開放式 債券型基金業績領先

　　債券――債券型基金 上周開放式基金績效表現中一個最大的亮點就是部分債券型基金表現十分突出，平均周凈值增長率達到了2.32％，僅次于平衡型基金，高于股票型基金、偏股型基金。具體來看，中信穩定雙利、工銀瑞信增強收益、富國天利增長三只基金的周凈值增長率高于4％，嘉實債券、華夏債券、長盛債券周凈值增長率接近4％。促成債券型基金有如此良好收益表現的重要原因，一是這些基金可以參與新股認購，二是是前期的股票市場上新股發行較為密集，上市速度很快，讓這些基金獲利匪淺。

　　前一段時間，各類債券基金紛紛修改契約，加入了可能打新股的條款，現有看來，這些舉措，終于在特定的基礎市場行情階段獲得了特別的收獲。這樣的成功對于重新樹立債券型基金的市場形象具有十分重要的積極意義。

　　

股票――股票型基金 平均周凈值增長率為2.12％，98只基金的凈值增長，1只基金的凈值未變，9只基金的凈值折損，其中有兩只基金的凈值損失幅度超過了1％，具體基金的之間的績效表現差距較大。周收益領先的前三只基金是博時精選、富國天博、華富成長趨勢，周凈值增長率分別為5.12％、5.07％和5.04％，其它周績效表現較好的基金還有富國天益、博時主題、上投摩根成長先鋒、交銀施羅得藍籌、華安策略優選等。由于上周基礎市場的行情走勢較為特別，因而也顯現出部分基金管理公司、部分基金在投資運作方面的特點，即有的公司整體化運作特征較強，而有的公司的基金則是在按照基金契約規定的范圍進行運作，因此，有些基金的凈值折損是合情合理的，有的則是難以理解的。

　　股票――指數型基金 只要股票市場行情的走勢為單邊上漲，只要周K線的形狀是上下影線較短，那么指數型基金的周凈值增長率就一定會領先。上周又是如此。股票――指數型基金上周的平均周凈值增長率為3.13％，全體基金的凈值增長。周凈值增長率領先的基金有華夏上證50、易方達50、銀華88、華安180、長盛100等，其中前兩只基金的周凈值增長率分別為5.92％和5.28％，分別為上周全市場中凈值增長率的冠、亞軍。

　　指數型基金上周平均3.13％的周凈值增長率，高出主動型基金一個百分點左右，這主要因為現有指數型基金所跟蹤的標的指數的成份股絕大多數屬于大盤藍籌股，而上周的股票市場走勢就是少數大盤藍籌股在支撐行情。

　　混合――偏股型基金平均周凈值增長率為2.17％，44只基金的凈值增長，5只基金的凈值折損，同股票型基金一樣也是總體績效表現較好，具體基金之間的績效差距較大，既有像大成藍籌穩健這樣周凈值增長率高于5％的基金，也有1只基金的周凈值損失幅度竟然接近4％，該基金的凈值折損主要是上周五的強烈振蕩過程中產生的。這個非正常的大幅度虧損案例，值得基金自身認真總結。

　　混合――平衡型基金 績效表現很突出，主要體現在以下兩個方面：（1）平均周凈值增長率為2.43％，較為罕見地高于股票型基金、偏股型基金。（2）相對于股票型基金、偏股型基金中均有少數基金的凈值折損，此類基金全體基金的凈值在增長。

　　根據筆者前期的調研，促成此類基金績效表現良好的原因主要在于此類基金中的很多管理者在面對基礎市場行情日益走高的情況下，從控制風險的原則出發，適當地降低了股票投資倉位，并且在具體投資品種的選擇方面注意價值的挖掘和對于高安全邊際的重視。從這種意義上來看，如果要更為有效地應對未來的、風險可能更高的基礎市場行情格局，相對于偏股型基金而嚴，平衡型基金可能也是一個較好的選擇。

　　封閉式 題材匱乏折價率升高

　　在基礎市場行情走勢良好的大背景之下，封基上周的績效表現情況較好，38只基金的凈值增長，僅有1只基金的凈值略有折損，全體基金的周平均凈值增長率為2.52％，創新型封基大成優選以5.02％的績效領先，其它周績效表現較好的基金還有久嘉、泰和、國投瑞銀瑞福進取等，周凈值增長率均高于4％。

　　在二級市場方面，受滬市大盤藍籌股票帶動滬市整體大幅度上揚指數疊創新高的影響，滬深兩市基金也走出了小幅度的上升行情，但由于兩地基礎市場行情的背景不同，兩市基金的走勢在總體明顯偏弱的情況下，還是顯現出了一定的強弱分別，其中滬市基指在盤中曾經有過創新高的情況出現，深市基金則還是沒有漲上過新的高度，即滬稍強、深略弱。兩市基金的周總成交金額為130.44億元，環比增加39.78億元，增幅有43.88％，整體表現為價小漲、量小增的弱市狀態。

　　相關統計數據顯示，第一，在周價格變動方面，兩市的基金有絕大多數在上漲，下跌的僅有7只。下跌的基金主要是大盤基金和創新型封基，而且后者還處于領跌的狀態，這的確讓市場感覺比較意外，但若仔細分析，其中也有一定的原因。

　　從共性的原因方面來看，創新型封基的創新并不是獲利能力的創新，這些基金并不能夠穩定地比其它基金更會賺錢；另外，這些創新型封基的創新之處，暫時還難以滿足市場的期望。從個性方面的原因來看，大成優選的下跌主要在于它與傳統的封基區別不大，故折價率還有向老基金靠攏的空間，而國投瑞銀瑞福進取則由于換手率不夠、籌碼的沉淀、近期贏利能力的下降等因素，暫時的市場表現不如人意。

　　第二，在周成交數量變動方面，除了科訊因為停牌一天交易量環比在減少以外，兩市其它基金的周成交量環比都在增加。不過，全市場沒有成交量增加現象特別突出的基金，周環比增幅超100％的基金僅有裕澤、泰和、景福這三只，且增幅都在134％以內。這種情況說明了當前的封基市場缺乏激活行情的題材，沒有哪只基金能夠打動投資者的心，領頭基金更是無法出現。

　　第三，在周換手率方面，，高于10％的基金僅有國投瑞銀瑞福進取、漢興、金鑫、通乾這四只，其中漢興和金鑫是市場上傳統的、有著較高人氣的基金。國投瑞銀瑞福進取是唯一一只周換手率高于20％的基金，為25.13％。從市場整體來看，該基金是最活躍的一只，但就該基金應該具備的交易特性來看，此基金還沒有完全展示出它的特色。

　　在一片弱市氛圍當中，封基的隱含收益率指標在繼續升高，截至上周末，大盤、小盤基金的該項指標分別為46.05％和19.20％，分別較前周增加了0.80個百分點和1.82個百分點。在大盤基金方面，漢興的該項指標已經接近60％；另外，兩只創新型封基的該項指標也都越過了10％。對于封基隱含收益率指標的波動，以及由此不斷凸現出來的投資價值，市場沒有必要驚詫，因為封基的二級市場交易價格是由市場供求關系來決定的，市場預期的變化、投資者情緒的波動，都會在價格上鮮明地表現出來，反映在隱含收益率指標方面，就是與股票價格一樣的波動特征。

　　(中國銀河

證券研究所 王群航)

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