在A股市場屢創(chuàng)新高后，大盤出現(xiàn)寬幅震蕩，投資者通過全球投資分散風(fēng)險的需求也在急增。基金系QDII似乎生逢其時。相對于海外市場而言，A股市場目前處于絕對高估值水平，而海外投資品種和市場的成熟以及多樣化，通過QDII來進(jìn)行全球投資，能夠規(guī)避A股調(diào)整風(fēng)險而獲得長期均衡的收益率。

　　2007年9月27日，華夏基金公司正式發(fā)行其股票型QDII基金—華夏全球精選。本刊專訪華夏全球精選基金基金經(jīng)理周全先生。

　　文/本刊記者 羅瑜

　　次級債波動跌出機(jī)會

　　《私人理財》：今年以來，中國A股市場出現(xiàn)了十年難得的牛市，而相比之下，國外市場遠(yuǎn)不如A股市場，您認(rèn)為目前階段投資海外市場是否已經(jīng)到了合適的時機(jī)？

　　周全：中國的A股市場代表了大部分新興市場的特征，非理性的因素較多，波動性大。中國A股市場也反映了投資者對中國經(jīng)濟(jì)長期高速成長的預(yù)期，這是合理的一面，但也夾雜了很多非市場因素，在看得見的較高預(yù)期收益的同時，內(nèi)含的風(fēng)險也很高。

　　雖然今年A股市場好于全球市場，但從全球長期戰(zhàn)略投資角度看，現(xiàn)在投資海外市場確實是個好的時機(jī)。

　　當(dāng)前主要發(fā)達(dá)國家持續(xù)幾年的通貨膨脹壓力已接近尾聲，各國的利率接近或者已經(jīng)達(dá)到頂部。美國除去能源和食品之外的核心通貨膨脹率其實是很低的，不到1%。美國的次級債問題雖然會影響就業(yè)和消費(fèi)，但程度不會很大。國際上普遍認(rèn)為，明年年中美國真實GDP將達(dá)到低點，2%左右，之后將逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)。在歐洲，歐元區(qū)周邊國家發(fā)展很快，大范圍的產(chǎn)業(yè)分工，相對降低了勞動力成本，盈利水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP的增長。

　　而從資本市場角度看，亞太地區(qū)是下一階段熱點。有的國際性金融集團(tuán)甚至認(rèn)為這一地區(qū)的資本市場將成為國際資本“安全的天堂”。

　　面對全球市場諸多的投資機(jī)會，中國應(yīng)該認(rèn)真做好各區(qū)域市場間的戰(zhàn)略配置，盡可能減少和規(guī)避區(qū)域市場的系統(tǒng)風(fēng)險。

　　《私人理財》：目前中國A股市場處于寬幅震蕩，而海外市場在美聯(lián)儲降息之后，周邊市場出現(xiàn)良好的反應(yīng)，這個時期有利于基金公司發(fā)售QDII嗎？

　　周全：我個人認(rèn)為，目前發(fā)售QDII還是不錯的。

　　目前海外股票市場，包括新興市場和A股市場，整個都在持續(xù)上漲過程中。美國發(fā)生的次級債的這個問題，會使這個市場產(chǎn)生一定的波動，造成一定的下跌。但對我們來說，這種下跌應(yīng)該是一種投資的好時機(jī)。國外UBS、高盛比較大的比較成熟的公司，管理都比較好，運(yùn)營能力也不錯，其股價因為這個事情下跌了很多，市盈率達(dá)到十幾倍，對我們來說都是比較好的投資機(jī)會。

　　此外，香港股市這兩年也漲得特別多，但是深入分析一些股票如房地產(chǎn)行業(yè)股票，整個的估值水平與A股相比還是有明顯的差別。就整體估值體系來說，香港股市還是比較有投資價值的。

　　目前，香港股市整體市盈率為17倍，國際指數(shù)是18、19倍，美國的大概是15倍，納斯達(dá)克大概是38倍，歐洲市場大概都是13-14倍左右。這樣的投資時機(jī)，無論對短期投資或長期投資來說，都是不錯的，投資風(fēng)險收益也是很不錯的。

　　基金QDII的優(yōu)勢

　　《私人理財》：現(xiàn)在QDII有銀行系、基金系、券商系、保險系，您覺得投資者應(yīng)該如何選擇眾多類別的QDII產(chǎn)品呢？基金系的QDII的優(yōu)勢在哪里？

　　周全：每種類別的QDII產(chǎn)品適合不同的投資群體，投資者可以依據(jù)自己經(jīng)濟(jì)能力和風(fēng)險承受力進(jìn)行選擇。

　　此外，基金QDII產(chǎn)品與國內(nèi)現(xiàn)有其他類型的理財產(chǎn)品相比具備如下優(yōu)勢：

　　投資范圍更廣：與銀行同類產(chǎn)品主要投資單一市場或結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品不同，基金公司的QDII產(chǎn)品投向更為廣泛，把目標(biāo)鎖定全球股票市場不同風(fēng)險層次的各類投資工具。

　　預(yù)期收益率更高：與第二代銀行QDII允許直接投資海外股市的比例為50%相比，基金QDII產(chǎn)品投資比例理論上可達(dá)到100%，投資更為積極主動，預(yù)期收益率更高。

　　投資管理能力更強(qiáng)：按照規(guī)定,基金公司開展QDII業(yè)務(wù)必須至少要有1名投資人員具備海外投資經(jīng)驗超過5年以及3個投資人員具備海外投資經(jīng)驗超過3年。與銀行QDII產(chǎn)品多數(shù)實施投資外包不同，在投資管理過程中，除了借助境外投資顧問的力量外，國內(nèi)基金公司組成專門的投資團(tuán)隊參與境外投資的整個過程，享有完全的主動決策權(quán)。

　　投資門檻更低：基金QDII產(chǎn)品的門檻較低，適合更為廣泛的投資者參與。而大部分銀行QDII產(chǎn)品認(rèn)購門檻為幾萬甚至幾十萬人民幣，基金QDII產(chǎn)品起點僅為1000元人民幣。

　　《私人理財》：在中國A股市場的牛市行情下，你覺得對基金管理公司的QDII產(chǎn)品，投資者是否認(rèn)同？QDII收益跟投資A股基金收益會怎樣？

　　周全：雖然中國A股市的牛市行情仍在繼續(xù)，但從全球范圍來看，海外市場存在大量投資機(jī)會，很多新興市場、成熟市場投資回報都有非常優(yōu)異的表現(xiàn)，并不遜色于國內(nèi)。

　　如“金磚四國”中的巴西和印度，巴西股市16年期平均年投資收益高達(dá)59.58%，印度股市5年期平均年投資收益高達(dá)68.81%,均高于中國股市同期水平。“金鉆十一國”中的埃及、印尼、韓國、尼日利亞、土耳其、越南等最具發(fā)展?jié)摿Φ男屡d市場收益也很可觀。MSCI全球新興市場指數(shù)近一年收益高達(dá)50.94%，近三年平均收益高達(dá)41.93%，近五年平均收益高達(dá)34.13%，收益都非常可觀。

　　隨著A股不斷走高，積聚了一定的市場系統(tǒng)性風(fēng)險。基金通過全球化投資可分享全球熱點市場投資機(jī)會，有效分散投資A股市場所面臨單個市場的系統(tǒng)風(fēng)險，防范風(fēng)險的同時能取得不錯的投資收益，我想對投資者來說，QDII具有相當(dāng)大的誘惑力。

　　華夏基金的戰(zhàn)略

　　《私人理財》：哪類投資者適合購買基金QDII產(chǎn)品？貴公司推出的QDII產(chǎn)品—華夏全球精選基金針對的是哪類人群?它的建倉特點是什么？

　　周全：QDII產(chǎn)品主要定位于具有一定風(fēng)險分散化投資需求、并希望參與海外市場投資的個人和機(jī)構(gòu)。主要包括：希望分享海外市場豐厚投資收益的投資者；希望規(guī)避單一投資國內(nèi)A股市場所面臨的市場系統(tǒng)性風(fēng)險的投資者；希望在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)配置的投資者；希望拓寬投資渠道和豐富投資品種的投資者。

　　其實適合投資基金QDII的人群同樣也是適合華夏全球精選的人群。華夏全球精選基金也是跟國際比較接軌，主要投資于美國、歐洲、日本、香港地區(qū)以及新興市場等全球市場，其中香港市場不超過30%。外方合作伙伴是美國普信集團(tuán)(T Rowe Price)，它是美國最大的獨(dú)立資產(chǎn)管理公司之一。而國外基金會通過選股、或者是行業(yè)配置，去做再生指數(shù)，大比例持有股票；或者相反，在不看好時則很少做配置。所以，華夏全球精選基金在大類資產(chǎn)上會有很明顯的資產(chǎn)配制。在建倉完畢后，我們基本不會做大類資產(chǎn)的時機(jī)選擇，我們不會一段時間大量持有股票，一段時間又大量持有債券或現(xiàn)金。我們希望獲得的超額收益主要來自于我們選擇股票的價值增長。

　　在衍生品方面，我們的原則是“不必要不做、不懂不做、不好不做”，只有在為了回避可以預(yù)期的巨大風(fēng)險時、在對投資的衍生品有深刻理解時、在明晰了大概率上能夠增加基金的價值時，我們才會考慮進(jìn)行衍生品投資。

　　《私人理財》：今后是否還會針對市場需求，繼續(xù)推出相關(guān)的QDII產(chǎn)品？會做哪些方面的改進(jìn)呢？

　　周全：華夏基金已經(jīng)準(zhǔn)備了多只QDII產(chǎn)品，我們也聘請了T. Rowe Price (普信集團(tuán))為境外投資顧問，充分儲備了海外投資人才，建立了40余人的海外投資專業(yè)團(tuán)隊，力爭為投資人獲取穩(wěn)定超額回報。T. Rowe Price(普信集團(tuán))是美國國內(nèi)最為領(lǐng)先的專業(yè)性投資管理機(jī)構(gòu)之一，在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有長達(dá)70年的經(jīng)驗。截止今年6月底，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3800億美元，其中權(quán)益類資產(chǎn)占81.2%；全球權(quán)益資產(chǎn)93億，擁有4300多從名業(yè)人員。普信集團(tuán)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有長達(dá)70年的經(jīng)驗，是美國最大的共同基金和401(k)

養(yǎng)老金計劃管理公司之一，也被中國

社保基金理事會選為其第一批十家境外投資管理人之一。普信集團(tuán)定位于全球化投資服務(wù)，為機(jī)構(gòu)和個人客戶提供廣泛全面的投資服務(wù)和咨詢服務(wù)，投資領(lǐng)域涵蓋了所有主要的資產(chǎn)類別。在這個權(quán)威強(qiáng)大的海外投資顧問下，相信以后的產(chǎn)品會不斷完善。而且在推出華夏全球精選基金之后，我們會不斷吸取其經(jīng)驗，在時機(jī)成熟的時候，會依據(jù)形勢推出更多適合投資者的QDII產(chǎn)品。