⊙世紀證券 鮑松柏

　　截至上月25 日，272 只偏股型基金近一月、近一季、近半年以及今年以來的算術(shù)平均漲幅分別為3.89%、30.93%、72.35%、104.10%；同期上證綜指的漲幅為6.23%、32.25%、75.94%、102.80%。9月基金平均表現(xiàn)顯著低于指數(shù)。其中一個原因是最近一月大量新股上市后很快就能計入指數(shù)，以建行為首的大盤股上市對指數(shù)本身有拉升的作用，然而基金卻來不及配置或沒有事先申購這些股票。但從中長期來看，偏股型基金的平均漲幅大致與指數(shù)持平。

　　在所有偏股型基金里面，各類型基金的平均表現(xiàn)都弱于上證綜指。其中股票型

開放式基金與混合型開放式基金漲幅大致相當。但指數(shù)基金和封閉式基金本月表現(xiàn)比較黯淡，明顯低于上證指數(shù)。19 只指數(shù)型基金僅有友邦華泰紅利ETF 增長8.41%，超過了上證指數(shù)。指數(shù)基金所跟蹤的標的指數(shù)直接影響了基金的收益。

　　38 只封閉式基金有三只超越指數(shù)，分別是基金興安、基金裕隆、基金銀豐，但同時下跌的封閉式基金有六只；封閉式基金本月總體來看，在所有偏股型基金中表現(xiàn)最弱，平均漲幅只有2.97%，同時平均折價率已達到26.64%，和8月相比折價率明顯上升。大部分的折價率都在30％以上，有傳聞稱是由于封閉式基金的最大持有人社保基金在大量減持造成的。但我們認為這最終還是與基金持倉結(jié)構(gòu)有關(guān)，而且折價率的回升，會使得封閉式基金的中長期價值更加突出。相比之下，232 只開放式偏股型基金近一月超越上證指數(shù)的有49只，其中前五名都是開放式股票型基金。

　　由于7 月初到8 月中旬期間，銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、有色、能源（煤電油）五大行業(yè)輪番上漲，漲幅已經(jīng)很大。受調(diào)控政策因素也使這些板塊中如金融、地產(chǎn)、鋼鐵依次步入了各自的調(diào)整期。這也是9月大部分基金表現(xiàn)不佳的主要原因。但是正如前面所敘，調(diào)整的空間不會很大，基金的投資偏好不會因短期調(diào)整而改變。我們堅持認為這五大行業(yè)是支持大盤向上的原動力。

　　有兩個因素會影響基金當前的行業(yè)配置，一個是國際經(jīng)濟環(huán)境的變化，以及估值洼地效應(yīng)。受美國降息和中國升息的反向貨幣政策影響，美元下跌和

人民幣升值預期加強。若美元繼續(xù)下跌，則與美元價格倒掛的石油和黃金會上漲。作為金屬中的貨幣，黃金的上漲也對其他有色金屬產(chǎn)生示范效應(yīng)，特別是貴金屬。因此美國降息實際上是對金屬板塊的強力支撐。

　　其次，人民幣上漲受益最大的板塊是銀行和地產(chǎn)。由于在近幾次加息中，央行都是同時提高存貸款利率，并且幅度相同。因此在銀行的利差不受影響，對于銀行來說影響不大。加息對于地產(chǎn)而言是不利的，這樣會加大

房地產(chǎn)企業(yè)的成本壓力，再加上地產(chǎn)板塊前期漲幅過大，目前進入一個橫盤整理階段也屬于正常。但我們還是要說，從中長期來看銀行和地產(chǎn)仍然有很大機會。前期很多重倉持有這兩個板塊的基金在最近一月的表現(xiàn)確實平淡，但這并不能預示這些基金在隨后的時期沒有更好的業(yè)績。

　　以鋼鐵為首的制造業(yè)板塊，在年內(nèi)剩下的數(shù)月對于基金來說仍有很強的吸引力。目前前十大鋼鐵股的平均市盈率約在20 倍左右，遠低于A股49 倍的平均動態(tài)市盈率，估值洼地非常明顯。按照基金穩(wěn)鍵的投資風格，這種低市盈率，特別是對指數(shù)還具備一定影響的行業(yè)板塊將會受到追捧。

　　由于基金對股票的投資相對大多數(shù)投資股票的個人來說更具有持續(xù)性和連貫性，因此我們認為基金投資不適合短線投資者，而更應(yīng)該放眼中長線。那么買賣基金也不應(yīng)當追漲殺跌。前期表現(xiàn)不好的重倉股可能下一段時間會表現(xiàn)得更好。

　　目前大盤高位震蕩，前期獲利盤豐厚，再加上行業(yè)板塊輪動具有一定的不確定性，我們不推薦短期漲幅過大的基金。建議投資者從中長期的角度來進行基金投資。