國都證券 姚小軍

　　雖然市場的上攻動力依然強勁，但在大幅震蕩不斷出現(xiàn)的市場背景下，加強對投資的風險控制無疑更為符合當前的市場環(huán)境。

　　增持封閉式基金

　　對于不同類型基金的投資建議分別是：增持封閉式基金，持有股票型基金、指數(shù)型基金、混合型基金、債券型基金、保本型基金和貨幣型基金。

　　截至9月28日，處于正常交易狀態(tài)的封閉式基金平均折價率已經(jīng)達到27.55%，其中大盤封閉式基金的平均折價率更是高達32.48%，而大盤封閉式基金折價率的年內(nèi)高點為34.60%，目前距離年內(nèi)高點僅一步之遙。與7月底的折價率相比，大盤封閉式基金的平均折價率已經(jīng)上升了10多個百分點，封閉式基金折價率的持續(xù)上升反映了投資者對后市的看法較為謹慎。

　　不過從長期來看，由于封閉式基金折價率最終會回歸為零，加上股指期貨的推出、年度分紅等因素，封閉式基金的折價率往往會提前下降至一個較低水平，因此相對于

開放式基金而言，目前的封閉式基金具有明顯的比較優(yōu)勢。需要強調(diào)的是，這種優(yōu)勢的體現(xiàn)，有時需要較長的時間才能實現(xiàn)，這也是為什么封閉式基金不太適合短期投資，因為其不確定性較大，而更適合長期投資。當然對于目前市場上的小盤封閉式基金而言，由于剩余期限較短，因此其折價率的歸零效應將在較短時期內(nèi)體現(xiàn)。對于封閉式基金的投資建議，維持增持的評級。

　　對于股票型基金的投資，建議是持有。在股票市場上攻動力依然強勁，但大幅震蕩隨時可能出現(xiàn)的背景下，簡單持有可能是最有效的投資策略，畢竟短期的凈值波動很難把握，進行擇時操作的機會成本較高。

　　雖然股票市場的結(jié)構(gòu)性分化仍將延續(xù)，使得主動型基金能夠取得相對于指數(shù)型基金的超額收益，但由于看好股票市場后市的整體表現(xiàn)，且選擇指數(shù)型基金可以規(guī)避主動型基金的非系統(tǒng)性風險，因此維持對指數(shù)型基金的評級：持有。

　　混合型基金同時配置股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)，且部分混合型基金倉位調(diào)整空間較大，因此從理論上來講，在震蕩行情中混合型基金可以通過倉位的靈活配置來達到控制風險，提高收益率的目的，但從歷史數(shù)據(jù)來看，混合型基金并沒有顯示出明顯的擇時能力�；�于此，對混合型基金的投資策略仍然是持有。投資者在投資混合型基金時，不必考慮其擇時能力，而是將其定位于風險和收益均低于股票型基金的基金。

　　具體品種建議

　　對于十月份基金的投資，建議以下投資組合。

　　配置比例調(diào)整理由：對封閉式基金是增持，但由于已經(jīng)配置了較高比例的封閉式基金，因此在本期投資組合中不改變封閉式基金的配置比例。

　　投資組合推薦理由：基金同德和基金科訊屬于小盤封閉式基金，剩余期限較短且歷史業(yè)績較好，具有較高的到期套利投資價值，而基金泰和、基金天元、基金裕隆和基金興華都屬于大盤基金，歷史業(yè)績和折價率水平相對較高，具有較高的分紅與封轉(zhuǎn)開投資價值。

　　博時精選、南方高增長、廣發(fā)聚豐、諾安股票和嘉實穩(wěn)健都是長期業(yè)績表現(xiàn)較好，且風險調(diào)整后收益較高的品種。

　　廣發(fā)策略優(yōu)選、匯添富優(yōu)勢精選、易方達策略成長2號和華夏紅利的長期風險調(diào)整收益在該類基金中名列前茅。

　　富國天利增長債券和華寶興業(yè)寶康債券都屬于參與新股申購的債券型基金，其風險調(diào)整收益在該類基金中表現(xiàn)較好。

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