證券時報記者 付建利

　　盡管估值過高的爭議不斷，但國內A股市場仍然牛氣沖天，上周五，上證綜指上演了一幕驚天大逆轉，尾盤頑強收于5900點之上，離6000大關只有咫尺之遙。與此同時，管理層停發新基金已經超過一個月，繼南方、華夏、嘉實三家基金公司旗下QDII首日就超額完成募集后，今日，上投摩根基金公司的QDII產品也正式展開募集，市場人士普遍預期將再次上演此前三家基金公司QDII產品首發時的火爆場景。

　　投資者最關心的問題是，基金QDII產品紛紛出籠，將對A股市場產生什么影響？不同的基金QDII產品各有什么特點？投資基金QDII會有什么樣的風險？

　　基金QDII或將成A股“抽水機”

　　統計顯示，從9月5日華夏復興基金發行至今，市場尚無一只A股新基金發行，A股新基金發行空白期已經超過1個月，這在本輪牛市行情中實屬罕見。與A股新基金發行的“冰封”相比，基金QDII業務資格審批火速。迄今，已有南方、華夏、嘉實、上投摩根、海富通、華寶興業、工銀瑞信、長盛等8家基金公司獲得QDII資格，其中4家已經推出QDII基金產品。基金QDII呈現出后勁十足的繁榮景象，有業內人士透露，本月很可能是基金QDII產品的發行密集期。據悉，海富通、華寶興業基金公司的QDII產品也很有可能在10月獲批發行。

　　9月12日，南方全球精選QDII基金發行首日便引來500億元認購資金，超過300億元的最終核批額度，配售比例為62%；9月27日，華夏全球精選QDII基金首日引來近600億元的認購資金，超過300億元的規模上限，超額配售47%。10月9日，嘉實海外中國以高達738.7億元人民幣的首日認購金額創出QDII基金首日凍結資金的新高。該基金配售比例最終確定為40.7%，創下QDII基金首發日“中簽率”新低。

　　隨著基金系QDII產品的熱銷，基金QDII的認購起點也在逐步提高。此前，南方和華夏兩家基金公司的QDII產品認購起點均為1000元，嘉實QDII基金首發時其認購門檻已經達5000元。而今日發行的第四只QDII基金———上投摩根亞太優勢基金認購資金下限為1萬元。

　　從已發行的3只股票型QDII基金的情況來看，合計募集額度超過120億美元（約900億元人民幣）。而且這3只基金的申購資金節節升高，從首只接近500億元一路飆升至目前的738.7億元。盡管相對A股基金3萬多億元的市值，3只股票型QDII基金的額度還比較小，但隨著QDII基金的相繼推出，其影響力不容小視。

　　“目前的態勢很明顯，就是監管層創造一切條件為基金QDII的進一步展開鋪路。”業內人士表示。從目前管理層的調控意圖來看，四季度股市資金供求基本達到階段性平衡，甚至可能出現階段性失衡。據初步統計，明年通過QDII和散戶投資方案流入香港的資金規模將分別達900億美元和700億美元，可以說，管理層、基金行業與投資者三者配合默契促成了不斷走熱的基金QDII。據理柏統計，QDII基金的募集規模已經超過了QFII基金目前的規模，QDII基金規模近期還將迅速增加。或許不久的將來該類產品就將成為A股市場的“抽水機”。

　　各家基金QDII產品特點大不同

　　南方全球精選基金投資范圍涵蓋全球48個主要國家和地區；在全球范圍內精選出10個最具投資價值的市場進行重點投資。據介紹，該基金在發達市場通過投資最具市場代表性的指數基金來獲取便捷、穩定、長期的平均收益，在新興市場通過投資指數基金和主動管理的股票基金來最大限度地分享新興市場的超額收益，在香港則直接投資股票，力爭通過擇股擇時獲得超額收益。

　　華夏全球精選基金主要投資于美國、歐洲、日本、中國香港以及新興市場等全球市場。該基金投資于股票等權益類證券的比例不低于基金資產的60%，對港股、H股投資比例大約為30%左右。

　　嘉實海外中國股票基金主要投資于依法發行、擬在或已在香港交易所上市，以及在新加坡交易所、美國納斯達克、美國紐約交易所上市的在中國地區有重要經營活動(主營業務收入或利潤的至少50%來自于中國)的股票。

　　上投摩根亞太優勢基金屬區域性股票基金，風險低于單一市場的股票基金，但高于全球配置的股票基金。在正常情況下，該基金投資組合中股票投資比例為基金總資產的60％-100％，債券、現金及其他金融工具為0-40％，投資市場包括但不限于澳大利亞、韓國、香港、印度及新加坡等區域證券市場（不包括日本）。

　　此外，海富通的首只QDII產品投資意向已經確定，將投資有“中國概念”的海外上市公司。這些公司的注冊地要在中國內地，如果在海外上市的公司，也要符合有30％以上的股權為中國內地機構持有，公司50％以上的盈利額來自于中國內地的要求。工銀瑞信QDII產品預計將重點投資于兩類股票：在香港等境外證券市場上市的中國大陸公司股票以及全球范圍內受惠于中國經濟增長的境外公司股票。長盛基金預計在年內推出國內首只全球行業精選基金，通過重點配置全球市場景氣行業充分分享來自于發達國家與新興市場的雙重經濟增長與消費需求，而不是突出單一區域增長。

　　基金業內人士表示，已推出或即將推出的基金系QDII產品在產品定位、投資風格、風險收益上具有很大的不同。例如南方基金公司旗下的QDII通過指數基金投資發達市場就比直接選股風險相對低一些，投資海外上市的中國公司的QDII基金，國內基金在調研上就相對有優勢得多。從資產配置的比例上看，不同的股票配置比例也意味著不同的風險收益特征。

　　繁華下的隱憂不容忽視

　　在基金QDII熱銷的盛世繁華下，業內人士也指出，盡管有海外強大的投資顧問支持，剛剛出海的國內基金業仍存在不少的風險，能否有效規避這些風險，將成為基金QDII最終能否獲得市場認同的關鍵。

　　“最大的風險就是國內投資者不斷抬高的投資預期。”深圳一家合資資基金公司的投資總監認為，在國內A股基金今年以來平均收益率已超過130%的背景下，很多對QDII基金并不太了解的投資者，其實是跟風沖著A股基金的高收益率而來的。但在國內牛市的大背景下，A股基金的高收益率并不具有可復制性，根據晨星公司的數據，2007年上半年全球對沖基金的平均收益率只有7.77%，而同期的標準普爾500指數只有6%的漲幅。一旦海外市場發生變動或者收益率遠遠達不到投資者的心理預期，大規模的贖回也許不可避免，而如何應付可能的大規模贖回壓力和后續的發展問題，成為基金QDII在成長道路上的“少年維特之煩惱”。上述投資總監表示，基金QDII產品遇到的很多問題都可以通過市場化的方式予以解決，但如果讓投資者由不成熟走向成熟，保持合理的投資回報預期與平和的投資心態，將成為基金系QDII發展道路上的最大難題。

　　此外，還有投資者最關注的問題———匯率風險。由于

人民幣升值步伐加快，美元等外幣相對于

人民幣匯率的變化將會影響以人民幣計價的基金資產價值，從而導致基金資產面臨潛在風險，匯兌風險的損失需要投資者來買單。

　　而基金公司的投資能力也需要打個問號。在國內A股市場，習慣于抱團取暖的基金一直通過集體抬高某些板塊或個股的“類坐莊”方式獲取超額收益。比如“5·30”以來，基金一改此前的弱勢局面，通過拉高重倉的藍籌股和指標股，牢牢把握了市場的主動權，近期更是通過集體拉抬工行、中國神華等銀行股、煤炭股和有色股，造成指數失真，散戶投資者重新陷入“賺了指數不賺錢”的尷尬境地。但在海外市場，國內的基金力量無疑難與海外主力資金相比，而且海外市場的法律環境更為嚴格。

　　而2004年發生的國儲銅事件和中航油事件，再次警示投資海外市場可能遭到國際資本大鱷的蓄意狙擊。基金QDII同樣會遇到類似的政治風險。最后，海外市場本身也存在風險，美國在幾十年前就發生過股災。而前不久國家外匯公司入股美國黑石公司，不到兩個月賬面就虧損了2.58億元，也給基金系QDII出海提了個醒。

理財專家表示，基金公司之所以提高QDII產品的門檻，是將其目標客戶群鎖定在風險承受能力更強的中高端客戶。QDII基金相比A股基金來說，仍然是個“慢熱”型的品種。面對風險收益均未知的國際市場，投資者還需仔細思量后再做決定。

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