□楊逸楓

　　今年以來，基金業風生水起，蓬勃發展。但令投資人詫異的是，依靠規模賺取管理費的基金公司紛紛啟用了基金的暫停申購，并且暫停申購的基金群體還在不斷擴大，成為年內基金業的一大特色。

　　基金經理的解釋是，優質股票如同全球性的資源一樣，變得越來越稀缺了，從而增加了資產配置的難度。

　　事實亦是如此：新的申購資金進入市場之后，擴大了基金對優質資產的需求，而在市場群體維持不變的情況下，無形中加劇優質股票的供求矛盾。在此情況下，大量資金的涌入使得新資金的建倉成本越來越高，這非但不能提升基金的業績，反而會對原有投資人的盈利能力產生攤薄的負面效果。因此，雖然暫停申購確實會給一些投資者帶來不便，但打開申購卻可能會損害原有投資人的利益，與基金公司客戶利益至上的理念相違背。

　　解決這個兩難選擇的途徑有兩條：其中之一是增加現有市場中優質

股票的供應，但這顯然在短時間內難以實現；其次就是突破單一市場的限制了。由于將資產分布在不同市場中，基金經理“閃轉騰挪”的空間會更大：在某個單一市場的股票選擇難度加大，估值缺乏足夠的安全邊際時，基金經理可以將更多資產配置到其他具有優勢的市場當中。在更為廣闊的施展空間下，QDII基金暫停申購的幾率大大低于國內基金，既能滿足新入投資者的投資熱情，同時又減少了對原有投資者利益造成損害的風險。

　　充分選擇的背后是市場群體數目的擴大，國際市場龐大市值的支撐以及國際分工中完整產業鏈的支持。根據統計，截至2007年9月24日，滬深兩市的總市值為24.48萬億元人民幣，而亞太區域股市的總市值則已超過100萬億元人民幣，相當于4到5個內地股市的總和。

　　A股市場近年來的牛市令我們欣喜不已，但若舉目遠眺，或許有更多的牛市值得我們期待。投資人在為基金暫停申購苦惱或等待時，不妨嘗試投資QDII，相信在股市的輪動之間，海外投資將會給投資者帶來更多的驚喜。(作者系上投摩根QDII基金擬任基金經理)

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