□ 本報記者 莊少文

　　長城基金公司日前發布2007年四季度投資策略報告，該報告認為：今年以來A股漲幅已經相當可觀，四季度技術性調整的可能性較大，但從更長時間跨度看，隨著大國崛起A股還將繼續牛市的步伐。長城基金認為，當前市場的主要問題就是估值水平太高，而偏高的估值水平必須要由更高的盈利增長來消化，投資才有安全邊際。長城基金的思路就是繼續在上市公司業績正常增長之外尋找具有更高增長契機的投資機會。外延式的產業整合和通貨膨脹帶來的投資機會正好符合這一邏輯。如果股指期貨得以推出，則在短期內存在交易性的機會，而長期則是戰略性的投資機會。

　　央企整合

　　產業整合是A股市場一個長期的投資主題。在未來相當長的時期內，產業結構調整與企業間的購并是推動經濟增長方式轉變的最重要也是最基本的戰略要求，其中最有特色和魅力的就是央企整合和整體上市。無論是從“滬東重機”到“中國船舶”，還是中國鋁業的吸收合并上市，都給牛市增添了一道道靚麗的風景。隨著央企整合速度的加快，未來的產業整合還會再創造新的奇跡。

　　9月21日在香港亞洲金融論壇上，國資委企業改革局副局長賈小梁表示，國資委下階段的工作重點之一就是加大中央企業重組整合力度，將利用資本市場推進中央企業改革重組，積極推進大型企業改制上市，具備條件的要加快整體改制、整體上市步伐；鼓勵、支持不具備整體上市條件的中央企業，把優良主營業務資產逐步注入上市公司，做優做強上市公司。在國有資本經營預算制度實行后，將積極探索通過資本市場的重組，加快中央企業布局結構調整。

　　

長城基金策略報告指出，把握央企加快整合的投資機會，有多種形式的切入點，如選擇符合央企整合戰略布局的行業與公司進行戰略性的布局；對于股改時已經承諾進行資產整合的央企下屬上市公司進行情景分析與估值判斷；僅有一家下屬上市公司的央企，可以重點關注整合的進程；對于具有多家下屬上市公司的央企要選擇符合其未來戰略地位者進行配置等等。雖然央企整合在具體運作時間方面有一定的不確定性，但四季度一般是購并的高峰期，市場很有可能提前反映，因此需要提前布局，以分享產業整合的“盛宴”。

　　通貨膨脹

　　因通脹而出現的價格上漲，將產生新的投資機遇。長城基金策略報告認為，通脹帶來的投資機會在于兩類行業：一是成本控制得當的消費品行業；二是資源類行業。

　　在消費品行業具有成本優勢或轉嫁能力的上市公司，因通脹而產生投資機遇通脹說明物價上漲幅度加大，同時也表明內需旺盛起來。只要不過度，通脹對于我國主要依靠投資和出口的經濟增長模式的轉變是有益的，可以促進經濟更持續、更健康地發展。由此，因產品價格上漲而受益的消費品行業的上市公司就產生了新的投資機遇。通脹推動產品價格的上升，會促進很多相關的消費類上市公司的業績提升，但提升的幅度不同，關鍵在于成本的控制。從行業的角度，我們要選擇那些競爭格局穩定、供給難以大幅度提升和消費價格彈性較小的行業，其漲價能力最強。從公司的角度分析，我們要選擇產品溢價能力強、成本上漲壓力不大或者可以轉嫁的行業龍頭公司，其業績提升的幅度就比較大。

　　因通脹而引起資源價格的上漲，使得我們的目光重回上游行業，尋找新的投資機遇。而實際上，上游資源價格已經上漲了很多和很長時間了，目前因通脹而出現的價格上漲只是回調后的反彈，上漲的程度和持續性應該不一樣了，同時考慮到估值的原因，必須對上游資源類行業區別對待。

　　股指期貨

　　股指期貨推出的各項條件已經具備，時機也已基本成熟，一旦推出，市場的博弈格局必將發生很大的變化，投資策略也應所調整。推出股指期貨可以提高指標股的流動性溢價，提高其估值水平。從短期來看，將改變主流藍籌股和非主流股之間估值水平倒掛的現象，存在交易性的套利機會；從長期來看，指標股將更加受到機構投資者的重視，具有戰略性的投資機會。長城基金認為，只要推出股指期貨，不論是短期策略，還是長期策略，都應當提高藍籌指標股的配置比例。

　　長城基金認為，在目前高估的市場環境下，要使投資具有一定的安全邊際，就必須從降低估值的角度來尋找投資機會。該公司的投資策略就是順應政策進行產業整合的大趨勢，在央企加快整合、通脹受益、紅籌回歸等主題下尋找投資機會，把握牛市中板塊輪炒的特征，通過動態地優化投資組合來獲得具有一定安全邊際的投資收益。

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