高但還不是很高，第三部分，是政策，政策前兩部分是宏觀經濟和價格估值部分，應該是屬于比較長期的因素在影響市場，從這些方面來講，市場總體來講還是比較健康的，政策相對來講是中期的指標，現在來看有些政策是屬于中期了，有些是偏空的政策，就市場氣氛來講，現在儲蓄搬家的現象是持續的，氣氛比較好，所以總體來講，我對于市場的看法是比較樂觀的，未來是處于上升的趨勢，沒有特別大的風險阻止市場出現調整。

　　對于市場長期牛市的基礎，也有幾點，第一點公司盈利持續增長，這是和我國的GDP的增長是密切相關的，我國GDP增長從03年以來，基本上都是在10，甚至更高的水平上，這個過程中，就導致了企業一方面收入在逐步提高，另一方面，利潤率也在擴大，效率也在提高，所以公司的盈利未來幾年都會保持比較快的增長，第二部分是人民幣升值的加速，我們從日本、臺灣、韓國三個國家在本幣升值的過程中，市場的表現都出現了個非常大的漲幅，人民幣升值，實際上會吸引更多的外資投入到中國的市場，增強中國的流動性，所以會使得市場出現流動性比較過剩，就是估值上漲的過程。

　　第三部分是內需，我也觀察到全國很多地方，房價、汽車銷售非常火爆，這個是由于大家都在股市中賺錢了，比如在投資過程中，從幾萬億，現在達到27萬億的水平，這個過程中是隨著廣大的股民基民創造很多的財富，這個反過來會促進需求，就是居民消費的增長，所以在汽車房子銷售方面大副提升，第四是負利率，目前通貨膨脹，這三個月平均數在5左右的水平，看一年期存款利率，還是有一個負利率的狀態，這個時候會導致存款搬家到能夠保值增值的投資品種上，比如股市、房地產等等投資產品工具上，這也會促使股市的流動性。

　　綜合來看，我覺得對于下半年的看法應該是有三點，第一個是有些不確定性，不確定性在增強，這個不確定性主要來自于市場的外部政策，因為現在美國的經濟特別是由于次級債按揭貸款暴露出來以后，美國的經濟已經呈現出下降的趨勢，從一些經濟學家比如格林斯潘的預測，他覺得美國經濟衰退的可能性是33%，而美國的需求，美國的GDP占全球的比重非常高，是40%左右，這樣美國的經濟衰退是否會給其他國家，尤其是新興市場會帶來一些沖擊呢？這是一個比較大的風險，另外對于中國的政策，比如說對于資源的控制等等，這個會壓縮中流的利潤等等，這個方面也應該注意一些。

　　第三部分，是政策不確定性也會影響市場的心理，所以會存在博弈，比如投資者也是比較擔心會出現一些政策、調控政策等等，所以這是博弈的過程，但是我想，這些政策包括外部的政策，外部的政策其實不改變市場本身的趨勢，他可能會影響短期的波動，會使短期市場波幅加大，但是對于長期的趨勢是不構成直接沖擊的，所以從這個角度來講，我還是比較看好市場后期的走勢。

　　我認為投資分成三個主題，這三個主題分別是人民幣的升值、通貨膨脹、行業整合和資產注入。我覺得中國最主要的主題就是人民幣升值，因為現在全球經濟一體化，而中國由于人民幣被嚴重低估的狀況，所以未來幾年人民幣都會處于升值的過程中，這個過程中會導致中國的經濟發生天翻地覆的變化，其中在人民幣升值的過程中最受益的板塊就是金融資源地產和商業，主要的就是一些在人民幣升值過程中，最受益的板塊就是一些比較稀缺的資源，比如地產資源，金融受益于整個宏觀經濟環境。第二部分是通貨膨脹，通脹是這樣的，在通脹的環境中，我覺得通脹的經濟解釋就是價格在不斷提升，在價格不斷提升的過程中，最受益的行業就是能夠不斷提價的行業，所以這些行業是集中于上游行業，比如煤炭和中國稀缺的資源，比如銅錫金屬，還有一些下游行業，比如白酒行業，這個主題會隨著經濟的變化會改變，比如說過一段時間，通脹的速度如果沒有那么快，價格上漲的速度沒有那么快了，這個時候利率就會回到一個比較正常的水平，這個通脹的主題就不會太強，但是人民幣升值是非常強，而且非常深刻的，會影響資本市場的主題。第三個就是行業整合和資產注入的主題，這個主題我覺得是一種試驗性的概念，就是他會在某一個階段會影響某一個行業，應該說給資本市場帶來一個獲得暴利的機會，但是作為一般投資者把握機會是需要一些專業技巧和一些信息的。所以我給大家提一個建議，就是對長期的牛市保持清醒的頭腦，我想廣大投資者在投資的時候，一方面是想賺取市場本身上漲的潛力，一方面是賺取選股，選擇個股，所以在之前的階段，比如從1000點到3000點到4000點的水平，應該說是一個市場整體的牛市，這個時候，你持有任何一個股票，只要是比較好的股票，基本上漲幅應該在2、3倍的水平，但是之后會發現市場分化比較嚴重，這就是選股構成的差異，有一些股票沒有再繼續上漲，估值達到很高的水平，一般投資者不愿意再為公司賦予更高的價格了，但是有些公司，尤其是上面所講的公司，比如銀行，一些資源品，投資者還愿意把錢投入這些公司，讓股價升的更高，所以未來應該是一個選股和分析業績的過程，這個時候是需要投資者保持清醒的頭腦的。

　　第二部分管理自己的風險，因為未來確實有些不確定性，所以如何降低大家的風險，也是需要考慮的。最好的做法是進行定期定額的投資方式投資基金，所以當然選擇一個比較好的產品也是非常重要的。這里有幾個具體的指標，比如說像選擇長跑的冠軍，就是看投資的歷史業績是否比較好，第二不但看牛市，還要看熊市，等等方面，還有投資團隊，不但要看基金本身的回報，同時也要看所在的風險，風險調整后的收益，有的基金收益非常高，但是基金其實波動非常大，風險比較高，實際上從我跟很多投資者聊天可以看出，很多投資者特別是海外的投資者，申購基金的投資者，更愿意投資每年給予比較穩定回報的基金產品，或者投資產品，每年回報不一定是市場最好的，但是是最穩定的，投資者最容易離開基金，基金管理人在大面積波動的時候，比如這一年帶來的回報遠遠超過一開始投的預期，比如100%，第二年虧了20%-30%，這是投資者最不愿意看到的，心態不穩，一些投資者更愿意培養長期的理念。

　　下面一部分，我簡單介紹一下，定期定額的投資方式，也是我個人覺得建議廣大投資者應該采取的一種投資的手段。大家可以看一下，這是今年股指的走勢，這是選取上半年，中間可以看出來，有兩次非常大的調整，其中有一天調整幅度是達到了9%以上，意味著大部分股票都是跌停的，我相信很多投資者在這一天損失很大，看這個點位，就是3000點左右，跟目前的點位差一半，放長線來看，大牛市中，有一個大家認為比較深的調整，比如20%的調整，也是非常好，從我們研究臺灣、日本、韓國的牛市來看，在80年代牛市的過程中，市場一般的調整都是有20%左右，臺灣調整深一點，是30%，雖然股指翻10倍，但是中間的態度也是非常激烈，這個過程中投資者要考慮如何分散風險，讓自己的風險降的比較低。

　　這里面大家在投資過程中可能存在的心態，基金凈值比較高，市場點位比較高，這個時候是不是進入市場的比較好的時機，第二就是看到其他的同事和朋友在投資基金賺錢以后，害怕失去機會，總是處于兩難的狀態，這個狀態當中，包括我，作為專門投資于股票的一個職業投資者來講，在買股票的時候，也會受到一些影響，比如覺得市場點位比較高，是不是應該考慮風險，或者看股票本身漲的比較多，有沒有風險，這個時候是不是需要考慮這個問題，所以在這種情況下，對于一個基民來講如何進行投資？定期定額比較好，這是我們公司的表現比較好的基金，叫行業精選基金，他的歷史申購贖回的情況，我選取的時間在06年以前那一段時間，大家對于大牛市的意識不是很充分，那一段時間市場還是有一些波動，現在的基金基本上是處于申購的狀態，贖回都比較少，當時市場波動比較大，大家的申購比較多，當然有時是贖回的，這一天申購和贖回之比，可以看出來，如果申購贖回比值大于1，說明大家以申購為主，如果小于1就是以贖回為主，可以看的出來，基金在頂峰的時候，比如我標注的第一區，是2月6日，這個期間，這個時候是市場的短期的頂峰，但是這個時候，大家的申購是非常多的，我相信很多投資者可能看到市場瘋狂的時候，也愿意把錢投入基金之中，所以這個時候，使自己的投資短期內暴露在巨大的風險里面，因為市場在牛市過程中波動非常大，尤其未來的波動仍然非常大，但是市場出現暴跌的時候我們也是觀察這個基金，贖回也是比較多，正因為有大的投資，市場暴跌，心態就發生變化，就贖回基金。基民在這個過程中，還不如抱著這個基金長期持有，何況申購贖回本身還有成本，所以從這個角度來講，做基金的波段是沒有什么特別的意義，而且從歷史上來看，分析很多基金都可以看的出來，投資本身對基民來講收益并不高。定期定額的方式，在循環的過程，在每個月固定的時間，將自己的一部分錢購買基金產品，這么一個過程，這個也很符合一般家庭

理財的需要，每個月會有工資的一部分會投入基金里面，比如我相信經過牛市，可能投資者已經將比較多的資產配置在基金本身，未來的增量可能就取決于自己的工資，自己額外的收入方面，這個時候做定期定額也是很符合大家的理財需要的。

　　可能是在低點買進高點賣出，這是投資者的希望，但是從歷史來看，大量的基民都是追漲殺跌的過程，這個選擇并不是很好，而且定期定額是潤平了大家由于情緒導致的不理性的決策，他們跟市場的平均收益是標準額的。

　　當然選擇定期定額的產品，我想有兩個比較重要的標準，第一個是要選擇基金本身是有一定的成長性的，是股票型的基金，最好不要選擇固定收益的產品，因為定期定額本身的投資就是要規避大家的投資風險，讓大家在一個大牛市的波動中不至于一次性投入太多，或者一次性減倉太多，造成不必要的損耗，而固定收益的基金，往往本身就是標準的，這個時候做定期定額就沒有太多意義，但是股票型，大家選擇就比較好，第二是看長期的歷史業績。

　　最后我做一個比較，說一下我們公司的基金產品，我們公司這個行業精選的基金是一個成立時間比較長的基金，這個基金是在去年的表現非常好，因為我們投資總監劉青山(同音)先生管理這個基金產品，歷史的業績非常好，也比較穩定，這是全市場自由配置的產品，這個基金表現非常優秀，我講的就是這些。