基金金盛基金經(jīng)理 周傳根

　　上周末，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)大幅震蕩，顯示出持續(xù)上漲之后整體過高的估值壓力。而據(jù)我們公司投研團(tuán)隊(duì)從基本面、政策面、資金面等各個(gè)方面的研究分析，在今年年底之前A股市場(chǎng)走勢(shì)可能呈現(xiàn)“先揚(yáng)后抑”的形態(tài)，10月下旬之前受到十七大召開和三季度部分公司“靚女先嫁”的推動(dòng)而維持強(qiáng)勢(shì)整理，之后則會(huì)受到整體三季度業(yè)績(jī)?nèi)狈�驚喜以及資金供需趨緊的壓制而出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，以消化短期明顯的估值壓力，但在

　　針對(duì)調(diào)整壓力較大的四季度市場(chǎng)，我們會(huì)采取“相對(duì)平衡”的投資策略，即防御中帶有進(jìn)取的投資策略。注重“防御”就是從低估值和低漲幅這兩個(gè)角度去選擇安全邊際高的行業(yè)，同時(shí)，倉(cāng)位上保持一定靈活性。而“進(jìn)取”則是發(fā)現(xiàn)并持有可能推動(dòng)凈值較快上漲的行業(yè)或公司。

　　“進(jìn)取”可從幾個(gè)方面著手，第一，發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)能夠持續(xù)高增長(zhǎng)的公司，以高增長(zhǎng)來抵消高估值的壓力，這種高增長(zhǎng)包括內(nèi)生性增長(zhǎng)，也包括我們更為關(guān)注的外生性增長(zhǎng)。內(nèi)生性增長(zhǎng)就是要注重價(jià)格(估值)和增長(zhǎng)之間的對(duì)比，PEG是個(gè)較好的參考指標(biāo)，而外生性增長(zhǎng)主要包括資產(chǎn)注入和行業(yè)并購(gòu)，我們尤其關(guān)注央企整體上市。就近期而言應(yīng)該關(guān)注三季度業(yè)績(jī)能夠?qū)崿F(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)的行業(yè)或公司。第二，從周期性行業(yè)中找出受益價(jià)格上升和產(chǎn)能擴(kuò)張的公司，利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)能夠帶動(dòng)股價(jià)的良好表現(xiàn)；第三，從通貨膨脹這一最明顯的宏觀經(jīng)濟(jì)變化中去選擇能從中獲益的行業(yè)，同時(shí)選擇既能受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，又能抵御外部需求放緩的內(nèi)需性行業(yè)。而對(duì)于明年的A股市場(chǎng)我們繼續(xù)保持樂觀的態(tài)度，經(jīng)歷了四季度的調(diào)整之后，市場(chǎng)會(huì)走得更久、更遠(yuǎn)、更健康。

　　在行業(yè)方面，我們?cè)谒募径戎兄攸c(diǎn)看好：金融保險(xiǎn)、鋼鐵、食品飲料、商業(yè)零售、通信傳媒行業(yè)，關(guān)注調(diào)控政策釋放之后房地產(chǎn)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)；在投資主題方面，我們繼續(xù)關(guān)注人民幣升值、節(jié)能環(huán)保減排、整體上市和資產(chǎn)注入、新股等主題。

　　人民幣升值仍處于早期階段，相關(guān)的金融、地產(chǎn)、航空等將具有長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于整體上市和資產(chǎn)注入來說，中國(guó)船舶和中國(guó)遠(yuǎn)洋已經(jīng)做出了很好的示范作用，未來市場(chǎng)中這樣的投資機(jī)會(huì)會(huì)更多，這主要依靠自下而上的個(gè)股選擇。在尋找潛在的投資目標(biāo)時(shí)，我們特別關(guān)注有中央直屬企業(yè)背景的上市公司。

　　除整體上市和資產(chǎn)注入外，節(jié)能環(huán)保是第二個(gè)重要的投資主題。進(jìn)入2007年，特別是下半年以來，節(jié)能減排政策得到了持續(xù)、深入的推進(jìn)。這帶來兩類投資機(jī)會(huì)，一是節(jié)能減排通過關(guān)停并轉(zhuǎn)落后產(chǎn)能并限制新增投資，使相關(guān)行業(yè)龍頭上市公司獲益；二是關(guān)注節(jié)能設(shè)備制造、建筑節(jié)能材料、傳統(tǒng)

　　第四個(gè)重要的投資主題就是新股。四季度大型企業(yè)發(fā)行速度進(jìn)一步提升可能會(huì)使新股板塊更加活躍。