來源：景順長城基金管理有限公司

　　一、9月市場運行特征

　　8月份的宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟進一步趨熱，CPI同比增長6.5%，進而導致央行9月再次出臺定向票據(jù)和加息政策，而且特別國債及大型IPO密集發(fā)行。受此影響9月份債券市場收益率整體上升并有所平坦化，回購利率由于加息和新股發(fā)行影響而大幅上升， 短端收益率上升幅度較大，中長端上升幅度較小。1年期央票達到3.31%。

　　二、未來貨幣市場展望

　　宏觀面：三季度經(jīng)濟指標繼續(xù)反彈，由于

　　資金面：四季度債券市場的資金供給略大于債券發(fā)行，一方面商業(yè)銀行信貸可能的壓縮，另一方面考慮剩余特別國債可能向市場發(fā)行，資金寬裕程度將有所減弱。但考慮到特別國債發(fā)行對央票起到了替代作用，整體看四季度債券市場的資金面將較為寬裕。我們認為在央行再次加息之后，債市將迎來反彈，出于流動性和配置需要，久期控制在1年以內(nèi)，重點配置央票、短融和浮動利率金融債。

　　三、

　　我們認為市場預期年內(nèi)還有一次加息，但資金面整體寬裕，四季度市場可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖。資產(chǎn)配置方面，前期收益率上升較快的短期品種以及一年定存、Shibor浮動利率債券有投資機會，久期保持在120天左右，繼續(xù)保持央行票據(jù)的較高配置比例以保持流動性，如果期間有IPO發(fā)行時會使回購利率有較大波動，保持部分回購倉位獲取超額收益。